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联合石化吃亏背后的能源逻辑

中国经营报记者 李哲 北京报道

2018年12月27日，有媒体报道称，中国石化（600028.SH）全资子公司中国国际石油化工联合有限公司（以下简称“联合石化”）疑似发生交易亏损且主要负责人已因工作原因停职。随后，中国石化公告表示，联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，公司正在评估具体情况。联合石化总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。

《中国经营报》记者了解到，在联合石化“吃亏”的背后是我国原油长期依赖进口和原油价格长期受国际市场控制的现实。在原油价格波动常态化趋势下，原油价格对炼厂影响较大。特别是2018年10月份，原油价格突然急转直下，在暴跌的原油市场中，很多厂商都难以独善其身。

对于联合石化为保障原油供给而在交易中采取的套期保值的做法，隆众资讯油气首席分析师闫建涛向记者表示：“在油价波动中，无论是出于国家能源安全的考量还是企业自身生产的稳定，进行大宗原油期货交易，套期保值的方式都是美孚、壳牌和中国石化等国际石化巨头的共同选择。”

预计亏损数量可控

12月27日下午，中国石化股价收盘大跌6.75%。触发股价暴跌的重要原因是关于联合石化在原油交易中产生部分损失的消息。

记者了解到，联合石化是全国最大的原油进口公司，其成立于1993年2月，经营范围包括四大板块，即原油贸易、成品油贸易、LNG贸易及仓储物流等国际石油贸易业务。该公司目前为大型国际石油贸易公司。

权威数据显示，2017年中国石油消耗6.1亿吨，但国内石油产量仅1.91亿吨，其中68.69%的原油依赖进口。2017年全年中国进口原油日均840万桶。

在这其中，联合石化进口原油比例较高。据《中国石化报》报道，联合石化2017年进口原油1.85亿吨，占中国原油进口总量的44%。照此计算，联合石化每天进口原油约375万桶。

据媒体报道，联合石化以70美元/桶以上的价格购买了3000万～7000万桶原油。按照12月27日WTI（美国西德克萨斯轻质原油）期货原油46.22美元/桶的价格，联合石化的这些交易中，每桶原油亏损价格在20美元以上。

“如果按照报道中显示的数据，这个数量基本相当于中国石化8~18天的原油进口量，这样看来这个数量并不算很多。特别是相对中国石化1.62万亿元的总资产而言，这样的亏损数目不会对业绩产生太大影响。但是这一消息直接导致了中国石化股价暴跌。”中国能源网首席分析师韩晓平说道。

事实上，国际油价的波动已经常态化。在这背后我国原油长期依赖进口却对原油价格没有控制权。2018年8～9月期间，美国不断加大对伊朗的制裁力度，石油市场供应显著收紧，主力基金持续加仓，推动国际油价进入上升通道。

此外，2018年9月召开的亚太石油峰会（APPEC）上，伊核问题及由此带来的油价变化是会议最热的议题。当时有分析认为这可能会造成伊朗原油产能下降，导致市场出现供需缺口。包括贸易商托克（Trafigura）、摩科瑞（Mercuira），投资银行高盛，咨询机构PIRA在内的多家机构发布了油价看涨信号。

然而，进入2018年10月以后，由于美国释放大量库存，以及沙特记者遇害事件背后的大国博弈、伊朗局势变化等使得国际油价呈现出疯狂下跌态势。对此，韩晓平表示：“油价波动是常态。在这么大的供给量下肯定不可能完全依靠现货。选择期货和期权的方式就是必然。炒期货跟炒股很像，谁也不可能保证一辈子炒股不亏本。”

有别于“中航油事件”

此次联合石化原油交易损失让外界直接联想到了十余年前的中航油亏损事件。然而，表面相似的两个事件背后实质却极为不同。

2003年上半年，中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称“中航油新加坡公司”）开始涉足原油交易。下半年，中航油新加坡公司从第一个价值为200万桶原油的期权合同中获利。然而，进入2004年后，中航油新加坡公司开始卖出大量航煤（即航空煤油）现价保顶期权。这直接导致该公司在当年二季度的潜在亏损值达到3580万美元。

此时，中航油新加坡公司总裁陈久霖已无力回天。2004年11月29日，该公司因外籍交易员从事石油衍生品交易发生巨额亏损，发布公告申请停牌重组。

同年12月1日，中航油新加坡公司宣布总计亏损达5.5亿美元，陈久霖最终被新加坡司法机关判决入狱四年零三个月。

从事件经过来看，联合石化与中航油新加坡公司确实都是通过期货或期权来进行原油交易。但是，这其中的逻辑却并不相同。

“据我所知，联合石化内部管理还是非常严格的。进行操作的人员也是很专业的。此次造成损失很可能是为了保障原油供给而进行这样的操作。”韩晓平说道。

但是，中航油事件中，作为采购方的陈久霖则是通过卖出看涨期权的方式来赚取其中的利润，最终由于其错误判断了市场环境导致巨额亏损。

此外，与陈久霖依靠期权涉足原油交易不同，此次联合石化在原油交易上究竟涉及期货还是期权尚未可知。对此，中国石化方面回应记者称调查还在进行中，暂不便透露更多内容。

记者了解到，期货与期权都是常用的金融衍生品工具，但二者也有所不同。例如，期货交易的标的是标准的期货合约，而期权交易标的则是一种买卖的权利；期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，而期权是单向合约，期权的买方在支付权利金（获得合约权利付出的费用）后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，不必承担义务；履约保证方面，期货合约的买卖双方都要缴纳一定比例的保证金，而期权交易中，买方最大的风险是已经支付的权利金，而卖方则必须缴纳保证金作为履约担保。

对于此次联合石化选择的交易形式，闫建涛向记者表示：“国际上比较普遍的是以期货加现货或以期权加现货的形式进行交易。这其中，现货可以平衡风险。此外，这笔投资是否已经平仓也会影响亏损数额。如果平仓了，肯定会产生实际亏损，如果没有平仓只是会产生潜在的风险。”

观察2018年前11个月国际油价不难发现，油价呈现明显的先涨后跌趋势。2018年WTI均价维持在65美元/桶，同比上涨28%。“在这样的油价周期中，套期保值会是一种对交易的保护。”闫建涛说道。

记者了解到，套期保值是在原油贸易业务中常用的平衡风险的方式。例如，某工厂希望在两个月后购买一批原油，而又担心原油价格上涨造成的成本压力，这时就可以预先购买原油期货看涨合约，两个月后如果原油价格上涨，此时原油期货也会随之上涨，卖出预先购买的看涨合约就可以抵消原油上涨带来的成本问题。

但是，套期保值也不可能完全规避价格波动带来的成本风险。这样的操作需要对市场有很好的判断，如果原油价格下跌，那么购买的期货看涨合约就会造成亏损。从联合石化此次损失来看，正是因为对冲原油价格上涨从而带来采购成本增加的风险。最终，油价暴跌下，联合石化的亏损就不可避免。

乌克兰无人机袭击俄罗斯油港，国际油价反弹

外媒9月12日消息：周五,国际油价上涨，主要受到俄乌冲突的提振，但是美国需求担忧令涨幅受限。

周五，纽约商品期货交易所（NYMEX）的西德克萨斯中质原油（WTI）10月合约上涨0.32美元或0.51%，报62.69美元/桶。

全球基准的11月布伦特原油期货上涨0.62美元或0.93%，报66.99美元/桶。

本周布伦特原油上涨2.27%，上周下跌2.93%；本周WTI原油上涨1.33%，上周下跌3.34%。

油价上行动力来自于地缘政治风险。乌克兰无人机袭击了俄罗斯西北部重要能源枢纽??普里莫尔斯克港，导致该港口暂停装船，短期削减了俄罗斯的石油出口能力。分析人士指出，若此类袭击持续，将进一步冲击俄罗斯原油与成品油的供应。

周五克里姆林宫表示俄乌和谈陷入暂停状态。今年双方曾三次在伊斯坦布尔进行谈判，但在关键议题上分歧严重。市场担心若冲突升级，西方或进一步加码对俄制裁，这将对原油市场产生溢出效应。瑞银分析师吉奥范尼?斯塔乌诺沃表示，潜在严厉制裁或将盖过供过于求的基本面担忧。

印度最大私营港口运营商阿达尼集团宣布禁止受到西方制裁的油轮靠港，这可能削减印度从俄罗斯的原油进口规模。

需求端的利空素令油价涨幅受限。美国劳工部将过去一年的就业数据调低91.1万个岗位，加上通胀高企，令人担心美国经济增长放缓压制能源需求。投资机构普遍认为，美国需求前景偏弱，使油市整体基调仍然偏空。与此同时，市场还在关注特朗普政府可能对印度和中国施加额外关税或制裁，若实施，将进一步冲击俄罗斯出口流向。

国际能源署（IEA）上调了2025年全球供应增长预期，主要因欧佩克联盟计划增产；但是欧佩克在月报里维持对今年和明年需求较高的增长预期，强调全球经济增长趋势稳定。整体而言，油市目前处于地缘风险与需求疲弱的拉锯格局，短期走势或仍以震荡为主。

本月迄今布伦特原油下跌1.66%，今年迄今下跌10.25%，周五收盘价比一年前下跌6.45%。本月迄今WTI原油下跌2.06%，今年迄今下跌12.59%，周五收盘价比一年前下跌8.68%。

今天（5月10日）油价调整最新消息：今年大涨超800元/吨的油价将迎来大跌

2024年5月10日国内油价调整最新消息>>

5月10日，国内第6个工作日参考原油变化率-4.51%，汽柴油分别下调195元/吨，折算为下调0.15-0.17元/升，加满一箱油价将节省7.5-8.5元。

今年油价已大涨超800元/吨，本轮油价调整将迎来一次大跌

今年油价调整共出现5次上涨和2次下跌。其中1次是上调125元/吨，其余4次都是200元/吨，这样5次上涨共上调油价925元/吨，而2次下跌加起来油价才下调120元/吨，涨跌折算起来今年油价还大涨了805元/吨。按照升计算，今年油价就上涨了0.63元/升-0.78元/升。

目前跌幅已接近200元/吨，比今年2次下跌的120元/吨还要多。接下来国际油价只要没出现大幅上涨，下周油价就有望实现今年最大的下跌。

9日国际油价小幅上涨

原油期货方面，中国外贸数据向好以及美国原油库存下降，提振了投资者对于原油需求增长的预期，国际油价周四升至近两周来高位。

纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格收于每桶79.26美元，涨幅为0.34%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶83.88美元，涨幅为0.36%。

星展银行能源行业分析师苏武罗·萨卡（SuvroSarkar）表示，在供应侧，有几个因素对油价构成利好，包括利比亚最大油田关闭影响到大约30万桶／日的原油产量。

德国船运巨头赫伯罗特公司在9日表示，由于胡塞武装在海上发起的攻击，该公司船舶将会继续从南非好望角绕道。

据报道，以色列军方表示，其对哈马斯的打击将贯穿2024年。市场担忧以色列和哈马斯的冲突可能会发展成区域性冲突并可能使中东出现供应中断。

对于沙特阿美全面下调2月份交货的原油官方售价，PVM石油同仁公司分析师塔玛斯•瓦加（ Tamas Varga）说，问题的关键是沙特把油价降至27个月以来低点的行动是否也是可能增加石油供应的迹象。如果是这样，这暗示欧佩克+内部有严重的分歧。

美国能源信息局在9日发布的1月份短期能源展望报告预计，在油井效率提高的驱动下，2024年和2025年美国日均原油产量将分别达到1320万桶和1340万桶，均将创下历史新高。不过，由于活跃石油钻机数量减少，美国原油产量的增长放缓。

瑞穗证券美国公司能源期货业务负责人罗伯特•约杰（Robert Yawger）表示，市场完全无视美国能源信息局的最新预测，油价继续走高。

标普全球在8日晚些时候公布的调查数据显示，行业分析师认为，美国上周商业原油库存环比下降90万桶。同期，由于健康的炼油利润率很可能继续对开工率提供支持，美国汽油和蒸馏油库存则预计分别环比增加了490万桶和370万桶。

下一轮油价调整日期时间：5月15日24时

闽南网综合今日油价查询、央视财经、新华财经

5.10日原油

人生如烟，如云，如风。转瞬即逝。只有倒退的人与车，没有倒退的时间和路，既然我们走到了今天，又占有如今的社会地位与责任，只有前进，前进，在前进！莫倒退。青年人，更重要的是看到明天，抓住今天，在宁静中奋进，也许在明天旭日出山之前，你有创造了奇迹！

原油先跌后涨，WTI原油盘中一度跌至71.29美元/桶的日内低点，但随后因诸多利好，WTI原油强势反弹并收复日内全部跌幅，最终收涨1%，报77.49美元/桶。

随着俄罗斯自今年3月开始50万桶/日的石油减产计划进入3个月，该国流向国际市场的原油却几乎没有减少的迹象。 截至5月5日期间，俄罗斯原油的4周平均海运出货量上升至外媒在2022年初开始密切跟踪这一数据以来的最高水平。由于俄罗斯几乎所有的原油都运往中国和印度，运往亚洲的俄罗斯原油量也创下新高。俄罗斯方面声称，海运原油出口量的高企被输往欧洲的管道原油流量的下降（该数据未报告）所抵消，这种说法似乎经不起推敲。尽管通过德鲁日巴管道向欧洲出口的原油量有所下降，但这种下降发生在减产之前的1月和2月。

几个月前，拜登政府曾发誓，一旦油价跌至可能会出手的价位，就会开始补充战略石油储备。如今，拜登政府再次表示，“计划在今年晚些时候完成维护工作后，开始购买石油，以补充国家的应急储备”。在拜登政府宣布在今年晚些时候完成维护工作后将补充SPR的计划后，油价盘中由跌转涨，连续第四天上涨。交易员们一直在密切关注美国将于何时补充SPR的消息。目前美国的SPR处于40年来的低点。拜登政府此前曾表示，计划在油价跌至每桶70美元左右时补充库存。美国能源部周二说：“美国的SPR仍然是世界上最大的，能源部仍然致力于以一种能为美国纳税人带来最大价值并保护美国国家（和经济）安全利益的方式补充SPR，同时遵守国会的要求并进行必要的维护，这也是良好管理的一部分。”

原油期货在周二上涨逾1%，已经连续四天上涨，目前在亚洲早盘出现回调。美油日内先居连续下跌，午后行情可能出现回弹，美油已经在73附近承压回调，今日关注71附近争夺，有可能跌破，也有可能强力支撑继续出现回转，上方短期重点关注74.5-75.0一线阻力，下方短期重点关注71.7-71.2一线支撑。

希望文章能给你带来收获，在接下来的投资里顺风顺水。市场瞬息万变，不要妄图抓住每一次机会，不被情绪左右，才是一个合格的投资者。

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