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多部门为何取消高频交易手续费减收？背后深意何在？

多部门为何取消高频交易手续费减收？背后深意何在？市场期待解读

近期，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，引发了市场的广泛关注。而其中对取消高频交易手续费减收的强调，更是在金融领域掀起了一阵波澜。

多部门再度发声，严格监管期货交易行为，强化高频交易全过程监管，并明确取消对高频交易的手续费减收。在 A 股杀跌、市场期待利好之际，这一举措的提出看似有些突然，但仔细思索，其中必有深意。

我们需要理解什么是高频交易手续费减收。在金融市场中，为了鼓励特定的交易行为或提升市场活跃度，有时会对高频交易给予手续费减收的优惠政策。高频交易通常借助高速计算机和复杂算法，在极短时间内进行大量交易。这种交易方式虽能在一定程度上增加市场流动性，但也可能带来一系列潜在问题。

多部门为何要取消高频交易手续费减收呢？其一，从当前市场行情来看，监管部门可能在这一波行情中再次察觉到量化高频交易对市场的重大影响。尤其是在 10 月 8 号，沪指高开低走，与超级权重个股砸盘联动明显。这不得不让人怀疑量化高频与衍生品之间是否存在联动做空的效应。取消手续费减收，无疑增加了高频交易的成本，其目的在于降低量化对市场的过度影响，维护市场的稳定运行。

其二，此次重点提及期货公司，明确取消期货高频交易手续费减免。这表明监管部门对期货市场给予了高度关注。期货市场作为金融市场的重要组成部分，其稳定与否对整个经济体系至关重要。通过取消手续费减收，能够进一步强化对期货高频交易的监管，防范潜在风险，确保期货市场更好地服务实体经济。

这一举措无疑是积极的。它彰显了监管部门对市场动态的高度敏锐性和强烈责任感，及时采取有效措施应对可能出现的问题。取消高频交易手续费减收，有助于维护市场的公平、公正和稳定，切实保护广大投资者的合法权益。

这一举措也必然会对市场产生一定的影响。对于高频交易机构而言，成本的增加可能促使它们调整交易策略，降低交易频率或探索新的盈利模式。对于整个市场来说，短期内可能会影响市场的流动性，但从长远来看，有利于市场的健康发展。

市场各方也在拭目以待，期待着下次打爆空头的时刻。这不仅是一种期待，更是对市场未来走向的深切关注。在当前复杂多变的市场环境下，监管部门的每一个决策都可能对市场产生重大影响。我们需要密切关注市场动态，理性分析各种因素，做出明智的投资决策。

总之，多部门取消高频交易手续费减收这一举措，有着深刻的背景和原因，也将对市场产生深远的影响。我们应以客观、理性的态度看待这一变化，积极适应市场的新环境，共同推动金融市场的稳定、健康发展。

部分期货所已通知调整手续费返还，外资高频交易恐受冲击

1月8日，多位私募基金、期货从业人士对第一财经记者表示，与期货交易手续费返还（下称“手续费返还”）相关的通知已陆续下发，尽管返还并未被取消，但对于高频程序化交易机构，返还可能归零，这或对外资高频机构等形成较大冲击。

多位业内人士对记者表示，包括大商所和郑商所在内的期货交易所已下发通知：交易减收部分，所有期货、期权合约交易手续费减收30%，减收方式为每日从当日应交的交易手续费中扣减；持仓减收部分，对当月在期货、期权品种上，对于日均持仓量不低于基数的会员，减收其在该品种交易手续费的10%。但是，交易所认定的“特定程序化交易报备客户”不参与交易减收和持仓减收。

换言之，“特定程序化交易报备客户”的手续费返还将被取消，其持仓量也从持仓总量计算中剔除，同时剔除的还有做市商持仓、同一客户相互成交及实控关系账户内的客户之间相互成交形成的持仓。

据第一财经记者了解，上述通知为期货交易所直接发至期货公司会员系统，目前上期所尚未通知，不过预计其他期货交易所很快将发布通知。

某大型期货公司业务负责人对第一财经记者表示，“虽然手续费返还并未全部取消，但计算方式和结构均有所变化，对普通客户来说影响不大，但对高频量化机构的冲击较大，这些客户大概率被认定为‘特定程序化报备客户’，不参与成交减收。”

此外，亦有私募基金人士对记者表示，通知中的“特定”如何界定尚不确定。如果“特定”的范围较为宽泛，很可能还会涉及一些相对中低频的量化机构。

1月4日，一则关于“期货量化被叫停”的传闻在社交媒体流传，但当晚证监会发声澄清。不过，当天“期货交易手续费返还取消”的消息被市场热议，期货市场大跌。当前，A股上市的期货公司仅有4家，分别为南华期货、永安期货、瑞达期货、弘业期货，截至当日收盘，股价分别下跌6.28%、1.52%、0.73%、0.45%。

除了期货公司，受到冲击的群体还可能包括量化高频交易机构，尤其是外资高频。此前有报道称，业内估算，2019年高频交易在境内期货市场盈利约50亿元，约六成被外资赚走，其中技术最顶尖的三家高频交易商至少分得20亿元。对高频交易巨头来说，实行“T+0”交易的中国期货市场比股市更具吸引力。

“这几年赚到大钱的还是外资。”上述期货公司人士对记者表示。期货公司经纪业务“手续费返还”的主要对象是高频量化客户，其交易量大且成交频繁，对于经纪公司而言是优质客户，因此返还比例也较高。期货公司寻求更多交易量的同时，量化高频机构的交易成本降低，并可持续开发迭代新技术，形成良性循环。

国内某头部量化私募机构系统开发人士对记者表示，“高频量化交易主要拼的就是技术细节，高频交易需要很多设备和物理空间（比如距离交易所近的路线、机柜等），布局晚了就没了，所以高频的护城河非常深，境内和海外的差距确实很大。”

另一海外量化机构人士也表示，“国内部分量化机构的技术细节还不到位，海外几大高频机构基本都是‘躺着赚钱’。”

第一财经此前报道，海外成熟市场高频交易司空见惯，但无论在海外还是中国，对高频交易褒贬不一。资深全球宏观交易员袁玉玮对记者表示：“高频交易可以设置一个阀值，不允许过高。一定程度的高可以提供流动性，但过高对市场没有任何意义 。例如，2011年的flash crash（闪崩）就是因为高频突然不交易，需要对高频设置一个做市商限制，不能任意停止。”

早在2021年9月6日，证监会主席易会满表示，在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。在此基础上，如何看待入市资金结构和新型交易工具，如何优化新型交易方式的监管，成为当下值得思考的议题。

期货量化被叫停不实，期货公司、外资高频等备战手续费返还新变化

1月4日，一则关于“期货量化被叫停”的传闻在社交媒体流传。随后，“期货交易手续费返还取消”的消息被热议，期货市场上午大跌。

4日晚间，证监会有关部门负责人就“商品期货市场量化交易被叫停”等有关报道回答记者提问时表示，已关注到相关报道，相关市场传闻为不实消息。商品期货市场手续费减收政策实行多年，各商品期货交易所依规向期货公司减收一定幅度的手续费。2024年，为加强交易监管，维护“三公”的市场秩序，各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。

多家量化交易机构的投资、风控人士及期货公司人士对第一财经记者表示，期货量化交易被叫停不实，但机构确实对取消“期货交易手续费返还”或减收一事有所耳闻。“我们公司从2023年下半年就开始对期货交易手续费返还（下称‘手续费返还’）的取消做准备，并对经营业绩受到的潜在影响做情景分析。”某大型期货公司业务负责人对第一财经记者表示，“如果未来落实，对期货公司收入的影响很大，行业或面临洗牌。此外，对于高频交易机构的冲击巨大，其中外资的量不小。”

当前，A股上市的期货公司仅有4家，分别为南华期货、永安期货、瑞达期货、弘业期货，截至4日收盘，股价分别下跌6.28%、1.52%、0.73%、0.45%。

“手续费返还”收入变动将冲击期货公司

“近期，公司内部开会已经在接受未来手续费返还收入变化的现实，并且开始模拟经营指标受到的潜在影响。最终的变化还要等上期所正式确定返还比例。”

另一期货公司国际业务负责人也对记者称，“交易所会定期通知返还比例。 往年来看，一般在年底发布返还标准，但目前尚未通知。”

据业内介绍，期货交易所对成交量大的会员给予一定比例的手续费减免，但并不对返还比例做出承诺，一般而言，年初的返还比例较低，为基础“手续费返还”，年中会根据交易情况来决定返还比例。

华创金融徐康团队认为，手续费派返占期货公司经纪业务收入（手续费净收入+交易所派返+利息净收入）的比重平均在30%左右，占期货公司总收入（总收入剔除其他业务成本）的比重一般在15%左右。

多位期货从业者认为，一旦落实，对期货公司收入影响颇大，可能推动行业洗牌。期货公司未来更需要拼硬实力，而规模较小、实力不足的公司也可能被逐渐淘汰。此外，部分对IT投入巨大的公司也可能受到负面影响。

与券商类似，期货公司也“靠天吃饭”，业绩往往取决于交易量、市场波动和成交量等。近年来的“佣金战”下，缺乏研发、通道优势的小型期货公司，只能降低手续费来争取客户资源，交易所也借手续费返还制度对期货公司进行一定“扶植”。

一般而言，期货交易成本除了给交易所的手续费，还包括给经纪公司的交易佣金，这也是行业的主要利润来源。但由于行业竞争加剧，头部期货公司的手续费逐渐下调，部分期货公司为了抢占市场份额，只在交易所收取基础上象征性地加收1分钱，也就是所谓的“零手续费”或“加1分”。

2023年以来，A股成交量低迷，但期货市场成交火爆，2023年前8个月，境内期货市场成交额已接近2020年全年成交额。不过，2023年手续费政策已经做出调整，对经纪业务比重较高的期货公司影响很大。中期协数据显示，2023年前11个月，全国期货公司营业利润和净利润分别为114.80亿元和81.12亿元，同比分别下降7.23%和7.73%。数据还显示，2021年以来，期货行业手续费收入分别为2020年161.30亿元、2021年315.04亿元、2022年246.62亿元、2023年前9个月175.93亿元。

外资期货高频交易机构或承压

除了期货公司，受到冲击的群体还可能包括量化高频交易机构。

“这几年赚到大钱的还是外资。”上述期货公司国际业务负责人对记者表示。期货公司经纪业务“手续费返还”的主要对象是高频量化客户，其交易量大且成交频繁，对于经纪公司而言无疑是优质客户，因此返还比例也较高。期货公司寻求更多交易量的同时，量化高频机构的交易成本降低，并可持续开发迭代新技术，形成了良性循环。

此前有报道称，业内估算，2019年高频交易在境内期货市场盈利约50亿元，约六成被外资赚走，其中技术最顶尖的三家高频交易商至少分得20亿元。对高频交易巨头来说，实行“T+0”交易的中国期货市场比股市更具吸引力。

当前，境外投资机构布局中国期货市场一般可以通过几种渠道：通过QFII（合格境外机构投资者）进行交易，但目前仅限于以套保为目的的股指期货交易，商品期货已经对QFII投资机构开放，但细则仍未出台；参与原油期货等国际品种交易；通过券商的收益权互换业务参与。此外，近两年来，亦有外资机构入股境内私募公司或成立独资外商企业并在基金业协会备案成为私募基金管理人，例如元胜（Winton）、德劭（D.E. Shaw）、Two Sigma，不过这几家量化巨头并非高频交易机构。

事实上，海外成熟市场高频交易司空见惯，但无论在海外还是中国，对高频交易褒贬不一。“我认为，高频交易可以设置一个阈值，不允许过高。一定程度的高可以提供流动性，但过高对市场没有任何意义 。例如，2011年的flash crash（闪崩）就是因为高频突然不交易，需要对高频设置一个做市商限制，不能任意停止。”资深全球宏观交易员袁玉玮对记者表示。

早在2021年9月6日，证监会主席易会满表示，在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。在此基础上，如何看待入市资金结构和新型交易工具，如何优化新型交易方式的监管，成为当下值得思考的议题。

程序化交易新规！重点管理期货高频交易，强调跨交易所跨市场信息共享监控

财联社1月18日讯（记者 周晓雅）时隔八个月，程序化交易迎来又一管理规定。

1月17日，证监会发布关于就《期货市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）公开征求意见的通知。

证监会表示，为加强期货市场程序化交易监管，规范程序化交易行为，维护期货交易秩序和市场公平，起草《征求意见稿》，现向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2025年2月16日。

此次征求意见稿共七章37条，与去年5月发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》相比，《征求意见稿》强调对高频交易的监管。具体来看有以下核心要点值得关注。

一是明确程序化交易、高频交易的定义、基本原则、相关监管职责分工、信息共享与监测监控等，强调程序化交易跨交易所跨市场信息共享和监测监控的强化。

二是实行报告管理，明确各方责任、报告路径、核查要求。

三是在系统接入管理方面，明确系统外部接入管理纳入期货公司合规风控体系，明确期货公司不得将交易信息系统的管理权限开放给客户等禁止性行为。

四是对主机托管和席位管理进行梳理，期货公司不得向频繁发生异常交易行为、技术系统出现重大技术故障等情况的程序化交易客户提供主机交易托管服务。

五是明确程序化交易者、期货公司合规风控要求，期货交易所风险防控要求，提出加强交易监测监控、突出对高频交易的重点监管。

六是明确期货交易所、中期协、证监会及其派出机构等各方的监督管理。

高频交易受重点管理

《征求意见稿》明确，程序化交易，是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在期货交易所进行期货交易的行为。

而高频交易，则是短时间内报单、撤单的笔数、频率较高，日内报单、撤单的笔数较高，以及证监会认定的其他特征中，具备一项或者多项特征的程序化交易，具体标准由期货交易所制定。

不过，对做市商以程序化交易方式从事做市业务的，由期货交易所另行规定。在上海国际能源交易中心从事程序化交易的，适用该《征求意见稿》，沪深交易所ETF期权不适用。

高频交易的监管在《征求意见稿》中多有着墨。比如，对于可以按规定直接进入期货交易所交易的非期货会员，证监会表示，从事程序化交易前，应当向期货交易所报告有关信息，经期货交易所确认后，方可从事程序化交易，但这些交易者不得从事高频交易。

程序化交易者的报告管理方面，《征求意见稿》对程序化交易者提出需要报告信息包括账户基本信息，包括交易者名称、交易编码、委托的期货公司、产品管理人、交易和软件信息、交易指令执行方式和交易软件名称、基本功能、开发主体等。

同时强调，在所有程序化交易者应报告信息的基础上，高频交易者还应当报告交易策略类型及主要内容、最高报撤单频率、单日最高报撤单笔数、服务器所在地、技术系统测试报告、应急方案、风险控制措施等信息。

此外，在期货交易所对报告信息核查上，查高频交易者报告的交易策略类型、最高报撤单频率、单日最高报撤单笔数等信息也将被重点核查。

期货交易所对高频交易的重点管理还体现在，密切监测监控高频交易行为变化，建立报撤单收费、交易限额等制度，并可以对高频交易手续费实施差异化管理。

压实期货公司主体职责

《征求意见稿》中，期货公司对从事程序化交易客户的职责范围，也在多处被明确。

在报告管理方面，期货公司接受客户程序化交易委托前，应与客户签订相关委托协议。程序化交易客户也需要在交易从事前向期货公司报告相关信息，并由期货公司核查后再向期货交易所报告。

除了事前核查，事中期货公司也被明确应定期或者不定期对程序化交易客户报告的信息进行核查，发现未按规定报告的，应当督促客户改正。经督促仍不改正的，应当按规定，拒绝继续接受其开仓委托。

在系统接入方面，期货公司应当将系统外部接入管理纳入合规风控体系，建立健全接入测试、交易监测、异常处理、应急处置、退出安排等全流程管理机制。

期货公司无论是对程序化交易客户使用的技术系统接入公司自身交易信息系统，或是公司自身从事程序化交易活动，都需要进行相关测试，并对测试记录保存，保存期限不得少于二十年。

对于主机托管和席位管理，期货公司也应当建立相关制度，保障交易公平，并按规定向期货交易所报告程序化交易客户使用主机交易托管资源、程序化交易客户使用交易席位的情况。

程序化交易内部控制、风险管理、合规管理等制度，也是期货公司应当建立并有效执行的。《征求意见稿》还突出对客户程序化交易行为的监控，明确首席风险官应当对期货公司程序化交易相关活动的合法合规性、风险管理有效性进行监督和检查。

监管力度最大至采取市场禁入

对于期货交易所、中期协、证监会及其派出机构等各方的监督管理，《征求意见稿》也进行梳理。

在交易过程中，期货交易所进行实时监测监控，并对短时间报撤单成交比达到一定标准、短时间大笔连续或密集报单等四类可能影响期货交易所系统安全和正常交易秩序的程序化异常交易行为予以重点监测监控。

中国期货市场监控中心除了对程序化交易进行监测监控，还对跨交易所跨市场程序化交易风险予以重点监测监控。

另外，程序化交易相关机构和个人违反本规定的，证监会及其派出机构可以依照《期货和衍生品法》等采取行政监管措施。

如果构成影响期货交易所系统安全或者正常交易秩序的，构成操纵期货市场、内幕交易，情节严重的，将分别按照依照《期货和衍生品法》第一百二十九条，第一百二十五条、第一百二十六条等，第一百五十条进行处罚。处罚内容中罚款最高至五百万，另外还有对有关责任人员采取期货市场禁入措施。

《征求意见稿》还提到，对在期货市场程序化交易监管工作中失职失责造成重大损失、严重后果或者恶劣影响的，应当依规依纪依法严肃追责问责。

证监会等部门：严格监管期货交易行为

新京报贝壳财经讯 10月11日，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，其中提到，严格监管期货交易行为。

加强对各类交易行为的穿透式监管。压实中介机构客户管理责任，严格落实账户实名制、交易者适当性等监管要求。按照“新老划断”原则，提高市场参与者准入门槛。加强对期货市场参与者尤其是中小企业和个人交易者的教育培训引导，增强市场参与者风险防控意识，维护中小交易者合法权益。优化实际控制关系账户管理方式，完善相关认定标准。强化持仓管理，完善持仓合并规则。改进大户报告规则，提升报告可用性。完善对异常交易行为的认定标准和处理流程。研究对交易行为趋同账户实施有效监管。密切关注新型交易技术和策略演进，做好前瞻性研究和监管政策储备。

强化高频交易全过程监管。坚持从维护交易公平和市场稳定运行出发，加强高频交易监管。持续优化特定程序化交易报备制度。完善高频交易监管规则。根据市场发展变化，适时优化申报收费实施范围和收费标准。规范期货交易所和期货公司的手续费减收行为，取消对高频交易的手续费减收。加强期货公司席位和客户设备连接管理。规范期货公司使用期货交易所主机交易托管资源。

编辑 王进雨