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美指年内跌近10%后震荡回升

截至2026年1月12日美元指数报98.92，延续开年以来的震荡回升态势。回顾近期表现，2025年美元指数经历了八年来最剧烈的年度下跌，全年跌幅接近10%，从年初109.24的高点一路下挫至6月下旬的96.99，此后进入弱势震荡格局；2026年开年至今，美元指数从1月2日的97.9050逐步攀升，1月9日盘中最高触及99.22，当前在98-99区间整理。日线级别看，美元指数短期反弹动能有限，关键阻力位聚焦99.50附近，若能突破可进一步上探100整数关口；关键支撑位则位于98.20，跌破或重回前期震荡区间。

核心驱动逻辑层面，美联储货币政策走向与全球主要央行政策分化成为主导美元指数走势的核心主线。市场普遍预期美联储2026年将延续宽松路径，花旗、摩根士丹利等主流投行预测其上半年累计降息50个基点，3月降息概率显著上升；更值得关注的是，美联储领导层可能面临更迭，倾向低利率的潜在新任主席人选进一步强化了长期鸽派预期，持续对美元构成压力。但另一方面，通胀黏性仍是重要掣肘，核心PCE物价指数仍高于2%政策目标，且美联储内部决策分歧加剧，宽松程度可能不及市场预期，为美元提供阶段性支撑。与此同时，其他主要经济体政策呈现分化，日本央行2025年12月已将利率上调至0.75%，市场预计2026年可能继续加息；欧洲央行则对降息持谨慎态度，这种“美松他紧”的格局将收窄美欧、美日利差，削弱美元相对吸引力。

经济基本面与结构性因素的博弈进一步加剧了美元走势的复杂性。美国经济仍展现出一定韧性，美联储已将2026年实际GDP增速预测上调至2.3%，AI产业繁荣与财政扩张政策持续注入增长动力，吸引全球资本流入，构成美元“安全垫”。但与此同时，全球经济增长动能对比正在转变，市场对欧元区等非美经济体复苏预期升温，当全球增长引擎更加多元时，美元需求相对减弱。更关键的是，“去美元化”趋势带来结构性压力，美国关税政策与财政可持续性疑虑削弱了美元信用，2025年各国央行及私人投资者持续增持黄金对冲美元风险，现货黄金价格全年飙升逾70%，这种“弃美元、购黄金”的趋势在2026年可能延续，进一步压制美元长期走势。

除核心因素外，多重扰动变量可能引发美元指数阶段性反弹。其一，非美经济体紧缩进程或受限，日本面临高债务与内需疲软的双重约束，欧洲经济存在结构性难题，其货币政策正常化步伐可能放缓，若紧缩力度不及预期，将间接利好美元。其二，美元避险功能仍不可忽视，尽管“去美元化”是长期趋势，但目前暂无单一货币能全面替代美元的储备和结算功能，若2026年全球地缘政治或贸易摩擦升温，美元作为传统终极避险资产的地位可能凸显，吸引资金回流。此外，美国政府的关税政策可能带来新的输入性通胀压力，进一步打乱美联储政策节奏，加剧美元短期波动。

后续来看，美元指数将陷入趋势性走弱与周期性反弹的激烈博弈，需重点聚焦三大关键变量。一是美联储政策动态，包括利率决议、通胀表态及领导层更迭进展，将直接主导市场对美元的预期；二是全球主要央行政策节奏，尤其是日本央行与欧洲央行的加息/降息动作，影响美欧、美日利差变化；三是美国经济韧性的实际表现，AI产业带动效果、财政刺激落地情况及就业数据，将为美元走势提供基本面支撑或压力。此外，全球地缘政治动态、“去美元化”进程及黄金价格走势，也将持续成为左右美元指数走向的重要因素。

债市风暴暂歇！10年期美债收益率高位回落 市场情绪依然谨慎

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，美债收益率周四纷纷自高位回落，因当天公布的美国9月PPI数据涨幅略逊预期，暂时缓和了投资者对通胀前景的担忧。不过，随着越来越多的华尔街大佬开始谈及通胀上行的风险，同时美联储官员持续为缩减QE造势，债市的整体情绪依然谨慎。

行情数据显示，美债收益率隔夜多数下跌，指标10年期美债收益率下跌2.3个基点报1.517%，暂时远离了上周逾1.60%的高位水平。其他收益率方面，2年期美债收益率涨0.22个基点报0.370%，5年期美债收益率跌1.86个基点报1.057%，30年期美债收益率跌1.41个基点报2.017%。

被视为衡量经济预期指标的2年期和10年期公债收益率差连续第三天收窄，至114个基点，为9月24日以来最窄。较短期美债收益率在过去两日上升，而较长期美债收益率则下滑，令收益率曲线趋平，显示市场预期美联储将升息。

美国劳工部周四公布的数据显示，美国9月PPI同比上涨8.6％，虽然较前值的8.3％继续攀升，续创2010年11月以来的最高水平，但不及市场预期的8.7％。美国9月核心PPI同比上升6.8％，同样不及市场预期的7.1％。

分析人士指出，9月美国PPI涨幅相较预期更为温和，暗示推高生产成本的供应链压力和原材料短缺有所缓解，价格压力可能并没有想象中的那么高。

当天公布另一份重要数据则显示，美国上周首次申请失业救济人数降至2020年3月以来的最低水平，表明在劳动力市场紧张的情况下，雇主们努力留住现有人手。截至10月9日当周，各州首次申领失业救济人数总计29.3万人，较前一周减少3.6万人。接受媒体调查的经济学家的预测中值为小幅下降至32万人。

投资咨询公司Alan B. Lancz & Associates的总裁Alan Lancz表示，“9月份，甚至上周，令市场担忧的一些因素，比如通胀、利率攀升和德尔塔变种病毒等，可能已经减弱。并不是说一切都结束了，但至少暂时，你可以为事情正在朝着正确的方向发展提供理据。”

市场交投依然谨慎

值得一提的是，尽管中长期美债收益率在过去两个交易日有所回落，似乎预示着债市的抛售行情暂时停歇，不过许多业内人士目前依然并不敢有丝毫大意。最近，越来越多的华尔街大佬都开始谈论起了通胀上涨的风险，这在本轮美国银行股的财报季中也得到了反馈。

美国银行首席执行官Brian Moynihan、贝莱德首席执行官Larry Fink本周都表示通胀不是暂时的，高盛总裁John Waldron和摩根大通首席执行官Jamie Dimon随后也加入了这一行列。Waldron称通胀是他现在担心的头号风险，Dimon则指出通胀率可能不会在未来几个季度下降。

他们的担忧与圣路易斯联储主席布拉德的讲话遥相呼应，布拉德认为当前问题在于通胀太高。他表示，在美国经济强劲和劳动力市场偏紧的情况下，今年以来通胀大幅上升的状况很可能会持续下去，支持下月启动减码并在明年一季度末之前完成，以便决策者能够在必要时尽早加息以控制通胀。

里奇蒙联储主席巴尔金周四也表示，当前通胀基础看上去已更加广泛。他预计美联储开始缩减资产购买规模的计划不会阻碍经济增长，但这可能是设定通胀预期的“积极”举措。

此外，旧金山联储主席戴利(Mary Daly)则指出，通胀和就业已经取得足够进展，让美联储可以开始缩减月度购债步伐，但还远没有做好升息的准备。

目前，随着市场对美联储通胀的担忧日益加深，许多业内人士近期已经纷纷上调了对美债收益率年底的目标位预测，即便是汇丰控股知名的债市“死多头”Steven Major也不得不开始转变看法。他本周将美国10年期国债收益率的年末预期从1%上调至1.5%，不过仍将2022年末的预测维持在1%。

老债王格罗斯本周也再度重申，10年期美国国债收益率未来12个月可能会从目前的1.6%左右升至2%，并称考虑到经济不确定性，即使债券可能产生损失，仍可在投资组合中发挥作用。