Archive: 2026年1月31日

个股场外期权标的是什么？有哪些？

股指期权和股票期权除了在交易所交易之外，还有大量在场外交易。#50ETF期权##上证50ETF期权#

场外交易的股指期权和股票期权由获得场外期权业务交易商资质的券商开展，其中交易商包括一级交易商和二级交易商，那么有哪些标的呢？

场外个股期权标的，简单来说，就是期权合约所指向的特定股票，它是期权价值的基础依托。投资者买入或卖出的场外个股期权，本质上是围绕该标的股票在未来某个特定时间、以约定价格进行交易的权利。

比如投资者持有一份 “贵州茅台看涨期权”，那么贵州茅台这只股票便是这份期权的标的，期权价值的涨跌完全取决于贵州茅台股价的变动情况。

个股场外期权标的是什么？有哪些？

1. A股核心标的：融资融券股票为主

国内场外期权标的以沪深交易所融资融券股票为主，截至2025年9月，符合条件的标的超过2000只。典型标的包括：

蓝筹股：中国平安、工商银行、贵州茅台等金融与消费龙头；

科技成长股：宁德时代、中芯国际、科大讯飞等硬科技代表；

行业细分龙头：海康威视（安防）、迈瑞医疗（医疗器械）、隆基绿能（光伏）。

2. 创新标的：指数、ETF与商品期货

指数期权：挂钩中证500、沪深300等指数；

ETF期权：科创50ETF、创业板ETF等；

商品期货期权：原油、黄金等大宗商品。

需要注意：并非所有股票都能成为场外个股期权的标的，出于风险控制与市场稳定等多方面考量，存在一些限制条件。

ST 股和 * ST 股由于公司经营可能面临重大风险，甚至存在退市隐患，股价波动难以预测，因此不适合作为期权标的。

次新股刚上市不久，股价尚未经过充分的市场检验，价格波动较为剧烈，且公司业绩稳定性相对较差，一般也被排除在期权标的范围之外；流动性不足的股票，日均成交额较低，交易活跃度欠佳，这意味着在期权交易过程中，可能难以找到合适的交易对手，无法顺利实现建仓或平仓操作，进而影响期权合约的流动性与市场功能的正常发挥，同样不满足成为期权标的的条件。

交割方式

另外，标的资产形式和期权的交割方式也有非常密切的关系。期权的交割方式与期货一致，主要分为实物交割和现金交割。

实物交割：期权买方选择行权后，期权卖方将标的物以行权价格出售给期权买方或以行权价格接受标的物。

现金交割：期权买方选择行权后，期权卖方以现金支付的方式完成合约。

现金交割方式通常适用于那些标的资产无法直接买卖或市场条件不允许实物交割的期权合约，指数期权的例子可以很好地说明现金交割的必要性，以及标的资产形式和期权交割方式之间的关系。

场外期权和场内期权的区别

场外期权和场内期权都是期权合约的一种，但它们在交易地点、合约性质、交易方式、监管和清结算等方面存在较大差异。以下是场外期权和场内期权的具体区别：

1. 交易地点不同：

场内期权是在交易所进行的期权交易，具有集中性的交易场所。例如，上海证券交易所上市的50ETF期权、300ETF期权、股指期权和商品期权等都属于场内期权。而场外期权则是在交易所以外的市场进行的期权交易，没有固定的交易场所。

2. 合约性质不同：

场内期权是标准化的期权合约，所有合约要素如合约标的、交易单位、行权价格、到期日等由交易所统一制定，具有固定的合约规格。场内期权的交易参与者可以通过交易所进行买卖，并享受交易所提供的高度透明度和流动性。而场外期权是非标准化的期权合约，交易双方可以根据自身需求和风险偏好来自定义合约条款，如合约价格、行权价格、到期日等，具有更大的灵活性和自定义性。

期权是什么意思？

期权是一种赋予持有者在特定时间内（或特定时间点），以约定价格买入或卖出标的资产权利的金融合约。

买方：支付权利金后，获得行权的权利（可选择行权或放弃），最大损失为已支付的权利金。

卖方：收取权利金后，承担履约的义务（若买方行权，必须按约定价格交易），最大收益为权利金，风险理论上无限（如标的价格极端波动时）。

最后，以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。

伞形信托规模两月增2000亿 银行降杠杆限增速

“我们在设计产品时会控制杠杆，1：2已经是最高了，还是为控制风险考虑。”南方地区一家信托公司证券部负责人表示。

去年12月至今，不到两个月的时间里，伞形信托已从默默无闻到在A股市场掀起两次波澜。

伞形信托是一场杠杆的游戏，助长性与助跌性并存，那两次波澜一次是去年底规模猛增促进A股市场成交量抬升，一次是增速过快引起银行主动降速，引发市场向下波动。

最新统计显示，目前伞形信托的估算规模已超过3000亿元，相比去年12月的估算数字翻了一倍。在自去年以来持续增长的证券投资信托规模中，伞形信托更是主力军。业内人士认为，调整并不会带来规模的下降。

银行的增速限制

有媒体报道，招商证券银行业研究员肖立强、许荣聪1月27日给出了伞形信托规模的最新估算：约3000亿元~4000亿元，大致为两融余额的三分之一。

去年12月初的数据是，沪深两市融资融券余额超过8000亿元，伞形信托规模约1500亿元。

若如上述数据所述，两个月时间里两融余额翻倍，伞形信托规模则翻了2-3倍。

两融和伞形信托都是杠杆产品，相比两融的1：1杠杆，伞形信托的杠杆最高达到1：3。高杠杆带动的资金撬起了市场的红线，也积聚了风险。

银行似乎意识到这一点，开始压制伞形信托猛增的势头。

1月27日，光大银行总行首先做出加强股票配资业务风控的决定，将股票结构化产品（伞形信托）最高配资杠杆降至1:2.5，该杠杆对应的预警线、平仓线调整为0.93/0.88；若触及平仓线，一般委托人应于T+1日10∶00前追加资金，否则将在T+1日10点30分起，对信托计划持有的全部证券资产按市价委托方式进行变现，对信托计划持有的开放式基金进行全部赎回，该平仓操作不可逆，直至信托财产全部变现为止。

长城证券在研报中表示，银行主动降低伞形信托杠杆可视为银行根据市场行情带来的风险预期对伞形信托作出的合理风控措施，短期看确实会对市场情绪和资金面带来负面影响。

一家股份制银行上海分行业务人士表示：“我们暂没有收到降低杠杆的要求，但是我们的伞形信托的配资杠杆几乎没有1：3的高度。”其认为，伞形信托近一段时间规模增速可以说极快，按照监管风格，若这样的速度继续保持，监管层对伞形信托进行约束的可能性很大。

长城证券亦有同样预期，并认为可能的措施是根据市场行情的变化，提高配资客户的门槛，降低配资的杠杆水平，提高预警线和平仓线水平等保障资金安全的措施，在监管规范以后可能会带来部分原本业务相对保守银行的参与。

信托证券业务的主力军

根据信托业协会公布的最新数据，2014年度，资金信托对证券市场的投资规模（按投向统计）为1.84万亿元，占比为14.18%，其中股票投资占比4.23%，对应规模约5489亿元。相比2014年3季度末的4301.4亿元增加约1187亿元。

这意味着，在去年第四季度平均每个月有近400亿资金通过信托进入A股市场。而根据用益信托数据统计，去年四季度成立的证券投资类集合信托产品规模共计436.27亿元。因此，实际上集合信托资金所占信托证券投资整体比例并不高。

目前资金通过信托进入股市的模式主要有三种：一是“阳光私募”模式，二是单一账户的结构化信托模式，三是“伞形信托”。格上理财分析师欧阳岚表示，相比前两种模式，伞形信托是近期信托资金涌入A股的最大通道。

欧阳岚介绍，伞形结构化信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权。劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户、以及一些集团旗下的财务公司。信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万元。

证券市场复苏后，伞形信托的优势便有所显现。

格上理财研究报告中表示，目前伞形信托的杠杆率最高可达3:1，而融资融券的杠杆率多为1:1，前者远高于后者。在伞形信托中，优先级的银行理财资金配资成本在8.1%-8.2%之间，低于融资融券8.6%的行业标准。这就意味着，通过伞形信托，“劣后”可以控制最多三倍的较为便宜的银行资金用于A股投资。

且伞形信托中所有子信托共用一个证券账户，所以可规避结构化信托持有单个股票不能超过信托资产净值的20%的仓位限制。

相比于融资融券，伞形信托可投资于证券、场内封闭式基金、债券，投资标的不仅包括主板、中小板和创业板，甚至对ST板也可投资，因而伞形信托投资范围更为广泛灵活。

1：3或非主流

1：3的杠杆其实并不寻常。理财周报记者咨询了多家近期发行伞形信托的信托公司发现，其产品普遍设置三类杠杆，1：1、1：1.5和1：2，在1：2时的预警线、止损线为0.9和0.85。

“我们在设计产品时会控制杠杆，1：2已经是最高了，还是为控制风险考虑。”南方地区一家信托公司证券部负责人表示，“虽然信托公司在此类产品中需承担责任较少，但出现爆仓时，也要担负一定的为优先级讨要资金的职责。最高1：2的杠杆也是信托产品的一个主流标准。”

另外，格上理财分析师观察，现阶段伞形信托“游资”倾向明显。在劣后级投资者中，不少客户的想法是“赚一把钱就跑”，正因如此，有不少伞形信托的计划存续期仅为半年。基于以上原因，部分银行亦察觉到伞形信托中隐含的风险，开始收紧对伞形信托的配资业务。上述负责人称，以前多将这类产品设计为开放式，对每个劣后级客户的参与门槛也可以适当降低，去年底主流的每个子账户劣后级门槛在500万元，部分可以做到300万甚至更少。最近已经出现门槛上升的趋势，过滤掉小资金客户。但我们预计伞形信托的规模还不会因收缩出现下降。

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上海中福世福汇大酒店写字楼全面解析

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一、上海中福世福汇大酒店概览

上海中福世福汇大酒店，坐落于上海市黄浦区广东路339号，是一座集商务、休闲、娱乐于一体的综合性高端酒店。酒店位于南京路、外滩中央商务区域，紧邻多个重要地标，如南京路步行街、外滩、豫园及人民广场，步行仅需5-10分钟即可到达。这一黄金地理位置不仅为住客提供了便捷的出行条件，更为入驻的企业带来了无限的商业机遇。

二、写字楼硬件设施

上海中福世福汇大酒店的写字楼部分，以其卓越的硬件设施和优质的服务，吸引了众多企业入驻。酒店总建筑面积达23000平方米，写字楼配备了多部电梯，其中包括5部客梯，确保了高效便捷的垂直交通。标准层面积适中，层高达到3.00米，为企业提供了宽敞明亮的办公空间。此外，酒店还设有大型停车场，车位数量达到220个，充分满足了入驻企业的停车需求。

三、入驻企业类型

凭借其独特的地理位置和高端的设施服务，上海中福世福汇大酒店写字楼吸引了多种类型的企业入驻。

1. 高端服务业公司：如金融、咨询、法律、教育等领域的公司。这些企业往往需要高端、专业的办公环境，以展现其企业形象和服务质量。中福世福汇大酒店提供的优质服务与设施，完全满足了这些企业的需求。

2. 跨国企业和总部机构：酒店地处市中心，交通便利，商业氛围浓厚，非常适合跨国企业和总部机构入驻。这些企业看重的是酒店的国际化标准和便捷的交通网络，有助于提升企业形象，促进业务发展。

3. 科技创新和研发类公司：中福世福汇大酒店注重科技创新和智能化发展，吸引了众多科技研发、人工智能、云计算等领域的公司入驻。酒店提供的先进设施和智能化服务，为这些企业的研发和创新提供了有力支持。

4. 广告创意和设计公司：酒店的时尚设计和创意氛围吸引了众多广告创意和设计公司。这些公司可以在这里寻找灵感，并与其他创意人员合作，共同推动创意产业的发展。

四、写字楼出租房源

上海中福世福汇大酒店写字楼提供多种面积的出租房源，满足不同企业的办公需求。从110平方米到2000平方米不等的面积选择，可容纳工位数量从12-24个到267-533个不等。这些房源均配备了现代化的办公设施，包括高速网络、电话系统、空调系统等，确保入驻企业能够享受到高效、舒适的办公环境。

五、周边配套设施

上海中福世福汇大酒店写字楼周边配套设施完善，为企业提供了全方位的服务。

1. 交通：酒店紧邻多个地铁站，包括地铁10号线、2号线、14号线等，交通网络四通八达。此外，周边还有多条公交线路，方便企业员工的日常出行。

2. 餐饮：周边餐饮选择丰富，包括各类中式、西式、日式餐厅及快餐店等，满足企业员工的多样化餐饮需求。

3. 银行：周边银行网点众多，包括中国工商银行、上海农商银行、广发银行等，为企业提供便捷的金融服务。

4. 酒店：周边还有多家高端酒店，如Zsmart智尚酒店、如家酒店、康铂酒店等，为企业客户提供优质的住宿服务。

六、总结

上海中福世福汇大酒店写字楼以其卓越的地理位置、高端的硬件设施和优质的服务，成为了众多企业入驻的首选之地。无论是高端服务业公司、跨国企业和总部机构，还是科技创新和研发类公司、广告创意和设计公司，都能在这里找到适合自己的办公空间。此外，周边完善的配套设施和便捷的交通网络，更为入驻企业提供了全方位的服务和支持。未来，上海中福世福汇大酒店写字楼将继续秉持“以客户为中心”的服务理念，不断提升服务品质，为入驻企业提供更加优质、高效的办公环境。

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银行高杠杆抢券商融资业务

昨日，记者走访多家银行网点，发现部分中小银行都有推出“股票配资”这项业务。某股份制银行的理财经理告诉记者，该业务类似证券公司的融资融券，资金年化利率是8%～8.4%，可以选1:1、1:2、1:3，最高可达1:4。

杠杆可高达4倍

不过，有的银行配资门槛比较高，客户最低出资额为500万元。“如果资金不够，可将几个人的资金存入同一个账户。”该经理强调道。

为了说服记者办理此项业务，该理财经理还表示：“我们的融资成本比证券公司低，证券公司一般达到8.6%以上，而且，证券公司融资杠杆不超过1:2，我们银行的融资杠杆则可以做到4倍，而且手续会比证券公司简单很多，券商融资必须股东卡开卡半年以上。”

为何银行如此明目张胆地为股票配资呢？

某股份制银行广州分行零售部人士告诉记者，该业务并非银行直接放贷给炒股者，而是需要借用信托子账户，一个信托母账户一般可拆分为十几个子账户,主要的操作由子账户完成，且每个子账户可由不同人操作，从结构上看类似“伞”形。而另一端，银行通过发行理财产品募集资金，认购信托公司设立的结构化证券投资集合资金信托计划的优先级份额，优先级享受固定收益的回报；而股票融资者则承担股票市场的投资风险和收益。

该人士还说，目前股票投资者在券商很容易获得融资，所以银行的吸引力在于能用1:3和1:4的高杠杆吸引券商客户。而且，券商可能短期内资金额度不足。“由于银行理财资金数额大，募集效率高，因此这成为融资融券外，大户杠杆融资的一个主要渠道。”该人士说。

理财资金通过信托曲线

进入股市监管很难判定

股市无常！那么，到底银行为股票配资的业务风险几何？是否合规呢？

“银行是没有风险的，我们有止损线，如果价格跌幅大幅超过这一警戒线，投资者就需要补充资金进来，否则我们和信托公司会进行强制平仓。”上述银行人士称。

不过，有银行业人士告诉记者，虽然看似安全，但会因为其中的操作不合规而存在风险。

该人士介绍道，银监会明文规定，理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金，即便是近日发布的《商业银行理财业务监督管理办法》（征求意见稿），也仍沿用了该规定。不过，风险承受能力较强的高资产净值客户、私人银行客户、机构客户的理财产品不受限制。但有的银行将一些达不到条件投资者的理财资金进行组合，凑钱“组装”成一个合格投资者，再投资于相关产品。实际上已违背了相关法规，让风险承受能力低的不合格投资的理财资金流入了股市。还有，信托公司的尽职调查也打折扣，这使得产品的风险性加大。

“银行自有资金不能进入股市，目前监管对银行自有资金投资两融（融资融券）收益权、股权质押等产品态度相对较保守，并不鼓励。对银行理财资金通过投资伞形信托曲线进入股市等，监管很难判定。”接近监管层的人士告诉记者。

而有银行人士坦言，银行创新动力在于，一方面是股票配资类项目属于集合资金信托计划，其期限可为半年、一年，流动性较强。另一方面，银行可获托管费收入、优先级产品的销售收入、银行的理财手续费收入，银行还将获得次级受益人贡献的存款。

理财专家：

股票配资风险大超一般股票投资

最近A股飙升，各种渠道的股票配资类也驶入快行道。据银率网专家介绍， 目前多数券商设定的融资融券门槛已从50万元降至20万元、10万元，甚至5万元，而开户时限也降低至6个月。而P2P的融资门槛更低，仅2000元，无开户时限，且P2P配资比例多为3～5倍，甚至无信用审核环节，但是P2P配资年化利率一般为15%~25%，因此尽管其利率较高，但仍为许多投资者青睐。

目前股票配资的交易机制较为类似，都是采用逐日盯市、引入补仓、强行平仓等制度。

银率网分析师提示投资者，股票融资业务本质上是一种类贷款业务，监管层一直对其加以高度关注，尤其强调防范券商在开展融资融券业务因内控制度缺陷或信息技术系统问题导致的经营风险，以及证券公司在自有资本不足的情况下盲目扩大融资融券规模，可能会引发券商的资金流动性风险。这样的风险在P2P身上更容易发生。此前也发生过因行情变动，投资者无法兑付，P2P资金链断裂以致跑路的案例。这个问题并非第三方托管能避免的。

此外，这类投资使用了杠杆，风险较一般股票投资大得多，适合拥有长期股票投资经验、具有良好的盈利能力和风险控制能力的投资者，经验不够的投资者不要轻易尝试。

最新数据

保证金余额首次

突破万亿元大关

广州日报讯 （记者张忠安）记者从中国投资者保护基金网获取的最新数据显示，截至上周末，证券市场交易保证金规模首次突破万亿大关，达到1.2万亿元。而且当周银证转账接近500亿元，这也是第五周净转入。不过，相对前一周，净转入规模明显下降。

连续五周净流入

昨日最新周报数据显示，上周银证资金增加额4811亿元，减少额4336亿元，资金净转入475亿元，环比前一周减少七成多。但这也是自11月7日当周以来的连续五周维持资金净流入。11月全月，银证资金单月实现净转入2667亿元，四周资金分别净流入169亿元、314亿元、461亿元和1723亿元。

同时，上周证券市场交易结算资金余额日平均数报11492亿元，期末余额达到1.21万亿元，创下有该数据统计以来的历史新高。

证券市场交易结算资金余额是指有经纪业务的证券公司全部经纪业务客户的人民币交易结算资金的余额，其中还含部分采取第三方存管模式的资产管理业务，这也意味着，A股非信用账户的保证金规模已经再创新高，成为后市继续走好的动力。

期权——美丽的罂粟

有朋友说了，我不接触复杂的金融衍生产品，不需要了解这些概念。

可能你没有意识到，你也许正在和这些产品打交道。

先对衍生证券做个简单的介绍。衍生证券，顾名思义是由普通证券衍生而来，是一种既非贷款（像债券），也非股本（如股票）的金融工具。它们的价值和回报率，依赖于被衍生的指定证券，比如资产（商品、股票或债券）、利率、汇率，或者各种指数（股票指数、消费者物价指数，以及天气指数）的价值。

衍生证券分两大类：一种是期权(Options)，另一种为期货(Futures)，具体还可细分为互换（SWAP一种）、远期合约(Forward)，认股权(Stock options)等。

一旦购买了衍生证券，便表明你对其指定证券拥有了某种权利。这些期货、期权合约都能在市场上进行流通和买卖。

这里先来简单介绍一下期权合约。期权就是金融衍生产品的一种，它的价值是从某一股票或债券或商品中衍生出来的。

在期权中，买入期权(Call Option)是指拥有权利在指定期限前，用指定的行使价格（或称履约价格Strike Price）购买的指定证券；而卖出期权(Put Option)是指拥有权利在指定期限前，用指定的行使价格卖出指定的证券。而购买期权所支付的费用称为权利金（Premium，也叫保证金）。

太专业了看不懂？看个例子你就懂了。一次，我的朋友老王在上海外滩闲逛，发现那里有一栋兴建了一半的公寓，外观十分大气，立刻被吸引。于是走进售楼接待中心，一位售楼小姐热情地接待老王，向他介绍楼群的种种现况，说是外滩地段好，房价看涨，六个月后公寓完工，一套市值起码一千万元。售楼小姐对老王说：“假如你现在付10万元，我们可以在建成之后以900万元的价格卖给你，即使那时房价涨到1000万元，你还是支付900万元；但是，假如到时你改变主意不买了，那么你之前支付的10万元就归我们了。”可能那位小姐都没有意识到，这就是最典型的“买进期权”。如果到时你买了房子，而且房子的市价也确实涨到了1000万元，那么你卖出房子立刻获利100万元（只需要付900万元），去掉先前支付的权利金(Premium)10万元，你净赚90万元。假如到时候房价大跌，跌破900万元，你完全可以不买，顶多亏损10万元权利金。也就是说，期权赋予你在未来的一段时间内买卖房子的权利。

必须注意的是，“买进期权”与“卖出期权”并不是一项期权交易的买卖双方，而“买进期权”或“卖出期权”本身就是买卖双方的一个约定。它们中只有买方才有权利选择执行或者放弃这个约定。

比如刚才举的例子中，我朋友老王和售楼小姐这个约定就是“买进期权”，老王是这个约定中的买方，售楼小姐是卖方，而只有老王有权选择届时是否执行这个期权。由上述例子可以看出，期权持有人可以按约使用权利，也可以任其作废，还可以在有效期内转售给其他人。

再举一个例子，如果你买了一份IBM（国际商业机器公司）的“买进”合约，履约价格为80美元，就是说你拥有了在规定期限内，以每股80美元买入IBM股票的权利。如果其股价一直低于80美元的话，那你就可以不用执行权利；如果在这个阶段内，IBM涨到了100美元，你就可以执行你的期权。这时卖方必须按约以每股80美元将IBM卖给你，你一倒手按100美元卖出，那你一股可以赚20美元。而如果你买了IBM的“卖出期权”，履约价格为80美元，则是说你在一定期限内有权以80美元的价格卖出IBM。如果某一天它跌价到60美元，你还可以以80美元卖出，每股就赚20美元。其他情况可根据“买进期权”的例子来类推。

注意，以上的例子对购买期权所支付的费用暂且不计。事实上，这笔费用定价是相当复杂的，美国两位数学金融大师费希尔·布莱克(Fisher Black)和迈伦·斯科尔斯(Myron Scholes)为此专门发明了一个计算方程式，名为“布莱克一斯科尔斯公式”，还因此获得了诺贝尔奖。

这几十年来，带来丰厚利润的证券化、衍生化业务，早就成了华尔街最主要的业务。从上述买房期权的例子，10万元权利金就可以撬动900万元，这杠杆比例高达90倍。而华尔街的衍生化证券的实际操作比买卖房子至少复杂10倍，杠杆比例更高，而且花样繁多，像什么跨式交易(Straddle)、宽跨式交易(Strangle)、裸卖看空期权(Naked Put)、蝶式交易(Butterfly)、掩护式买权(Covered Call)、上下限期权(Collar)、铁鹰套利(Iron Condor)，这样反窜，那样对冲，种类多得数不清。

总之，期权将风险包装得漂漂亮亮，变成美丽的罂粟，诱人上钩，同时用不可思议的杠杆，使华尔街投行天价获利！表面看上去以一博万，有巨大获利空间，实质上，普通百姓一进去，就会发现，它是实实在在的“金融鸦片”。