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学会期权：从定义到实战，一文看懂如何用期权赚收益

今天介绍一个非常实用的金融工具，期权。这篇文章会用尽可能简单的描述和举例，帮助大家去理解期权的定义，操作方法，优劣势，以及如何在实战中赚到钱。

part1：期权的定义

首先说一下期权的定义：期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期以 固定价格 买入或卖出一种资产的权利。注意这里的3个关键词：①某一特定日期，②固定价格，③买入和卖出，当然定义里面的“一种资产”也很重要，表明这个是针对哪个标的的期权。

是不是还是一头雾水，下面我用一个实例来详细解释一下。下面这个期权合约叫做“300ETF沽4月3800”，它代表什么意思呢？这个合约名称可以这样断句：「300ETF」「沽」「4月」 「3800」

那么合起来就很容易理解了，这个期权的意思是：持有人可以在4.23日，以3.80的价格卖出“沪深300ETF（510300）”。理解这个概念之后，聪明的你应该想到了，既然有卖出的权利，那当然也有买入的权利了。

实际上，期权按照买入/卖出的权利可以分为2种：

part2：期权的作用与特性

问题来了，这个金融工具有什么用？

我们继续以“300ETF沽4月3800”期权合约举例论述。假设目前你以3.8的成本持有10000股300ETF，且你不想亏损，且这个权利是可以免费获取的。我们来思考以下2种情形：

我们来看一下300ETF的实际走势，3.8元的价格是除了关税事件导致的大跌之外，近半年左右的低点（在2025.1.13日）。个人会觉得4.23日300ETF不会跌破这个低点，即使跌破了，我觉得以3.8元的价格买入也可以接受（后续大概率可以涨回去）。因此，如果有人愿意支付一笔费用给到我，我是愿意和他做这个对赌的，这样就形成了期权买卖的对手盘。

我们继续用“300ETF沽4月3800”期权来梳理一下，这张期权的买入和卖出方各自承担的权利和义务是什么。

当然了，天下没有免费的午餐。为了获得这个权利，买方必须付出一定的资金（给到卖方）来购买这个权利，这个权利的价格叫做期权的权利金，这是一个非常重要的概念。

我们进一步来理解，在权利金不是0元的前提下，可行权日期当天300ETF的价格对认沽期权买方的盈亏影响。假设当前的权利金是252元，即期权卖方可以通过252元获取到在3.8元卖出1w股300ETF的权利。注意买方的盈亏由2个部分组成：期权带来的额外盈亏 + 标的本身的盈亏，这里我们只计算第一部分。

通过这个例子，我们会发现一些重要的结论：

相对应的，作为认沽合约卖方的我在资产价格下跌的时候就要承担无限的亏损了，整体的盈亏分析图如下图所示。聪明的你会立刻发现，它和买方的盈亏图是呈现X轴对称的，这也很容易理解，毕竟互为对手盘，我的亏损就是你的利润。

这里我们给出给为一般性的结论，如下所示。可能一开始会比较难以理解，但相信读者朋友们在经过自己的推理之后就一定可以熟悉起来。

回到这一段开始提出的问题，期权的作用是什么？看到这里也非常明确了，即期权基于权利和义务的不对等的性质，可以提供很好的风险对冲保护机制。看到这里，聪明的你应该会发现期权和我们日常买的保险非常相像，都是以一定的价格去应对风险。

那接下来的问题就来了。这个保险的价格是会收到哪些因素的影响呢？

part3：影响期权价格变动的因素

这里是很多期权初学者容易想不太明白的地方。我个人的心得是把期权 ≈ 保险的类比牢记在心里。

想象一下，保险的保费和什么有关系：一个是出险赔付的概率，比如老年人的医疗险要比年轻人要贵，健康状况差的人的医疗险要比健康的人的要贵。另一个是保障的时长，比如5年的保费要比2年的贵。期权也是一样的原则，行权后能赚钱的概率变大/赚的钱变多的时候，权利金就会变贵。离行权日期越远，权利金就越贵（因为对期权买方来说能够行权的概率越大）。

基于上述的原则，我们来看个实际的例子，这是“300ETF购4月3800”和它对应的标的沪深300ETF的走势对比。我们可以观察到2点重要的结论：

对应的，“300ETF沽4月3800”和它对应的标的沪深300ETF的走势如下图所示。我们也能得出类似的结论：

对于第二个结论，我们用“300ETF沽4月3800”期权来进行一个实际的测算，看看不同情况下你愿意为这个保险支付的费用是多少，由于是看空，我们直接用小于3.8的价格来计算

聪明的你应该发现了这个推算中的重要问题，资产标的从3.7跌倒3.6元，跌幅仅仅为2.7%，但一个理性的投资者愿意支付的权利金增幅则上涨了100%。这意味着期权的杠杆要比股票/ETF高得多。

事实上，期权的价值（即权利金的价格） = 时间价值 + 内在价值

part4：一种实战的思路

上一部分我们介绍了期权权利金价格变动的决定因素。如果我们针对期权权利金本身进行交易，有哪些比较好的策略呢？

先说说互联网上流传比较广的2类说法：要做期权的买方，因为损失有限。做期权的卖方可能会亏的倾家荡产。做期权卖方是在压路机前面捡钢镚。

这两种说法其实都非常正确，期权具备非常高的风险，非常不建议投资小白贸然从事期权投资。但芒格也有一句名言：反过来想，总是反过来想。如果做期权卖方真的这么不堪，为什么市场上期权买方还能找到对手盘呢？大家可以自己想想这个问题的答案。

有没有一种相对低风险的期权投资策略呢？答案是有的，本文中反复提到的300ETF沽4月3800就是我自己在进行交易的一个期权合约。具体这个合约的含义文章中已经反复介绍了，不再赘述。这里主要提一下这个策略的优势，以及适应的市场环境，包括做错了的风险应对方案，大致有如下几点。

优势

适合的市场环境：卖沽适合于震荡行情的底部进行交易，比如当下的A股，由于经济基本面和外部环境的不确定性，大盘大概率会呈现区间震荡的走势。在这个条件下，考虑到A股的韧性（平准基金的救市托底），在震荡区间的下轨进行卖沽的操作是一个胜率很高的操作。上图所示的50ETF也是基于同样的考虑来进行的交易。

做错的应对方案：如果真的出现不可控情况，需要让我从3.8元的价格买入40000股的300ETF，也不是一个不能接受的选项。况且可以收到1040元的权利金，可以让我的持仓成本由3.8元下降为3.774。拿住这个标的等市场涨回来就行。特别是对于已经想好要在某个价位抄底的投资者，实在想不出什么理由不先去做个卖沽的操作。事实上，使用期权做卖沽 + 正股抄底建仓正是巴菲特的标准操作。

总之，在当下的市场环境下。如果你想明白了可以接受行权的话，上述策略是一个非常有效的盈利手段。当然了，期权有非常多的操作策略，比如熟悉塔勒布的朋友会知道他崇尚的杠铃策略，在黑天鹅爆发时可以利用期权买方权利金暴涨赚到一笔巨款。我这里只是抛砖引玉，希望能够对你有一些启发。

总之，我们的策略思想是，平时用期权卖方赚小钱，用卖方收租赚的钱，择机做买方博大波动。

part5：免责申明

最后的最后，风险提示：本文仅为个人观点，不构成投资建议。

下跌途中缩量下跌意味着什么？实战应对技巧

最近后台总收到私信，问下跌行情里缩量下跌到底是好事还是坏事？说实话，这问题我刚炒股那几年也常犯迷糊，盯着K线图上的成交量柱缩成一根小短棍，要么慌得赶紧割肉，要么觉得跌不动了加仓，结果好几次操作反了。后来慢慢摸出点门道，发现缩量下跌本身不是答案，得结合下跌的阶段、资金动向和市场情绪来看。今天就掏掏心窝子，聊聊我这些年总结的实战经验，普通散户该怎么看懂缩量下跌背后的信号。

先得说清楚，缩量下跌到底是啥意思。说白了，就是股价在下跌，但当天的成交量比前几天明显变小了。比如前几天每天成交5亿，今天只成交2亿，价格还跌了2%，这就是典型的缩量下跌。但别觉得成交量小就简单等于跌不动，这里面门道多着呢。我见过太多散户朋友，一看到缩量就以为抛压没了，急着抄底，结果套在半山腰。

先看下跌处于哪个阶段？不同阶段的缩量，信号天差地别

我习惯把下跌过程分成初期、中期、后期三个阶段，每个阶段的缩量下跌，背后的资金逻辑完全不一样。

下跌初期缩量：小心假企稳

刚从高位跌下来没几天，比如某板块前期炒得很火，突然一根大阴线砸下来，第二天接着跌，但成交量比前一天小了一半。这种缩量就得警惕。我早年遇到过一次，某热门股从100元跌到80元，第二天缩量跌3%，当时觉得放量跌完缩量了，该企稳了，结果一周后跌到60元。后来复盘才明白，初期缩量往往是因为套牢盘还没反应过来，或者主力没出完货，故意压着成交量不让恐慌盘出来，等散户以为安全了，再接着砸盘。这时候资金面往往是主力资金净流出但速度放缓，但没真正止跌。

下跌中期缩量：多空暂时休战

如果已经跌了一段时间，比如某股从高位跌了30%，中间反复震荡，某天突然缩量跌1%，成交量只有近期平均水平的60%。这种情况我遇到的最多，通常是多空双方都有点累了。空方觉得跌了这么多，再砸可能有反弹风险；多方觉得还没看到明确信号，不敢轻易进场。这时候市场情绪比较低迷，股吧里骂声少了，研报也懒得提这只股——说白了，就是没什么人关注了。这种缩量往往意味着短期波动会变小，但不代表马上反转，可能横盘几天，再选择方向。

下跌后期缩量：可能是黎明前的黑暗

要是股价跌了50%以上，跌了大半年，成交量从每天10亿缩到1亿以内，偶尔某天缩量跌0.5%，甚至盘中有资金尝试拉一下但没成功。这种缩量就得重点关注了。我20年炒消费股时遇到过类似情况，某龙头股跌了快一年，最后两个月成交量缩到地量，每天换手率不到0.5%，后来政策利好一出，直接反弹40%。这时候缩量，往往是该卖的都卖得差不多了，剩下的都是死扛的筹码，抛压基本释放完了，只要有一点利好刺激，就可能企稳。

光看缩量不够，还得结合资金面和情绪面

以前我只看K线和成交量，经常判断错。后来发现，成交量只是表象，背后的资金动向和市场情绪才是核心。比如同样是缩量下跌，主力资金是在偷偷买还是在继续卖？市场对这只股的看法是彻底放弃还是暂时观望？这些信息散户很难自己搜集，我也是踩了很多坑后，才开始借助工具辅助分析。

就拿主力资金流向来说，普通散户顶多看看龙虎榜，但龙虎榜只有上榜个股，而且滞后一天。大部分时候，我们需要知道这只股今天到底是主力在吸筹还是在出货。还有市场情绪，比如某股缩量下跌时，股吧里是骂公司的多，还是分析基本面的多？研报是在下调评级还是维持观望？这些碎片化信息，自己整理起来太费时间。

我现在常用的是希财舆情宝，它有个主力资金流向功能，能实时抓取个股的资金数据，不用等龙虎榜，当天就能看到主力是净买入还是净卖出。更关键的是舆情评分，它会基于全网信息（新闻、研报、股吧讨论等），给股票打一个0-100分，分数越高说明市场情绪越好。比如某股缩量下跌，但舆情评分从40分（负面）慢慢涨到55分（强中性），说明情绪在好转，可能离企稳不远了；要是评分从50分跌到30分，就算缩量，也可能还得跌。

普通散户该怎么应对？分享3个实战小技巧

结合这些年的经验，遇到缩量下跌，我一般分三步走，供大家参考（注意，这只是我的个人习惯，不构成操作建议）：

第一步：先看位置，再看量能

打开K线图，先看看这只股现在处于下跌的哪个阶段（初期、中期、后期），再对比成交量——是比近期平均量缩了多少？缩到30%以内，说明交投极不活跃；缩到50%-70%，属于温和缩量。下跌初期+缩量30%以内，我基本会观望，不轻易抄底；下跌后期+缩量50%以上，我会加入自选股跟踪。

第二步：查资金和情绪，别猜主力心思

以前我总喜欢猜主力是不是在洗盘，后来发现完全没必要。直接看资金数据：如果缩量下跌时，主力资金是净流入，可能是在吸筹；如果是净流出，哪怕量小，也可能是出货尾声。情绪方面，要是舆情评分持续回升，或者研报开始出现关注超跌机会的观点，就值得留意。这些数据我现在都用希财舆情宝看，每天它会免费开放一部分舆情报告和评分查看额度，不用花钱也能先试试。

第三步：轻仓试错，不赌底部

就算判断可能是底部，我也不会一下子满仓。毕竟散户信息滞后，很可能抄在半山腰。我的习惯是，第一次试错仓位不超过10%，如果股价不再创新低，并且放量反弹（成交量回到近期平均水平以上），再考虑加仓；要是继续下跌，就及时止损，不恋战。

最后说句大实话：散户别跟市场硬扛，学会借工具省力

这几年带过不少新手，发现大家最大的问题不是技术差，而是信息不对称。机构有研究员盯着产业链、盯着资金动向，散户光靠看盘和新闻，根本跟不上。所以我常说，散户要学会借力，用工具弥补信息差。

比如平时没时间盯盘的朋友，可以关注希财网公众号，每天会推送关键政策、行业利好和风险提示，不用自己刷新闻；想深入分析个股的，直接搜希财舆情宝微信小程序，它的舆情评分和主力资金流向功能，对判断缩量下跌的性质特别有用。关键是每天都有免费额度，比如舆情报告、研报解析这些核心功能，不用花钱就能体验，觉得好用再考虑开通会员，投入成本也低。