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我国近年来外汇储备结构浅析

我国黄金储备占外汇储备比，从2009年的1.1％上升到2023年底的4.3％。美国国债占外汇储备比，则从34.7％下降到27.7％。在连续增持黄金储备的同时，中国也一直在减持美国国债。“一增一减”反映了我国的外汇储备结构更加稳健。

黄金储备增长幅度大

1月7日，中国人民银行官网披露最新数据，截至2023年12月底，我国黄金储备约为2235.41吨（7187万盎司）。我国连续第14个月增持黄金储备，共增持约287.09吨（923万盎司）。

从2001年至2023年底的20多年时间里，我国黄金储备量呈现出大幅增持、保持不变和小步快走三种特征交替的态势。

2001年12月，我国黄金储备从394.08吨增加到500.14吨。

2002年12月，从500.14吨增加到599.99吨。

2009年4月，从599.99吨大幅增加到1054.1吨，增加量达454.11吨。

在2001年至2009年近十年里，我国曾三次大幅增持黄金。但黄金储备占外汇储备的比值仅为1.1％（截至2009年底）。

2009年5月至2015年4月，中国黄金储备连续5年保持不变。

2015年6月，我国黄金储备又大幅增加至1658.44吨。此后连续11个月小幅增加，至2016年4月，增至1808.36吨。

间隔仅仅一个月后，2015年6月至2016年10月，我国又连续5个月增持黄金至1842.57吨。2018年12月至2019年1月，我国又连续2个月增持黄金至1864.34吨。

2019年2月至2022年10月的3年多时间里，我国黄金储备保持不变。

2022年11月至2023年底，我国又连续14个月增持黄金储备。截至2023年底，我国的黄金储备达2235.41吨。黄金储备占外汇储备的比例逐渐上升至4.3％。我国黄金储备占外汇储备比重从1.1％上升到4.3％，增长幅度达290.91％。

减持美国国债的十年

国家外汇管理局中央外汇业务中心负责管理和具体操作购买美国国债。购买美国国债的美元主要来自外汇储备超额增长的部分。由于我国出口旺盛，长期顺差，积累了大量的美元盈余。这些盈余中的其中一部分去购买美国国债，目的是产生收益，避免贬值。

2001年至2013年，我国一直在购买美国国债，收益稳定。至2013年11月，中国投资者持有美国国债规模达到13167亿美元的历史性峰值。

该峰值之后，中国投资者持有美国国债的规模整体上呈现出波动中下行的态势，且这一态势在2022年变得更加明显。

2013年11月至2022年12月，中国投资者持有美国国债规模累计降幅达到34.1％，并在2022年4月，首次跌破1万亿美元大关。根据美国财政部披露的数据，2021年12月底至2022年12月底，中国投资者持有的美国国债规模由10403亿美元下降至8671亿美元，下降了1732亿美元，降幅达到16.6％。截至2023年9月，中国共持有美国国债7781亿美元，比2022年同期减少1236亿美元。

中国不再是美国国债最大持有国。根据美国财政部发布的国际资本流动报告（TCI）2023年9月份的统计，全球各国共持有约7.6万亿美元的美国国债。其中日本持有1.08万亿美元，位列第一；其次是中国，持有7781亿美元；英国持有6689亿美元，排名第三。

大幅减持美国国债的原因

首先，近三年来美国国内通货膨胀率居高不下，美联储被迫连续加息与缩表，导致美国国内长期利率快速攀升、美国国债市场价值显著贬值。此种情形下，减持美国国债自在情理之中。

其次，我国在“一带一路”沿线基础设施建设的贷款利率开始高于购买美国国债的收益率。回报率比以购买美国国债的形式借给美国划算。而且，“一带一路”借出去的美元，又间接回流国内采购机械设备、工程材料及支付中国员工的工资等，等于在国内循环一次，又回到中国央行的外汇储备。

再其次，用于进口黄金。2015年，中国开始采用国际货币基金组织的数据公布特殊标准（SDDS），按月发布“官方储备资产”和“国际储备与外币流动性数据模板”两部分。按照SDDS要求，我国首次发布黄金储备规模并按月发布黄金储备动态变化。

这些年来，基于对黄金的资产价值评估和价格变化分析，在不对市场造成冲击和影响的前提下，我国通过国内外多种渠道，逐步积累黄金储备。增持渠道主要包括国内的杂金提纯、生产收贮、国内外市场交易等方式。

据国家外汇管理局统计数据显示，我国的外汇储备在2014年6月底达到39932亿美元的历史性顶峰后，开始下降，至2023年底，我国外汇储备规模为32380亿美元。

我国的外汇储备虽然略有下降，但未来仍然以美元储备为主。

我国持有的美国国债与外汇储备占比，则从34.7％下降到27.7％，下降幅度达20％。减持的美国国债，一部分变成外汇储备，另一部分用于黄金进口。

从2013年底至2023年底，我国的黄金储备从1054吨增加到2235吨，增长幅度达112％。

中国6月末外汇储备升至3.193万亿美元，黄金储备连续第八个月上升

中国6月末外汇储备升至3.193万亿美元，黄金储备连续第八个月上升

王眉

2023/07/07 18:30

外汇储备数据出炉后，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场拉升百点，分别升破7.24和7.25关口。

受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，我国6月外汇储备规模上升，黄金储备第八个月上升。

7月7日，国家外汇管理局统计数据显示，中国6月外汇储备3.193万亿美元，5月末为3.1765亿美元，环比上升0.52%。

黄金储备为6795万盎司，5月末为6727万盎司，环比增加68万盎司，为第八个月上升。

国家外汇局称，2023年6月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济回升向好态势明显，高质量发展稳步推进，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

外汇储备数据出炉后，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场拉升百点，分别升破7.24和7.25关口。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明在接受澎湃新闻采访时表示：“6月外储增加额略超过市场预期，汇率折算方面，6月美元指数有所下跌，欧元、日元、英镑等汇率有所上涨，外汇储备中的非美货币折算成美元，会出现账面上的盈余；资产价格对外汇储备的贡献可能是负的，6月欧美国家的债券价格有所下行，会造成外汇储备账面上的缩水；同时，每个月会有一些投资产品到期产生收益；此外，6月中国外汇市场的供需还是平衡的，甚至有可能略有盈余，对外汇储备增长有所助力，这也说明人民币汇率的贬值空间是有限的。”

黄金储备连续第八个月上升

自去年11月起，我国黄金储备已连续第八个月增长。

过去8个月，中国央行黄金储备累计增持规模达531万盎司。

不止是中国央行，全球央行也仍在继续“淘金”。

华尔街见闻稍早提及，世界黄金协会（WGC）汇编的最新数据显示，除大规模抛售的土耳其外，5月其他国家地区的央行仍是黄金的净买家。5月有八家央行增加了黄金储备，合计净购买50吨。只因土耳其5月再次抛售63吨黄金，全球央行的黄金持有量净减少了27吨。

3月以来，土耳其已经出售近160吨黄金。世界黄金协会认为，这是土耳其央行对当地市场动态的回应，不太可能反映该央行长期黄金战略的变化。

此外，世界黄金协会认为，若美国经济温和收缩，上半年表现强劲的黄金下半年将转为中性；若衰退风险增加，经济恶化，会产生新的黄金投资需求；若软着陆，投资者可能减少投资黄金。

风险提示及免责条款

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4月末我国外储规模超3.2万亿美元 央行黄金储备实现“18连增”

本报记者 谭志娟 北京报道

5月7日，国家外汇管理局发布的统计数据显示，截至2024年4月末，我国外汇储备规模为32008亿美元，较3月末下降448亿美元，降幅为1.38%。

就此，光大银行宏观市场部研究员周茂华5月8日接受《中国经营报》记者采访时分析说：“4月外汇储备回落主要受资产估值变化影响。4月美国经济数据超预期，引发市场对美国陷入滞涨担忧海外金融资产普跌、美元走强，导致我国外汇储备资产估值下跌。但整体上，4月外汇储备资产规模变动处于可控范围，外汇储备规模继续稳定在3.2万亿美元上方。”

民生银行首席经济学家温彬也解释说：“这主要受汇率折算和资产价格变化的影响：一方面，汇率方面，美元指数环比上涨1.7%至106.2，欧元、日元、英镑等主要非美货币集体贬值；另一方面，资产价格方面，10年期美债收益率环比上升48个基点至4.68%，标普500股票指数下跌4.2%，欧洲斯托克50价格指数下跌3.2%，日经225指数下跌4.9%。”

国家外汇管理局也称，2024年4月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

未来有望继续保持基本稳定

展望未来，温彬认为：“当前国际经济形势有所好转，WTO（世界贸易组织）预测2024年全球商品贸易将增长2.6%，扭转去年的下滑态势。全球经济温和复苏以及国际贸易回暖，拉动我国一季度出口增长1.5%，我国对外贸易仍将保持韧性，在稳定跨境资金流动方面继续发挥基本盘作用。同时，随着我国新一轮对外开放措施落地显效，人民币资产的避险和投资价值进一步凸显。”

温彬还进一步称：“5月以来，美联储降息预期有所上升，美元指数高位回落，全球股债市场价格反弹，有利于外汇储备规模稳中向好。同时，我国经济发展具有坚实基础、诸多优势和巨大潜能，长期向好的趋势不会改变，外汇储备规模有望继续保持基本稳定。”

周茂华认为：“从趋势看，海外经济与政策前景不确定性较高，海外资产估值处于历史高位，金融资产价格波动继续对我国外汇储备资产估值构成扰动，但有利因素相对多，我国外汇储备有望继续稳定在3万亿美元高位以上。”

因为在周茂华看来，这主要是我国经济呈现良好恢复态势，外贸保持韧性，我国作为最具活力超大型经济体之一，吸引全球长期资本趋势流入，国际收支保持基本平衡；同时，发达经济体逐步向降息周期过渡，制约美元上行空间，美元对估值影响有望减弱。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，未来一段时间我国外储规模将持续稳定在略高于3万亿美元这一水平。这将为保持人民币汇率处于合理水平提供坚实基础，成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

国家外汇管理局也指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

黄金储备“18连增”

记者注意到，我国央行黄金储备实现“18连增”。5月7日，央行官网发布数据显示，截至2024年4月末，我国央行黄金储备报7280万盎司，较3月末增加6万盎司，这是连续第18个月增持黄金储备。

全球央行继续保持迅猛的购金态势：4月30日，世界黄金协会发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球官方黄金储备增加了290吨，创下该统计以来最高的一季度央行购金规模。

9月我国外储规模增长282亿美元，黄金储备连续5个月不变

10月7日，国家外汇管理局最新数据显示，截至今年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，连续10个月稳定在3.2万亿美元以上。黄金储备则连续5个月保持不变。

9月外储规模增长282亿美元

数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。

国家外汇管理局表示，2024年9月，受主要经济体央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，经济韧性强、潜力大等有利条件没有改变，将继续为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

民生银行首席经济学家温彬表示，2024年9月，美联储自2020年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调50个BP，超出市场预期。与此同时，日本央行、欧央行维持政策利率不变，美国与其他主要发达国家之间利差收窄，推动美元指数走弱、全球资产价格整体上涨。

汇率方面，美元指数下跌0.9%至100.8，主要非美元货币均有所上涨，日元、欧元、英镑兑美元分别升值1.8%、0.8%、1.9%。债券价格方面，10年期美债收益率环比下降10个基点至3.81%，10年期日债收益率环比下降3个基点至0.89%。股票价格方面，标普500股票指数环比上涨2.0%，欧洲斯托克50价格指数环比下降2.2%，日经指数环比下降1.9%。受汇率折算和资产价格变化影响，9月末，外汇储备较8月末增加282亿美元至33164亿美元，升幅为0.86%。

温彬认为，我国出口形势稳中向好，外贸“新三样”、船舶等产品竞争力日益增强，跨境电商、市场采购、海外仓等外贸新业态不断涌现，与“一带一路”沿线国家的贸易伙伴关系愈发紧密，出口保持中高速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。同时，伴随着货币、房地产、资本市场等一揽子超预期政策出台，市场信心明显提振，国际投资者加快布局中国资产，亦对外汇储备规模稳定形成有力支撑。目前，人民币汇率稳中有升，银行代客结售汇已转为顺差，外汇市场将继续保持平稳运行。上述因素都将对我国外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

连续五个月暂停增持黄金

数据显示，9月末黄金储备报7280万盎司，与上月持平。至此，央行已连续5个月暂停增持黄金。

今年5月，我国央行结束了对黄金储备的“十八连增”，此后黄金储备便维持在7280万盎司水平。

汇管研究院副院长赵庆明认为，虽然无论从绝对量还是相对量的角度来看，我国的黄金储备都是不足的状态，仍需要通过增持来优化官方储备资产结构。但鉴于今年以来金价持续上涨，并在9月再创历史新高，目前已处于严重高估的状态，在此背景下增持黄金，不仅成本过高，还可能进一步推高金价。

“我国央行继续暂停增持黄金既是理性的选择，也展现了对国际黄金市场负责任的态度。”赵庆明称。

虽然自2017年以来，每年9月金价都会下跌，但今年9月显然打破了“9月魔咒”，COMEX黄金、伦敦现货黄金分别一度突破2700美元/盎司、2680美元/盎司，再创历史新高；9月涨幅分别达5.1%、5.24%。

10月以来，国际金价出现震荡下调。截至发稿前，COMEX黄金报2666.2美元/盎司，下跌0.06%；伦敦现货黄金报2646.205美元/盎司，下跌0.27%。

展望后市，多家机构维持对金价的看涨预期。如高盛于日前将2025年初黄金价格预测从2700美元/盎司上调至2900美元/盎司。美国银行则预计明年黄金价格将达到每盎司3000美元。

福能期货在最新研报中指出，在美联储降息周期、美国大选不确定及中东地缘升级的背景下，预计金价将偏强震荡。

3月末我国外汇储备规模升至32407亿美元

4月7日，国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）公布2025年3月末外汇储备规模数据。截至2025年3月末，我国外汇储备规模为32407亿美元，较2月末上升134亿美元，升幅为0.42%。

外汇局表示，2025年3月份，受主要经济体宏观经济数据、财政货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

截至目前，我国外汇储备规模已经连续16个月稳定在3.2万亿美元以上。东方金诚首席宏观分析师王青认为，按不同标准测算，当前我国3万亿美元左右的外汇储备规模处于适度充裕水平。预计短期内美元指数下行和全球金融市场下跌还将形成对冲效应，我国外汇储备规模有望保持基本稳定。这将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供坚实基础，成为抵御各类潜在外部冲击的“压舱石”。

外汇局表示，我国经济运行总体平稳、稳中有进，一揽子存量政策和增量政策继续发力显效，高质量发展扎实推进，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，虽然当前外部不稳定因素、不确定性因素显著增加，但我国经济基础稳、优势多、潜能大，有充足的宏观调控储备工具和政策空间，有利于释放巨大的内需潜力。我国国际收支将继续保持稳定，为外汇储备规模保持基本稳定奠定基础。

另据央行公布的黄金储备数据，截至2025年3月末，我国黄金储备7370万盎司，较2月末的7361万盎司增加9万盎司。央行已经连续五个月扩大黄金储备。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟认为，从长期来看，黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍具有不可替代的优势，央行持续增持黄金的长期趋势不会改变。

（刘琪）