第六章 金融市场与金融工具
5 外汇市场
考点十一：外汇市场及其构成
（一）外汇市场的概念
外汇市场是外汇交易的场所或网络，是经营外汇业务的各种金融机构、买卖中介机构以及个人等外汇需求者和外汇供给者之间进行外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。
外汇市场是全球最大的金融市场。目前的外汇市场有两种基本的交易方式。①欧洲大陆式外汇市场（有形市场），以法兰克福、巴黎、阿姆斯特丹等为代表。②英美式外汇市场（无形市场），以伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港等为代表。目前世界上绝大多数外汇交易都是通过这种无形市场进行的。
典型例题【2024年真题·单选】全球最大的金融市场是（ ）。
A.外汇市场
B.股票市场
C.债券市场
D.基金市场
【参考答案】A
（二）外汇市场的参与者
1.外汇银行
最主要的参与者。①代客买卖外汇，赚取买卖差价，同时收取一定的手续费。②出于调整外币头寸和规避汇率风险的需要买卖外汇，并进行一定的外汇投机活动。
2.外汇经纪人
中介，代客买卖外汇。
3.客户
分为交易性的外汇买卖者、保值性的外汇买卖者。
4.中央银行
一般不直接进行外汇交易，而是通过外汇经纪人或商业银行来代为办理业务。
它对外汇市场进行监督、管理和引导，确保外汇市场有序运行；同时，中央银行为稳定汇率或将汇率保持在特定的政策目标水平，通过买卖外汇实现对汇率的调节。
典型例题【2024年真题·单选】关于中央银行在外汇市场上操作的说法，正确的是（ ）。
A.交易目的主要是套利
B.交易对手主要是他国央行
C.一般不直接进行外汇交易
D.频繁在外汇市场上交易
【参考答案】C
（三）外汇市场的层次
1.中央银行与银行之间的外汇交易
中央银行出于稳定本国货币汇率的目的，通常通过在公开市场上与外汇银行进行即期外汇买卖，将本国货币汇率稳定在某一水平上。
2.银行间的外汇交易
目的在于平衡自身的外汇头寸，防范汇率风险。
3.银行与客户之间的交易
一般是零售外汇交易，交易金额比较小，而是等交易累计到一定金额时，才考虑是否进行抛补交易，轧平买卖头寸，以免因汇率变动造成损失。
典型例题【2024年真题·单选】商业银行参与银行间即期外汇交易的主要目的是（ ）。
A.平衡自身的外汇头寸，防范汇率风险
B.外汇投机
C.稳定本国货币汇率
D.非抵补套利
【参考答案】A
考点十二：外汇交易方式
外汇交易分为传统外汇交易方式和衍生外汇交易方式。
前者主要包括即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易；
后者为有效规避汇率风险，主要包括外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易。传统外汇交易方式。
1.即期外汇交易
（1）概念：又称现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。是外汇市场上最常用的一种外汇交易方式。
（2）特点：不但可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的币种结构，以避免外汇汇率风险。
2.远期外汇交易
（1）概念：又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。
（2）特点：“三个固定”：价格（远期汇率）固定、数量固定、交割期限固定。
3.掉期交易
概念：又称调期交易或时间套汇，是指在外汇市场上，交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买入交割期限不同的、数额相同的、同币种货币的交易。掉期交易只是改变交易者持有的货币期限。
典型例题【模拟题·单选】下列不属于即期外汇交易特点的是（ ）。
A.市场容量大且交易活跃
B.报价容易、快捷且便于捕捉市场行情
C.买卖外汇入账快
D.价格固定、数量固定、交割期限固定
【参考答案】D
衍生外汇交易方式
1.外汇期货交易
概念：也称货币期货，是指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来的某一时日，按照事先确定的汇率交割一定数额外汇的交易。这是一种以外币作为交易标的物的金融期货交易。
2.外汇期权交易
（1）概念：是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合约到期日或期满前按预先确定的汇率购买或出售某种货币的权利。
（2）特点：在外汇期权合约期内，当行市有利时，期权买方有权执行期权，买进或卖出约定的外汇资产；
当行市不利时，期权买方可以放弃买卖该种外汇资产，不执行期权。期权的卖方有义务在买方要求履约时卖出或买进约定的外汇资产。
3.外汇互换交易
（1）概念：是指两笔金额相同、期限相同、利率计算方法相同（通常都为固定利率），但币种不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的外币调换。外汇互换双方互换的是外币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。
（2）交易步骤
外汇互换的基础是比较优势原理。
①确定和互换本金。外汇互换双方通过确定和互换本金以便按不同的外币金额定期支付利息，本金的互换可以是名义上的互换，也可以是实际转手。
②利息的互换。外汇互换双方按照外币互换合约约定的各自的固定利率，以未偿债务本金为基础支付利息。
③本金的再次互换。互换交易双方在到期日换回原先确定和互换的本金。
典型例题【2024年真题·多选】下列关于外汇期权交易，说法正确的是（ ）。
A.期权交易的卖方必须支付期权费
B.期权交易的卖方可以选择不执行合约
C.期权交易的买卖双方均没有履约选择权
D.期权交易的买方必须支付期权费
E.期权交易的买方可以选择不执行合约
【参考答案】DE
外汇期货交易与远期外汇交易不同的特点
1.合约内容标准化
合约规模均为固定数量，合约的到期日也是固定的。
2.交易价格具有竞争性
在外汇期货交易所内进行，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交。
3.交易按照一定的规则进行
（1）外汇期货交易所实行会员制。
（2）外汇期货交易采用保证金制度。保证金分为初始保证金和维持保证金（一般为初始保证金的75%）。当保证金账户的余额低于维持保证金时，客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。
（3）外汇期货交易采用每日清算制度，也称逐日盯市制度，即每日营业结束时，清算所对尚未平仓的合约按照清算价格进行结算，并据此调整客户的保证金账户金额。
（4）外汇期货交易采用价格限额制度，设涨、跌停板。
合约一般通过对冲完成交割，很少实际交割。
典型例题【模拟题·单选】当保证金账户的余额低于（ ）时，客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。
A.初始保证金
B.维持保证金
C.平均保证金
D.法定保证金
【参考答案】B
考点十三：我国的外汇市场
（一）市场构成
我国境内外汇市场按交易主体不同，可分为：
银行柜台外汇市场（也称银行对客户市场）是指经批准的外汇指定银行为客户办理人民币与其他货币兑换的市场。该市场主要为零售客户开展结售汇业务，办理业务时对客户双向报价，同时报出买入价和卖出价，挂牌汇率实行浮动区间管理。
银行间外汇市场是指符合条件的境内银行、境内非银行金融机构、境内非金融机构和境外银行等机构之间，通过中国外汇交易中心进行人民币与外币交易的市场。是我国外汇市场的主体。
典型例题【2024年真题·单选】目前我国外汇市场的主体是（ ）。
A.逆回购市场
B.B股市场
C.银行对客户市场
D.银行间外汇市场
【参考答案】D
（二）银行间外汇市场的交易时间与交易主体
银行间外汇市场包括人民币外汇市场、外币对市场和外币拆借市场，是机构之间进行外汇交易的市场，实行会员制管理和做市商制度，参与者包括银行、非银行金融机构和非金融机构等。
银行间人民币外汇市场的交易时间为每个交易日的9：30—次日3：00。
为了适应银行间外汇市场的不断发展以及业务创新需要，顺应人民币国际化的发展趋势，2017年中国外汇交易中心推出新一代交易平台，即 CFETS FX2017。CFETS FX2017在借鉴国际外汇市场经验的基础上，为市场主体提供了更安全、更高效、更便捷的交易平台以及丰富、灵活的交易中、后台辅助与扩展功能。
该系统具有如下特色。
1.强大、高效的交易功能
（1）集中竞价交易。做市机构通过做市接口向系统持续发送匿名带量可成交报价，参与机构可通过点击成交、提交订单或匿名询价的方式与最优报价做市机构达成交易，交易完成后以上海清算所为中央对手方集中清算。该模式支持即期交易，采用集中授信方式交易便捷。
（2）双边询价交易。双边询价交易是以双边授信为基础，做市机构报价驱动的交易模式。机构可以基于做市机构的公开报价，通过请求报价和点击成交两种方式完成交易，交易完成后可进行双边清算，符合条件的机构也可采用集中净额清算。该模式支持即期、远期、掉期、货币掉期、期权和外币拆借交易，适合多种类型的交易用户
（3）撮合交易。撮合交易以订单报价驱动，会员基于双边授信，按照“价格优先、时间优先”的原则，以订单匹配或点击成交方式达成交易。撮合模式目前支持人民币对美元即期、远期和掉期交易，适合对交易效率和授信风险管理均有较高要求的用户。
2.全面、多方位的交易辅助功能
（1）强大的用户管理功能。系统提供用户权限管理、授信关系管理、流动性管理、额度管理、清算管理等多种管理功能，覆盖前、中、后台全流程，满足不同角色用户的管理需求，全方位保障銎粨艽犀益研员机构风险管理。
（2）专业的交易辅助分析工具。系统提供实时交易日志、累计头寸、交易均价、交易额度、现金流的计算与查询功能。
（3）即时通信工具。基于实名认证的聊天工具嵌入 CFETS FX2017，交易员无须借助其他通信工具即可实现边交易、边交谈，可通过对话窗口调取协商交易单，与交易流程连通。
（4）中国外汇交易中心市场信息服务。系统为人民币外汇做市商提供持续、高质量的报价引擎数据源，为参与人民币外汇交易的国内外金融机构提供实时、权威、可靠的外汇市场各类信息。
（5）数据直通处理。会员可通过中国外汇交易中心提供的 CSTP接口实时下载交易数据，进行本方交易核对、/风险管理和清算的 STP 自动处理，实现交易前、中、后台无缝连接。
3.专业、周到的场务服务
（1）交易时段不间断服务。每日6：30-次日 3：10，提供不间断的中英文各类服务与支持。
（2）一流的服务质量。为会员提供各类业务与技术故障支持、交易信息查询、交易应急处理、外汇业务咨询等服务。
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