Tag: 货币政策

债市连续两日大跌 发生了什么？

本周一，国债期货大幅收跌，连续第二交易日下挫。

截止收盘，10年期主力合约跌0.45%报99.075元，创7月9日以来收盘新低；5年期主力合约跌0.24%报100.675元，创7月15日以来收盘新低，2年期主力合约跌0.10%报100.645元，创9月15日以来收盘新低。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。考虑到今日2000亿元逆回购到期，因此单日净回笼1900亿元。

对于周一债市大跌。江海证券屈庆认为，虽然经济下行利于债市，通胀上行则利空债市。但目前的主线是通胀，因为经济差并不会带来货币政策的放松，而通胀压力已经呈现上游向下游传导的趋势，并最终会制约货币政策放松，甚至会导致货币政策收紧。

考虑到通胀压力并非短期能够解决，而全球也面临宽松货币政策的退出，屈庆认为债券市场的趋势熊市或已经开始。从时间上看，未来的半年，通胀压力能否真正的缓和不得而知；而明年面临fed的加息周期的开始。

对于国债未来走势，国君覃汉团队认为，考虑到新冠特效药加速上市配合疫苗接种，中期维度疫情的长尾特征可能会比此前更快收敛，叠加全球货币政策有转向收紧的趋势，那么中长期继续看多国内债市的确定性已经削弱，短空逻辑的确定性反而强化，四季度利率调整的幅度可能会超预期。本轮调整，10年国债利率或进一步上行至3.2%。

全球股市集体暴跌为哪般

A股市场上周五大幅跳水，上证指数盘中创出近期新低。在欧美债务问题及经济可能重新陷入衰退的忧虑打击下，美国股市出现暴跌，并引发全球股市集体重挫。全球股市为何集体暴跌，背后是否尚存隐忧，对A股市场影响有多大？本期《投资有理》栏目特邀金元证券北方财富中心总经理何旭以及中信建设高级策略分析师安尉分析后市。

何旭(金元证券北方财富中心总经理)：全球股市集体暴跌，原因为以下几点：首先，美债危机平稳度过，但是中长期不利影响肯定会有。比如说，实际上2.1万亿也是变相的投放货币行为；其次，国内货币政策，由于6、7月份消费者物价指数(CPI)在高位，货币政策放松的预期相应消失；第三，内在因素，比如市场对国内三季度盈利预测。现在来看，大部分观点认为一定会出现下滑，只是下滑的多与少。

我认为，各国放松货币政策影响到中国的概率很小。从目前我国的货币政策看，独立性相对较强。我们还是在管理通胀及管理通胀预期这块做文章，不会因为日本的动作导致货币政策的连续性发生实质性改变。

我们预计，今年8月末、9月中旬，股市反弹的概率较高，但8月前半段横盘的概率非常大。目前影响股市的因素并没有完全消退。另外还有一个因素要关注，如果去库存的动作在第三季度有很好的表现，四季度起行情走好的概率较高。因此，我们可以期待8月底到9月中旬的反弹。

安尉(中信建设高级策略分析师)：之所以大家现在看到欧洲，包括日本债务问题、美国不断提高债务上限，实际的背景是，2005年、2006年欧美房地产见顶之后的去杠杆过程，在危机爆发之后，演变成公共部门的加杠杆过程，刺激政策使经济恢复，但导致国家债务危机不断演化。

2008年，生产国、消费国和资源国渐次回落，现在变成新兴国家通胀，资源国开始有见顶迹象，尤其巴西、澳大利亚。消费国在慢慢享受货币释放，尝到货币释放刺激通胀、改善经济的甜头。在这个过程中，我认为中国相对处在一个稍显有利的位置。

中国经济的这轮调整，应该是政策主动调控的结果。因为货币压力非常大，收紧压力也大，这样的调整首先是短周期的调整。但大家之所以这么担忧，无非是短周期底部出现这样的经济现象，即通胀很高，经济也不好，或者没有弹性，股市流动性受拘束。问题的关键是，在这样的情形下，政府会打什么样的牌。现在看，都是紧缩牌。但是任何政策都有边界，有时间边界，也有浮动边界。我认为，三季度就是边界高点，高点之后就是相应的衰减和之后的政策出台。　(山东卫视《投资有理》栏目组整理)

33387亿美元！外汇储备创年内新高，央行连续第11个月增持黄金

北京商报讯（记者 刘四红）最新一期外储数据公布。10月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年9月末，我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%。北京商报记者注意到，这是我国外汇储备连续两个月站上3.3万亿美元大关，创2015年12月以来最高。

对于当月外汇储备规模变动，国家外汇管理局指出，2025年9月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，9月，受就业数据疲软影响，美联储如期降息25个基点，全球资产价格整体上涨，美元则低位震荡。受资产价格变化与汇率波动综合影响，9月末外储环比上涨165亿美元至33387亿美元。

汇率方面，9月，美元指数收平于月初的97.8，前期市场对美联储降息已有充分定价，美元阶段性下跌压力基本释放。非美货币相对疲弱对美元亦有支撑，日元、英镑兑美元分别下跌1.1%、0.5%。

另在资产价格方面，温彬称，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.7%，美股延续强势上涨，9月美国标普500指数上涨3.5%。美联储降息向全球释放流动性，主要经济体股市保持高景气，日经指数上涨5.4%，欧洲斯托克指数上涨1.2%，股债双强对外储形成支撑。

黄金储备上，据人民银行官网发布的最新官方储备资产数据，截至9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司（约2303.523吨），较上月末增加4万盎司（约1.24吨）。目前，人民银行已连续11个月增持黄金。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，从短期来看，9月金价累计涨幅超过10%，创14年最大月度涨幅。人民银行连续第11个月增持黄金，但增持规模略低于近几个月环比增加6万到7万盎司的水平，显示出人民银行继续在优化储备结构、扩大黄金储备规模和控制增持成本等目标间取得动态平衡，以更好地进行投资组合流动性管理、规避地缘政治不确定性和市场风险、对冲其他类别金融资产波动性。

从中期来看，伴随着全球贸易形势依旧不明朗、地缘政治不确定性持续、市场对美元体系和美元资产信心走弱等态势，庞溟预计，各国央行和投资者将会继续增持黄金投资，并以其投资需求和避险需求持续为金价提供支持。

另从长期来看，庞溟认为，黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍存在不可替代的优点，兼具金融和商品的多重属性，因此我国央行推进国际储备多元化、在组合配置中加入和动态调整黄金储备的战术操作不会改变，持续增持黄金的战略方向也不会改变。

展望后续，温彬称，美国特朗普政府“对等关税”政策基本落地，多数经济体税率低于4月最初设定的水平，中美贸易谈判亦稳步推进，国际贸易环境的不确定性有所收敛，叠加我国贸易伙伴多元化、出口商品结构优化，出口继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。我国稳步扩大金融市场开放，拓宽跨境投融资渠道，人民币多元化资产配置功能凸显，境内证券市场对外资吸引力有望继续增强。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

中国外汇储备连续19年居世界第一 规模始终保持在3万亿美元以上

国务院新闻办公室昨日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长陆磊和国家外汇管理局副局长李红燕等受邀出席介绍情况。

会上陆磊透露，截至7月末，境外投资者持有我国债券4.5万亿元，创历史新高。人民币在全球贸易融资中的占比为6%，排名第二位。

今年会否继续降息降准？

就货币政策相关问题，陆磊介绍，总量货币政策持续发力，金融总量增速仍保持在合理区间。他透露，从数据上看，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，人民币各项贷款余额同比增长8.7%，都高于名义经济增速。社会融资成本也稳中有降，7月新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，新发放个人住房贷款利率为3.4%，同比分别下降22个和68个基点。贷款结构持续优化，7月末，普惠小微贷款同比增长17%，制造业中长期贷款同比增长16.9%，“专精特新”企业贷款同比增长15%。

现场有外媒提问：“今年接下来货币政策还有多大降息降准的空间和必要性？”

中国人民银行货币政策司司长邹澜应询回应称，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。其中，年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。

在利率方面，他介绍，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。

我国外汇储备3万亿美元以上

国际收支状况是反映经济内外部均衡的非常重要指标。李红燕介绍了我国国际收支运行状况。

经常账户收支规模明显提升，同时平衡性也更加稳固。2023年，我国经常账户的收支规模超过了7.3万亿美元，这个数据和2012年相比，增长了60%。同时，近年来我国经常账户顺差与国内生产总值（GDP）之比也保持在2%左右的合理区间。

跨境双向投资更加活跃。直接投资方面，我国企业实力增强，资本输出能力不断提升，对外直接投资存量，2023年排在全球第4位。我国还是外商直接投资的重要目的地，投资存量稳居全球第2位，投资结构在不断优化。

国际收支逐步实现自主平衡的格局。国际收支从经常账户、资本项下“双顺差”的格局逐步转变为“一顺一逆”的自主平衡格局，外汇储备保持基本稳定。

就外汇情况，她还透露，近年来我国外汇储备规模始终保持在3万亿美元以上，连续19年稳居世界第一。今年前7个月，我国外汇市场总成交规模接近23万亿美元，同比增长8.7%。

数字人民币交易额达7万亿元

会上有外媒问及数字人民币的普及推广。

陆磊就此介绍，中国研发数字人民币体系，旨在创建一种以满足数字经济条件下数字形式的新型人民币发行和运行体系，以此支撑中国数字经济发展，提升普惠金融发展水平，提高货币以及支付体系运行效率。

他透露，经过6年多的研发、4年多的试点，现已初步形成了“中央银行+运营机构”的双层运营架构，各项制度不断完善。目前，数字人民币已经在17个省（区、市）开展试点，截至今年6月末，数字人民币累计交易金额达7万亿元。

我国外汇储备规模连续19年稳居世界第一

高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。5日下午，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，中国人民银行和国家外汇管理局有关负责人介绍了金融支持高质量发展有关情况。

推动构建实体经济与金融体系良性互动的高质量发展格局

“中国人民银行深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，统筹把握短期和长期、稳增长和防风险、内部和外部的关系，有力推动构建实体经济与金融体系良性互动的高质量发展格局。”中国人民银行副行长陆磊说。

今年以来，按照稳健的货币政策灵活适度、精准有效的要求，中国人民银行在2月、5月、7月做了3次比较大的货币政策调整，在总量、价格、结构和传导等方面综合施策，保持流动性合理充裕，推动社会融资成本稳中有降。引导优化信贷结构，提高资金使用效率，有力支持经济回升向好，人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定。

与此同时，中国人民银行全力做好科技、绿色、普惠、养老和数字金融“五篇大文章”，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度。在宏观政策层面，注重顶层设计和系统筹划，制定出台政策文件，加强统计监测和效果评估。在工作机制层面，完善激励相容的机制安排。引导金融机构用好用足各类结构性货币政策工具，持续提升金融服务能力。在融资渠道层面，支持企业通过债券市场融资，配合有关部门推动创投行业畅通“募投管退”各个环节，特别关注支持初创期企业发展。

中国人民银行统筹发展和安全，会同相关部门有效处置化解重点领域金融风险，持续加强金融风险监测预警和评估能力建设，特别注重硬约束早期纠正机制建设，特别注重中小金融机构风险防控，特别注重以改革推动风险防范，通过建立权责对等、激励约束相容的金融风险处置机制，强化风险处置资源保障，织密筑牢金融安全网。目前，高风险中小银行数量较峰值压降近半。同时，中国人民银行持续推动金融高水平开放，积极参与国际金融治理与合作。截至7月末，境外投资者持有我国债券4.5万亿元，创历史新高。人民币在全球贸易融资中的占比为6%，排名第二位。继续加强与国际金融组织、主要经济体货币当局的沟通合作，积极参与国际金融治理，在扩大国际合作中提升开放能力。

外汇储备连续19年稳居世界第一，持续推进外汇领域改革开放

近年来，我国外汇储备规模始终保持在3万亿美元以上，连续19年稳居世界第一，为稳定市场信心以及服务实体经济发展作出了积极贡献。

国家外汇管理局副局长李红燕介绍，近年来，国家外汇管理局深入践行金融工作的政治性、人民性，持续推进外汇领域改革开放，跨境贸易便利化水平进一步提高，资本项目高质量开放稳步推进，外汇市场的深度和广度持续拓展，外汇领域治理体系和治理能力不断提升，中国特色外汇储备经营管理更加健全，为经济高质量发展提供了有力支持。

数据显示，当前，我国外汇市场可交易货币超过40种，交易品种涵盖国际主流外汇产品。今年前7个月，我国外汇市场总成交规模接近23万亿美元，同比增长8.7%，同期首次办理汇率避险的商户超过2万家，帮助更多企业利用外汇衍生产品，更好地管理汇率风险。

为助力科创企业创新发展，国家外汇管理局将科创企业跨境融资便利化政策从17个省市推广至全国，优化升级跨国公司跨境资金集中运营的管理政策，提升企业的资金配置效率，扩大金融市场高水平制度型开放，修订境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定，进一步便利国际投资者投资境内资本市场。

此外，国家外汇管理局不断优化贸易外汇收支管理，取消外贸企业名录登记行政许可，预计年内将惠及超过10万家经营主体；支持贸易新业态发展，鼓励银行、支付机构凭电子信息办理跨境电商贸易结算，今年前7个月已办理5亿多笔，受益小微商户超120万家；提升外籍来华人员支付便利度，实现了重点机场、酒店和文旅景区等主要场所外币兑换服务全覆盖。

加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展

今年以来，我国稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，有力支持经济回升向好和高质量发展。“总的看，稳健的货币政策为经济恢复发展营造了良好的货币金融环境。”中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间，中国人民银行将综合运用7天逆回购、中期借贷便利、国债买卖等政策工具保持银行体系流动性合理充裕。

在与财政部门加强协同、不断优化国债发行和交易制度安排的基础上，中国人民银行自今年8月起开展国债买卖操作，并在月末发布了首个“国债买卖业务公告”，8月全月买短卖长、净买入国债1000亿元。“央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。同时，我们也将结合宏观形势和政策调控需要，创新实施好结构性货币政策工具，持续提升货币政策效率。”邹澜说。

对于下一步的政策取向，陆磊表示，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在结构上，加大已有工具的实施力度，推动新设立工具落地生效，主要是提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。

记者 吴秋余

编辑 : 胡妍璐