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期权的内在价值和时间价值

第4课　期权的内在价值和时间价值

任何物品、商品和资产都有其价值，当然期权也不例外。我们在后面的章节会详细介绍期权是如何定价的，主要介绍两种方法：二项期权定价模型和布莱克-舒尔兹模型定价模型（Black-Scholes model）定价模型。这一章我们先来介绍一下期权的内在价值和时间价值。

当我们在进行期权交易的时候，在券商里面看到的期权的价格实际上包含了两部分价值：一部分是内含价值；另一部分就是时间价值。也可以用以下公式表述：

期权合约价格=内含价值+时间价值

什么是期权的内含价值？

期权的内含价值就是期权立即行权时到底值多少钱。对于看涨期权持有者来讲，期权的内含价值只有在股票（标的物）现价大于行权价时候才有价值，这也叫实值期权（In the money），这时候，看涨期权内含价值=股票价格-合约行权价格；当股票价格小于行权价格来说（虚值期权out of the money），期权内含价值为0，对于看涨期权持有者来讲，会放弃行使看涨期权的权利，这个之前购买的合约没有任何价值。同理，对于看跌期权持有者来讲，期权的内含价值只有在股票（标的物）价格低于行权价格时候才有价值，也是实值期权，看跌期权的内含价值=合约行权价格-股票价格；当股票价格大于行权价时，对于持有看跌期权投资者来说，会放弃行使看跌期权的权利［虚值期权（out of the money）］。每一张期权都有对应的合约乘数，通常在美国市场一般是一张期权合约代表100股；在国内，50ETF一张期权代表10 000股。

什么是期权的时间价值？

期权的时间价值就是期权的价值减去内含价值，也就是期权价值在一定时间内变化的价值。距离期权合约到期日越长，期权时间价值越高。因为投资人愿意出更高的价格等待股票朝对自己合约有利的方向变化。越临近到期日，时间价值越来越少，到期日时，时间价值为0，期权的价值只剩下内含价值。这个过程也叫期权价值的时间损耗。

需要注意的是期权的时间价值有个特点，时间越临近到期，损耗越快。一般来讲，期权的时间价值在到期日前半段会损耗三分之一左右价值，在后半段却会损耗三分之二价值。比如三个月或者六个月到期的期权，期权的时间价值在最后一个月损耗会加速，如图4-1所示。

图4-1　期权价值剩余时间损耗

下面我们来看两个简单的例子，看图4-2，继续拿苹果和上证50ETF期权举例子。

图4-2　苹果（AAPL）期权价格

先看苹果的例子，截至2017年1月27日到期行权价为110美元的苹果（AAPL）看涨期权价格为8.38美元（见图4-2），目前苹果（AAPL）价格为117.26美元。这期权合约价格8.38中包含了两个部分：① 117.26-110=7.26美元这一部分就是期权的内在价值；② 8.38-7.26=1.12美元这一部分就是时间价值。

我们再看一个例子，上证50ETF的期权（见图4-3）：截至2017年1月底到期的行权价为2.25美元的期权合约价格为0.056美元，上证50ETF现价为2.276美元。这期权合约价格2.276美元也包含了两个部分价值：① 2.276-2.25=0.026美元这部分就是期权的内在价值；② 0.056-0.026=0.03美元这部分就是期权的时间价值。

图4-3　上证50etf期权价格

越深的实值期权，对于看涨期权来讲，也就是股票价格越高于期权行权价格，期权价格会包含更多的内含价值和更少的时间价值，原因是因为期权本身就是值钱的，你只需要付少量的时间价值，期权不需要再去借助时间的变化变得有价值。这个情况下，期权价格基本上跟股票（标的物）价格变化差不多。这个关系和变化描述的就是我们希腊字母里面的Delta。我们第二章在讲解希腊字母（greeks）的时候会讲解更多的影响期权价格的因素。

总的来说，期权的价格=内在价值+时间价值。内在价值取决于期权的虚实，所以有可能有或者无。时间价值取决于到期时间和隐含波动率（有些资料文献会把期权价值=内在价值+时间价值+隐含波动率价值）。时间价值一定存在的，期权时间到期越久，时间价值越大；隐含波动率越高，时间价值也会越大（在后面会详细说明）。另外时间价值可以是负的，这种情况出现在欧式期权中。之所以时间价值为负数，是因为股票分红或者标的物交割使用的现金成本影响导致的。

期权价值和时间有什么关系？

期权合约存在一个合约期限的东西，这个期间存在一个权利金，它们的关系很简单，期权合约临近到期日，期权的时间价值就会开始逐渐变小。接下来我们就具体分析一下期权价值和时间有什么关系？

1、时间潜力

期权增值潜力对于期权卖方，其所面临的由于标的50ETF价格波动所带来的“时间风险”将越来越小，而对于期权买方来说，其所期待看到的期权增值的可能性也越来越小。期权临近到期日，其时间价值将逐渐变小，直至衰减为零。所以说时间对于期权买方来说是不利的一个变量!

投资者买入期权后，便面临着时间价值的损耗。在其它因素相同的条件下，到期时间越长，期权的价值越高。只要没有到期，期权就有时间价值，买方就有希望，就存在有利变化的可能。期权合约从上市交易，到期时间只会一天天减少，期权是一种价值损耗性资产，买方拥有权利。

2、平值合约

平值合约最容易变为实值也最容易变为虚值。而其中平值合约的时间价值最高，从时间期限的平均流失率来看，如果出现标的变化不利的情况下，其自然下跌的价格幅度也就越大。

实际交易中来看，平值合约、包括上下一档合约是投资者最热衷于选择的合约类型，因其权利金成本适中。接下来持仓量较高的是虚值合约，因其权利金成本便宜，杠杆率高。能够精准的判断出行情将会有较大的波动，那么这类合约无疑是不错的选择。

3、行情浮动

多少投资者能够那么精准的预判到行情的走势，尤其是期权新手，在不明行情波动大小的情况下，期权新手投资者偏向于选择实值2、3档合约进行初始开仓，合约时间价值占比较少，流失的不会过快，杠杆率适中，合约成本也不贵，即使方向做错或横盘的情况下，其下跌的幅度也相对较小，只要行情再次出现反转，价格回升也快。

期权具有时间价值 投资者应警惕期权到期风险

【摘要】在期权投资领域，很多人都会对期权的持有时间产生误区。理财专家提醒您，期权是有时间价值的，并且随着时间的推移，期权的时间价值每天都在损耗。因此理财专家建议您，要警惕期权到期的相关风险，以免是自己遭受不必要的损失。

期权是有时间价值的

期权价值由哪些部分组成？例如，某投资者买入行权价格为2100点、一个月到期的沪深300看涨期权，所付权利金为120点，若当时标的指数为2200点，则该看涨期权本身内在实值部分的价值为100点（2200-2100），那么就可以说该看涨期权的价值就值100点吗？答案显然是否定的。因为在这一个月的时间内，标的指数价格可能会向买方有利的方向变动，买方进而可获得更多收益，所以才愿意支付高于期权内在价值的权利金。而这高出的部分就是买方为获得期权能够增值（标的指数向其有利方向波动）的机会而支付的费用，该费用就是用来购买期权时间价值的。所以，期权价值由其本身的内在价值和时间价值两部分组成。在本例中，该看涨期权为实值期权，其时间价值为期权价值减去内在价值，结果为20点（120点-100点）。

相比实值期权而言，平值和虚值期权的内在价值为零，所以购买该类期权的价值就是购买时间价值。以虚值期权为例，某投资者购买行权价为2100点的、一个月到期的看涨期权，所付权利金为80点，若当前标的指数为2000点，则该投资者为获得一个月内标的指数向其有利方向变动的机会，而付出80点的权利金，这80点实际上就是为购买期权时间价值所支付的费用。所以，投资者在进行期权交易时，应注意期权是有时间价值的。

期权的时间价值每天都在损耗

期权的有效期限越长，它的时间价值越大，有效期限越短，时间价值也就越小。这是因为距离到期日的剩余时间越多，标的物就越有充分的时间向买家有利的方向变动，但随着到期日的临近，发生变动的机率会减小，期权的时间价值也就会随之减小。在到期日即剩余期限为零时，时间价值也将减小为零。所以，到期日为实值期权的理论价格仅为其内在价值，其市场价格也将收敛于其内在价值。而平值和虚值期权的理论价格为零，其市场价格亦将收敛于零。所以，随着时间的推移，期权的时间价值在逐渐损耗，期权价值也会随之发生变化，在到期日时，期权价值会回归理论价值。

例如，仿真合约IO1404-C-2450.CFE为深度虚值期权，期权价格全部是时间价值。该期权在4月18日到期时，期权价格回归理论价格仅为0.1点。所以，期权买方若一直持有至到期将损失全部所投入的资金。

买方应警惕期权到期风险

部分投资者可能认为投资期权同股票一样，只要看准价位买入后就可一直持有，其实不然。期权有到期日的规定，持有至到期，要面临行权交割。如果投资者过度购买期权，导致期权价格虚高很多，投资者还不断盲目追涨，期权到期时，市场价格回归理论价格，投资者会面临巨大亏损，甚至会血本无归。此时，投资者通过期权进行投资理财或风险管理将失去意义。例如，某投资者过度购买深度虚值看涨期权，行权价为2450点，支付权利金100点，若到期时标的指数为2200点，期权时间价值会逐渐趋近于零，期权买方将亏损全部权利金100点。所以，投资者不要过度购买期权，同时应结合实际情况，适当减仓，谨防期权到期风险。

慧择提示：俗话说，理财有风险，投资需谨慎，期权也是一种投资理财方式，投资者在购买期权时要注意期权的时间价值和期权到期的风险，投资者要结合实际情况适当购买期权，以免自己的资金受到损害。

个股期权的内在价值和时间价值.ppt

时间价值 在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的收益的预期价值。 在到期日之前，随着时间的推移，标的的价格向期权价值有利方向变化，虚值期权可能会转变成实值期权，实值期权的实值幅度可能进一步上升： 股票认购期权：股价未来进一步上涨； 股票认沽期权：股份未来进一步下跌。 一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也就越大。 期权的价值=内在价值 + 时间价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。 该课件仅为会员培训之目的使用，不构成对投资者的任何投资建议。上海证券交易所（以下简称“本所”）力求课件所涉内容真实可靠，但不对该等信息的真实性、准确性、完整性做出任何保证。任何直接或间接使用本课件信息所造成的损失或引致的法律纠纷，本所不承担任何责任。 *-20 *-25 *-20 *-25 *-25 *-20 *-20 先来回顾一下之前课程中的例子： 股民程大叔认为X公司股票会上涨，但是又面临着进退两难的担忧: 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！ 有了股票认购期权合约，解决了程大叔的烦恼： 股价上涨，行使购买权，获得上涨收益； 股价下跌，不行权，最多损失权利金。 股票认购期权：3个月后有权以10元/股买入X股票 到期日的情况： 如果市场价格高于10元（执行价），则行权，可获得收益； 如果市场价格低于10元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。 在没有到期之前，程大叔的思考…… 现在股价 行权 价格 解释 （如果现在可以执行） 价值状态 12元 10元 如果现在立即执行权利，我就赚了 实值 10元 10元 现在执不执行都一样，不赚不亏 平值 8元 10元 执行权利对我不利，我不会执行 虚值 股票认购期权内在价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 12元 10元 实值 2（正） 10元 10元 平值 0 8元 10元 虚值 0 对于股票认购期权（认为将来股票会上涨）来说： 实值：是指股票认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。（市价 行权价格) 平值：是指股票认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。（市价 = 行权价格） 虚值：是指股票认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（市价 行权价格） 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？ 时间价值 一份3个月后到期的X股票认购期权，执行价为10元。 如果X股票现在的价格为8元，这个股票认购期权属于虚值期权； 如果到了3个月以后，如果X股价变为15元。那么X股票认购期权就从虚值转变成了实值； 对于认购期权来讲（看涨），随着时间的推移，股价可能上涨，这就是期权的时间价值。 在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。 程大叔目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔也面临同样的担忧： 卖了—担心股价会上涨，损失收益！ 不卖—担心股价会下跌，造成亏损！ 于是，程大叔在市场上买了一份以Y股票为标的的股票认沽期权合约。 股价下跌，获得行权价格与股价的差价，最多获得行权价格。 股价上涨，最多损失权利金。 股票认沽期权：3个月后可以20元/股卖出Y股票 到期日的情况： 如果市场价格低于20元（执行价），则行权，可获得收益； 如果市场价格高于20元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。 在没有到期之前，程大叔的思考…… 现在股价 行权 价格 解释 （如果现在可以执行） 价值状态 18元 20元 如果现在立即执行权利，我就赚了 实值 20元 20元 现在执不执行都一样，不赚不亏 平值 22元 20元 执行权利对我不利，我不会执行 虚值 股票认沽期权内在价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 18元 20元 实值 2（正） 20元 20元 平值 0 22元 20元 虚值 0 对于股票认沽期权（认为将来股票会下跌）来说： 实值：是指股票认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（ 市价 行权价格） 平值：是指股票认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。（ 市价 = 行权价格） 虚值：是指股票认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。（ 市价 行权价格） 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？ 时间价值 一份3个月后到期的Y股票认沽期权，执行价为20元。 此时，如果Y股票现在的价格为25元，期权是虚值的。 到了3个月以后，如果Y股票的价格变为了15元，那么Y股票认沽期权就从虚值转变成了实值； 对于认沽期权来讲（看跌），随着时间的推移，股价有可能下降，这就是期权的时间价值。 在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成 期权的价值＝内在价值＋时间价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益（仅是判断当时的情况）。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。 股票认购期权内在价值 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 12元 10元 实值 2（正） 10元 10元 平值 0 8元 10元 虚值 0 股票认沽期权内在价值 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 18元 20元 实值 2（正） 20元 20元 平值 0 22元 20元 虚值 0 *-20 *-25 *-20 *-25 *-25 *-20 *-20

期权盈利的方式有几种策略？

相比大A市场，还是有更多的人不了解权，所以今天的文章是了解期权，包括其盈利的方式及策略。

期权是怎么盈利的？盈亏的三大核心要素！

1. 方向预判：收益的底层支撑

方向是期权交易的基础逻辑。投资者需预判标的资产价格的涨跌方向，通过买入看涨（Call）或看跌期权（Put）实现收益。但单一方向判断的成功率有限，需结合其他要素增强胜率。

2. 波动率：价格变动的加速器

波动率反映市场波动强度，直接影响期权定价。隐含波动率（IV）上升时，期权买方获利空间扩大，卖方风险增加。例如，在财报发布前IV常显着攀升，为买方提供套利机会。历史波动率（HV）与IV的偏离则提示价格高估或低估。

3. 时间价值：买方成本与卖方收益的博弈

期权的时间价值随时间衰减（Theta效应），买方需在有限时间内捕捉超额收益，而卖方通过时间损耗赚取权利金。近月合约的时间衰减速度远高于远月合约，策略选择需匹配时间窗口。

期权是怎么盈利的？期权盈利的方式有几种策略？

买入看涨期权：牛市中的冲锋号角

当投资者预期标的资产价格将大幅上涨时，买入看涨期权是一种直接且有效的策略。然而，若标的资产价格未能上涨至行权价以上，投资者将损失全部权利金，这是该策略的风险所在。

买入看跌期权：熊市中的保护伞

在预期标的资产价格下跌时，买入看跌期权可发挥作用。与买入看涨期权类似，买入看跌期权的风险也仅限于所支付的权利金，但能在标的资产价格大幅下跌时带来可观收益。

除此之外，还有以下几种不怎么常见的策略：波动率交易策略、价差策略、delta中性策略

一、波动率交易策略

宽跨式双卖：同时卖出执行价格较高的看涨期权和执行价格较低的看跌期权，期望市场保持窄幅波动，从波动率下降中获利。

蝶式套利：利用不同执行价格的期权构建组合，期望市场波动不大，利用波动率的稳定或下降盈利。

二、价差策略

垂直价差：买入一个执行价的期权同时卖出另一个执行价的同类型期权，控制风险的同时针对特定价格区间盈利。

日历价差：利用不同到期日的期权构建，利用时间价值差异，特别是当市场横盘时效果最佳。

三、delta中性策略

铁秃鹰策略：同时设置看涨和看跌期权的卖出，形成一个围绕当前市场价格的盈利区间，旨在市场小范围波动时获利。

误区与风险警示

波动率陷阱：当VIX指数>30时，卖方策略的潜在亏损呈指数级增长（2020年3月美股期权卖方平均亏损率达220%）

流动性黑洞：小市值个股期权日均成交量

Gamma辐射风险：持有大量Delta中性头寸时，标的资产小幅波动会导致对冲成本剧增（典型案例：2021年GameStop轧空事件中多家做市商因Gamma Scalping失败亏损超$10亿）

期权是什么意思？

期权，如同赋予投资者的一种特殊 “选择权”。回到前文提到的概念，它是一种金融衍生品，让持有者有权在特定日期（到期日）或之前，按照事先约定好的预定价格（行权价），对标的资产进行买入或卖出操作，但这并非强制义务。

期权交易规则

交易时间：不同市场的期权交易时间有所差异。以国内常见的股票期权为例，通常与股票市场交易时间同步，即周一至周五的上午 9:30 – 11:30，下午 13:00 – 15:00。

合约规格：每份期权合约都有明确规定。标的资产明确了期权对应的具体资产，如股票期权对应某一只或几只特定股票；行权价确定了期权行使时买卖标的资产的价格；到期日规定了期权失效的时间节点。

此外，合约乘数表明每份期权合约对应的标的资产数量，例如某股票期权合约乘数为 100，意味着一份期权合约对应 100 股该股票。

行权与履约：期权买方在到期日或规定的行权期内，可根据自身判断决定是否行权。一旦买方行权，期权卖方有义务按照合约规定履行相应的买入或卖出标的资产的操作。

例如，看涨期权买方行权时，卖方需按行权价将标的资产卖给买方；看跌期权买方行权时，卖方需按行权价从买方手中买入标的资产。

最后，以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。