PTA期货2025年会大涨吗？现在入场有风险吗？

4月末我国外储规模超3.2万亿美元 央行黄金储备实现“18连增”

本报记者 谭志娟 北京报道

5月7日，国家外汇管理局发布的统计数据显示，截至2024年4月末，我国外汇储备规模为32008亿美元，较3月末下降448亿美元，降幅为1.38%。

就此，光大银行宏观市场部研究员周茂华5月8日接受《中国经营报》记者采访时分析说：“4月外汇储备回落主要受资产估值变化影响。4月美国经济数据超预期，引发市场对美国陷入滞涨担忧海外金融资产普跌、美元走强，导致我国外汇储备资产估值下跌。但整体上，4月外汇储备资产规模变动处于可控范围，外汇储备规模继续稳定在3.2万亿美元上方。”

民生银行首席经济学家温彬也解释说：“这主要受汇率折算和资产价格变化的影响：一方面，汇率方面，美元指数环比上涨1.7%至106.2，欧元、日元、英镑等主要非美货币集体贬值；另一方面，资产价格方面，10年期美债收益率环比上升48个基点至4.68%，标普500股票指数下跌4.2%，欧洲斯托克50价格指数下跌3.2%，日经225指数下跌4.9%。”

国家外汇管理局也称，2024年4月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

未来有望继续保持基本稳定

展望未来，温彬认为：“当前国际经济形势有所好转，WTO（世界贸易组织）预测2024年全球商品贸易将增长2.6%，扭转去年的下滑态势。全球经济温和复苏以及国际贸易回暖，拉动我国一季度出口增长1.5%，我国对外贸易仍将保持韧性，在稳定跨境资金流动方面继续发挥基本盘作用。同时，随着我国新一轮对外开放措施落地显效，人民币资产的避险和投资价值进一步凸显。”

温彬还进一步称：“5月以来，美联储降息预期有所上升，美元指数高位回落，全球股债市场价格反弹，有利于外汇储备规模稳中向好。同时，我国经济发展具有坚实基础、诸多优势和巨大潜能，长期向好的趋势不会改变，外汇储备规模有望继续保持基本稳定。”

周茂华认为：“从趋势看，海外经济与政策前景不确定性较高，海外资产估值处于历史高位，金融资产价格波动继续对我国外汇储备资产估值构成扰动，但有利因素相对多，我国外汇储备有望继续稳定在3万亿美元高位以上。”

因为在周茂华看来，这主要是我国经济呈现良好恢复态势，外贸保持韧性，我国作为最具活力超大型经济体之一，吸引全球长期资本趋势流入，国际收支保持基本平衡；同时，发达经济体逐步向降息周期过渡，制约美元上行空间，美元对估值影响有望减弱。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，未来一段时间我国外储规模将持续稳定在略高于3万亿美元这一水平。这将为保持人民币汇率处于合理水平提供坚实基础，成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

国家外汇管理局也指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

黄金储备“18连增”

记者注意到，我国央行黄金储备实现“18连增”。5月7日，央行官网发布数据显示，截至2024年4月末，我国央行黄金储备报7280万盎司，较3月末增加6万盎司，这是连续第18个月增持黄金储备。

全球央行继续保持迅猛的购金态势：4月30日，世界黄金协会发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球官方黄金储备增加了290吨，创下该统计以来最高的一季度央行购金规模。

一、买创业板股票需要满足什么条件

一、买创业板股票需要满足什么条件

投资者购买创业板股票需满足一定条件。

一是权限开通条件。新开通创业板权限的投资者，需满足前20个交易日日均资产不低于10万元，这里的资产包括股票、基金、债券等，但不包含融资融券融入的资金和证券。同时，要具备2年以上的证券交易经验，交易经验自投资者名下账户在全国中小企业股份转让系统、上海证券交易所、深圳证券交易所发生首笔股票交易起算。

二是风险承受能力要求。投资者的风险承受能力等级需为积极型或激进型，因为创业板股票涨跌幅限制为20%，波动幅度较大，投资风险相对较高。

三是签署相关协议。投资者需签署《创业板投资风险揭示书》，表明其了解创业板市场的风险，愿意承担相应投资风险。满足上述条件后，投资者可通过券商的手机APP或网上营业厅等渠道开通创业板交易权限，之后即可购买创业板股票。

二、买股票一定要到证券公司开户吗

买股票通常需要到证券公司开户。这是因为证券公司是证券市场的主要中介机构，在股票交易中扮演着关键角色。

从交易规则来看，个人投资者不能直接进入证券交易所进行股票买卖，必须通过证券公司的交易系统来下单交易。证券公司会为投资者提供交易平台，连接投资者与证券交易所，实现股票的买入和卖出操作。

从监管要求来说，证券公司受相关金融监管部门严格监管，它们需要按照规定对投资者进行身份验证、风险评估等一系列程序，以保障投资者的合法权益和证券市场的稳定运行。

不过，现在开户的方式较为便捷，除了前往证券公司的线下营业部开户，还能通过证券公司的官方APP等线上渠道开户，整个过程一般较为简单、高效。

综上所述，买股票一般要到证券公司开户，这是参与股票交易的必要步骤。

三、买股票开户一定要去证券公司吗

买股票开户不一定要去证券公司。目前投资者有两种开户途径，即线下和线上。

线下开户需投资者前往证券公司的营业网点。投资者要携带有效身份证件和银行卡，在证券公司工作人员的协助下完成相关手续，包括填写开户申请表、签署协议、进行身份验证等。这种方式适合对操作不熟悉、希望得到现场指导的投资者。

线上开户更为便捷。投资者可以通过证券公司的官方网站或手机APP进行开户。在开户过程中，需上传个人身份证照片、进行视频验证、绑定银行卡等。整个流程通常可在几分钟到几十分钟内完成，不受时间和地域限制，只要有网络即可操作。

无论选择哪种方式，都要确保在正规合法的证券公司开户，以保障自身权益。开户前可多了解不同证券公司的服务、佣金等情况，选择最适合自己的。

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9月我国外储规模增长282亿美元，黄金储备连续5个月不变

10月7日，国家外汇管理局最新数据显示，截至今年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，连续10个月稳定在3.2万亿美元以上。黄金储备则连续5个月保持不变。

9月外储规模增长282亿美元

数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。

国家外汇管理局表示，2024年9月，受主要经济体央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，经济韧性强、潜力大等有利条件没有改变，将继续为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

民生银行首席经济学家温彬表示，2024年9月，美联储自2020年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调50个BP，超出市场预期。与此同时，日本央行、欧央行维持政策利率不变，美国与其他主要发达国家之间利差收窄，推动美元指数走弱、全球资产价格整体上涨。

汇率方面，美元指数下跌0.9%至100.8，主要非美元货币均有所上涨，日元、欧元、英镑兑美元分别升值1.8%、0.8%、1.9%。债券价格方面，10年期美债收益率环比下降10个基点至3.81%，10年期日债收益率环比下降3个基点至0.89%。股票价格方面，标普500股票指数环比上涨2.0%，欧洲斯托克50价格指数环比下降2.2%，日经指数环比下降1.9%。受汇率折算和资产价格变化影响，9月末，外汇储备较8月末增加282亿美元至33164亿美元，升幅为0.86%。

温彬认为，我国出口形势稳中向好，外贸“新三样”、船舶等产品竞争力日益增强，跨境电商、市场采购、海外仓等外贸新业态不断涌现，与“一带一路”沿线国家的贸易伙伴关系愈发紧密，出口保持中高速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。同时，伴随着货币、房地产、资本市场等一揽子超预期政策出台，市场信心明显提振，国际投资者加快布局中国资产，亦对外汇储备规模稳定形成有力支撑。目前，人民币汇率稳中有升，银行代客结售汇已转为顺差，外汇市场将继续保持平稳运行。上述因素都将对我国外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

连续五个月暂停增持黄金

数据显示，9月末黄金储备报7280万盎司，与上月持平。至此，央行已连续5个月暂停增持黄金。

今年5月，我国央行结束了对黄金储备的“十八连增”，此后黄金储备便维持在7280万盎司水平。

汇管研究院副院长赵庆明认为，虽然无论从绝对量还是相对量的角度来看，我国的黄金储备都是不足的状态，仍需要通过增持来优化官方储备资产结构。但鉴于今年以来金价持续上涨，并在9月再创历史新高，目前已处于严重高估的状态，在此背景下增持黄金，不仅成本过高，还可能进一步推高金价。

“我国央行继续暂停增持黄金既是理性的选择，也展现了对国际黄金市场负责任的态度。”赵庆明称。

虽然自2017年以来，每年9月金价都会下跌，但今年9月显然打破了“9月魔咒”，COMEX黄金、伦敦现货黄金分别一度突破2700美元/盎司、2680美元/盎司，再创历史新高；9月涨幅分别达5.1%、5.24%。

10月以来，国际金价出现震荡下调。截至发稿前，COMEX黄金报2666.2美元/盎司，下跌0.06%；伦敦现货黄金报2646.205美元/盎司，下跌0.27%。

展望后市，多家机构维持对金价的看涨预期。如高盛于日前将2025年初黄金价格预测从2700美元/盎司上调至2900美元/盎司。美国银行则预计明年黄金价格将达到每盎司3000美元。

福能期货在最新研报中指出，在美联储降息周期、美国大选不确定及中东地缘升级的背景下，预计金价将偏强震荡。

联合石化吃亏背后的能源逻辑

中国经营报记者 李哲 北京报道

2018年12月27日，有媒体报道称，中国石化（600028.SH）全资子公司中国国际石油化工联合有限公司（以下简称“联合石化”）疑似发生交易亏损且主要负责人已因工作原因停职。随后，中国石化公告表示，联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，公司正在评估具体情况。联合石化总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。

《中国经营报》记者了解到，在联合石化“吃亏”的背后是我国原油长期依赖进口和原油价格长期受国际市场控制的现实。在原油价格波动常态化趋势下，原油价格对炼厂影响较大。特别是2018年10月份，原油价格突然急转直下，在暴跌的原油市场中，很多厂商都难以独善其身。

对于联合石化为保障原油供给而在交易中采取的套期保值的做法，隆众资讯油气首席分析师闫建涛向记者表示：“在油价波动中，无论是出于国家能源安全的考量还是企业自身生产的稳定，进行大宗原油期货交易，套期保值的方式都是美孚、壳牌和中国石化等国际石化巨头的共同选择。”

预计亏损数量可控

12月27日下午，中国石化股价收盘大跌6.75%。触发股价暴跌的重要原因是关于联合石化在原油交易中产生部分损失的消息。

记者了解到，联合石化是全国最大的原油进口公司，其成立于1993年2月，经营范围包括四大板块，即原油贸易、成品油贸易、LNG贸易及仓储物流等国际石油贸易业务。该公司目前为大型国际石油贸易公司。

权威数据显示，2017年中国石油消耗6.1亿吨，但国内石油产量仅1.91亿吨，其中68.69%的原油依赖进口。2017年全年中国进口原油日均840万桶。

在这其中，联合石化进口原油比例较高。据《中国石化报》报道，联合石化2017年进口原油1.85亿吨，占中国原油进口总量的44%。照此计算，联合石化每天进口原油约375万桶。

据媒体报道，联合石化以70美元/桶以上的价格购买了3000万～7000万桶原油。按照12月27日WTI（美国西德克萨斯轻质原油）期货原油46.22美元/桶的价格，联合石化的这些交易中，每桶原油亏损价格在20美元以上。

“如果按照报道中显示的数据，这个数量基本相当于中国石化8~18天的原油进口量，这样看来这个数量并不算很多。特别是相对中国石化1.62万亿元的总资产而言，这样的亏损数目不会对业绩产生太大影响。但是这一消息直接导致了中国石化股价暴跌。”中国能源网首席分析师韩晓平说道。

事实上，国际油价的波动已经常态化。在这背后我国原油长期依赖进口却对原油价格没有控制权。2018年8～9月期间，美国不断加大对伊朗的制裁力度，石油市场供应显著收紧，主力基金持续加仓，推动国际油价进入上升通道。

此外，2018年9月召开的亚太石油峰会（APPEC）上，伊核问题及由此带来的油价变化是会议最热的议题。当时有分析认为这可能会造成伊朗原油产能下降，导致市场出现供需缺口。包括贸易商托克（Trafigura）、摩科瑞（Mercuira），投资银行高盛，咨询机构PIRA在内的多家机构发布了油价看涨信号。

然而，进入2018年10月以后，由于美国释放大量库存，以及沙特记者遇害事件背后的大国博弈、伊朗局势变化等使得国际油价呈现出疯狂下跌态势。对此，韩晓平表示：“油价波动是常态。在这么大的供给量下肯定不可能完全依靠现货。选择期货和期权的方式就是必然。炒期货跟炒股很像，谁也不可能保证一辈子炒股不亏本。”

有别于“中航油事件”

此次联合石化原油交易损失让外界直接联想到了十余年前的中航油亏损事件。然而，表面相似的两个事件背后实质却极为不同。

2003年上半年，中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称“中航油新加坡公司”）开始涉足原油交易。下半年，中航油新加坡公司从第一个价值为200万桶原油的期权合同中获利。然而，进入2004年后，中航油新加坡公司开始卖出大量航煤（即航空煤油）现价保顶期权。这直接导致该公司在当年二季度的潜在亏损值达到3580万美元。

此时，中航油新加坡公司总裁陈久霖已无力回天。2004年11月29日，该公司因外籍交易员从事石油衍生品交易发生巨额亏损，发布公告申请停牌重组。

同年12月1日，中航油新加坡公司宣布总计亏损达5.5亿美元，陈久霖最终被新加坡司法机关判决入狱四年零三个月。

从事件经过来看，联合石化与中航油新加坡公司确实都是通过期货或期权来进行原油交易。但是，这其中的逻辑却并不相同。

“据我所知，联合石化内部管理还是非常严格的。进行操作的人员也是很专业的。此次造成损失很可能是为了保障原油供给而进行这样的操作。”韩晓平说道。

但是，中航油事件中，作为采购方的陈久霖则是通过卖出看涨期权的方式来赚取其中的利润，最终由于其错误判断了市场环境导致巨额亏损。

此外，与陈久霖依靠期权涉足原油交易不同，此次联合石化在原油交易上究竟涉及期货还是期权尚未可知。对此，中国石化方面回应记者称调查还在进行中，暂不便透露更多内容。

记者了解到，期货与期权都是常用的金融衍生品工具，但二者也有所不同。例如，期货交易的标的是标准的期货合约，而期权交易标的则是一种买卖的权利；期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，而期权是单向合约，期权的买方在支付权利金（获得合约权利付出的费用）后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，不必承担义务；履约保证方面，期货合约的买卖双方都要缴纳一定比例的保证金，而期权交易中，买方最大的风险是已经支付的权利金，而卖方则必须缴纳保证金作为履约担保。

对于此次联合石化选择的交易形式，闫建涛向记者表示：“国际上比较普遍的是以期货加现货或以期权加现货的形式进行交易。这其中，现货可以平衡风险。此外，这笔投资是否已经平仓也会影响亏损数额。如果平仓了，肯定会产生实际亏损，如果没有平仓只是会产生潜在的风险。”

观察2018年前11个月国际油价不难发现，油价呈现明显的先涨后跌趋势。2018年WTI均价维持在65美元/桶，同比上涨28%。“在这样的油价周期中，套期保值会是一种对交易的保护。”闫建涛说道。

记者了解到，套期保值是在原油贸易业务中常用的平衡风险的方式。例如，某工厂希望在两个月后购买一批原油，而又担心原油价格上涨造成的成本压力，这时就可以预先购买原油期货看涨合约，两个月后如果原油价格上涨，此时原油期货也会随之上涨，卖出预先购买的看涨合约就可以抵消原油上涨带来的成本问题。

但是，套期保值也不可能完全规避价格波动带来的成本风险。这样的操作需要对市场有很好的判断，如果原油价格下跌，那么购买的期货看涨合约就会造成亏损。从联合石化此次损失来看，正是因为对冲原油价格上涨从而带来采购成本增加的风险。最终，油价暴跌下，联合石化的亏损就不可避免。