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伞形信托规模两月增2000亿 银行降杠杆限增速

“我们在设计产品时会控制杠杆，1：2已经是最高了，还是为控制风险考虑。”南方地区一家信托公司证券部负责人表示。

去年12月至今，不到两个月的时间里，伞形信托已从默默无闻到在A股市场掀起两次波澜。

伞形信托是一场杠杆的游戏，助长性与助跌性并存，那两次波澜一次是去年底规模猛增促进A股市场成交量抬升，一次是增速过快引起银行主动降速，引发市场向下波动。

最新统计显示，目前伞形信托的估算规模已超过3000亿元，相比去年12月的估算数字翻了一倍。在自去年以来持续增长的证券投资信托规模中，伞形信托更是主力军。业内人士认为，调整并不会带来规模的下降。

银行的增速限制

有媒体报道，招商证券银行业研究员肖立强、许荣聪1月27日给出了伞形信托规模的最新估算：约3000亿元~4000亿元，大致为两融余额的三分之一。

去年12月初的数据是，沪深两市融资融券余额超过8000亿元，伞形信托规模约1500亿元。

若如上述数据所述，两个月时间里两融余额翻倍，伞形信托规模则翻了2-3倍。

两融和伞形信托都是杠杆产品，相比两融的1：1杠杆，伞形信托的杠杆最高达到1：3。高杠杆带动的资金撬起了市场的红线，也积聚了风险。

银行似乎意识到这一点，开始压制伞形信托猛增的势头。

1月27日，光大银行总行首先做出加强股票配资业务风控的决定，将股票结构化产品（伞形信托）最高配资杠杆降至1:2.5，该杠杆对应的预警线、平仓线调整为0.93/0.88；若触及平仓线，一般委托人应于T+1日10∶00前追加资金，否则将在T+1日10点30分起，对信托计划持有的全部证券资产按市价委托方式进行变现，对信托计划持有的开放式基金进行全部赎回，该平仓操作不可逆，直至信托财产全部变现为止。

长城证券在研报中表示，银行主动降低伞形信托杠杆可视为银行根据市场行情带来的风险预期对伞形信托作出的合理风控措施，短期看确实会对市场情绪和资金面带来负面影响。

一家股份制银行上海分行业务人士表示：“我们暂没有收到降低杠杆的要求，但是我们的伞形信托的配资杠杆几乎没有1：3的高度。”其认为，伞形信托近一段时间规模增速可以说极快，按照监管风格，若这样的速度继续保持，监管层对伞形信托进行约束的可能性很大。

长城证券亦有同样预期，并认为可能的措施是根据市场行情的变化，提高配资客户的门槛，降低配资的杠杆水平，提高预警线和平仓线水平等保障资金安全的措施，在监管规范以后可能会带来部分原本业务相对保守银行的参与。

信托证券业务的主力军

根据信托业协会公布的最新数据，2014年度，资金信托对证券市场的投资规模（按投向统计）为1.84万亿元，占比为14.18%，其中股票投资占比4.23%，对应规模约5489亿元。相比2014年3季度末的4301.4亿元增加约1187亿元。

这意味着，在去年第四季度平均每个月有近400亿资金通过信托进入A股市场。而根据用益信托数据统计，去年四季度成立的证券投资类集合信托产品规模共计436.27亿元。因此，实际上集合信托资金所占信托证券投资整体比例并不高。

目前资金通过信托进入股市的模式主要有三种：一是“阳光私募”模式，二是单一账户的结构化信托模式，三是“伞形信托”。格上理财分析师欧阳岚表示，相比前两种模式，伞形信托是近期信托资金涌入A股的最大通道。

欧阳岚介绍，伞形结构化信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权。劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户、以及一些集团旗下的财务公司。信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万元。

证券市场复苏后，伞形信托的优势便有所显现。

格上理财研究报告中表示，目前伞形信托的杠杆率最高可达3:1，而融资融券的杠杆率多为1:1，前者远高于后者。在伞形信托中，优先级的银行理财资金配资成本在8.1%-8.2%之间，低于融资融券8.6%的行业标准。这就意味着，通过伞形信托，“劣后”可以控制最多三倍的较为便宜的银行资金用于A股投资。

且伞形信托中所有子信托共用一个证券账户，所以可规避结构化信托持有单个股票不能超过信托资产净值的20%的仓位限制。

相比于融资融券，伞形信托可投资于证券、场内封闭式基金、债券，投资标的不仅包括主板、中小板和创业板，甚至对ST板也可投资，因而伞形信托投资范围更为广泛灵活。

1：3或非主流

1：3的杠杆其实并不寻常。理财周报记者咨询了多家近期发行伞形信托的信托公司发现，其产品普遍设置三类杠杆，1：1、1：1.5和1：2，在1：2时的预警线、止损线为0.9和0.85。

“我们在设计产品时会控制杠杆，1：2已经是最高了，还是为控制风险考虑。”南方地区一家信托公司证券部负责人表示，“虽然信托公司在此类产品中需承担责任较少，但出现爆仓时，也要担负一定的为优先级讨要资金的职责。最高1：2的杠杆也是信托产品的一个主流标准。”

另外，格上理财分析师观察，现阶段伞形信托“游资”倾向明显。在劣后级投资者中，不少客户的想法是“赚一把钱就跑”，正因如此，有不少伞形信托的计划存续期仅为半年。基于以上原因，部分银行亦察觉到伞形信托中隐含的风险，开始收紧对伞形信托的配资业务。上述负责人称，以前多将这类产品设计为开放式，对每个劣后级客户的参与门槛也可以适当降低，去年底主流的每个子账户劣后级门槛在500万元，部分可以做到300万甚至更少。最近已经出现门槛上升的趋势，过滤掉小资金客户。但我们预计伞形信托的规模还不会因收缩出现下降。

非法荐股骗局大揭秘之包装售卖炒股软件实施荐股

当前，非法荐股活动与电信诈骗活动深度交织，花样不断翻新，隐蔽性、欺骗性显著增强。不法分子巧立名目、包装身份，通过电话、短信等通讯媒介或微博、微信、抖音、快手、雪球、知乎、股吧等网络平台发布各类炒股信息，采用虚假、夸大、煽动性宣传吸引投资者关注，再以高回报、高收益为诱饵设置荐股陷阱骗取投资者钱财。为帮助广大投资者进一步提高防范意识，四川证监局结合典型案例，揭开非法荐股常见伪装，教你一眼识破各类荐股骗局。

典型案例

包装售卖炒股软件实施非法荐股

投资者安某刚接触炒股不久，某天了解到一款名为“期海Quant”的量化交易软件，宣称可将个人证券账户绑定在平台上，无需人工干预即可实现行情预测、自动选股、择时交易等程序化交易功能，持续提高炒股胜率。安某支付10000元/年服务费后，获得三个月试用期未盈利可退款承诺。交易一个月后，安某发现该量化交易平台每日自动选择5只股票进行交易，胜率极低，账户持续亏损，遂要求退款。平台以交易周期不够长且试用未满三个月为由，明确予以拒绝。此后，安某继续使用该平台交易，最终仍然是亏损，遂以向监管部门举报为由要求平台退款，但被平台工作人员推诿拒绝，甚至遭到言语辱骂和威胁。

案例警示：量化交易作为股市投资的热门概念，吸引众多投资者关注追捧。不法分子趁机将“粗制滥造”的非法荐股软件或诈骗软件包装为量化交易软件向投资者出售，实则是在从事非法荐股或诈骗活动，相关软件并不能帮助投资者盈利。

套路总结

1.社交媒体荐股：不法分子在微信、微博、抖音、快手、小红书、QQ、雪球、知识星球、股吧等社交平台上经常分享各类财经资讯或解盘、复盘、实盘炒股信息，吸引投资者跟踪关注，并伺机对投资者进行荐股或诈骗。

2.电话短信荐股：不法分子通过非法渠道获得投资者联系方式，然后以拨打电话、发送短信等方式广撒诱饵，诱骗投资者下载非法APP、点击非法链接、加入各种投资群，然后精准实施荐股或诈骗。

3.网络直播荐股：不法分子创建或利用互联网平台开设股票直播间，以“财经主播”“股市达人”“证券投顾”等名义在网络直播平台上从事股票投资分析，吸引投资者听课学习、跟踪关注，然后进行荐股或诈骗。

4.炒股软件荐股：不法分子利用量化交易、程序化交易、人工智能、AI、大数据等热门概念，包装宣传具有择时、选股和自动买卖功能的炒股软件，诱导投资者付费，进行荐股或诈骗。

5.炒股培训荐股：不法分子包装宣传各类证券名师、投资高手，向投资者推销“投资者教育”“投资理财”“炒股培训”等课程，或举办炒股讲座、报告会、分析会、策略会，付费后直接或变相开展荐股或诈骗。

防范指南

1.性质甄别：未取得证监会核发的经营证券投资咨询业务许可，任何机构和个人面向客户或投资者有偿提供个股投资分析、预测或建议的行为，均是非法荐股。任何宣称可以帮助投资者在股市实现低风险、高收益、高胜率投资并诱使投资者转账的行为均是诈骗。

2.资质核实：投资者应登录中国证监会官网（www.csrc.gov.cn）查询相关机构是否在“合法机构名录”中，同时登录中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券投资基金业协会官网核验相关人员从业资格。

3.信息验证：对任何自称或标识为证券公司、期货公司、基金公司、私募机构、境外投资机构员工并在网上揽客荐股的人员，均应事前通过相关机构的官方渠道核实其身份、业务、平台、账户的真实性。

远离非法荐股骗局，应牢记“天上不会掉馅饼”，做到“四查”“四不”。

“四查”：查资质、查身份、查业务、查账户。

“四不”：不轻信、不点击、不转账、不跟随。

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