《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》解读——不良资产处置

《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》解读——不良资产处置

《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》解读——不良资产处置

一、处置原则：从“单一价值”到“多维平衡”的监管升级

《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》打破“价高者得”传统思维，构建“合规为基、透明为纲、择优为要”的三维准则，为不良资产处置划定清晰边界。

1、依法合规：划定处置行为“红线”

核心条款：第24条“处置范围、程序须符合法律法规”

实务痛点：2024年重庆银行因违规转让地方国企不良债权（信源：国家金融监督管理总局重庆监管局行政处罚信息公开表〔渝金管罚决字〔2024〕12号〕），违反第三十三条“国防资产禁止公开转让”规定，被处以200万元罚款。此案凸显特殊资产处置需穿透核查受让主体资质，避免触碰国家安全红线。

合规要点：建立“资产分类-主体审查-双重审批”机制，例如政府机关债权，仅允许转让给财政部门或其指定平台，处置全程留存审批文件备查。根据《办法》第33条，国防资产禁止公开转让，特殊资产处置需通过国防科工局指定平台披露脱敏信息。

合规口诀：资质审查严三分，流程步骤减不得，特殊资产看清单，转让对象查三代（关联方/公务员/工作人员）。

2、公开透明：构建阳光处置“防护网”

公告流程可视化：

制度突破：5000万元以上资产须在公司官网+省级媒体/司法拍卖平台“双渠道”公告（第42条）。

数据对比：2024年深圳联合产权交易所统计（信源：《产权导刊》2024年要闻概览），公开竞价处置资产平均溢价率18.7%，较2023年协议转让方式高12个百分点；而某地方AMC因未在省级媒体公告某2亿元债权项目，导致流拍率上升30%，次年被财政部通报（信源：中国新闻网2025年2月8日报道）。

操作指南：处置公告需明确“资产核心信息+交易流程+禁止受让主体”，如民生银行信用卡中心在银登网公告中（信源：银登网2025年12号披露文件），详细标注持卡人年龄（25-45岁占比78%）、区域（长三角占比65%），提升市场参与度。深圳联交所创新“资产拆卖一体”模式，通过设备资产拆分处置实现溢价率15%-25%（信源：《产权导刊》2024年要闻概览）。

3、竞争择优：从“价高者得”到“综合效益优先”

原则迭代：删除“价值最大化”，强调成本、风险、时效等多维度平衡（第24条）。

典型案例：2025 年首单“碳中和”不良资产ABS（信源：国家金融监督管理总局《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》），将某能源企业不良债权通过绿色资产筛选机制发行优先级证券，发行利率3.5%（低于市场平均4.7%），虽短期收益略低，但契合国家双碳战略，获得央行再贷款支持，体现《办法》对“政策引导型处置”的鼓励。

二、处置方式：传统清收与增值创新的“双轮驱动”

《办法》明确12种处置方式，划分为“保底线的直接处置”与“提价值的增值处置”，适配不同资产类型。

1、直接处置：司法市场化提升清收效率

方式

适用场景

核心要求

典型案例

风险控制

诉讼追偿

债务人有还款能力但拖延

执前调解优先，45天未结转诉讼。动态调整处置时机，避免程序空转。（第26条）

济南“执前调解+公证带封过户”案（信源：济南市历城区人民法院2024年12月17日案例）：通过公证处资金监管，确保交易资金安全流转，法院裁定支持，实现查封不动产融资，4天完成房产处置，较传统诉讼周期（180天）压缩98%

建立“司法程序-资产查控-市场询价”联动机制，防止“赢了官司拿不到钱”，同时借助公证处资金监管和法院裁定保障资产处置流程的合规与安全

破产清偿

企业资不抵债但有重组价值

申请重整而非清算，监控破产进程。参与债权人会议，防范逃废债。（第26条）

新华联集团重整案（信源：新浪财经2025年3月16日公告）：AMC通过申请重整而非清算，资产价值从120亿提升至269亿，回收率提高45%

重点审查债务人财产转移线索，行使《企业破产法》第三十一条撤销权

2、增值处置：投行化手段激活资产价值

债转股“三步法”：

（1）估值修正：浙江安仕材料科技有限公司破产重整案中（信源：平湖市人民法院民事裁定书〔2024〕浙0482破12号），债权人平湖市鑫翼东湖创业投资有限公司通过“市场法+收益法”双模型调整转股价格；

（2）退出约定：设置“3年未上市原股东回购”条款，年化保底收益8%；

（3）产业赋能：某央企AMC参与汽车零部件企业债转股（信源：中国证券报2025年4月5日报道），引入新能源基金技改后资产增值30%。

资产证券化“分层术”：

建设银行“建鑫2025年第一期不良资产支持证券”（信源：银行间市场交易商协会公告〔2025〕47号）将信用卡不良按逾期分层：

优先级（逾期

次级（逾期>180天）通过折扣转让，实现全资产盘活。

三、流程规范：定价与披露的“双核心”风控体系

1、定价机制：守住“90%/80%”底线，降价有章法

定价规则：

反面案例：2024年某AMC因将某非上市公司股权以评估值75%协议转让，被监管认定“损害国有资产”，要求重新挂牌（信源：财政部2025年2月8日处罚案例）。

正面实践：深圳某科技园35%股权处置（信源：深圳联交所〔2025〕23号公告），首次定价92%（5亿评估值→4.6亿），流拍后降价15%（至3.91亿），间隔7个工作日再挂牌，严格遵循“20%降幅+5个工作日间隔”规则。

分期支付：首付≥30%、期限≤2年（第36条）。上海金融法院判决案例（信源：中国裁判文书网）显示，某AMC因受让方未支付第二期款项，依据合同约定收回资产，凸显“风险可控”的实操要点。

2、信息披露：从“形式公开”到“实质透明”

披露范围：除《办法》第44条列明的6类项目外，均需按层级公告。例如，某央企AMC处置国防类债权时，同步在国防科工局指定平台披露脱敏信息，经双重审批后完成转让。

禁止受让主体：民生银行信用卡中心在转让公告中（信源：银登网2025年12号披露文件），明确列出“国家公务员、AMC工作人员、债务人关联方”禁入清单，并要求提交无关联承诺，落实《办法》第34条“名单制管理”。具体操作中：

（1）国家公务员：依据《公务员法》第59条，公务员不得从事营利性活动，禁止参与不良资产受让。

（2）AMC工作人员：根据《办法》第34条，AMC员工及其关联方不得受让自身处置的资产。

（3）债务人关联方：包括债务人的控股股东、实际控制人及其控股公司，防范恶意逃废债行为。

四、风险防控：全流程留痕，把好三道关

1、评估关：评处分离，双机构制衡

重大项目必须委托两家以上评估机构，取中间值定价；

北京金融资产交易所2024年年报（信源：北金所官网）显示，否决12个“偏差超15%”方案。

2、审批关：集体审议+利益回避

设立独立审核委员会，关联方项目需2/3以上无关联委员表决通过；

某地方AMC因未执行“关联方回避”被处罚（信源：国家金融监督管理总局2025年3月通报），倒逼建立“双人双岗”机制。

3、出表关：洁净出表，中介背书

复杂交易必须聘请会计师事务所出具“终止确认意见”；

普华永道为某AMCABS项目审计（信源：普华永道中国官网2025年4月技术白皮书），确保资产真实出表。

五、实务锦囊：AMC从业者必读三条

1、定价前先“三问”：

评估机构是否独立？（需提供两家以上机构资质）

受让方是否在禁入清单？（对照第34条逐项核查）

公告渠道是否覆盖到位？（5000万+资产需双渠道）

2、增值处置“三字诀”：

债转股：盯估值（双模型验证）、签对赌（明确回购条款）、明退出（IPO/并购路径）；

资产证券化：分层级（风险收益匹配）、控风险（次级资产担保）、借政策（绿色/普惠专项支持）。

合规自查清单：

5000万+资产是否双渠道公告？（官网+省级媒体/司法平台）

分期支付首付是否≥30%？（合同条款逐字核对）

关联交易是否完整披露？（提交监管报备文件）

结语：在合规中找机遇，于细节处见真章

《办法》的落地，标志着不良资产处置从“野蛮生长”迈向“精耕细作”。无论是AMC从业者、监管机构还是投资者，唯有吃透“公开透明”的核心逻辑，用好“多元处置”的政策工具，守牢“合规风控”的安全底线，才能在不良资产市场的深水区中稳舵前行。

本文所有案例均来自政府官网、司法公开平台、权威财经媒体等公开渠道，仅为行业交流。如有错漏（如：数据）、欢迎指正。具体业务操作需以监管机构最新解释为准，不构成法律或投资建议。

如何利用外汇趋势线交易策略抓住股票市场的投资机会

股市是一个充满机遇和风险的市场，投资者通过技术分析来寻找适合的投资机会是非常重要的。其中一种技术分析方法是利用外汇趋势线交易策略。

外汇趋势线交易策略在股票市场中可以应用于多种股票。根据该策略，投资者可以通过绘制价格趋势线来判断股票价格的走势。当股票价格在上升趋势线上方运行时，投资者可以认为股票价格可能继续上涨，反之亦然。通过这种方式，投资者可以选择买入或卖出特定股票，以抓住价格的变动。

在股票技术分析中，外汇趋势线交易策略可以帮助投资者确定股票的趋势，以及确定买入和卖出的时机。通过观察股票价格在趋势线上方或下方的运行情况，投资者可以根据自己的风险偏好和投资目标来制定相应的交易策略。此外，投资者还可以使用其他技术指标来支持趋势线交易策略，如移动平均线、相对强弱指标等。

外汇趋势线交易策略在股票市场中具有一定的适用性和灵活性。投资者可以根据不同的股票和市场情况来调整策略，以提高交易的准确性和盈利能力。然而，投资者应当注意市场风险和个人风险承受能力，在使用任何交易策略之前进行充分的市场研究和风险评估。

综上所述，外汇趋势线交易策略是一种在股票技术分析中常用的方法。通过绘制价格趋势线和观察股票价格的运行情况，投资者可以辅助判断股票的趋势和交易时机。然而，投资者应当意识到市场的风险和自身的风险承受能力，谨慎使用该策略。

#市场研究#

【广发金工】如何应对组合中的异动可转债：量化可转债研究之十二

异动可转债成因：

由于T+0交易、涨跌幅限制宽松、交易成本较低等因素，可转债价格变化更易受到资金推动——成交高度集中于成交金额前10%个券，部分高换手个券易发展为异动可转债。

异动可转债分类：

个债异动可从三个维度识别，一是特殊条款触发预期（强赎、下修、回售进入计数期）；二是价格大幅波动（例如日内振幅≥10%）；三是成交大幅换手（例如日内换手率≥100%）。

异动后表现统计——价格大幅波动后：

若可转债日振幅超过10%，将当日该可转债计入价格大幅波动样本。在此基础上，若该可转债收盘大涨（>5%），处于赎回计数期或非特殊条款计数期的个债后续表现弱；若收盘大跌（

异动后表现统计——大幅换手后：

剔除剩余规模小于5亿元的可转债后，若可转债日换手率超过100%，将当日该可转债计入大幅换手样本。若该可转债收盘大涨，处于回售计数期或非特殊条款计数期的个债后续表现弱；若收盘大跌，处于下修计数期的个债具备超额收益潜力。

事件驱动策略构建——卖出策略：

剔除大幅波动或大幅换手后大涨的特定计数期个债，构建指数增强组合，相对可转债等权指数，2017年以来超额收益分别达69.5%与56.5%。

事件驱动策略构建——买入策略：

买入大幅波动或大幅换手后大跌的下修计数期个债，组合可能具备较高收益，但由于持仓集中度高，需留意个债风险（如退市风险）。

异动可转债特征：

通过分析异动可转债数据，得到异动可转债的几个共性特征：小市值、低评级、高估值、股性强。

一、异动可转债成因

相对于A股而言，可转债T+0交易、涨跌幅限制宽松、交易成本低，这三个因素叠加导致了部分个债容易遭到资金炒作。

T+0：可转债的交易制度在2001年12月，由原来的T+1改为T+0，实现当天买入当天卖出。

涨跌幅限制：根据沪深两市交易所《可转换公司债券交易实施细则》（最新一次修订为2025年），除上市首日外，向不特定对象发行的可转债的价格涨跌幅限制比例为20%。相对于大多数主板A股±10%的涨跌幅限制，可转债的价格波动范围更大。

交易成本：可转债交易相对于A股而言，不需要在卖出时缴纳印花税，交易成本相对更低。

从以下统计数据也可以看到可转债市场成交金额分布的不均匀性。2025年以来，全市场成交金额排在前10%的可转债，其成交金额总和大约占全市场60%-70%。其中有相当一部分高换手的可转债，在日内被反复回转交易，并且在资金的推动下可能发展成为异动可转债。

二、异动分类

个债异动可以从几个角度进行评估，一是特殊条款进入计数阶段后的可转债可能出现投资者预期上的快速变化，二是价格产生大幅波动，三是成交出现高换手。因此对于可转债异动，我们可以从特殊条款触发预期、价格大幅波动、大幅换手等几个角度进行分类。由于上市首日可转债具有非常规性高换手、高波动特征，因此在存续可转债中均剔除了上市首日样本。

（一）特殊条款触发预期

对于可转债，其特殊性在于，在普通债券的属性上叠加了奇异期权，奇异性由强赎、下修、回售等特殊条款构成。

1. 强赎条款

可转债的强赎条款是发行人在特定条件下，有权以约定价格（可转债面值+当期利息）强制赎回未转股的可转债的规则。其核心目的是促使投资者尽快转股。以下是强赎条款的关键要点：触发强赎通常需同时满足以下两个条件：可转债进入转股期（一般发行6个月后）；在连续30个交易日内，正股价格至少有15个交易日高于转股价的130%（上述参数组合对应目前大部分可转债条款，但少数可转债也做了适当调整）。

2. 下修条款

可转债的下修条款是发行人在特定条件下，有权下调可转债转股价格的规则。其核心目的是降低转股门槛，提升转股吸引力，避免公司到期偿还债务。以下是下修条款的关键要点：在连续30个交易日内，正股收盘价至少有15个交易日低于当期转股价的85%（上述参数组合对应目前大部分可转债条款，但少数可转债也做了适当调整）。新修正的转股价需大于等于股东大会召开前20个交易日正股均价与前1日正股均价中的较高者，且不得低于每股净资产。

3. 回售条款

可转债的回售条款是保护投资者权益的重要机制，允许在特定条件下将可转债以约定价格卖回给发行公司。其核心目的是在正股长期低迷或公司改变资金用途时，为投资者提供退出渠道。以下是回售条款的关键要点：在可转债存续期的最后2个计息年度，连续30个交易日内正股收盘价低于当期转股价的70%，回售价格为103元（上述参数组合对应目前大部分可转债条款，但少数可转债也做了适当调整）

针对上述三大特殊条款，可以将关键要素总结如下表。表中具体数据均由可转债发行时确定。

当可转债进入触发条款计算时间区间时（以上述强赎条款为例，当在转股期的可转债首次收盘价高于转股价的130%时），认为该可转债具有了相应特殊条款的触发预期。

但可转债的实际特殊条款相对复杂，例如上市公司会根据自身情况，在满足强赎、下修条件的情况下，有可能发布“不提前赎回”、“不向下修正”等公告。2022年沪深两市交易所发布《上海证券交易所上市公司自律监管指引第12号——可转换公司债券》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第15号——可转换公司债券》之后，交易所强制上市公司披露执行不赎回的时间区间。并且在目前“不向下修正”的相关公告中，基本也都有执行不下修的时间区间。

从统计数据可以看到，公告不下修的情况发生相对更多；但明确公告时间区间的，不赎回的样本占比更高，这与目前交易所没有强制要求披露不下修时间区间有关。

针对以上明确了执行时间区间的“不提前赎回”与“不向下修正”公告，可以和表1时间形成差集，于是每只可转债的特殊条款关键要素实际格式如下。

可转债特殊条款触发预期即可转债进入特殊条款计数。针对上表格式，即要求可转债处于条款起止日期之间，且股价相对转股价达到触发比例。

（二）可转债价格大幅波动

这里主要指日内可转债价格大幅波动。大幅波动一般可以通过当日涨跌幅进行判断，但由于上市公司出现利好或利空事件导致正股及可转债开盘大幅涨跌甚至涨跌停不属于这里研究的可转债异动，因此报告中采用可转债日内振幅：

转债日振幅 = (转债最高价 – 转债最低价) / 转债前收盘价

衡量可转债日内波动情况。

通过对可转债日振幅设定一定阈值，将超过阈值的样本标注为日内大幅波动。再根据当日可转债实际涨跌幅，将相关样本划分为上涨、震荡、下跌三类。同时借助是否存在特殊条款触发预期（赎回预期、下修预期、回售预期、均未进入计数进度），将日内大幅波动的样本划分为4*3种不同的市场状态，分别统计之后可转债的市场表现。

（三）可转债大幅换手

由于日内T+0交易特点，部分可转债被资金日内多次回转交易并吸引跟风资金，产生异动。这里我们将换手率高于一定阈值的样本标记为大幅换手异动可转债，同样结合当日可转债实际涨跌幅，将相关样本划分为上涨、震荡、下跌三类。同时借助是否存在特殊条款触发预期，将日内大幅换手的样本划分为4*3种不同的市场状态，分别统计之后可转债的市场表现。

三、个债异动后表现统计

（一）价格大幅波动后的市场表现

若可转债日振幅超过10%，将当日该可转债计入价格大幅波动样本。并采用当日涨跌幅±5%作为标准，将样本划分为上涨样本、震荡样本和下跌样本，统计2017年至今的数据。

1. 上涨样本

价格大幅波动后，较大幅度上涨样本共有4989组，其中各类特殊条款触发预期的样本数量分布如下。

当可转债日内价格大幅波动后，如果收盘大幅上涨，除非在回售计数期，否则未来一段时间整体相对表现较弱，特别是在非特殊条款计数期或赎回计数期，买入持有能够跑赢基准（中证转债指数）的概率较低。

2. 震荡样本

价格大幅波动后，当日涨跌幅介于±5%之间的样本共有4711组，其中各类特殊条款触发预期的样本数量分布如下。

对于震荡的样本，只有回售计数期的样本持有较长时间有显著超额收益，可能和大量触发下修条款有关。其余样本整体与转债指数偏差不大，但跑赢指数的概率仍都没有超过50%。

3. 下跌样本

价格大幅波动后，较大幅度下跌样本共有2215组，其中各类特殊条款触发预期的样本数量分布如下。

当可转债日内价格大幅波动后，如果收盘大幅下跌，对于处于下修计数期或回售计数期的样本，未来一段时间相对指数有明显超额收益。而对于非特殊条款计数期和处于赎回计数期的样本，未来一段时间整体与指数的市场表现差异不大。

（二）大幅换手后的市场表现

由于剩余规模较小的可转债一般换手率整体较高，因此首先在样本中剔除了剩余规模小于5亿元的可转债。若可转债日换手率超过100%，将当日该可转债计入大幅换手样本。并采用当日涨跌幅±5%作为标准，将样本划分为上涨样本、震荡样本和下跌样本，统计2017年至今的数据。

1. 上涨样本

大幅换手后，较大幅度上涨样本共有5134组，其中各类特殊条款触发预期的样本数量分布如下。

当可转债日内大幅换手后，如果收盘大幅上涨，从统计来对短期持有各类可转债都是利空事件，买入持有能够跑赢指数的概率较小，平均超额收益均为负值，特别对于非特殊条款计数期和回售计数期的样本，负超额显著。

2. 震荡样本

大幅换手后，当日涨跌幅介于±5%之间的样本共有29343组，其中各类特殊条款触发预期的样本数量分布如下。

当可转债日内大幅换手后，如果当日并未大幅涨跌，从统计结果来看，并不会对后续个债行情具有统计意义上的指示作用。

3. 下跌样本

价格大幅波动后，较大幅度下跌样本共有2974组，其中各类特殊条款触发预期的样本数量分布如下。

当可转债日内大幅换手后，如果收盘大幅下跌，整体利好处于下修计数阶段的个债，其他样本的超额收益则不明显。

（三）小结

对于日内大幅波动的可转债，若大幅收涨，卖出处于赎回计数期或未发生特殊条款计数的个债；若大幅收跌，买入处于下修计数期或回售计数期的个债。

对于日内大幅换手的可转债（剔除剩余规模较小的样本），若大幅收涨，卖出处于回售计数期或未发生特殊条款计数的个债；若大幅收跌，买入处于下修计数期的个债。

从全部样本整体来看，日内出现大幅波动或大幅换手的可转债，后续短期（1个月内）跑赢指数的概率整体偏低。

四、组合策略测算

根据上述事件统计，我们构造以下四类事件驱动策略。

（一）卖出大幅波动后的部分上涨可转债

结合表4统计结果，考虑一个指数增强策略，基准是全市场转债等权指数，策略为从等权指数中剔除处于赎回计数期或未发生特殊条款计数的，且大幅波动后涨幅超过5%的可转债，进行等权组合。大幅波动衡量标准为当日振幅超过10%，剔除时间为事件发生后的20个交易日。指数增强策略从2017年以来的绩效表现如下。

（二）卖出大幅换手后的部分上涨可转债

结合表7统计结果，考虑一个指数增强策略，基准是全市场转债等权指数，策略为从等权指数中剔除处于回售计数期或未发生特殊条款计数的，且大幅换手后涨幅超过5%的可转债，进行等权组合。大幅换手衡量标准为当日换手率超过100%，剔除时间为事件发生后的20个交易日。指数增强策略从2017年以来的绩效表现如下。

（三）买入大幅波动后的部分下跌可转债

结合表6统计结果，考虑一个组合策略，等权买入处于下修、回售计数期的，且大幅波动后跌幅超过5%的可转债。大幅波动衡量标准为当日振幅超过10%，买入持有时间为事件发生后的20个交易日。组合策略从2017年以来的绩效表现如下。

2023年后策略表现不佳，一个原因是相对卖出增强类策略，组合集中度太高，很多时间只持有1、2只可转债。第二个原因在于两次买到退市风险转债（2023年5月蓝盾、2024年1月鸿达），这类可转债目前来看可以通过基本面筛选进行规避（参考报告《转债退市风险与信用风险监控系统》）。

（四）买入大幅换手后的部分下跌可转债

结合表9统计结果，考虑一个组合策略，等权买入处于下修计数期的，且大幅换手后跌幅超过5%的可转债。大幅换手衡量标准为当日换手率超过100%，买入持有时间为事件发生后的20个交易日。组合策略从2017年以来的绩效表现如下。

组合同样有之前集中度太高的问题，并且同样在2023年4月买入了退市风险转债（蓝盾）而致大幅回撤。

五、异动可转债有何特征

针对上述两类异动可转债样本，我们分析了其部分特征是否明显异于全样本。在样本特征数据不一定符合正态分布特征的情况下，采用Mann-Whitney U检验进行分析。

（一）大幅波动上涨样本

（二）大幅波动下跌样本

（三）大幅换手上涨样本

（四）大幅换手下跌样本

（五）小结

结合以上四份数据，可以看到，异动可转债的几个共性特征：小市值、低评级、高估值、股性强。

六、风险提示

本篇报告通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得良好投资业绩。模型需要关注可转债数量减少带来的统计样本不足风险。另外，本报告不构成任何投资建议。

闫瑞祥：美指触及趋势线阻力调整后继续多，欧美震荡下跌

美元指数

在美元指数的表现上，周一美元指数呈现出上涨的态势。当日美元指数价格最高攀升至98.112的位置，最低则下探至97.737位置，最终以 98.088的价格收盘。回顾周一市场表现，在早盘期间价格先跳空高开，之后再度小幅调整测试四小时支撑附近止步上涨，整体呈现出震荡上涨的表现，最终价格大阳收尾，针对后续美指持续看多头延续。

从多周期分析，周线级别来看价格压制在98.90区域阻力，那么从中期视角出发，美元指数的走势将更偏向于空头。在日线级别上随着时间的推移价格关键支撑位置于97.30位置，价格目前已经实际突破并站稳，后续在此之上波段多对待。四小时上近期价格正如笔者所言在触及至通道线后支撑上涨，目前持续上涨中，随着时间的推移目前四小时支撑于97.90位置，价格在此位置之上继续偏多对待。一小时上看目前短线价格向下修正，短线先关注四小时支撑，价格整体在日线及四小时支撑之上看多不变，后续关注测试周线阻力区域。

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美指97.80-90区间多，防守5美金，目标98.30-98.90

欧美

欧美方面，周一欧美价格总体呈现震荡的状态。当日价格最低下跌至1.1653位置，最高上涨至1.1697位置，收盘于1.1663位置。回顾周一欧美市场表现，早盘期间价格短线先跳空低开，随后价格持续压制在四小时阻力下方震荡下跌，从最终收盘看价格小阳收尾，此表现也呈现出价格并不是极弱的方式，所以暂时需要按照震荡下跌的方式对待。

从多周期分析，从月线级别来看，欧美受撑于1.0950位置，所以长线多头对待，月线大阳收尾，则长线上依旧偏多。从周线级别看价格受撑于1.1460区域的支撑，从中线的角度持续看多，价格下跌暂时作为中线上涨中的修正对待。从日线级别，伴随着时间的推移暂时需要重点关注1.1730位置，价格正如笔者所言进一步下破，后续此位置之下波段空对待。从四小时级别看暂时需要关注1.1690区域阻力，价格在此位置之下短期偏空对待，但是目前四小时上我们谨防价格再度小幅调整。同时按照一小时级别看，目前价格短线震荡下跌，短线市场有调整迹象，所以暂时等待价格向上反弹修正后再看进一步承压，位置上则关注四小时阻力和日线阻力承压。

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欧美1.1720-30区间空，防守50点，目标1.1690-1.1630

【今日重点关注的财经数据与事件】2025年7月15日周二

① 待定 国内成品油开启新一轮调价窗口

② 待定 欧佩克公布月度原油市场报告

③ 待定 英国央行行长和财长发表讲话

④ 09:30 中国70个大中城市住宅售价月报

⑤ 10:00 中国第二季度GDP年率

⑥ 10:00 中国6月社会消费品零售总额同比

⑦ 10:00 中国6月规模以上工业增加值同比

⑧ 14:45 美联储柯林斯发表讲话

⑨ 17:00 德国7月ZEW经济景气指数

⑩ 17:00 欧元区7月ZEW经济景气指数

⑪ 17:00 欧元区5月工业产出月率

⑫ 20:30 加拿大6月CPI月率

⑬ 20:30 美国6月未季调CPI年率

⑭ 20:30 美国6月季调后CPI月率

⑮ 20:30 美国6月季调后核心CPI月率

⑯ 20:30 美国6月未季调核心CPI年率

⑰ 20:30 美国7月纽约联储制造业指数

⑱ 21:15 美联储理事鲍曼在会议上致辞

⑲ 次日00:45 美联储理事巴尔发表讲话

⑳ 次日02:45 美联储柯林斯发表讲话

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在化险过程中把握好力度和节奏 ——访招联首席研究员董希淼

农金访谈

本报记者王丽娟

近日召开的中央经济工作会议提出，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。稳妥处置地方中小金融机构风险，央地协同合力打击非法金融活动。

中央经济工作会议提出“稳妥处置地方中小金融机构风险”的背景是什么，传递出哪些信号？明年稳妥处置地方中小金融机构风险尤其是农村中小金融机构风险的主要任务有哪些？中国经济时报记者就此对招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼进行了专访。

后续处置化险难度大挑战多中国经济时报：中央经济工作会议在部署明年工作时提出“稳妥处置地方中小金融机构风险”这一要求的背景是什么，传递出哪些信号？

董希淼：统筹发展和安全是党的二十届三中全会确定的重点内容之一。2024年9月份以来，中央已经出台大规模化债方案，地方债务风险正在逐步化解之中。因此，中央经济工作会议将防范化解重点领域聚焦于房地产领域和中小金融机构，这也是明年金融管理部门的重点工作。

近年来，我国及时采取有效措施，协同治理，有序推进，防范化解重大风险工作取得积极进展。在防范化解中小金融机构风险方面，有序推进农村信用社改革，加快村镇银行结构性重组，辽宁、海南等地组建省级农商银行，广西、山西等地组建省级农商联合银行；落实“五大监管”，引导中小金融机构稳健发展。与此同时，公布《消费金融公司管理办法》等，金融法治建设不断加强。

虽然近年来高风险中小金融机构数量和占比明显下降，但剩下来的基本上是“硬骨头”，后续处置化险的难度更大，挑战更多。我国金融市场处于发展之中，金融消费者金融素养和风险承受能力有待提高。中小金融机构改革化险牵一发而动全身，必须更加重视并稳妥推进中小金融机构改革化险，在改革化险过程中把握好力度和节奏。

农村信用社改革是改革化险重点

中国经济时报：您认为明年稳妥处置地方中小金融机构风险，尤其是农村中小金融机构的主要任务有哪些？

董希淼：防范化解重大风险的任务仍然较重，挑战仍然很多。应采取更加坚决有力的措施，加快中小金融机构改革化险，牢牢守住不发生系统性风险底线。

农村信用社改革是中小银行改革化险的重点。应在做好顶层设计的前提下，坚持因地制宜和实事求是原则，兼顾促进发展和防范风险双重目标，探索农村信用社改革化险的新机制、新模式。如组建省级农商联合银行或省级农商银行，适当组建市级农商银行，跨地市进行农信机构整合。在改革化险过程中，不同地方改革的重点和次序应有所不同，也可以实施“分步走”策略。

加快推进村镇银行结构性重组也是重点任务。对规模较小的村镇银行，由主发起行吸收并改为分支机构，或适当增持股份，增强风险抵御能力，是现实选择；对部分经营不善的村镇银行，可以直接解散退出。在形式上，未来还可以进行更多的探索，如跨县市合并重组村镇银行，实现“多县一行”。

此外，农村资金互助社、贷款公司等新型农村中小金融机构尽管数量不多，但其显性和隐性的风险不容小觑，也需要加快风险处置。

中国经济时报：不良资产稳妥处置是化解地方中小金融机构风险的重要方面，在您看来，不良资产化解风险的路径主要有哪些？

董希淼：部分中小金融机构历史包袱重，但不良资产处置方式较少，手段单一。中小金融机构应采取更多差别化的措施，多措并举，综合运用现金清收、自主核销、不良资产转让和不良资产证券化等多种方式，进一步加大不良资产处理力度，提高不良资产处理速度。应放宽政策限制，鼓励更多经营主体积极参与不良资产处置，创新处置的方法和手段，提高不良资产处置市场供给能力。同时，应将更多中小金融机构纳入不良资产转让试点。地方政府要优化区域金融环境，并拿出更多“真金白银”，在税收减免、债务重组等方面有力支持中小金融机构不良资产清收处置。

优化中小银行发展环境

中国经济时报：对于化解中小金融机构风险，近年来已取得了一定的进展，您对这项工作未来的持续推进有哪些思考与建议？

董希淼：目前化解中小金融机构风险的主要手段是重组合并、处置不良，但更重要的是采取切实有效措施，优化发展环境，推动中小金融机构稳健发展。这是治本之策。从银行业而言，应着力培养一批“专精特新”中小银行，着力改变中小银行多而不强的现状。

一是重视中小银行作用，准确定位中小银行。中小银行不仅是大型金融机构的补充，发展中小银行机构、增加金融供给主体，服务好小微企业和个体工商户，有助于填补大型金融机构难以顾及的市场，从而改善金融服务不充分、不均衡等状况。要采取措施防范大型银行非市场化过度下沉给中小银行带来的“挤出效应”，推动中小银行真正成为多层次、广覆盖银行机构体系的重要部分。

二是持续优化中小银行的政策与监管环境。一方面，要逐业逐行逐单位强化金融监管，惩治金融乱象和腐败行为，大力打击非法金融活动；一方面，要对中小银行实施真正的差异化监管。近年来，全球主要经济体在加强对系统重要性金融机构监管的同时，放宽对中小金融机构的监管要求。我国应加快优化差异化监管措施，支持中小银行发挥市场化的机制优势，稳步推进产品和服务创新。

三是提升中小银行资本和科技能力，夯实发展基础。资本补充是增强风险抵御能力的重要手段，应支持中小银行加快建立资本补充长效机制，多渠道补充各级资本。应以《推动数字金融高质量发展行动方案》为指引，支持中小银行在省会城市等设立研发中心，引入专业人才，用好金融科技。可采取有效措施，鼓励有实力的全国性银行、消费金融公司向中小银行输出先进的科技力量。