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伦敦国际石油交易所

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(重定向自International Petroleum Exchange)

伦敦国际石油交易所（International Petroleum Exchange，IPE）：世界主要石油期货市场、欧洲最重要的能源期货和期权的交易场所，2001年6月，IPE被洲际交易所(Intercontinental Exchange，Inc)收购

伦敦国际石油交易所简介

目前在世界范围内来看，有两种基准原油，一种是WTI，在美国纽约商品交易所（NYMEX）进行交易；另一种是布伦特，在英国伦敦国际石油交易所（IPE）进行交易。人们通常所谈论的国际原油价格是多少多少美元一桶，指的就量纽约商品交易所的WTI或者英国国际石油交易所的布伦特的期货价格。

伦敦国际石油交易所是欧洲最重要的能源期货和期权的交易场所，是世界石油交易中心之一，伦敦国际石油交易所的原油价格是观察国际市场油价走向的一个晴雨表。它成立于1980年，由一批能源与期货公司牵头，是非营利性机构。1981年4月，伦敦国际石油交易所(IPE)推出重柴油(Gasoil)期货交易，合约规格为每手100吨，最小变动价位为25美分/吨，重柴油在质量标准上与美国取暖油十分相似。该合约是欧洲第一个能源期货合约，上市后比较成功，交易量一直保持稳步上升的走势。

1988年6月23日，IPE推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约。IPE布伦特原油期货合约特别设计用以满足石油工业对于国际原油期货合约的需求，是一个高度灵活的规避风险及 进行交易的工具。IPE的布伦特原油期货合约上市后取得了巨大成功，迅速超过重柴油(Gas Oil)期货成为该交易所最活跃的合约，从而成为国际原油期货交易中心之一，而北海布伦特原油期货价格也成为了国际油价的基准之一。现在，布伦特原油期货 合约是布伦特原油定价体系的一部分，包括现货及远期合约市场。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65％。

伦敦国际石油交易所成立以来，原油平均日交易量一直保持在6500万桶左右。但由于近一年来世界石油市场动荡不安，油价一路攀升，许多交易商对现货市场把握不准，伦敦的原油期货交易一直比较活跃。根据该交易所9月15日公布的数字，当日其主要原油合同交易量创下最高纪录，合1.8亿桶，按时价计达75亿美元。

面对世界石油供求关系的变化以及国际市场石油价格走势的不确定，为了更好地为交易商服务，伦敦国际石油交易所于2004年9月27日宣布实行新的能源报价服务，使交易商无论在什么地方都可在交易期间内从手机上得到8种不同的石油与天然气报价。交易所首席执行官理查德.沃德说，“该交易所的期货合约为交易商管理价格风险发挥了重要作用”。

2004年以来，国际市场原油价格已上涨50%以上。在英美两国都设有实时石油交易信息服务中心的石油交易者网站负责人吉姆.林托尔表示，伦敦石油期货市场虽然从规模与交易额上看只有纽约的三分之一，但它在欧洲却是唯一的石油期货交易所，它对交易商在变幻莫测的石油市场上通过期货交易规避风险有着重要意义。

分析家认为，鉴于国际石油交易所的北海布伦特原油价格已成为国际市场基准油价之一，虽然今后一段时期进入伦敦国际石油交易所的大户交易商不会增加，但交易所的原油期货交易可能会更趋活跃。

2000年4月，IPE完成了改制，成为了一家营利性公司。2001年6月，IPE被洲际交易所(Intercontinental Exchange，Inc。)收购，成为这家按照美国东部特拉华州(Delaware)法律成立的公司的全资子公司。

目前世界上重要的原油期货合约有4个：纽约商品交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即“西德克萨斯中质油”期货合约、高硫原油期货合约，伦敦国际石油交易所（IPE）的布伦特原油期货合约，新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期货合约。其他石油期货品种还有取暖油、燃料油、汽油、轻柴油等。东京商品交易所（TOCOM）汽油，煤油，柴油，原油等期货。

NYMEX的西德克萨斯中质原油期货合约规格为每手1000 桶，报价单位为美元／桶，该合约推出后交易活跃，为有史以来最成功的商品期货合约，它的成交价格成为国际石油市场关注的焦点。

(1)布伦特原油期货合约

A．人工喊价交易时间： 10：02－19：30；电子交易时间： 2：00－22：00(周一到周四)，2：00－20：30(周五)。

B．简介：

IPE布伦特原油期货合约是可以进行实物交割的合约，同时合约可以选择期转现进行结算。合约有以下特征：

灵活性大：通过提供与现货市场相对应的期货合约，石油工业可以利用期转现以及基差交易，锁定价格以及安排生产，这样就可以更好地控制买卖货物的时间。

价格透明：实时价格可以通过主要的数据提供商得到。因此所有的参与者均可在交易时实时了解价格情况。

小批量交易：期货交易为进行小批量交易提供了可能(1000桶的倍数)，而现货市场数量标准较高。

合约安全性强：伦敦清算所(LCH)是在伦敦交易所进行交易的买卖双方的另一方。这保证了(交易所清算会员)交易的每张合约的财务稳健性，包括交割与清算等。LCH与其会员的客户(即非会员用户或交易所非清算会员)没有义务或合同关系。

C．合约单位：1000桶(42000加仑)。

D．合约月份：12个连续月份，一季度后扩展至最长24个月，半年后至最长36个月。

E．报价方式：美元及美分每桶。

F．最小价格波动：0．01美元每桶。

G．合约最小变动档：每张合约10美元。

H．每日价格限制：无价格限幅。

I．最后交易日：如果交割月第一天的前第15天为伦敦的银行日，交易应于当天收盘时停止。如果当日是伦敦的非银行日(包括星期六)，交易将于当天前一个工作日停止，该日期由交易所公布。　　J．交割日期：IPE布伦特原油期货合约是可交割合同(通过期货转现货)，也可以选择按最后交易日之后一天的布伦特指数价格进行现金结算。如果需要现金交割，那么必须在交易停止后的一个小时之内通知交易所(与清算所程序相同)，在交易停止后的两个工作日内通过LCH进行清算。

布伦特指数由IPE负责编制，并于每天的中午12点(当地时间)对外公布，该指数是前一交易日相关交割月份的21天BFO合同的所有得到确认交易的加权平均价。BFO中的B指布伦特原油(BRENT)，F指福地斯原油(FORTIES)和O指奥斯博格原油(OSEBERG)，三种原油的日产量分别大约为 40万桶/日、40万桶/日和90万桶/日。指数的具体计算公式是以下三项的算术平均：A当前月份的BFO市场的加权平均价；B次月的BFO市场的加 权平均价，加减当前月份和次月的套利交易价差的算术平均；C相关媒体公布价格的算术平均。

K．期货转现货(EFP)与期货转掉期(EFS)：交割月的EFP及EFS交易，可以在交割月的交易时间内报告给交易所，并在交易停止后(停牌)的一个小时内由LCH登记。这样将使同时拥有场外柜台交易头寸的市场参与者，具有更多的规避风险的机会。

L．持仓限额：无限制

(2)柴油期货合约

A．人工喊价交易时间：9:15－17:27；电子交易时间：2:00－22:00(周一到周四)，2:00－20:30(周五)。

B．简介：

IPE柴油期货合约的设计，旨在为用户提供一个有效的保值与交易的工具。其相应的现货市场，是在ARA(安特卫普，鹿特丹，阿姆斯特丹)地区进行交割的燃料油驳船市场。它被用于欧洲及其它地方石油蒸馏产品定价的参考。

IPE于每一交易日的18:30计算当前合约的公开喊价交易的日加权平均价。然后提交给杰出的报价服务机构——普氏(Platts)，该机构使用该平均 价作为欧洲多数蒸馏产品价格评估的基准。交易商们按与IPE柴油基准期货合约价差的形式，将现货市场上交易的燃料油、柴油及航空煤油价格报告给普氏。因此 普氏公布的价格，相当于IPE加权平均价加或减去市场向普氏报告的价差。

C．合约单位：100公吨，交割时可按118.35立方米/手计量，相当于真空状态、15摄氏度、密度为0.845千克/公升的100吨柴油。

D．合约月份：12个连续月份，一季度后扩展至至24个月，半年后扩展至36个月。

E．报价方式：美元及美分每公吨(含欧盟进口税)。

F．最小价格波动：25美分每公吨。

G．合约最小变动档：每张合约25美元。

H．每日价格限制：无价格限幅。

I．最后交易日：

交易应停止于交割月第14天前的第二个工作日的中午12:00点，该日期由交易所公布。该日也是交割通知日。

J．交割方式：实物交割。

K．交割期限：在交割月的第16日至最后一天之间。

L．备用交割程序(ADP)：

如果买卖双方达成一致，配对的双方可以按照不同于合约规定的条款执行，如交割方式、交割地点。一旦运用ADP，LCH将合约对冲，并停止对双方的一切义务。

M．期货转现货(EFP)与期货转掉期(EFS)：

交割月的EFP及EFS交易，可以在交割月的交易时间内报告给交易所，并在交易停止后(停牌)的一个小时内由LCH登记。这样将使同时拥有场外柜台交易头寸的市场参与者，具有更多的规避风险的机会。

N．持仓限额：无限制。

(3)天然气期货合约

A．电子交易时间：8:00－17:00(除单日合约)，8:00－16:00(单日合约)。

B．简介：

该合约最初于1997年1月上市，是目前很常见的金融工具，它主要用于：

控制天然气现货市场的价格风险；

作为一种投资工具；

为英国的天然气网提供实物(交割)；

为用户签订长期天然气现货合同提供价格参考；

只有在到期日之前没有平仓的合约，方才进行实物交割。实物交割地点在英国天然气网的“国家平衡点”(NBP)。交割必须在交割期内均匀进行，并且与到期日时的持仓数量一致。

C．合约单位：合约是以天为单位计量的，最小交易量是5手，1手=每天买或卖1000热量单位的天然气，所以5手6月合约具有的能量为：5手×30(天)×1000热量单位=150000热量单位。(交割时，1热量单位 = 29.3071 千瓦时)。

D．合约月份：

半年合约：是6个连续月份的合约。它有两种：4月－9月或10月－3月。该合约在挂牌位置上位于所有合约之后。

季合约：是三个连续月份的合约。有四种类型：1月－2月－3月、4月－5月－6月、7月－8月－9月，10月－11月－12月四种。在合约挂牌位置上，该合约位于半年合约与月合约之间。

月合约：是连续单日合约。该合约包括28、29、30或31天合约，具体天数取决于相关月份的日历天数。月合约在前9、10或11个(合约)月份中挂出。月合约于每个月倒数第二个工作日期满。

月余额合约：(BOM)是单个日合约的组合，具体天数取决于当前月份的剩余天数。BOM合约的天数每天都会减少，每天收盘时，BOM产生一个单日合约，并表示第二天要交割。BOM合约于每个月倒数第四个工作日期满。

单日合约：于一天前(D＋1)至七天前(D＋7)挂牌。单日合约于交割日前一天的16：00到期。

E．报价方式：英磅及便士每热量单位。

F．最小价格波动：0.01 便士/热量单位。

G．合约最小变动档：每张合约15英镑。

H．每日价格限制：无价格限幅。

I.期货转现货(EFP)和期货转掉期(EFS)：

EFP及EFS可以用于清算或建立期货头寸，但双方应当持有数量相等、方向相反的现货、掉期头寸或期货头寸。EFP及EFS可以在交易结束之后的30分钟内进行，并根据IPE程序予以登记。

J.持仓限额：无限制。

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欧佩克成员国数量降至12！安哥拉退出，油价将如何变动？

安哥拉退出欧佩克

安哥拉矿产资源、石油和天然气部部长迪亚曼蒂诺·阿泽维多宣布，该国于当天退出欧佩克。安哥拉位于非洲西南部，人口约3450万，石油和钻石开采是国民经济支柱产业。

安哥拉的退出将使欧佩克成员国的数量缩减至12个。先前有消息称，安哥拉部长拒绝欧佩克调降其明年的产油配额，并表示计划打破这一限制。

看点分析：

安哥拉退出对欧佩克影响

欧佩克成员的进出并不是罕见的事情。但安哥拉的退出将使欧佩克成员国的数量缩减至12个。先前该组织在沙特阿拉伯的带领下苦苦支撑国际油价。

安哥拉退出原因

安哥拉部长拒绝欧佩克调降其明年的产油配额，并表示计划打破这一限制。与欧佩克之间的争端可能难以弥合。

安哥拉石油产量下降

安哥拉的产量已经累计暴跌了40%，原因是多年的投资不足和设备老化，生产原油的能力出现下降。

和讯自选股写手

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明晚调油价，成品油价或迎年内第五次搁浅

本轮调价周期内，需求增长放缓对油价形成长期抑制，后期受挪威最大油田暂时停产和俄乌冲突再度紧张等供应侧风险影响，国际油价止跌反弹。

成品油新一轮调价窗口将于11月20日24时开启，机构预计，由于目前对应调价幅度未触及50元/吨调价红线，本轮成品油调价大概率搁浅。

据能源咨询机构金联创测算，截至11月19日第九个工作日，参考油种均价71.28美元/桶，变化率为-0.73%，对应的国内汽柴油价格下调幅度为25元/吨，未能触及调价红线。

今年以来，国内油价已经历二十二轮调整，呈现“九涨九跌四搁浅”格局。涨跌互抵后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌130元、125元。若明晚油价不作调整，则新一轮成品油调价将遭遇今年第五次搁浅。

在上一轮调价窗口期，因需求侧缺乏明显利好支撑，且地缘冲突呈缓和态势，叠加后期欧佩克+将自愿减产措施延长至12月底，国际油价整体跌多涨少，综合变化率一直维持在负向区间。

本轮计价周期内，国际油价呈先跌后涨走势。需求增长放缓、供应风险降低是影响国际油价前期走势的重要原因。隆众资讯分析师刘炳娟介绍，从供应端看，虽然欧佩克+220万桶/日的减产在12月底前仍有效，且多个产油国仍在进行补偿性减产，但中东地缘冲突出现缓和迹象，潜在供应风险有所消散；需求侧，欧佩克连续第四次下调对明年原油需求的预测，继续看空需求前景，此外美国商业原油进入累库周期，美联储降息预期也有所减弱，需求利空对国际油价形成抑制。

此外，市场对特朗普当选后的预期，也是影响油价下滑的重要原因之一。申银万国研报指出，在新的任期中，特朗普可能通过强硬要求欧佩克增产、增加美国原油勘探力度、缓解俄乌冲突、制造贸易摩擦等四种方式影响油价，一定程度上可能增加石油产量并减少全球整体原油需求。

后期，供应端潜在风险推动国际油价上涨。金十数据11月18日消息，挪威国家石油公司Equinor发言人Gisle表示，在陆上电力中断后，Equinor暂停了北海Johan Sverdrup油田的生产，该油田目前每天生产75.5万桶石油，约占欧洲每日石油消费量的6%-7%。另据央视新闻消息，当地时间11月18日，俄罗斯国家杜马（议会下院）主席沃洛金表示，如果美国允许乌克兰使用美国远程导弹打击俄罗斯腹地，俄罗斯将不得不作出回应，这就是所谓的“升级”。

受上述消息影响，11月18日，国际油价止跌反弹。截至当天收盘，WTI原油期货主力合约收于69.16美元/桶，涨幅为3.19%；布伦特原油期货主力合约收于73.3美元/桶，涨幅为3.18%。

联合石化吃亏背后的能源逻辑

中国经营报记者 李哲 北京报道

2018年12月27日，有媒体报道称，中国石化（600028.SH）全资子公司中国国际石油化工联合有限公司（以下简称“联合石化”）疑似发生交易亏损且主要负责人已因工作原因停职。随后，中国石化公告表示，联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，公司正在评估具体情况。联合石化总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。

《中国经营报》记者了解到，在联合石化“吃亏”的背后是我国原油长期依赖进口和原油价格长期受国际市场控制的现实。在原油价格波动常态化趋势下，原油价格对炼厂影响较大。特别是2018年10月份，原油价格突然急转直下，在暴跌的原油市场中，很多厂商都难以独善其身。

对于联合石化为保障原油供给而在交易中采取的套期保值的做法，隆众资讯油气首席分析师闫建涛向记者表示：“在油价波动中，无论是出于国家能源安全的考量还是企业自身生产的稳定，进行大宗原油期货交易，套期保值的方式都是美孚、壳牌和中国石化等国际石化巨头的共同选择。”

预计亏损数量可控

12月27日下午，中国石化股价收盘大跌6.75%。触发股价暴跌的重要原因是关于联合石化在原油交易中产生部分损失的消息。

记者了解到，联合石化是全国最大的原油进口公司，其成立于1993年2月，经营范围包括四大板块，即原油贸易、成品油贸易、LNG贸易及仓储物流等国际石油贸易业务。该公司目前为大型国际石油贸易公司。

权威数据显示，2017年中国石油消耗6.1亿吨，但国内石油产量仅1.91亿吨，其中68.69%的原油依赖进口。2017年全年中国进口原油日均840万桶。

在这其中，联合石化进口原油比例较高。据《中国石化报》报道，联合石化2017年进口原油1.85亿吨，占中国原油进口总量的44%。照此计算，联合石化每天进口原油约375万桶。

据媒体报道，联合石化以70美元/桶以上的价格购买了3000万～7000万桶原油。按照12月27日WTI（美国西德克萨斯轻质原油）期货原油46.22美元/桶的价格，联合石化的这些交易中，每桶原油亏损价格在20美元以上。

“如果按照报道中显示的数据，这个数量基本相当于中国石化8~18天的原油进口量，这样看来这个数量并不算很多。特别是相对中国石化1.62万亿元的总资产而言，这样的亏损数目不会对业绩产生太大影响。但是这一消息直接导致了中国石化股价暴跌。”中国能源网首席分析师韩晓平说道。

事实上，国际油价的波动已经常态化。在这背后我国原油长期依赖进口却对原油价格没有控制权。2018年8～9月期间，美国不断加大对伊朗的制裁力度，石油市场供应显著收紧，主力基金持续加仓，推动国际油价进入上升通道。

此外，2018年9月召开的亚太石油峰会（APPEC）上，伊核问题及由此带来的油价变化是会议最热的议题。当时有分析认为这可能会造成伊朗原油产能下降，导致市场出现供需缺口。包括贸易商托克（Trafigura）、摩科瑞（Mercuira），投资银行高盛，咨询机构PIRA在内的多家机构发布了油价看涨信号。

然而，进入2018年10月以后，由于美国释放大量库存，以及沙特记者遇害事件背后的大国博弈、伊朗局势变化等使得国际油价呈现出疯狂下跌态势。对此，韩晓平表示：“油价波动是常态。在这么大的供给量下肯定不可能完全依靠现货。选择期货和期权的方式就是必然。炒期货跟炒股很像，谁也不可能保证一辈子炒股不亏本。”

有别于“中航油事件”

此次联合石化原油交易损失让外界直接联想到了十余年前的中航油亏损事件。然而，表面相似的两个事件背后实质却极为不同。

2003年上半年，中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称“中航油新加坡公司”）开始涉足原油交易。下半年，中航油新加坡公司从第一个价值为200万桶原油的期权合同中获利。然而，进入2004年后，中航油新加坡公司开始卖出大量航煤（即航空煤油）现价保顶期权。这直接导致该公司在当年二季度的潜在亏损值达到3580万美元。

此时，中航油新加坡公司总裁陈久霖已无力回天。2004年11月29日，该公司因外籍交易员从事石油衍生品交易发生巨额亏损，发布公告申请停牌重组。

同年12月1日，中航油新加坡公司宣布总计亏损达5.5亿美元，陈久霖最终被新加坡司法机关判决入狱四年零三个月。

从事件经过来看，联合石化与中航油新加坡公司确实都是通过期货或期权来进行原油交易。但是，这其中的逻辑却并不相同。

“据我所知，联合石化内部管理还是非常严格的。进行操作的人员也是很专业的。此次造成损失很可能是为了保障原油供给而进行这样的操作。”韩晓平说道。

但是，中航油事件中，作为采购方的陈久霖则是通过卖出看涨期权的方式来赚取其中的利润，最终由于其错误判断了市场环境导致巨额亏损。

此外，与陈久霖依靠期权涉足原油交易不同，此次联合石化在原油交易上究竟涉及期货还是期权尚未可知。对此，中国石化方面回应记者称调查还在进行中，暂不便透露更多内容。

记者了解到，期货与期权都是常用的金融衍生品工具，但二者也有所不同。例如，期货交易的标的是标准的期货合约，而期权交易标的则是一种买卖的权利；期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，而期权是单向合约，期权的买方在支付权利金（获得合约权利付出的费用）后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，不必承担义务；履约保证方面，期货合约的买卖双方都要缴纳一定比例的保证金，而期权交易中，买方最大的风险是已经支付的权利金，而卖方则必须缴纳保证金作为履约担保。

对于此次联合石化选择的交易形式，闫建涛向记者表示：“国际上比较普遍的是以期货加现货或以期权加现货的形式进行交易。这其中，现货可以平衡风险。此外，这笔投资是否已经平仓也会影响亏损数额。如果平仓了，肯定会产生实际亏损，如果没有平仓只是会产生潜在的风险。”

观察2018年前11个月国际油价不难发现，油价呈现明显的先涨后跌趋势。2018年WTI均价维持在65美元/桶，同比上涨28%。“在这样的油价周期中，套期保值会是一种对交易的保护。”闫建涛说道。

记者了解到，套期保值是在原油贸易业务中常用的平衡风险的方式。例如，某工厂希望在两个月后购买一批原油，而又担心原油价格上涨造成的成本压力，这时就可以预先购买原油期货看涨合约，两个月后如果原油价格上涨，此时原油期货也会随之上涨，卖出预先购买的看涨合约就可以抵消原油上涨带来的成本问题。

但是，套期保值也不可能完全规避价格波动带来的成本风险。这样的操作需要对市场有很好的判断，如果原油价格下跌，那么购买的期货看涨合约就会造成亏损。从联合石化此次损失来看，正是因为对冲原油价格上涨从而带来采购成本增加的风险。最终，油价暴跌下，联合石化的亏损就不可避免。