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8月末我国外汇储备规模达33222亿美元

国家外汇管理局9月7日公布的数据显示，截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末增加299亿美元，升幅为0.91%。

国家外汇局表示，2025年8月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，8月份，美国非农就业数据超预期下行，通胀掣肘削弱，叠加对经济增长放缓的担忧升温，美元走弱，全球资产价格整体上涨。汇率方面，8月份，美元指数下跌2.2%至97.8，非美货币集体升值，由于外储以美元计价，非美货币升值增加了经汇率折算后的外汇储备规模。全球资产价格高涨对外储形成支撑。

中国人民银行同日公布的数据显示，中国央行连续10个月增持黄金。8月末中国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，在外部环境复杂程度明显提升的背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。8月份，美联储降息预期强化推动伦敦现货黄金价格明显反弹，全月累计涨幅为3.9%。当月，中国继续增持黄金储备6万盎司至7402万盎司，为连续第10个月净增持。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，未来，央行增持黄金仍是大方向。截至8月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.3%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用。

数十家公司与其分手，文华财经深陷合规危机能否扭转？

“不符合监管要求”“关闭准入权限”，今年1月10日起，全国最大期货交易软件之一的文华财经正经历重重危机。

截至1月11日，包括中信期货、海通期货、永安期货、南华期货、中粮期货等超过20家期货公司密集发布公告称，将于1月20日或1月17日暂停使用文华财经系列多个交易软件，使用文华软件的投资者，将无法进行交易登录，无法使用查询和交易等功能。

历数数十家期货公司给出的理由，均指向一点——“不符合监管要求”。新京报记者针对此事致电文华财经方面，电话未能接通。截至发稿时，记者所发送的采访邮件亦未得到回复。

为钱？为合规？

是否符合监管要求陷“罗生门”

从多家期货公司的公告来看，文华财经之所以面临当前的危机，与去年底监管收紧所发布的相关通知要求有关。

2019年11月20日，上期所、大商所、郑商所统一发布《关于落实穿透式监管相关要求的通知》，要求期货公司做好中继代理软件管理和认证工作，对于符合监管规定的中继代理软件，开通准入权限。

今年1月3日，广州期货首先对文华财经开火。根据广州期货当日公告，广州期货指出，经排查，目前提供的交易软件中，文华财经交易软件（包括文华赢顺、文华随身行、文华赢智等）暂不符合监管要求。

广州期货提出，将继续跟进文华财经交易软件整改情况，若其在2020年1月21日前仍无法满足监管要求，将面临停用的风险。

这一纸公告引起了市场的热烈讨论。1月6日，针对“不符合监管要求”的质疑，文华财经回应称，近期市场上流传“文华财经交易软件存在不符合监管要求的情况及可能停用”是谣言，文华方面已给出了解决方案，并已发到各家期货公司。

在否认不合规问题之余，文华财经还表示，“符合穿透式监管要求的技术需要经济投入，有的小期货公司不想投入，拒绝升级。因此，届时仅仅是个别不想升级的小期货公司的客户会受到影响。”

究竟是“合规”的纠纷、还是“经济投入”的纠纷？文华财经将炮火对准了“不想投入、拒绝升级”的“小期货公司”。此外，文华财经还表示，一些大公司正升级系统，今年1月20日之前，文华财经会在官网公布继续支持自己的期货公司。

令文华财经没有想到的是，这份公告不仅没有将市场对其合规的质疑“浇灭”，其有关“小公司”的言论还惹出了更大的争议。

1月8日，文华财经再次发布公告。在新的公告中，文华财经的语气大有不同。文华财经表示，“此前忽视了与期货行业上下游的沟通，导致在职责分工和投入分配两方面和期货公司产生了分歧，也给市场及投资者带来了困扰”。

此外，文华财经称，“正在针对小型期货公司制定特别的方案和新版软件，正在加班加点开发，争取1月20日前完成。”

据业内人士介绍，在此前文华财经给出的两套解决方案中，期货公司需要每年承担上百万元的支出，或是租用由文华财经指定的唯一一家服务器。

据悉，文华财经正在与期货公司协商第三套解决方案，但具体方案内容还并不清楚。

拥有140家内盘期货公司合作商

曾谋上市，三年冲关止于“终止审核”

据文华财经官网显示，文华财经是一家金融科技公司，由一位痴迷于技术，相信技术能改变生活的电脑工程师，于1996年创立。公司的产品“文华mytrader”2011年获得中国软件行业协会颁发的“中国金软件奖”，并获得“2010-2011年度中国软件和信息服务十大新锐企业”奖项。公司2011-2016年连续5年被上海市软件行业协会评为“软件明星企业”。

在文华财经官网，记者看到如此描述：文华财经是一家规范守法的软件公司，文华自身不从事期货经纪业务。文华只为持有金融牌照的合规期货公司提供软件支持，确保行情数据的真实性，确保文华软件的每一笔下单都必须送到交易所撮合。

据悉，目前文华的产品已打入40家证券公司、146家期货公司和1510家投资管理公司。在公司官网2019年12月20日更新的一份内盘期货公司名单中，与文华财经有合作的共计140家，包括今年1月10日前后发布公告计划关闭文华财经交易软件的期货公司，如广州期货、永安期货、中信期货、国泰君安期货、南华期货、海通期货等。

除140家内盘期货公司外，文华财经还为中一期货、香港易福国际期货、富士香港商品等3家境外及港澳台期货公司提供服务。

这个业内数得上的期货交易软件曾谋求上市。根据证监会披露的信息，文华财经曾于2015年11月报送IPO材料，申请在创业板上市。2017年4月，预披露更新。不过，在2018年4月，审核状态更新为“终止审核”。

合作方与对手趁机“瓜分市场”

文华财经还有竞争力吗？

此次文华财经的危机，为其他期货交易软件带来一丝机遇。

在不少期货公司关于停用交易软件的公告中，公司方面均提醒投资者，为避免影响交易，敬请客户提前下载并熟悉使用其他行情交易软件。

有的期货公司在公告中注明可选择其他交易软件，有的公司趁机推出自有APP。如南华期货提示投资者，已经按要求完成改造的终端有南华期货APP、博易、易星、快期、咏春、极星、同花顺、无限易、汇点等软件，可在公司官网下载。

此外，交易软件一方也在“下手”抢夺客户。在期货公司密集发布公告“抵制”文华财经期间，同花顺1月10日在其官方微信公众号中发布题为“不分大小，统统免费”的文章称，“最近，一支神秘的力量正在期货市场悄然崛起”。

同花顺在公众号中表示，根据监管要求，交易指令需要直达期货公司，为积极响应监管的新要求，同花顺期货通立马推出可以符合监管要求的交易中继接入系统和条件单系统，中继系统和条件单系统部署在期货公司内，客户端实现直接连接部署在期货公司的中继系统，保证用户交易指令直达期货公司。

同花顺还称，其交易中继系统通过自有协议加密保证安全通讯、稳定连接、动态扩展、并发双活的交易中继系统，包括委托主站程序和中间件程序，客户端的交易直接连接交易中继服务器。

不仅如此，同花顺还特别在文章中标红强调，该方案不但满足合规要求，更重要的是交易接入完全免费。

据官方数据显示，截至目前，同花顺期货通APP拥有12万日活，已经与35家期货公司完成了交易系统对接。

“可以预见，如果文华财经依旧延续它以往的作风，其他交易软件、以及期货公司自有APP的崛起，不说别的，仅免费这一项，就可以分流文华的不少客户。而以往文华所引以为傲的交易稳定、产品更新迅速的特性，随着其他软件商、期货公司在科技上投入的增多、金融科技发展迅速发展，也会越来越失去它的竞争力。”一位业内人士告诉记者。

期货公司集体封杀，文华财经服软愿意免费提供中台系统

文华财经在公告中首先致歉称：“在发展过程中，由于我们片面追求产品与服务的创新而忽略了最新的监管趋势，使得我们向市场提供符合监管要求产品的进度有所滞后；同时也因为我们的傲慢自大，伤害了与我们合作多年的期货公司的感情，给广大期货投资者带来了困扰，给社会造成了负面影响，对此我们向期货公司、期货投资者以及广大公众致以最诚挚的歉意。”

该公司称，根据各期货交易所2019年11月20日发布的《关于落实穿透式监管相关要求的通知》，客户通过交易终端软件下达交易指令的，期货公司应确保客户下达的交易指令直达其信息系统。由于我司提供的云端交易服务，需要部署中台系统，中台系统的服务器因为没有部署在期货公司，暂不符合监管机构的合规要求。

“公司研发团队日夜奋战、加班加点，现已完成可以符合穿透式监管要求的中台系统解决方案。为尽快推进安装部署工作，公司决定向各期货公司免费提供中台系统的全套软件产品和相关技术支持。”文华财经表示。

同时，文华财经还表示，考虑到期货公司可能因种种特殊原因无法及时安装部署中台系统，为最大程度保障客户服务的连续性，公司参照同行业其他软件的技术实现方式，推出过渡性的wh6直连版方案，并向期货公司提交了上线申请。该方案期货公司无需投入设备和网络，也不发生其他费用。

不过，新版wh6软件上线后，客户指令直连期货公司的网关，可保障基本交易功能不受影响，但投资者暂时无法使用条件单、损赢单、画线下单等需要期货公司中台系统支持的云端交易功能。

截至记者发稿，尚未有期货公司宣布恢复文华财经的接入。

有头部期货公司人士认为，即便文华财经公告了免费的方案，也很难有期货公司立刻宣布恢复接入，毕竟方案需要双方进一步讨论，对接也要时间。“他们所谓的合规性问题还有待我们测试，另外也要跟其他期货公司保持交流。”该人士称，毕竟现在已经是行业性问题了，各家期货公司可能会统一行动。

此前，澎湃新闻记者曾报道，1月10日，包括永安期货、中信期货、海通期货、浙商期货、招商期货、国泰君安期货、广发期货、南华期货、瑞达期货、方正中期期货、华泰期货、国投安信期货、光大期货、美尔雅期货、财达期货等在内的超过20家期货公司发布公告，暂停期货市场最大的交易软件——文华财经的接入交易，其中不乏业内龙头，引发期货市场震动。

不少期货公司均在公告中表示，是由于文华客户端软件不符合证监会监管穿透式监管要求，所以面临停用风险。

为解决落实上述看穿式监管的问题，文华财经在2019年底曾给出了一系列解决方案。方案一，期货公司自建文华云交易中台系统；方案二，文华财经建设运维托管云方案。方案三，需期货公司自备机房、服务器和带宽资源。但无论是哪种方案，产生的成本均要转嫁给期货公司。

随后，广州期货和美尔雅期货已分别于1月3日和1月6日陆续发布了相关提示性公告，称文华财经交易软件存在不符合监管要求的情况及可能停用。

彼时，文华财经的态度十分强硬，其1月6日的一份公告称，近期市场上流传“文华财经交易软件存在不符合监管要求的情况及可能停用”是谣言，文华方面已给出了解决方案，并已发到各家期货公司。但穿透式监管的技术需要经济投入，有的小期货公司不想投入，拒绝升级。因此，届时仅仅是个别不想升级的小期货公司的客户会受到影响。”

这一说法在期货圈内引起了强烈的反响。随着事情的发酵，在1月8日，文华财经又发布了关于穿透式监管的升级公告，称此前忽视了与期货行业上下游的沟通，导致在职责分工和投入分配两方面和期货公司产生了分歧，也给市场及投资者带来了困扰。公告特别指出，文华财经正在针对小型期货公司制定特别的方案和新版软件。正在加班加点开发，争取1月20日前完成。

据了解，就在1月10日众多期货公司发出公告前，文华财经已经向各家期货公司发出了一则通知，通知称文华财经完全按照穿透式监管规定开发的直连版wh6已经开发完成，新版wh6支持交易通讯直连期货公司的网关，不再通过文华的中转系统。显然，期货公司对此并不买账。

有大型期货公司人士分析认为，导致多家期货公司与文华财经“分手”的根本原因在于，文华财经越来越贵的收费使得期货公司的获客成本不断提高。

澎湃新闻记者获得的一份文华财经终端2020年的报价显示，与2019年价格对比，根据文华财经最近12个月的数据测算（截至到2019年10月份），新价格体系与2019相比涨价公司83家，降价公司58家。

据其官网显示，文华财经是一家创立于1996年的金融科技公司，已与40家证券公司、146家期货公司和1510家投资管理公司有合作。“文华随身行”作为文华财经向投资者和期货公司免费提供的行情、交易软件，目前移动端市场占有率高达90%。

「外汇市场」逐步扩大外汇市场投资交易功能—人民币汇率周度观察

一周回顾：美元指数带动美元兑人民币先升后贬。人民币波动率下行，三大人民币指数继续攀升。美中汇率与短端利差背离加剧，而与长端利差背离修复。境内外远掉期价差收敛。中方给予日本2000亿元RQFII额度。

事件及政策：1、2018年第一季度国际收支初值一顺一逆——经常账户逆差、非储备性金融账户顺差。经常账户逆差主因季节性因素，料不可持续，但顺差收窄是大趋势，给予人民币有效汇率一定下行压力。2、人民币汇率市场化、可兑换和国际化是未来推动外汇市场发展的最主要因素，外汇市场发展将从拓宽交易范围、丰富交易工具、扩大市场主体等方面展开。3、剔除估值效应，4月外储增长139亿美元，显示结汇力量相对较强。

后市展望：下周美元兑人民币料延续震荡，宣布A股纳入MSCI或给予人民币情绪上的利好。然而美元指数缺少趋势性贬值动力的情况下，人民币升值空间有限。

国际收支，外汇市场发展，人民币

一、一周回顾

1、市场走势

美元兑人民币中间价周五（5月11日）报6.3524，人民币相较上周五贬值3pips，CNY收报6.3351，CNH收报6.3353，相较上周五升值238pips和升值195pips。境内外人民币即期、掉期和远期价差分别是2pips、232pips、259pips。欧元兑人民币、英镑兑人民币、100日元兑人民币、港币兑人民币相较上周分别贬值539pips、贬值503pips、贬值364pips和贬值33pips。

本周美元指数先升后贬，受意大利组阁风波以及美国4月通胀同比不及预期影响。美元兑人民币随美元上行到6.38附近，随后下行，符合我们上周周度观察中顶未现，但人民币跌势减慢的判断。主要非美货币相对人民币贬值，三大人民币指数继续向上攀升。人民币汇率波动率下降。即期汇率与美中1年期短端利差背离加剧，而与10年期长端利差继续修复背离。

境内外人民币流动性边际宽松，境外1年期掉期点数下行而境内上行；远期点数随即期汇率下行，境内外远掉期价差收窄。市场沟通方面，中证报头版评论称“从管理汇率预期、稳定资本流动的角度来说，维持一个‘比较舒服’的中美利差仍有必要。近期我国债市收益率已经过一轮下行，继续下行动能不足，倘若美元继续走强，将进一步加大债市收益率下行的约束”。此外，中方同意授予日本2000亿元RQFII额度。

2、事件及政策

1）经常帐户再现逆差，对汇率影响几何？

2018年第一季度，国际收支平衡表初步数再现“一顺一逆”。与此前不同，此次是经常账户逆差与非储备性金融账户顺差并存。具体来说，2018年第一季度我国经常账户逆差282亿美元，资本和金融账户（含当季净误差与遗漏）顺差282亿美元。其中，非储备性金融账户（含当季净误差与遗漏）顺差545亿美元，储备资产增加262亿美元（见图表1）。

点评：

2018年第一季度经常账户逆差是否会持续及其对汇率影响值得关注。

第一季度经常账户逆差主要来自于春节假期影响下，货物贸易顺差的季节性收窄（见图表2）。尽管第一季度中美贸易战阴影已经笼罩，但从数据上看，第一季度自美贸易顺差并未受到牵连，反而是自非美顺差下降得更多（见图表3）。

展望未来，季节性因素退却后，全年贸易账户差额有望回归正值，但顺差规模收窄应当是大趋势。一方面，美中贸易战对双边贸易和服务顺差的负面影响将逐渐凸显，中方已多次表态“主动扩大进口”；另一方面，前期人民币有效汇率升值对于出口的抑制效应或显现。

我们再次强调，关注基础账户顺差（这里用货物与服务贸易和直接投资顺差之和表示）对人民币汇率的影响。从图表4可以看出，中国基础账户占比与人民币名义有效汇率环比变动之间存在较好的相关性，且前者先行一个季度。

从基础账户的变化来看，人民币有效汇率已存在升值“超调”迹象，倘若未来经常账户顺差收窄导致基础账户顺差越发薄弱，将会导致名义有效汇率下行的压力更大。更长视角来看，倘若未来基础账户顺差稳定在相对均衡水平，人民币汇率的变动会更加频繁，但缺乏趋势性大幅升值或贬值的动能。

2）外汇市场发展图景

外管局国际收支司司长王春英在《中国外汇》上发表署名文章《我国外汇市场的深化发展》，称“未来推动外汇市场发展的最主要因素可能不再是贸易和投资增长的量变，应积极把握人民币汇率市场化、可兑换和国际化对外汇市场发展提出的挑战与机遇”。

王春英司长在文章中对我国外汇市场近些年的发展进行了总结，并对未来发展提出展望。

首先，以市场要素衡量，近些年我国外汇市场已初步形成适应市场经济体制的完整体系：即期市场、衍生品市场交易量提升；各衍生品产品交易量分布合理；银行间外汇市场参与者——银行、非银行金融机构、非金融企业数量增长；交易模式和清算方式丰富；未发生由市场自身运行引起的重大风险事件。

其次，我国外汇市场改革遵循的主要逻辑包括：坚持市场化改革方向；与人民币汇率市场化改革相配合；将服务实体经济放在首要位置；充分借鉴国外发展经验但并不简单照搬；与其他金融改革和发展协调推进等。这些经验在未来仍将遵循。其中，外汇市场改革与人民币汇率市场化相配合 ，或意味着我们能从阶段性外汇市场开放力度，以及资本账户可兑换推进的程度，来判断央行是否有“干预”人民币外汇的意图。

最后，未来外汇市场的推动因素转变为人民币汇率市场化、可兑换以及国际化进程 。具体来说，人民币汇率双向波动使得主动管理汇率风险成为“必修课”；资本账户开放和人民币广泛适用将释放新的外汇交易需求。面对这些变化，未来境内外汇市场将从以下几方面发展：

第一，拓宽交易范围，完善实需交易管理。按交易行为划分，国际外汇市场参与者可以划分为实需盘、投机盘、套利盘和资金盘四个类别，当前境内人民币市场主要以实需盘为主。今后或会酌机放松实需管理，适当平衡四类交易盘比重，促进外汇市场更加市场化；

第二，丰富交易工具，例如推出外汇期货、外汇指数、美式期权、标准化期权、挂钩期货的外汇期权等新的衍生品产品；

第三，扩大市场主体，允许更多的非银金融机构、境内企业和个人、境外主体参与境内外汇市场；

第四，健全基础设施，继续推动以中国外汇交易中心和上海清算所为重点的交易、清算等外汇基础设施建设；

第五，加强市场监管，完善外汇市场监测和风险防范，推动《中国外汇市场准则》的执行和落实，培育市场主体风险中性意识和风险管理能力。

3）4月外储读数下降主因估值效应

2018年4月，以美元计价，我国外汇储备31249亿美元，环比下降180亿美元；以SDR计价，我国外储21730亿SDR，环比上升113亿SDR。

4月外储读数上升主要因美元汇率升值，以及债券收益率变动引发的估值效应。剔除估值效应后，外储实际环比增长139亿美元。体现了4月美元兑人民币随美元指数升值的背景下，结汇力量较强。

二、后市展望

下周美元兑人民币或延续震荡。一方面，下周意大利有望顺利组阁，从而给予欧元一定的支撑。另一方面，5月14日MSCI将宣布A股纳入MSCI指数名单，我们判断此次A股有望实现一次性纳入（基于5%纳入因子），这将在情绪上利多人民币。此外，中证报刊文表示“维持‘比较舒服’的中美利差仍有必要，倘若美元继续走强，将进一步加大境内债市收益率下行的约束”。这或意味着，美中利差难以趋势性扩大，因而对人民币贬值压力亦有限。

近期人民币升值空间同样有限。一方面，美元指数趋势性下跌需要一个“导火索”；另一方面，从技术分析来看，下方60日均线处存在一定支撑，倘若突破，再向下可能回到4月下旬美元兑人民币升值波段的起点，但整体仍维持区间震荡（见图表8）。

市场动态跟踪

注：

市场走势数据均来源于Wind数据库。

文章中指出“过去四十年，我国外汇市场发展有快有慢、甚至有暂时的搁置，一个重要原因就是注重与汇率改革保持协调，为主动、渐进、可控推进汇改创造市场条件，既不超越也不滞后”。

过去外汇市场主要受到对外贸易和投资增长、汇率弹性提高衍生的避险需求、以及资本账户开放带来的汇兑需求和风险管理需求的推动。

“真正”资金流入的影响可能要到5月31日被动型资金调仓时显现。

特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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