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股指期权是什么意思

1、股指期权（Option），是一种选择权，来自指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利按酸率威善转。

2、它是在期货的基础上产生的一种金融工具，给予买方（或持有者）购的住州怎乱层买或出售标的资产(underlyingasset)的权利。

3、期权的持有者可以在该项期权规定来自的时间内选择买或不买、卖或不卖消坚的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。

4、股票指数期权是在股票指数期货合约的基础上产生的。期权购买者来自付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，力府以某种价格水平，即股指水平买进或卖出某让京预种股票指数合约的选择权。第一份普通股指期权合约于1983年3月在芝加哥期权交易所出现。该期权的标附的物是标准·普尔100种股限百编团票指数。随后，美国证券交易所和纽约证券交易所迅速引进了指数期权交易。

5来自、股指期权的操作方法：股票指数期权赋予持有人在拉特定日（欧式）或在特定日或之前（美式），以指定价格掌买入或卖出特定股票指数的权雷福专烈利，但这并非一项责任。股票指数期权买家需为此面我言背粉答曲视项权利缴付期权金，股票指数期权卖家则可收取期权金，但有责情已举任在期权买家行使权利者济希于却志速记时，履行买入或者卖出特定股票指数的义务。

2025中级经济师 | 金融27-第六章 金融市场与金融工具（3）

第六章 金融市场与金融工具

5 外汇市场

考点十一：外汇市场及其构成

（一）外汇市场的概念

外汇市场是外汇交易的场所或网络，是经营外汇业务的各种金融机构、买卖中介机构以及个人等外汇需求者和外汇供给者之间进行外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。

外汇市场是全球最大的金融市场。目前的外汇市场有两种基本的交易方式。①欧洲大陆式外汇市场（有形市场），以法兰克福、巴黎、阿姆斯特丹等为代表。②英美式外汇市场（无形市场），以伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港等为代表。目前世界上绝大多数外汇交易都是通过这种无形市场进行的。

典型例题【2024年真题·单选】全球最大的金融市场是（ ）。

A.外汇市场

B.股票市场

C.债券市场

D.基金市场

【参考答案】A

（二）外汇市场的参与者

1.外汇银行

最主要的参与者。①代客买卖外汇，赚取买卖差价，同时收取一定的手续费。②出于调整外币头寸和规避汇率风险的需要买卖外汇，并进行一定的外汇投机活动。

2.外汇经纪人

中介，代客买卖外汇。

3.客户

分为交易性的外汇买卖者、保值性的外汇买卖者。

4.中央银行

一般不直接进行外汇交易，而是通过外汇经纪人或商业银行来代为办理业务。

它对外汇市场进行监督、管理和引导，确保外汇市场有序运行；同时，中央银行为稳定汇率或将汇率保持在特定的政策目标水平，通过买卖外汇实现对汇率的调节。

典型例题【2024年真题·单选】关于中央银行在外汇市场上操作的说法，正确的是（ ）。

A.交易目的主要是套利

B.交易对手主要是他国央行

C.一般不直接进行外汇交易

D.频繁在外汇市场上交易

【参考答案】C

（三）外汇市场的层次

1.中央银行与银行之间的外汇交易

中央银行出于稳定本国货币汇率的目的，通常通过在公开市场上与外汇银行进行即期外汇买卖，将本国货币汇率稳定在某一水平上。

2.银行间的外汇交易

目的在于平衡自身的外汇头寸，防范汇率风险。

3.银行与客户之间的交易

一般是零售外汇交易，交易金额比较小，而是等交易累计到一定金额时，才考虑是否进行抛补交易，轧平买卖头寸，以免因汇率变动造成损失。

典型例题【2024年真题·单选】商业银行参与银行间即期外汇交易的主要目的是（ ）。

A.平衡自身的外汇头寸，防范汇率风险

B.外汇投机

C.稳定本国货币汇率

D.非抵补套利

【参考答案】A

考点十二：外汇交易方式

外汇交易分为传统外汇交易方式和衍生外汇交易方式。

前者主要包括即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易；

后者为有效规避汇率风险，主要包括外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易。传统外汇交易方式。

1.即期外汇交易

（1）概念：又称现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。是外汇市场上最常用的一种外汇交易方式。

（2）特点：不但可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的币种结构，以避免外汇汇率风险。

2.远期外汇交易

（1）概念：又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。

（2）特点：“三个固定”：价格（远期汇率）固定、数量固定、交割期限固定。

3.掉期交易

概念：又称调期交易或时间套汇，是指在外汇市场上，交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买入交割期限不同的、数额相同的、同币种货币的交易。掉期交易只是改变交易者持有的货币期限。

典型例题【模拟题·单选】下列不属于即期外汇交易特点的是（ ）。

A.市场容量大且交易活跃

B.报价容易、快捷且便于捕捉市场行情

C.买卖外汇入账快

D.价格固定、数量固定、交割期限固定

【参考答案】D

衍生外汇交易方式

1.外汇期货交易

概念：也称货币期货，是指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来的某一时日，按照事先确定的汇率交割一定数额外汇的交易。这是一种以外币作为交易标的物的金融期货交易。

2.外汇期权交易

（1）概念：是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合约到期日或期满前按预先确定的汇率购买或出售某种货币的权利。

（2）特点：在外汇期权合约期内，当行市有利时，期权买方有权执行期权，买进或卖出约定的外汇资产；

当行市不利时，期权买方可以放弃买卖该种外汇资产，不执行期权。期权的卖方有义务在买方要求履约时卖出或买进约定的外汇资产。

3.外汇互换交易

（1）概念：是指两笔金额相同、期限相同、利率计算方法相同（通常都为固定利率），但币种不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的外币调换。外汇互换双方互换的是外币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。

（2）交易步骤

外汇互换的基础是比较优势原理。

①确定和互换本金。外汇互换双方通过确定和互换本金以便按不同的外币金额定期支付利息，本金的互换可以是名义上的互换，也可以是实际转手。

②利息的互换。外汇互换双方按照外币互换合约约定的各自的固定利率，以未偿债务本金为基础支付利息。

③本金的再次互换。互换交易双方在到期日换回原先确定和互换的本金。

典型例题【2024年真题·多选】下列关于外汇期权交易，说法正确的是（ ）。

A.期权交易的卖方必须支付期权费

B.期权交易的卖方可以选择不执行合约

C.期权交易的买卖双方均没有履约选择权

D.期权交易的买方必须支付期权费

E.期权交易的买方可以选择不执行合约

【参考答案】DE

外汇期货交易与远期外汇交易不同的特点

1.合约内容标准化

合约规模均为固定数量，合约的到期日也是固定的。

2.交易价格具有竞争性

在外汇期货交易所内进行，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交。

3.交易按照一定的规则进行

（1）外汇期货交易所实行会员制。

（2）外汇期货交易采用保证金制度。保证金分为初始保证金和维持保证金（一般为初始保证金的75%）。当保证金账户的余额低于维持保证金时，客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。

（3）外汇期货交易采用每日清算制度，也称逐日盯市制度，即每日营业结束时，清算所对尚未平仓的合约按照清算价格进行结算，并据此调整客户的保证金账户金额。

（4）外汇期货交易采用价格限额制度，设涨、跌停板。

合约一般通过对冲完成交割，很少实际交割。

典型例题【模拟题·单选】当保证金账户的余额低于（ ）时，客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。

A.初始保证金

B.维持保证金

C.平均保证金

D.法定保证金

【参考答案】B

考点十三：我国的外汇市场

（一）市场构成

我国境内外汇市场按交易主体不同，可分为：

银行柜台外汇市场（也称银行对客户市场）是指经批准的外汇指定银行为客户办理人民币与其他货币兑换的市场。该市场主要为零售客户开展结售汇业务，办理业务时对客户双向报价，同时报出买入价和卖出价，挂牌汇率实行浮动区间管理。

银行间外汇市场是指符合条件的境内银行、境内非银行金融机构、境内非金融机构和境外银行等机构之间，通过中国外汇交易中心进行人民币与外币交易的市场。是我国外汇市场的主体。

典型例题【2024年真题·单选】目前我国外汇市场的主体是（ ）。

A.逆回购市场

B.B股市场

C.银行对客户市场

D.银行间外汇市场

【参考答案】D

（二）银行间外汇市场的交易时间与交易主体

银行间外汇市场包括人民币外汇市场、外币对市场和外币拆借市场，是机构之间进行外汇交易的市场，实行会员制管理和做市商制度，参与者包括银行、非银行金融机构和非金融机构等。

银行间人民币外汇市场的交易时间为每个交易日的9：30—次日3：00。

为了适应银行间外汇市场的不断发展以及业务创新需要，顺应人民币国际化的发展趋势，2017年中国外汇交易中心推出新一代交易平台，即 CFETS FX2017。CFETS FX2017在借鉴国际外汇市场经验的基础上，为市场主体提供了更安全、更高效、更便捷的交易平台以及丰富、灵活的交易中、后台辅助与扩展功能。

该系统具有如下特色。

1.强大、高效的交易功能

（1）集中竞价交易。做市机构通过做市接口向系统持续发送匿名带量可成交报价，参与机构可通过点击成交、提交订单或匿名询价的方式与最优报价做市机构达成交易，交易完成后以上海清算所为中央对手方集中清算。该模式支持即期交易，采用集中授信方式交易便捷。

（2）双边询价交易。双边询价交易是以双边授信为基础，做市机构报价驱动的交易模式。机构可以基于做市机构的公开报价，通过请求报价和点击成交两种方式完成交易，交易完成后可进行双边清算，符合条件的机构也可采用集中净额清算。该模式支持即期、远期、掉期、货币掉期、期权和外币拆借交易，适合多种类型的交易用户

（3）撮合交易。撮合交易以订单报价驱动，会员基于双边授信，按照“价格优先、时间优先”的原则，以订单匹配或点击成交方式达成交易。撮合模式目前支持人民币对美元即期、远期和掉期交易，适合对交易效率和授信风险管理均有较高要求的用户。

2.全面、多方位的交易辅助功能

（1）强大的用户管理功能。系统提供用户权限管理、授信关系管理、流动性管理、额度管理、清算管理等多种管理功能，覆盖前、中、后台全流程，满足不同角色用户的管理需求，全方位保障銎粨艽犀益研员机构风险管理。

（2）专业的交易辅助分析工具。系统提供实时交易日志、累计头寸、交易均价、交易额度、现金流的计算与查询功能。

（3）即时通信工具。基于实名认证的聊天工具嵌入 CFETS FX2017，交易员无须借助其他通信工具即可实现边交易、边交谈，可通过对话窗口调取协商交易单，与交易流程连通。

（4）中国外汇交易中心市场信息服务。系统为人民币外汇做市商提供持续、高质量的报价引擎数据源，为参与人民币外汇交易的国内外金融机构提供实时、权威、可靠的外汇市场各类信息。

（5）数据直通处理。会员可通过中国外汇交易中心提供的 CSTP接口实时下载交易数据，进行本方交易核对、/风险管理和清算的 STP 自动处理，实现交易前、中、后台无缝连接。

3.专业、周到的场务服务

（1）交易时段不间断服务。每日6：30-次日 3：10，提供不间断的中英文各类服务与支持。

（2）一流的服务质量。为会员提供各类业务与技术故障支持、交易信息查询、交易应急处理、外汇业务咨询等服务。

本节回顾

结汇高峰来临 企业如何应对汇率波动风险？

临近年末，企业结汇需求逐渐升高，然而近期人民币对美元汇率的波动让许多企业倍感困扰。

国家外汇管理局发布的最新数据显示，10月银行结汇达到2164亿美元，售汇1982亿美元。

对于企业来说，在人民币汇率双向波动的市场环境下，如何有效应对汇率波动带来的风险显得尤为紧迫。受访人士建议，企业在面对汇率波动时，应根据自身的外汇需求灵活调整策略。对于有大量出口收入的企业，可以考虑在人民币贬值期间结汇，以降低汇兑损失；反之，如果企业有大量进口货款需要支付，可以选择在人民币升值时进行售汇，以减少采购成本。

银行结售汇保持顺差

根据国家外汇管理局统计数据，在结售汇方面，按美元计值，2024年10月，银行结汇2164亿美元，售汇1982亿美元。2024年1—10月，银行累计结汇18926亿美元，累计售汇19957亿美元。

在收付款方面，按美元计值，2024年10月，银行代客涉外收入6094亿美元，对外付款5767亿美元。2024年1—10月，银行代客累计涉外收入58688亿美元，累计对外付款58332亿美元。

针对2024年10月份我国外汇收支形势变化，国家外汇管理局有关负责人指出，我国外汇市场运行平稳，跨境资金延续净流入。衡量企业结汇意愿的结汇率处于年内较高水平，衡量企业购汇意愿的购汇率稳中有降，市场预期和交易保持平稳有序，境内外汇供求基本平衡。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊告诉《中国经营报》记者，银行结汇和售汇的差额主要由市场需求和银行策略决定。市场需求方面，由于结售汇的主体不同，企业和银行对汇率变动的预期不同，导致需求变化。从银行角度出发，银行的结售汇策略可能会根据自身资金状况和资产负债表调整结售汇的规模和时间。

谈到10月份银行结售汇顺差的原因，中国银行（601988.SH）研究院银行业与综合经营团队主管邵科指出，我国外贸形势向好，贸易顺差的增长带动跨境资金净流入增加，再加上企业满足税务缴纳和年终结算、居民出境旅游和留学支出、外商投资企业分红派息等季节性调整因素，企业和居民的结汇动机增强，扩大了结售汇差额。

具体来看，“10月份，银行代客涉外收付款延续此前两个月顺差态势，但顺差规模由上月602亿收窄至328亿美元，主要是因为证券投资项下资金转为净流出，贡献率为168%；货物贸易涉外收付款顺差自7月份以来持续扩大，由6月份379亿美元增至10月份的800亿美元，连续三个月创历史新高，其中货物出口增长带动涉外收入升至3102亿美元，为2022年4月以来新高，历史第四高。”中银证券（601696.SH）全球首席经济学家管涛分析到。

值得一提的是，10月份，美联储宽松预期降温叠加美国大选，驱动美元指数创今年以来最大单月涨幅。

“10月份，远期结汇签约额环比减少129亿美元至255亿美元，为近三个月以来新低，远期购汇签约额环比增加27亿美元，导致远期净结汇累计未到期额由上月增加131亿美元转为减少65亿美元，贡献了银行结售汇顺差降幅的35%。10月，远期结汇套保比率环比下降3.8个百分点至7.9%，远期购汇套保比率环比上升0.7个百分点至6.2%，表明相关市场主体汇率预期偏贬值方向。”管涛分析到。

运用金融工具管理风险

对于进出口企业来讲，汇率的波动将直接影响产品定价和利润空间。随着人民币汇率弹性增强、双向波动成为常态，越来越多的企业通过金融衍生产品方式有效管理外汇汇率风险。

国家外汇管理局副局长李红燕此前表示，国家外汇管理局始终重视、支持和服务企业汇率风险管理。

一方面，外汇市场服务企业汇率风险管理的条件不断完善。目前已经具备包括远期、掉期、期权等国际成熟外汇衍生品体系。超过120家大中小型、中外资等各类银行，目前都可以开办外汇衍生品业务，市场服务覆盖全国各地，交易货币也涵盖企业跨境结算的主要币种，具有功能齐全的交易、清算等基础设施。

另一方面，持续引导企业树立汇率风险中性理念，推动银行加强对企业，特别是中小微企业的外汇服务。通过各方面努力，近年来企业汇率风险管理水平逐步提升。今年前三季度，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超过1.1万亿美元，首次办理汇率避险的商户超过3.2万家，这些数据都处于历史较高水平。

郑磊指出，企业在面对汇率波动时，应根据自身的外汇需求灵活调整策略。比如企业可以通过调整结算货币，选择其他货币进行交易，从而规避汇率波动带来的风险。另外，企业可以持有适量的外汇头寸，以应对汇率波动的不确定性。与此同时，运用金融工具如远期外汇合约、外汇期权等进行风险管理，也是一种有效的方式，可以帮助企业锁定成本或收益，降低汇率风险对经营的影响。

杭州幻视金融信息服务有限公司外汇服务团队告诉记者：“在实际经营过程中，企业会面对更为复杂的情况，不一样的企业会适用不同的汇率风险套保机制。在企业管理汇率风险之前首先要解决几个问题：投机心太重，没有确定的汇率目标；没有完整的组织结构和授权机制；无人可管，专业人才缺乏；想自己管，不了解专业的第三方结构。解决好上述这四个问题，管理汇率风险的问题也会迎刃而解。”

郑磊也建议，企业应制定合理的汇率风险管理策略，包括选择合适的结算货币、调整结售汇时间、运用金融工具等；建立专业的汇率风险管理团队，负责监测汇率波动、制定风险管理措施、监督执行情况等；优化其资产负债结构，降低汇率波动对财务状况的影响；定期评估汇率风险，了解风险水平、风险控制措施的有效性等，并根据评估结果进行调整和改进。

在邵科看来，人民币汇率将体现双向波动常态化的态势，未来判断人民币汇率走势的预期难度将增大，押注单边行情的风险较大。企业应当秉持“汇率中性”原则，明确汇率风险管理的保值目标，及时、准确识别外汇风险敞口，主动研究汇率风险，合理规划结售汇的时间和金额，避免汇率波动带来的财务风险。综合使用远期结售汇、外汇掉期、货币期权、外汇期货等金融衍生品进行套期保值，并结合收支币种和周期的有效匹配进行自然对冲，管理汇率波动风险。把精力集中在主业上，着力提升产品的国际竞争力以及跨境投融资的效益，适当采取多元化市场和产业链布局，减少对单一市场和外汇的依赖，分散汇率风险。加强对财务人员的培训，提高汇率风险意识和专业能力，为企业的决策提供有力支持。

人民币汇率未来走势如何？兴业经济研究咨询股份有限公司（以下简称“兴业研究”）指出，展望2025年，上半年考虑到境内美元流动性宽松（关注其宽松出现波折）、美国去库阶段套息交易可能阶段性平仓，人民币在“特朗普交易”告一段落后有望重新获得升值动力，创造购汇锁定窗口。下半年需关注美国可能进入第三库存周期需求上行期，套息交易重构造成日元和人民币走弱，以及中美关税冲突导致的人民币承压（时间不定，偏脉冲式影响）。逆周期调控相机抉择，双向调控汇率预期。

“2025年，购汇、结汇方向都应积极应对。6个月以内美元结汇敞口建议在近期逢高锁定，美元购汇敞口可等待，非美购汇敞口可开始锁定。波动率抬升的背景下，买权预防反向波动风险、卖权补贴价格均有可为。”兴业研究指出。

中信证券研报指出，展望2025年，特朗普胜选后，外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素，包括美国经济软着陆下的强美元以及美国对华加征关税的潜在风险。此外，地缘政治风险的不确定性或也通过直接投资、证券投资等渠道下的资本流动加剧人民币汇率的波动。若地缘政治风险出现超预期发展，不排除人民币汇率跌破前期高点的可能。就国内因素而言，在外需预期转弱的情况下，若内需相关的刺激政策持续保持强度，或能在一定程度上对冲外部风险对于人民币汇率的冲击。此外，央行稳汇率工具储备充足，有助于防止人民币汇率出现大幅单边波动。

如何通过银行办理外汇套期交易与衍生品组合？

在全球经济一体化的背景下，企业和个人面临着越来越多的外汇风险。银行提供的外汇套期交易与衍生品组合服务，能够帮助客户有效管理外汇风险。以下将详细介绍如何通过银行办理相关业务。

首先，客户需要了解自身的外汇风险敞口。这意味着要明确自己在未来一段时间内，由于外汇汇率波动可能面临的潜在损失或收益。企业可能因进出口贸易、海外投资等产生外汇风险，个人则可能在境外旅游、留学等活动中面临汇率波动。准确评估风险敞口是选择合适套期交易和衍生品组合的基础。

接着，选择合适的银行。不同银行在外汇业务方面的专业程度、产品种类和服务质量存在差异。客户可以从银行的信誉、市场份额、专业团队等方面进行综合考量。大型国有银行通常具有更广泛的业务网络和丰富的经验，而一些股份制银行可能在创新产品和个性化服务方面更具优势。

与银行建立联系后，客户需要向银行提供详细的信息。这包括企业的经营状况、财务报表、外汇交易历史等，个人则需提供身份证明、资金来源等信息。银行会根据这些信息对客户进行风险评估，以确定客户是否适合进行外汇套期交易和衍生品组合业务。

在选择具体的套期交易和衍生品组合时，客户需要根据自身的风险承受能力和外汇风险管理目标来决定。常见的外汇套期交易工具包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权等。以下是这些工具的简单对比：

工具名称特点适用场景

远期外汇合约

约定未来某一时刻按约定汇率进行外汇交易，锁定汇率风险

有确定外汇收支时间和金额的企业或个人

外汇期货

标准化合约，在交易所交易，流动性强

对汇率波动较为敏感，希望通过市场波动获利或套期保值的投资者

外汇期权

赋予买方在未来某一时期按约定汇率买卖外汇的权利，但无义务

不确定外汇收支时间或金额，希望在汇率有利时获利，不利时控制损失的客户

确定好交易工具后，客户与银行签订相关协议。协议中会明确交易的具体条款，如交易金额、汇率、期限、费用等。在交易过程中，客户需要密切关注市场动态和交易情况，银行也会提供相应的风险管理建议和服务。

最后，在交易到期时，客户按照协议进行结算。如果是远期外汇合约，客户按约定汇率进行外汇买卖；如果是外汇期货或期权，根据市场情况进行平仓或行权操作。

通过银行办理外汇套期交易与衍生品组合需要客户充分了解自身需求和市场情况，选择合适的银行和交易工具，并严格按照协议进行操作，以达到有效管理外汇风险的目的。