Archive: 2025年11月26日

闫瑞祥：美指触及趋势线阻力调整后继续多，欧美震荡下跌

美元指数

在美元指数的表现上，周一美元指数呈现出上涨的态势。当日美元指数价格最高攀升至98.112的位置，最低则下探至97.737位置，最终以 98.088的价格收盘。回顾周一市场表现，在早盘期间价格先跳空高开，之后再度小幅调整测试四小时支撑附近止步上涨，整体呈现出震荡上涨的表现，最终价格大阳收尾，针对后续美指持续看多头延续。

从多周期分析，周线级别来看价格压制在98.90区域阻力，那么从中期视角出发，美元指数的走势将更偏向于空头。在日线级别上随着时间的推移价格关键支撑位置于97.30位置，价格目前已经实际突破并站稳，后续在此之上波段多对待。四小时上近期价格正如笔者所言在触及至通道线后支撑上涨，目前持续上涨中，随着时间的推移目前四小时支撑于97.90位置，价格在此位置之上继续偏多对待。一小时上看目前短线价格向下修正，短线先关注四小时支撑，价格整体在日线及四小时支撑之上看多不变，后续关注测试周线阻力区域。

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美指97.80-90区间多，防守5美金，目标98.30-98.90

欧美

欧美方面，周一欧美价格总体呈现震荡的状态。当日价格最低下跌至1.1653位置，最高上涨至1.1697位置，收盘于1.1663位置。回顾周一欧美市场表现，早盘期间价格短线先跳空低开，随后价格持续压制在四小时阻力下方震荡下跌，从最终收盘看价格小阳收尾，此表现也呈现出价格并不是极弱的方式，所以暂时需要按照震荡下跌的方式对待。

从多周期分析，从月线级别来看，欧美受撑于1.0950位置，所以长线多头对待，月线大阳收尾，则长线上依旧偏多。从周线级别看价格受撑于1.1460区域的支撑，从中线的角度持续看多，价格下跌暂时作为中线上涨中的修正对待。从日线级别，伴随着时间的推移暂时需要重点关注1.1730位置，价格正如笔者所言进一步下破，后续此位置之下波段空对待。从四小时级别看暂时需要关注1.1690区域阻力，价格在此位置之下短期偏空对待，但是目前四小时上我们谨防价格再度小幅调整。同时按照一小时级别看，目前价格短线震荡下跌，短线市场有调整迹象，所以暂时等待价格向上反弹修正后再看进一步承压，位置上则关注四小时阻力和日线阻力承压。

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欧美1.1720-30区间空，防守50点，目标1.1690-1.1630

【今日重点关注的财经数据与事件】2025年7月15日周二

① 待定 国内成品油开启新一轮调价窗口

② 待定 欧佩克公布月度原油市场报告

③ 待定 英国央行行长和财长发表讲话

④ 09:30 中国70个大中城市住宅售价月报

⑤ 10:00 中国第二季度GDP年率

⑥ 10:00 中国6月社会消费品零售总额同比

⑦ 10:00 中国6月规模以上工业增加值同比

⑧ 14:45 美联储柯林斯发表讲话

⑨ 17:00 德国7月ZEW经济景气指数

⑩ 17:00 欧元区7月ZEW经济景气指数

⑪ 17:00 欧元区5月工业产出月率

⑫ 20:30 加拿大6月CPI月率

⑬ 20:30 美国6月未季调CPI年率

⑭ 20:30 美国6月季调后CPI月率

⑮ 20:30 美国6月季调后核心CPI月率

⑯ 20:30 美国6月未季调核心CPI年率

⑰ 20:30 美国7月纽约联储制造业指数

⑱ 21:15 美联储理事鲍曼在会议上致辞

⑲ 次日00:45 美联储理事巴尔发表讲话

⑳ 次日02:45 美联储柯林斯发表讲话

注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

在化险过程中把握好力度和节奏 ——访招联首席研究员董希淼

农金访谈

本报记者王丽娟

近日召开的中央经济工作会议提出，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。稳妥处置地方中小金融机构风险，央地协同合力打击非法金融活动。

中央经济工作会议提出“稳妥处置地方中小金融机构风险”的背景是什么，传递出哪些信号？明年稳妥处置地方中小金融机构风险尤其是农村中小金融机构风险的主要任务有哪些？中国经济时报记者就此对招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼进行了专访。

后续处置化险难度大挑战多中国经济时报：中央经济工作会议在部署明年工作时提出“稳妥处置地方中小金融机构风险”这一要求的背景是什么，传递出哪些信号？

董希淼：统筹发展和安全是党的二十届三中全会确定的重点内容之一。2024年9月份以来，中央已经出台大规模化债方案，地方债务风险正在逐步化解之中。因此，中央经济工作会议将防范化解重点领域聚焦于房地产领域和中小金融机构，这也是明年金融管理部门的重点工作。

近年来，我国及时采取有效措施，协同治理，有序推进，防范化解重大风险工作取得积极进展。在防范化解中小金融机构风险方面，有序推进农村信用社改革，加快村镇银行结构性重组，辽宁、海南等地组建省级农商银行，广西、山西等地组建省级农商联合银行；落实“五大监管”，引导中小金融机构稳健发展。与此同时，公布《消费金融公司管理办法》等，金融法治建设不断加强。

虽然近年来高风险中小金融机构数量和占比明显下降，但剩下来的基本上是“硬骨头”，后续处置化险的难度更大，挑战更多。我国金融市场处于发展之中，金融消费者金融素养和风险承受能力有待提高。中小金融机构改革化险牵一发而动全身，必须更加重视并稳妥推进中小金融机构改革化险，在改革化险过程中把握好力度和节奏。

农村信用社改革是改革化险重点

中国经济时报：您认为明年稳妥处置地方中小金融机构风险，尤其是农村中小金融机构的主要任务有哪些？

董希淼：防范化解重大风险的任务仍然较重，挑战仍然很多。应采取更加坚决有力的措施，加快中小金融机构改革化险，牢牢守住不发生系统性风险底线。

农村信用社改革是中小银行改革化险的重点。应在做好顶层设计的前提下，坚持因地制宜和实事求是原则，兼顾促进发展和防范风险双重目标，探索农村信用社改革化险的新机制、新模式。如组建省级农商联合银行或省级农商银行，适当组建市级农商银行，跨地市进行农信机构整合。在改革化险过程中，不同地方改革的重点和次序应有所不同，也可以实施“分步走”策略。

加快推进村镇银行结构性重组也是重点任务。对规模较小的村镇银行，由主发起行吸收并改为分支机构，或适当增持股份，增强风险抵御能力，是现实选择；对部分经营不善的村镇银行，可以直接解散退出。在形式上，未来还可以进行更多的探索，如跨县市合并重组村镇银行，实现“多县一行”。

此外，农村资金互助社、贷款公司等新型农村中小金融机构尽管数量不多，但其显性和隐性的风险不容小觑，也需要加快风险处置。

中国经济时报：不良资产稳妥处置是化解地方中小金融机构风险的重要方面，在您看来，不良资产化解风险的路径主要有哪些？

董希淼：部分中小金融机构历史包袱重，但不良资产处置方式较少，手段单一。中小金融机构应采取更多差别化的措施，多措并举，综合运用现金清收、自主核销、不良资产转让和不良资产证券化等多种方式，进一步加大不良资产处理力度，提高不良资产处理速度。应放宽政策限制，鼓励更多经营主体积极参与不良资产处置，创新处置的方法和手段，提高不良资产处置市场供给能力。同时，应将更多中小金融机构纳入不良资产转让试点。地方政府要优化区域金融环境，并拿出更多“真金白银”，在税收减免、债务重组等方面有力支持中小金融机构不良资产清收处置。

优化中小银行发展环境

中国经济时报：对于化解中小金融机构风险，近年来已取得了一定的进展，您对这项工作未来的持续推进有哪些思考与建议？

董希淼：目前化解中小金融机构风险的主要手段是重组合并、处置不良，但更重要的是采取切实有效措施，优化发展环境，推动中小金融机构稳健发展。这是治本之策。从银行业而言，应着力培养一批“专精特新”中小银行，着力改变中小银行多而不强的现状。

一是重视中小银行作用，准确定位中小银行。中小银行不仅是大型金融机构的补充，发展中小银行机构、增加金融供给主体，服务好小微企业和个体工商户，有助于填补大型金融机构难以顾及的市场，从而改善金融服务不充分、不均衡等状况。要采取措施防范大型银行非市场化过度下沉给中小银行带来的“挤出效应”，推动中小银行真正成为多层次、广覆盖银行机构体系的重要部分。

二是持续优化中小银行的政策与监管环境。一方面，要逐业逐行逐单位强化金融监管，惩治金融乱象和腐败行为，大力打击非法金融活动；一方面，要对中小银行实施真正的差异化监管。近年来，全球主要经济体在加强对系统重要性金融机构监管的同时，放宽对中小金融机构的监管要求。我国应加快优化差异化监管措施，支持中小银行发挥市场化的机制优势，稳步推进产品和服务创新。

三是提升中小银行资本和科技能力，夯实发展基础。资本补充是增强风险抵御能力的重要手段，应支持中小银行加快建立资本补充长效机制，多渠道补充各级资本。应以《推动数字金融高质量发展行动方案》为指引，支持中小银行在省会城市等设立研发中心，引入专业人才，用好金融科技。可采取有效措施，鼓励有实力的全国性银行、消费金融公司向中小银行输出先进的科技力量。

强制可转债成港股房企债务重组利器！

在房地产行业深度调整的当下，债务重组已成为出险房企化解风险的关键。

其中，强制可转换债券凭借“削债+转股”的双重属性，成为碧桂园、融创中国、旭辉控股等头部房企债务重组方案中的关键工具之一，推动行业从“展期续命”转向“实质削债”，为房企穿越周期提供了创新范式。

受访人士指出，强制可转换债券的本质是“以时间换空间”的升级版。“转股+留债”的组合模式，既可以贴合房企当前的偿债能力现实，又为债权人提供了兼具安全性与收益性的选择空间。

多家房企发行强制可转换债券

近日，港股上市公司碧桂园发布公告称，碧桂园境外债务重组方案获高票通过，涉及约177亿美元债务，其中组别一（银团贷款组别）赞成票对应债权金额占组别一出席并投票债权金额的83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占组别二出席并投票债权金额的96.03%，达成重组方案裁定通过的必要条件。今年9月，碧桂园8笔境内债券重组方案也经债券持有人会议审议通过，涉及本金金额合计约人民币133.32亿元。

碧桂园发布的177亿美元境外债务重组可能进行的交易系列，包括计划发行总额近130亿美元的强制可转换债券。其中，强制可转换债券A的发行金额为75.14亿美元，强制可转换债券B为54.42亿美元，强制可转换债券C为0.39亿美元。

在房地产行业深度调整背景下，传统债务展期已难以满足债权人诉求，强制可转换债券成为企业“削债”的核心工具之一。据证券时报记者不完全统计，今年以来，已有融创中国、旭辉控股、远洋集团等多家房企发布债务重组计划，包括了发行强制可转换债券。

强制可转换债券是一种兼具债务与股权属性的金融工具。优美利投资总经理贺金龙向证券时报记者表示，强制可转换债券核心在于“强制转换”，即发行人在满足约定条件时无需获得投资者同意，即可将全部或部分债务转为发行人股票。这一安排一方面能降低未来现金流压力、减轻债务利息负担、提升资本充足率；另一方面能通过转换形成股权，提升长期资本回报与激励效果，便于在业务扩张期以股权激励实现资源配置优化。

出险房企削债“利器”

强制可转换债券通过设定转股价格、期限及强制转换条款，既给予房企债务削减的确定性，又为债权人保留股价上涨的潜在收益。比如，在旭辉控股披露的境外债务重组方案中，“注销旧债＋发行新工具”为重组核心思路。据旭辉控股公告，在重组生效日，公司将注销合计约81亿美元的现有境外债务，包含68亿美元未偿还本金及13亿美元应计未付利息。

旭辉控股发行的强制可转换债券初始转换价为每股1.6港元。转股机制分为三种：一是自愿转换，持有人自重组生效日起有权申请以普通转换价进行转股;二是分期强制转股，强制性可转换债券将在未来四年内按既定最低比例逐步转换为公司股份;三是触发式转股，若公司股票连续90个交易日的加权平均价超过5.0港元，则所有剩余债券将自动按此价格强制转换。

贺金龙表示，强制可转换债券作为房企债务重组中的一项创新工具，核心价值在于它通过巧妙的条款设计，在债权人利益保护和公司生存发展之间找到了一个平衡点。它不仅是债务展期工具，更承载着房企战略转型的职能。

黑崎资本首席战略官陈兴文在接受证券时报记者采访时指出，强制可转换债券转股价格的设定往往结合了公司未来业绩预期与市场估值水平，给予投资者一定价格保护的同时，也预留了股价上升空间；同时，债券的利息支付结构可能采用固定与浮动相结合的方式，浮动部分与公司经营业绩挂钩，既保障了投资者基本收益，又让其分享公司未来增长红利。

中指研究院数据显示，截至10月30日，21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合1.2万亿元，极大减轻这些企业在短期内公开债务偿还压力。这些企业总有息负债规模接近2万亿元，债务重组及重整获批，极大减轻上述企业在短期内公开债务偿还压力，使得企业得以进入安全期。

为行业企稳复苏注入动力

出险房企通过多种方式削债，改善资产负债表，将加速房地产行业整体风险出清进程。

“重组通过是债权人对公司未来的认可，将为公司恢复正常经营争取更宽松的空间，接下来就是系统性推进转段。”碧桂园董事会主席杨惠妍表示，“转段就是一次蜕变，更是碧桂园的‘二次创业’。”

陈兴文认为，债务重组突破有助于稳定房地产市场预期，缓解行业系统性风险，避免因个别企业债务违约引发的市场恐慌与金融波动，为宏观经济稳定提供支撑。同时，企业通过债务重组，优化了资产负债表，降低了短期偿债压力，为后续业务拓展与转型升级赢得时间和空间。

强制可转换债券等创新融资模式为房地产行业探索多元化融资渠道提供了范例，推动行业金融创新与可持续发展。陈兴文表示，它不仅帮助出险房企化解债务危机，帮助企业优化资产负债表，也为行业转型与风险化解提供了有力支撑，推动房地产行业朝着更加健康、稳定的方向发展。未来，随着市场环境的变化和企业自身的发展，强制可转换债券等创新工具还将不断优化和完善，为房地产行业的可持续发展注入新的活力。

“百亿级”转让频上架，银行四季度不良处置按下“加速键”| 大鱼财经

进入10月份以来，银行业不良处置按下“加速键”。近日，渤海银行发布公告表示，拟通过公开挂牌方式转让债权总额近700亿元的信贷资产，并寻求股东大会的批准授权。与此同时，广州农商行也于10月9日公告表示，拟转让合计约189.28亿元的信贷资产包。

事实上，不仅上述两家银行，今年以来其他中小银行也陆续加入大额债权处置行列，“百亿级”债权包频现。业内认为，资产部门赶在年底前加速处置不良资产，旨在减轻不良率和争取收回部分利润，甩包袱备战明年“开门红”。此外，银行个人信用卡不良贷款转让节奏明显加快，且普遍以低折扣成交。当前，如何尽快建立完善的金融风险监测、预警和应对机制，进一步压降不良资产，是摆在银行业面前的一个课题。

年末多家银行冲刺处置不良资产，储备明年开门红

四季度伊始，两家港股上市银行率先启动“百亿减负行动”。

渤海银行10月10日公告表示，这笔拟转让资产为金额总计约698亿元的债权，包括本金为499.37亿元、利息金额总计104.36亿元、罚息金额93.34亿元、代垫司法费用金额1.26亿元。该行称，此次转让可将多年历史积存的经济资本占用较高、流动性较差的资产一次出清，预期将大幅改善资产质量、优化资产结构，同时节省风险资产占用、提高资本充足率与资本利用率，进而增强盈利能力与风险抵御能力，提升综合竞争力以支撑可持续发展。

无独有偶，10月9日，广州农商行公告称，董事会已批准一项“潜在非常重大出售事项”，拟转让合计约189.28亿元的信贷资产包。从资产构成来看，该资产包截至今年6月末的本金规模为149.78亿元、利息38.97亿元，另含代垫司法费用0.51亿元与违约金0.02亿元。截至2025年6月30日，该笔资产未经审计账面价值约为121.32亿元。

这不是两家银行首次挂牌转让大额债权资产。2024年11月，渤海银行完成一笔债权转让，本金、利息、罚息等债权金额合计约289.65亿元；2024年11月，广州农商银行挂牌转让债权金额合计约145.92亿元。

银登中心数据显示，进入四季度以来，已有近10家银行发布了不良贷款转让公告，包含国有大行、股份行、农商行、村镇银行等。其中，邮储银行山东分行9日发布个人消费及经营性贷款转让公告，未偿本息合计约2.38亿元，包含未偿本金2.07亿元、利息3062.9万元，涉及1577户借款人。10月11日，交通银行青岛分行公告转让个人消费贷款不良资产包，未偿本息合计约1.12亿元，包含未偿本金9517.64万元、利息1648.6万元。

对于此类资产转让，多家银行均表示，所出售的资产多为经济资本占用较高、流动性较差的资产。专家认为，银行债权集中转让近年已较为普遍，接盘方多为地方国企或金控集团。对商业银行而言，不良资产收回难度较大，成功转让后可以带来现金收入，最重要的是减轻银行资产质量包袱，减少资本占用，为银行稳健持续发展、支持实体经济提供有效动能。

此外，有专家提醒，之所以近期大额不良资产转让频现，主要是四季度银行业务一般比较清淡，对公部门都在储备明年开门红业务。资产部门则赶在年底前加速处置不良资产，减轻不良率和争取收回部分利润。

信用卡、消费贷不良压力持续加大，“发卡竞赛”是重要诱因

当“百亿级”大额资产包转让成为市场关注焦点时，个人消费贷、信用卡透支、个人经营性贷款等小额批量转让也已成常态。

近日，平安银行对2025年第54期信用卡透支个人不良贷款进行转让，此次转让项目共涉及3488笔贷款，未偿本金总额达5289.44万元，未偿利息达689.53万元，本息合计接近5979万元，此外还包含信用卡年费、刷卡手续费、取现手续费、诉讼费、公告费等相关费用超过231万元。这批贷款整体风险水平较高，所有贷款的五级分类均为“损失”级别，借款人的加权平均逾期天数长达791.5天，同样长期处于违约状态。

2025年以来，银行个人信用卡不良贷款转让节奏明显加快，百亿元以上规模的转让项目频现，且普遍以低折扣成交。银登中心前期发布的《2025年一季度不良贷款转让业务统计》显示，2025年一季度个人不良贷款批量转让业务成交规模达370.4亿元，较去年同期的43亿元增长7倍有余；其中，信用卡透支不良贷款转让规模为51.9亿元。

进入2025年二季度，信用卡不良资产处置规模增加，仅5月份就有两家股份银行接连发布多期个人不良贷款（信用卡透支）转让项目公告，其中，信用卡透支转让项目规模均超过百亿元。

事实上，近年来，个贷不良资产转让市场正以飞快的速度成长壮大。2021年初，原银保监会出台《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》（银保监办便函〔2021〕26号），开启了批量转让个贷不良贷款和单户转让对公不良贷款试点通道。

根据东方金诚的研究统计，自试点开启以来至2024年末，银登中心累计挂牌个贷不良资产包1314个，未偿本息合计3481.03亿元。2021年—2024年挂牌数量年均复合增长率为142.53%，未偿本金年均复合增长率为293.03%，未偿本息年均复合增长率为229.99%，市场规模快速扩大。

从成交的贷款类型构成来看，2024年经营类贷款、消费类贷款、信用卡透支分别占比15.08%、55.42%、29.49%。趋势上，试点初期以经营类贷款为主，随着消费金融公司纳入试点范围，信用卡透支、消费类贷款规模逐渐占据优势。

对于当前信用卡不良贷款密集挂牌转让的现象，有业内人士指出，此前银行业“发卡竞赛”导致客户质量良莠不齐，而信用卡作为无抵押贷款，其催收高度依赖司法程序，回收效率难以匹配高风险客户的实际价值，多重因素叠加下，最终导致了高频次、大力度的不良贷款转让。

专家表示，除批量转让外，商业银行应积极探索多元化路径以提升不良资产回收效率，包括推进不良资产证券化、开展债务重组、借助AI技术赋能催收、建立“催诉调一体化”合作处置机制，以及尝试不良资产跨境转让等，通过多维度举措进一步拓宽处置空间。

需要指出的是，风险控制缺失是不少中小银行不良资产的形成重要原因。招联首席研究员董希淼日前指出，中小银行要采取更多差别化措施，综合运用现金清收、自主核销、不良资产转让和不良资产证券化等多种方式，进一步加大不良资产处理力度，提高处置速度；同时，应放宽政策限制，鼓励更多市场主体积极参与不良资产处置，创新处置的方法和手段，提高不良资产处置市场供给能力。

如何在外汇市场中利用趋势线技术进行交易决策以便降低投资风险

在外汇市场中，趋势线技术是一种常用的技术分析方法，可以帮助交易者判断市场趋势，并制定交易决策。以下是一些利用趋势线技术进行交易决策的步骤：

如何在外汇市场中利用趋势线技术进行交易决策以便降低投资风险

1。确定趋势线：在外汇市场中，交易者需要先确定趋势线。趋势线通常是在价格上升或下降时形成的直线，连接两个或以上的高点或低点，即可画出趋势线。

2。判断趋势方向：通过趋势线，交易者可以判断市场趋势方向。当趋势线向上时，通常表示市场处于上升趋势;当趋势线向下时，通常表示市场处于下降趋势。

3。确定支撑和阻力水平：趋势线可以帮助交易者确定支撑和阻力水平。当价格触及支撑水平时，交易者可以考虑买入;当价格触及阻力水平时，交易者可以考虑卖出。

4。调整趋势线：趋势线可能需要经常调整，因为价格可能会突破趋势线，或者趋势线可能会受到损坏。在这种情况下，交易者需要重新评估趋势线，并制定新的交易决策。

5。控制风险：在利用趋势线技术进行交易决策时，交易者需要控制风险。交易者可以通过设置止损单或者使用其他控制风险的方法，例如，在趋势线附近买入或卖出，以限制亏损。

总的来说，利用趋势线技术进行交易决策可以帮助交易者降低投资风险，并提高交易效率。但是，交易者需要熟悉趋势线技术，并且在市场上保持冷静和耐心，才能充分利用趋势线技术的优势。