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央行副行长最新发声：将加快落地人民币国债期货在港上市

债市吸引力显著提升！

中国人民银行副行长邹澜9月25日在首届香港固定收益及货币论坛发表主旨演讲时表示，近年来，在内地与香港各方共同努力下，中国债券市场健康快速发展，在服务实体经济和优化融资结构等方面发挥着重要作用，债券市场的国际影响力和吸引力显著提升。

邹澜强调，中国债券市场仍有较大的开放潜力与空间。央行将继续支持香港国际金融中心建设，推动中国金融市场高水平对外开放。

多年来，央行与香港货币当局、监管机构不断优化拓展香港人民币债券市场的应用场景。邹澜透露，央行正在推动中国内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品。

邹澜还表示，近期央行将支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务；扩充“互换通”报价商队伍，并提高每日交易净限额至450亿元；会同相关部门在香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级人民币资产；加快推进落地人民币国债期货在港上市。

债券市场有较大开放潜力与空间

近年来，央行立足债券市场宏观管理，着力完善市场化运行机制，加强债券市场基础设施统筹，提高市场运行效率，健全规则统一的违约风险防范与处置机制，持续推动市场统一对外开放。

当前，中国债券净融资规模占社会融资总规模的比重，已由五年前的30%左右跃升至40%以上。债券交易更加活跃，国债的年换手率由五年前的2.4上升至3.8，投资者类型日益丰富，各类创新产品及交易机制也得到广泛应用，市场深度、广度持续提升。

截至2025年8月末，中国债券市场余额192万亿元人民币，位居世界第二。邹澜介绍，今年前八个月中国债券发行规模已超59万亿元人民币，同比增长14%，债券净融资11.8万亿元，占同期社会融资规模增量的44.5%，是实体经济融资的第二大渠道。

随着中国经济增长动能不断激活，中国债券市场高质量发展稳步推进。“人民币债券资产进一步展现出良好的投资价值。”邹澜分析称，从经济基本面看，2025年中国宏观经济保持稳中有进、稳中向好的发展态势。

从收益率看，中国债券的短期与长期收益率、名义与实际收益率均位居全球前列。根据彭博数据，在过去10年内持有彭博巴克莱全球综合指数中的中国债券组合，无论是否进行外汇对冲，都可以获得约70%的收益。在全球高通胀背景下，剔除通货膨胀因素，人民币债券的实际收益率仍然相对较高，为全球人民币持有者提供了一个非常不错的保值增值途径。

从避险属性看，人民币债券具有较高的分散化投资价值，人民币债券收益与七国集团（G7）、其他新兴经济体的债券收益相关性较低。

从流动性看，人民币债券交易活跃，国债和政策性金融债等利率债，全年平均换手率接近4倍，最活跃券的年度换手率接近150倍。利率债的报价价差也显著缩窄，与发达国家市场基本在同一水平，最活跃利率债的报价价差仅为0.02个基点左右。

从发展潜力看，目前境外投资者持债量占比2%，与发达经济体和部分新兴市场经济体相比，仍有较大的开放潜力与空间。

不断优化拓展香港人民币债券市场应用场景

多年来，央行与香港货币当局、监管机构和业界共同努力，持续提升两地金融市场的联通水平，不断优化拓展香港人民币债券市场的应用场景。

邹澜透露，央行正在推动中国内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品，如支持香港货币当局接受内地债券用作人民币流动性资金安排的合资格抵押品，用作“互换通”及香港场外结算公司（OTCC）各类衍生品业务的保证金等。

据邹澜介绍，截至2025年8月末，共有近1170家境外机构投资者进入中国债券市场，覆盖了全球近80个国家和地区，总持债规模约3.9万亿元人民币，较债券通开通前增长了近4倍。全球前一百大资产管理机构中，已经有80余家进入中国债券市场。

今年前八个月，境外机构投资者的债券现券成交规模约11.8万亿元，其中债券通北向通规模约7.2万亿元，南北双向交易投资持续活跃。截至2025年8月末，“互换通”累计达成1.5万多笔交易，累计成交名义本金约8.2万亿元人民币，当前成交规模较上线初期增长了9倍多。

邹澜强调，今年上半年受多方因素影响，全球金融市场大幅波动，但中国金融市场表现稳定，表明全球投资者继续看好中国债券市场。目前，中国债券在富时罗素全球国债指数中的占比升至全球第二，在彭博巴克莱全球综合指数中的占比升至全球第三，都高于纳入指数时的预计占比，充分反映出全球投资者对人民币债券资产的信心。

加快推进落地人民币国债期货在港上市

今年1月，中国人民银行行长潘功胜在亚洲金融论坛上表示，将从深化两地金融市场互联互通、香港离岸人民币业务枢纽地位等四个方面，继续全力支持香港国际金融中心建设。

邹澜指出，香港是全球主要的国际金融中心，具有高度开放的商业环境、发达的金融市场体系、完善的金融基础设施、巨大的人才优势、健全的法律体系和国际化的金融监管体系。

为进一步提升跨境投融资便利化水平，推动金融市场高水平开放，加快离岸人民币市场发展，邹澜表示，近期央行将重点推动四项举措落地。具体来说：

一是支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，提高人民币债券的使用效率。

二是扩充“互换通”报价商队伍，优化报价商管理机制，并将每日交易净限额从200亿元提高至450亿元，便利投资者开展利率风险管理。

三是会同相关部门在香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级人民币资产，丰富香港市场人民币产品体系。

四是继续与各方面密切沟通协作，加快推进落地人民币国债期货在港上市。

央行副行长邹澜在港发声：将扩充互换通报价商队伍 加快推进落地人民币国债期货在港上市

财联社9月25日讯（记者 高萍）9月25日，香港证券及期货事务监察委员会与香港金融管理局联合举办首届香港固定收益及货币论坛，中国人民银行副行长邹澜发表主旨演讲。

邹澜指出，当前，中国债券净融资规模占社会融资总规模的比重，已由五年前的30%左右跃升至40%以上。债券交易更加活跃，国债的年换手率由五年前的2.4上升至3.8，投资者类型日益丰富，各类创新产品及交易机制也得到广泛应用，市场深度、广度持续提升。

数据显示，截至2025年8月末，中国债券市场余额192万亿元人民币，位居世界第二。2025年前八个月，中国债券发行规模超59万亿元人民币，同比增长14%，债券净融资11.8万亿元，占同期社会融资规模增量的44.5%，是实体经济融资的第二大渠道。

为进一步提升跨境投融资便利化水平，推动金融市场高水平开放，加快离岸人民币市场发展，邹澜透露，近期人民银行将重点推动几项举措落地，包括扩充互换通报价商队伍，优化报价商管理机制，加快推进落地人民币国债期货在港上市等。

截至8月末共有近1170家境外机构投资者进入中国债券市场

多年来，内地与香港务实推进一系列金融市场联通合作，提升中国债券市场对外开放水平和香港国际金融中心地位。

“人民银行与香港货币当局、监管机构和业界共同努力，持续提升两地金融市场的联通水平。在债券通、互换通等互联互通业务良好合作的基础上，加强与全球投资者、行业协会、指数编制公司、金融基础设施的沟通交流，积极响应市场诉求，不断优化拓展香港人民币债券市场的应用场景。”邹澜称。

具体来看，一是支持香港落地离岸债券回购业务，取消对回购质押券的冻结，进一步盘活质押券。二是升级南向通，包括延长结算时间，便利购买更多币种债券，将内地投资者进一步拓展至基金、理财、保险和更多证券公司，增加托管银行等。

三是优化互换通，包括推出更符合国际支付周期以及挂钩贷款市场报价利率（LPR）的交易品种，延长产品合约期限至30年，落地合约压缩等配套功能。

“此外，人民银行正在推动中国内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品，如支持香港货币当局接受内地债券用作人民币流动性资金安排的合资格抵押品，用作互换通及香港场外结算公司（OTCC）各类衍生品业务的保证金等。”邹澜表示。

数据显示，截至2025年8月末，共有近1170家境外机构投资者进入中国债券市场，覆盖了全球近80个国家和地区，总持债规模约3.9万亿元人民币，较债券通开通前增长了近4倍。全球前一百大资产管理机构中，已经有80余家进入中国债券市场。香港成为全球机构投资者进入中国债券市场的重要节点。

2025年1-8月，境外机构投资者的债券现券成交规模约11.8万亿元，其中债券通北向通规模约7.2万亿元，南北双向交易投资持续活跃。截至2025年8月末，互换通累计达成1.5万多笔交易，累计成交名义本金约8.2万亿元人民币，当前成交规模较上线初期增长了9倍多。

“今年上半年受多方因素影响，全球金融市场大幅波动，但中国金融市场表现稳定，表明全球投资者继续看好中国债券市场。”邹澜表示，目前，中国债券在富时罗素全球国债指数中的占比升至全球第二，在彭博巴克莱全球综合指数中的占比升至全球第三，都高于纳入指数时的预计占比，充分反映出全球投资者对人民币债券资产的信心。

人民币债券交易活跃 最活跃券年度换手率接近150倍

邹澜指出，随着中国经济增长动能不断激活，中国债券市场高质量发展稳步推进，人民币债券资产进一步展现出良好的投资价值。

邹澜具体表示，从经济基本面看，2025年中国宏观经济保持稳中有进、稳中向好的发展态势。7月底，国际货币基金组织大幅上调了中国经济增长预期，充分显示了国际社会对中国发展前景的信心。

从收益率看，中国债券的短期与长期收益率、名义与实际收益率均位居全球前列。根据彭博数据，在过去10年内持有彭博巴克莱全球综合指数中的中国债券组合，无论是否进行外汇对冲，都可以获得约70%的收益。在全球高通胀背景下，剔除通货膨胀因素，人民币债券的实际收益率仍然相对较高，为全球人民币持有者提供了一个非常不错的保值增值途径。

从避险属性看，人民币债券具有较高的分散化投资价值，人民币债券收益与G7国家、其他新兴经济体的债券收益相关性较低。

另外，从流动性看，人民币债券交易活跃，国债和政策性金融债等利率债，全年平均换手率接近4倍，最活跃券的年度换手率接近150倍。利率债的报价价差也显著缩窄，与发达国家市场基本在同一水平，最活跃利率债的报价价差仅为0.02BP左右。

此外，从发展潜力看，目前境外投资者持债量占比2%，与发达经济体和部分新兴市场经济体相比，仍有较大的开放潜力与空间。

为进一步提升跨境投融资便利化水平，推动金融市场高水平开放，加快离岸人民币市场发展，邹澜指出，近期人民银行将重点推动以下几项举措落地：

一是支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，提高人民币债券的使用效率。

二是扩充互换通报价商队伍，优化报价商管理机制，并将每日交易净限额从200亿元提高至450亿元，便利投资者开展利率风险管理。

三是会同相关部门在香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级人民币资产，丰富香港市场人民币产品体系。

四是继续与各方面密切沟通协作，加快推进落地人民币国债期货在港上市。

央行出手！远期售汇风险准备金率从0上调至20%，释放了什么信号？

人民币汇率破“7”后，央行调整远期售汇业务的外汇风险准备金的政策再度引发市场关注。

9月26日早间，人民币兑美元中间价报7.0298，调贬378个基点。随后，央行发布公告称，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。受消息影响，离岸人民币兑美元短线拉升逾200个基点，由跌转涨。截至16:37，美元兑在岸人民币报7.1535，美元兑离岸人民币报7.1544。

远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。

外汇风险准备金率属于逆周期调节工具，被业内视为外汇市场“自动稳定器”的工具。它本质上是一种价格手段，即通过影响汇率远期价格，调节远期购汇行为。一般来说，当人民币贬值预期较强时，上调外汇风险准备金率；当人民币升值预期较强时，下调外汇风险准备金率。

中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文告诉时间财经：“远期售汇风险准备金率从0上调至20%，也就是说商业银行与企业签订远期售汇合约时，需要向央行存缴20%的风险准备金。这部分美元被央行占用，会导致银行售汇成本增加，进而传导到企业的购汇成本。成本增加之后，企业的远期购汇需求和银行的远期售汇需求都会减少，而银行为平盘在即期市场上的购汇需求也会相应减少，通过这种方式可以减少即期市场上人民币的贬值压力。“

王静文还认为，人民币本轮贬值，属于强势美元下的被动贬值。目前来看，由于美国货币政策持续收紧，且经济基本面强于其他发达国家，美元指数仍有上冲动力，这就会使人民币仍有被动贬值压力。央行政策效应的持续释放，应有助于延缓人民币贬值节奏，但短期内可能还难以扭转贬值势头。后续可能还会有工具出台，比如上调金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数、发行离岸央票等等。”

2015年“8·11”汇改后，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金。至今，外汇风险准备金率共经历过5次调整。

为了应对较强的人民币贬值压力，2015年8月31日，该工具调整至20%；2017年9月8日，人民币贬值压力消除，外汇风险准备金率调至0%；2018年8月6日，人民币贬值预期升温，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%；2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。

此次调整是第5次调整。9月5日，在国务院政策例行吹风上，人民银行副行长刘国强表示：“人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强。短期内双向波动是一种常态，不会出现“单边市”，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”

未来世界对人民币的认可度会不断增强。近期，人民币汇率受到美国加码货币政策调整等因素影响，在美元升值背景下，SDR篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值。但人民币贬值相对较小，而且在SDR篮子里，人民币除了对美元贬值以外，对非美元货币都是升值的。

对于央行此次调整远期售汇风险准备金率释放的信号，中泰证券研究所首席分析师杨畅对时间财经表示：“远期售汇风险准备金率是央行宏观审慎管理的工具，主要目的在于预期管理，由于人民币汇率市场往往会出现趋势自我加强的现象，通过上调准备金率，影响市场对汇率远期价格的预期，进而稳定人民币汇率市场，防止市场出现超调。”

“历史上，央行会在人民币贬值压力较大时上调远期售汇风险准备金率，而在升值压力较大时予以下调，这是央行外汇管理工具箱中的常用工具。它主要调节的是外汇需求。9月15日，央行还下调了外汇存款准备金率，以增加外汇流动性供应，目的是增加外汇供给。通过供求两端双管齐下，向市场传达希望汇率企稳的信号。”王静文认为。（北京时间财经 向雨）

央行调整外汇风险准备金率：从0上调至20％，稳定市场预期

9月26日早间，中国央行为稳定外汇市场预期，再下一棋。央行决定，自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。据介绍，企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。

消息发布后，离岸人民币兑美元短线拉升300多个基点。

申银万国期货团队表示，本次上调企业远期风险准备金是在远期市场抑制人民币做空预期。上调远期售汇风险准备金旨在通过成本传递缓解人民币贬值预期，其本质上是一种价格手段，即通过影响汇率远期价格，调节远期购汇行为。央行此举主要在于打击市场上人民币过度投机空头，让汇率回到正常波动区间。目前央行仍保留逆周期因子这一汇率调控工具。

值得注意的是，央行在9月初曾宣布，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。彼时，此举被业内专家解读为“有利于人民币汇率稳定”的重要举措。

近期，人民币汇率走弱，离岸、在岸人民币对美元双双跌破7.0关口。和下调外汇存款准备金率的目标一致，此次央行上调外汇风险准备金率，同样也是为了稳定人民币汇率。

在9月5日的国新办政策例行吹风会上，央行副行长刘国强重磅发声，表示短期内，“双向波动是一种常态，有双向波动，不会出现‘单边市’，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”

中国民生银行首席经济学家温彬认为，央行上调外汇风险准备金率将提高银行远期售汇成本，降低企业远期购汇需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡。

“从刚公布的8月份银行结售汇数据看，衡量结汇意愿的结汇率为71%，较今年以来月均值提升3个百分点，可见在当前人民币汇率点位下，市场主体结汇意愿较强，这将成为人民币汇率的重要市场支撑力量。”温彬向南都记者表示，8月衡量售汇意愿的售汇率为67%，与今年以来月均值基本持平，反映市场主体呈现“逢高结汇、逢低购汇”的交易模式，外汇市场交易秩序总体良好。

对于外向型企业而言，温彬建议，要树立汇率风险中性的理念，主动利用衍生工具，做好汇率风险管理，保持正常的生产经营。

急跌过后，央行出手：下调外汇存款准备金率1个百分点！立刻见效！

人民币连续快速下挫之后，稳汇率的信号出现了。

4月25日，人民银行官网发布公告称，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

人民银行下调金融机构外汇存款准备金率的消息刚刚落地，人民币对美元快速回升，其中，在岸人民币对美元直线上扬，迅速收复6.57、6.56、6.55三道关口！

近期，全球外汇市场波动加剧，人民币汇率更是一改年初以来强势，上周大跌逾千点。在汇率剧烈震荡之际，人民银行下调金融机构外汇存款准备金率，对于外汇市场来说，信号意义明显。

多位专家表示，这一政策措施的落地，可以通过影响外汇供求和流动性，平滑外汇市场波动，防范市场单边贬值预期，以及可能出现的“羊群效应”。待政策信号释放之后，人民币有望重新回归合理均衡水平上的基本稳定。

提高市场外汇流动性 对冲人民币汇率贬值压力

调整金融机构外汇存款准备金率具体将会起到什么作用？

记者自业内了解到，金融机构会按照规定，将其收取外汇存款的一定比例交至人民银行。通过调整外汇存款准备金率，可以影响外汇市场上外汇的供给量和流动性水平，同时改变金融机构的交易成本。

因而，央行此次下调金融机构外汇存款准备金率，可以增加市场上的外汇供给，同时对冲人民币汇率的贬值压力。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析认为，近期受多重因素扰动，全球外汇市场异常波动，连续几日人民币汇率波动有所加大，央行根据市场情况，适度调整外汇存款准备金工具，可以增加外汇供给，调节外汇供求促进市场平衡。

回顾来看，央行数次调整金融机构外汇存款准备金率，均与当时的人民币汇率表现有关。一般而言，在人民币贬值预期较强时，央行可以下调这一利率；而当人民币升值预期较强时，央行会上调该利率。

2021年，央行年内曾两度上调金融机构外汇存款准备金率。彼时，人民币均面临较大的升值压力。

2021年6月15日，央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由5%提高到7%；同年12月15日起，央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，将外汇存款准备金率由7%提高到9%。

“稳预期”“稳汇率”信号意义明显

在人民币对美元汇率近日遭遇急跌的背景下，本次调整信号意义突出。

截至4月25日18时，在岸人民币对美元失守6.56关口，日内跌超600个基点，创下去年4月以来新低；离岸人民币一度跌破6.6关口，为2020年11月以来首次。

多位专家表示，现阶段，政策端正在防范市场单边押注行为带来的“羊群效应”，导致汇率大幅下挫，偏离基本面。

“此次央行进行预调微调，有助于稳定市场预期。”周茂华表示，这一调整将在外汇市场释放出“稳”汇率的信号，可以避免市场超调。后续来看，人民币汇率短期波动不改平稳运行格局，人民币有望在合理均衡水平附近，继续保持双向波动。

“下调外汇存款准备金率，有助于增加市场上的外汇供给，平抑外汇市场波动，起到稳定市场预期和人民币汇率的作用。”中信证券联席首席经济学家明明表示。

中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，当前在汇率价格和市场情绪出现较大变化时，进行调整可以很好地发挥逆周期作用，改善外汇供求形势，释放政策信号，起到稳定汇率和市场情绪的作用。

王有鑫说，当前我国市场主体外汇存款在7000亿美元左右，下调1个百分点的存款准备金率大约可释放70亿美元外汇流动性，与之前上调时动辄2个百分点的调整相比，当前政策变化的信号意义更强。

“目前市场预期和情绪变化是影响金融市场的重要变量。”王有鑫表示，从过去政策调整节奏和效果看，政策的出台对稳定市场预期将起到重要作用。除了外汇存款准备金率外，我国还拥有逆周期调控因子、远期售汇外汇风险准备金率、企业境外放款宏观审慎调节参数、跨境融资杠杆率等宏观审慎调节工具，预计人民币汇率急贬势头将得到控制，人民币汇率将逐渐回归有序、平稳波动。

人民银行下调金融机构外汇存款准备金率的消息甫一落地，人民币对美元快速回升。其中，在岸人民币对美元直线上扬，迅速收复6.57、6.56、6.55三道关口；离岸人民币对美元更是短线拉升300点。截至20时记者发稿，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报6.5505、6.5739。