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证监会定性二元期权网站平台：投资者应警惕

阎岳

随着股票投资的普及和大众化，一些不法分子将触手伸到了这一领域，他们往往打着创新投资方式的旗号进行非法交易，侵吞投资者利益。监管层对此种违法行为一直给予高压和重点打击。

最近一些网站宣传“做外汇、股票等二元期权交易，操作简单方便还可赚大钱”的信息引起了证监会打击非法证券期货活动局的注意。该局的职能包括拟订区域性股权转让市场的监管规则和实施细则；承担打击非法证券期货活动的有关工作，负责对非法发行证券、非法证券期货经营咨询活动等的认定、查处；承担清理整顿各类交易场所的有关工作。

根据《期货交易管理条例》的规定，期权合约是指期货交易场所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物的标准化合约。简单来说，期权是一种以股票、期货等品种的价格为标的，在期货交易场所进行交易的金融产品，在交易过程中需完成买卖双方权利的转移，具有规避价格风险、服务实体经济的功能。

国内期权市场的发展以及投资者对这一领域的懵懂让一些不法分子觅得可乘之机。近期，互联网上出现了很多二元期权网站平台，这些平台打着“交易简单、便捷、回报快”等口号，利用互联网招揽投资者参与二元期权交易。

经打击非法证券期货活动局了解，这些网络平台交易的二元期权是从境外博彩业演变而来，其交易对象为未来某段时间外汇、股票等品种的价格走势，交易双方为网络平台与投资者，交易价格与收益事前确定，其实质是创造风险供投资者进行投机，不具备规避价格风险、服务实体经济的功能，与证监会监管的期权及金融衍生品交易有着本质区别，其交易行为类似于赌博。目前，已有地方公安机关以诈骗罪对二元期权网络平台进行立案查处。

打击非法证券期货活动局提醒投资者：这些网站大多注册在境外，在国内无网络备案信息、无实际办公地址，投资者一旦上当受骗，损失很难追回。请不要参与此类网络二元期权交易，以免遭受损失；如受到此类行为侵害，请尽快向当地公安机关报案。

上述非法证券活动只是最新的一个案例，近年来针对股票违法活动多元化的趋势，监管层加强了监管和打击力度。

2015年，打击非法证券期货活动局就查处了多项违法行为。比如警示投资者“有注册在境外的网站宣称，可以提供沪深股票‘T+0’交易”的非法行为，查处邹某等人非法组织投资者参与股指期货交易，发布非法从事证券期货活动的机构和网站名单，查处“神奇”荐股软件等等。

目前，股票投资已经成为居民很重要的一个投资渠道，一些不法分子通过“创新投资方式、手段”来蒙蔽投资者，以此从中获取暴利。监管层对这种行为给予了严厉打击。不让这些违法行为有生存的土壤，除了监管层对其保持高压态势外，投资者也应该对那些“新投资方式”给予足够的警惕。不贪图、不相信、不参与可获得畸形高收益的投资方式，投资者就不会中招这些非法证券行为。

如何理解黄金交易中的对冲操作？这种操作方式的风险和收益如何评估？

黄金交易中的对冲操作：风险与收益评估

在黄金交易的广阔领域中，对冲操作是一种常见但又颇具策略性的手段。对冲操作，简单来说，是指投资者为了降低风险，同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。

首先，我们来探讨一下黄金交易中对冲操作的常见方式。一种常见的方式是利用期货合约进行对冲。投资者持有一定数量的黄金现货，同时在期货市场上卖出相应数量的黄金期货合约。当黄金价格下跌时，现货的损失可以通过期货合约的盈利来弥补；反之，当黄金价格上涨时，期货合约的损失可以由现货的盈利来抵消。

另一种方式是通过期权合约进行对冲。投资者购买黄金的看跌期权，在价格下跌时，期权的盈利可以弥补现货的损失。

接下来，分析一下对冲操作的风险。对冲操作并非完全没有风险。市场波动的不确定性是其中的关键风险因素。如果市场走势与预期相反，且波动幅度超出预期，可能导致对冲策略失效，从而造成损失。

交易成本也是需要考虑的风险之一。频繁进行对冲操作会产生较高的手续费、佣金等交易成本，这可能会对最终的收益产生影响。

再者，对冲时机的选择失误也会带来风险。如果在错误的时间进行对冲，可能无法达到预期的风险降低效果。

然而，对冲操作也带来了一定的收益机会。它能够帮助投资者稳定收益，减少市场波动对投资组合的冲击。在市场不稳定或预期有大幅波动时，通过合理的对冲操作，可以保障资产的价值。

为了评估对冲操作的风险和收益，我们可以建立一个简单的分析框架。如下表所示：

风险因素评估指标收益因素评估指标

市场波动

波动率、历史价格走势

降低风险

投资组合的稳定性

交易成本

手续费、佣金

资产保值

资产价值的变化

对冲时机

技术分析指标、市场预期

稳定收益

收益的稳定性和可持续性

总之，黄金交易中的对冲操作是一种复杂但有效的风险管理工具。投资者在决定采用对冲策略之前，需要充分了解市场情况，准确评估自身的风险承受能力，并制定合理的对冲计划。只有这样，才能在充满变数的黄金交易市场中，更好地保护自己的资产，实现投资目标。

期权价值和时间有什么关系？

期权合约存在一个合约期限的东西，这个期间存在一个权利金，它们的关系很简单，期权合约临近到期日，期权的时间价值就会开始逐渐变小。接下来我们就具体分析一下期权价值和时间有什么关系？

1、时间潜力

期权增值潜力对于期权卖方，其所面临的由于标的50ETF价格波动所带来的“时间风险”将越来越小，而对于期权买方来说，其所期待看到的期权增值的可能性也越来越小。期权临近到期日，其时间价值将逐渐变小，直至衰减为零。所以说时间对于期权买方来说是不利的一个变量!

投资者买入期权后，便面临着时间价值的损耗。在其它因素相同的条件下，到期时间越长，期权的价值越高。只要没有到期，期权就有时间价值，买方就有希望，就存在有利变化的可能。期权合约从上市交易，到期时间只会一天天减少，期权是一种价值损耗性资产，买方拥有权利。

2、平值合约

平值合约最容易变为实值也最容易变为虚值。而其中平值合约的时间价值最高，从时间期限的平均流失率来看，如果出现标的变化不利的情况下，其自然下跌的价格幅度也就越大。

实际交易中来看，平值合约、包括上下一档合约是投资者最热衷于选择的合约类型，因其权利金成本适中。接下来持仓量较高的是虚值合约，因其权利金成本便宜，杠杆率高。能够精准的判断出行情将会有较大的波动，那么这类合约无疑是不错的选择。

3、行情浮动

多少投资者能够那么精准的预判到行情的走势，尤其是期权新手，在不明行情波动大小的情况下，期权新手投资者偏向于选择实值2、3档合约进行初始开仓，合约时间价值占比较少，流失的不会过快，杠杆率适中，合约成本也不贵，即使方向做错或横盘的情况下，其下跌的幅度也相对较小，只要行情再次出现反转，价格回升也快。

上期所组织期权合约规则巡回培训

引导产业企业利用期权避险保值

近期，上期所联合北京期货商会在北京举行“上期大学堂——从业人员强化班”，就铅、镍、锡、氧化铝期权合约规则进行培训。据了解，该培训活动也先后在上海、深圳举行，帮助市场熟悉相关期权合约规则，更好地运用期权工具管理市场风险。

截至2023年年底，上期所共上市了原油、螺纹钢、铜、铝、锌、黄金、白银、天然橡胶、合成橡胶等9个期权产品，并逐步在成熟期货上推出相应的期权产品。2024年8月23日，证监会同意上期所铅、镍、锡和氧化铝期权注册，同时督促上期所做好各项准备工作，确保上述期权品种的平稳推出和稳健运行。上期所有色金属期货对应的场内期权产品链将得到完善补充。

据上期所相关人员介绍，目前上期所期权市场运行良好。2023年全年，上期所期权累计成交1.93亿手，是2022年的4倍，期权持仓量、权利金成交金额也相应呈现增长态势。从相关性来看，上期所期权的隐含波动率和标的期货的历史波动率保持较好的关联度，例如铜期权隐含波动率和铜期货历史波动率走势基本一致。

熟悉期权合约规则关键点

此次征求意见的铅、镍、锡和氧化铝期权合约，需要关注以下五个关键点：

一是最小变动价位。镍、锡期权合约的最小变动价位为2元/吨，铅期权合约为1元/吨，氧化铝期权合约为0.5元/吨。目前上期所在大部分有色金属期权设计上，最小变动价位取标的期货的五分之一，仅氧化铝期货最小变动价位较小，测算后期权最小变动价位取标的期货的二分之一。

二是合约月份。考虑到技术系统承受能力以及市场流动性，上述期权合约月份均为最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌，具体数值交易所另行发布。

三是最后交易日。为标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日；期权合约到期日同最后交易日。这主要考虑到，期权合约行权后应该至少有若干交易日用于将标的期货持仓调整为若干手的整数倍，并且期权合约最后交易日应尽可能靠近标的期货合约的最后交易日。

四是行权价格。与上期所已上市品种基本相同，上述合约的行权价格均覆盖上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。其中，从国际惯例和市场交易需求来看，行权价格数量以挂出的行权价格至少能覆盖次日期货价格波动范围为基本原则。另外，上期所已上市期权品种行权价格覆盖范围为1.5倍涨跌停板幅度，长期运行下来受到了市场的认可。

五是行权方式均为美式。即买方可以在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请，买方可以在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。美式行权方式具备灵活性、抗操纵性优势，目前国际市场上商品期权均为美式，且综合产业客户和期货公司意见也一致认同美式行权方式。

此外，在合约规则方面，也有三个关键点需要注意：

一是采取传统保证金收取方式，主要是期权保证金变动与期货保证金挂钩，期货市场风险加大时，期权保证金与期货保证金同步调整，具有较好的平滑性，简单有效。

二是涨跌停板幅度，期权合约的涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。当标的期货合约暂停交易时，相应期权系列合约也暂停交易，主要由于在标的期货市场停市的情况下，期权市场缺乏定价基础，且面临定价无法对冲的风险。

三是在持仓限额方面，采用分开限仓，非期货公司会员、客户均采用绝对值限仓，期权持仓限额不同时间阶段划分与对应的标的期货持仓限额保持一致。期权持仓的统计方式：同标的看涨期权的买持仓量+同标的看跌期权的卖持仓量；同标的看跌期权的买持仓量+同标的看涨期权的卖持仓量。

满足实体企业风险管理需求

期货日报记者注意到，今年上半年受宏观环境变化、矿端偏紧、加工费下行等诸多因素影响，铜价创下历史新高，带动有色板块品种多数大涨，产业链利润向上游倾斜的同时，下游制造业成本压力显现。

以锡市场为例，锡价从年初的210000元/吨水平，一路上涨至年中292430元/吨的高位。格林大华期货研究所所长王凯表示，去年以来锡价在缅甸佤邦禁矿政策影响下波动加剧。在缅甸禁矿的涨价预期下，国内冶炼环节开工率回升，2024年7月末锡锭开工率为66%，处于历史同期高位水平。由于矿端供应持续偏紧，锡精矿加工费维持低位。

铝市场方面，他预计下半年氧化铝供应缺口仍存，铝价上行将带动氧化铝价格维持震荡偏强走势。

“大宗商品行业周期性强，产业企业利润大起大落是常态。”恒力衍生品学院院长管大宇告诉记者，尤其是这些年来海外贸易保护主义盛行，各国政策不确定性加强，黑天鹅风险频发，市场波动明显加剧。在这样的背景下，企业不用衍生品去优化生产经营肯定是不行的，无法正确、专业地运用衍生品也是不行的。

他表示，产业企业合理运用期权工具，可以用较低的成本为可能的极端行情买“保险”，能够让企业免于受到潜在的系统性风险带来的伤害。比如面对连续跌停或者涨停的行情，在期货无法平仓的情况下，可以运用期权合约对期货持仓进行对锁，以免出现更大的损失。

某电缆企业负责人向记者表示，场内期权产品的持续丰富，有助于促进企业套保方式的多样化，并直接助力企业套期保值工作的开展。期权非线性损益结构比期货更为灵活，有助于企业应对复杂的市场环境。同时与期货保证金相比，期权投入的资金更少，降低了实体企业流动资金的占用，降低了持有头寸时的亏损风险。