Archive: 2026年1月10日

近十年最悲观！高盛：供应过剩格局下地缘因素施压，近6成机构投资者看空原油

智通财经获悉，高盛集团的一项调查发现，在全球原油供应过剩迹象日益明显之际，地缘政治因素正推动机构投资者对原油的看空程度接近过去十年来的最极端水平。高盛周四发布的调查结果显示，在接受调查的逾1000名、横跨多种资产类别的客户中，超过59%的受访者对原油持看空或略微看空立场。这一情绪水平几乎触及可追溯至2016年1月的该月度数据集中的历史低点。唯一一次投资者对原油的悲观程度略高于当前是在去年四月，当时美国总统特朗普威胁对美国贸易伙伴大规模征收高额关税。此外，调查还显示，机构投资者中表示原油是其最偏好做空品种的比例创下历史新高。这进一步加剧了整体看空情绪。

由于OPEC+及其竞争对手的供应增加，同时全球需求增长放缓，油价2025年累计下跌近20%，创下自2020年以来的最大年度跌幅。油价在2026年的前景仍不明朗。尽管OPEC+在上周末确认将保持当前的产量政策稳定至2026年第一季度，但市场普遍认为，在需求未能显著复苏的情况下，今年将呈现出显著的原油供应过剩局面。

根据美国银行、花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利的预测平均值，目前交易价格接近61美元/桶的布伦特原油期货价格将在2026年进一步下滑至约59美元/桶。

特朗普于上周末对委内瑞拉发起“斩首式”军事行动、强行抓捕委内瑞拉总统马杜罗后，呼吁包括埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙(CVX.US)和康菲石油(COP.US)等美国油企投资数十亿美元以重建委内瑞拉能源行业。

委内瑞拉拥有全球最大的已探明原油储量，达3030亿桶。假若这些美国能源巨头响应特朗普呼吁、向委内瑞拉投资数十亿美元以重振该国石油产量，对未来的油市可能将成为利空。从中长期来看，若美国扶持的亲美政权成功上台，美国油企有望重返委内瑞拉市场，加大对当地油田的勘探开发力度及港口设施的修复投入，该国原油出口规模或新增300万桶/日，将压制油价的长期上涨空间。

曾是奥巴马政府时期国务院高级能源官员的美国能源行业顾问大卫·戈德温(David Goldwyn)表示：“如果说委内瑞拉的未来会对市场产生什么影响的话，那就是对市场产生利空影响，因为委内瑞拉的产出实际上除了上涨别无他路了。”MST Financial能源研究主管Saul Kavonic则估计，如果委内瑞拉未来新政府能够解除制裁并吸引外国投资者回归，那么中期内委内瑞拉石油出口量可能接近300万桶。

据悉，特朗普政府正计划一项影响深远的行动，旨在未来数年主导委内瑞拉石油产业。这项正在考虑的计划包括：美国对委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)施加某种程度的控制，获取并销售其大部分石油产量。若计入美国本土及美国公司控制生产的其他国家的储量，此举可能使美国实质上掌控西半球大部分石油储备。特朗普已告知助手，相信此举有助于将油价压低至每桶50美元。

美国能源部长克里斯·赖特同样宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售。他还表示，美国近期目标是通过提供重质原油稀释剂、零部件、设备和服务让委内瑞拉石油生产企稳并增长。他补充称，美国将创造条件让美大型油企进入委内瑞拉，特朗普政府还考虑为在委投资的美石油公司建立补偿机制。但他也表示，委内瑞拉石油日产量可能在近几年增加数十万桶，要回到历史高位仍需数百亿美元投资和“相当长时间”。

值得一提的是，在全球原油供应本就充裕的背景下，这些美国油企可能会权衡，是否有必要在委内瑞拉投入数百亿美元。此外，谁将在委内瑞拉掌权、以及政府的稳定性如何对美国能源巨头而言同样是个重要问题。它们还需要确认法律和财政制度是否具有长期稳定性，因为能源投资通常是30年的项目。另一个关键问题在于，委内瑞拉未来是否可能再次回到类似马杜罗时期的政权，并重新将石油资产国有化。据悉，委内瑞拉历史上曾两次推行石油资产国有化，美国石油企业损失惨重，担心再次遭遇类似风险。

与此同时，俄乌冲突可能结束的前景也不容忽视。若俄乌冲突结束，西方国家可能放松对俄罗斯的制裁，这将推动俄罗斯原油供应的增加，并进一步加剧供应过剩的局面。

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新一轮上涨，是刚来临，还是已经完成？明天A股会怎么走

2026年1月6日，A股再次见证历史。 上证指数以4026.02点高开，盘中两次回调均被汹涌的买盘托起，最终收于全天最高点4083.67点，日线拉出第13根阳线，创下A股33年以来最长连涨纪录。 全天成交额突破2.7万亿元，较前一日放量超2000亿元，场外资金如潮水般涌入。

科技主线彻底点燃市场。 半导体板块掀起涨停潮，脑机接口概念受马斯克宣布“2026年启动脑机设备大规模生产”刺激，个股批量涨停。 存储芯片龙头兆易创新单日主力资金净流入20.46亿元，高居A股榜首。 与此形成鲜明对比的是，银行、旅游等传统板块逆势下跌，市场呈现典型的“跷跷板效应”。

狂欢背后暗流涌动。 外资本周净流出1294亿元，与内资的狂热形成尖锐对立。 主力资金单日净流入420.6亿元，创三个月新高，集中扑向证券、半导体等板块。 市场情绪指数飙升至8.9的高位区间，超4100只个股上涨，127只个股涨停。

2025年10月29日，上证指数在震荡中收于4016.33点，这是十年后A股首次站稳4000点。 彼时市场成交额达2.26万亿元，较前一日放量超千亿。 有网友感慨：“如今的大A，已经不是当年的大A”，也有投资者苦笑：“回本之路心里苦”。

这场牛市早已埋下伏笔。 2025年8月18日，A股总市值历史上首次突破100万亿元大关。 到10月29日，A股上市公司总数已达5452家，较2015年的2827家增长近一倍，总市值规模从58.40万亿元扩张至122.05万亿元。

与2015年“快涨快跌”的杠杆牛不同，本轮行情呈现明显的“慢牛”特征。 从2024年“9·24”政策转向起步，到2026年1月突破4000点，市场用时约200多个交易日，整体波动率大幅降低。

国泰海通研究所指出，2015年两融余额峰值占流通市值比例达4.7%，而2025年这一比例仅为2.53%，市场投机氛围显著减弱。 机构投资者占比提升，中长期资金逐步成为市场稳定器。

本轮牛市最显著的特征是科技主线贯穿始终。 从2024年9月26日至2025年10月28日，沪指从3000点涨至4000点期间，电子行业累计涨幅达191.89%，通信行业上涨124.61%，远超其他板块。

科技企业的市值占比持续提升。 科创板集成电路企业达140家，形成完整半导体芯片产业链；224家生物医药企业聚集，使科创板成为全球第三大生物医药企业上市地。 目前A股科技板块市值占比超过四分之一，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至24家。

2026年开年，科技热潮进一步扩散。 脑机接口、AI算力、商业航天等细分领域轮番表现。 国金证券研报指出，在AI强劲需求带动下，2025年存储芯片价格大幅上涨，其中DDR4 16Gb涨幅达1800%。

全球科技产业需求呈趋势性增长，中国特有的工程师红利、庞大用户群体与制造优势，支撑深度参与全球科技产业变革。 东吴证券认为，在硬体与制造方面，中国在高端制造与成本控制的综合优势进一步凸显。

资金面的积极变化成为推动市场的重要力量。 2025年底，六部门推出中长期资金入市方案，要求大型险企新增保费的30%投向A股，公募基金三年间每年增持A股流通市值不低于10%。 仅2026年，增量资金就可能超过1.5万亿元。

险资权益投资比例放宽至35%，优质机构可达40%，公募基金综合费率下降20%，年让利超过510亿元。 这些措施旨在引导长线资金入场，优化市场生态。

2026年1月5日，A股迎来首个交易日，三大指数放量上涨，全市场成交额近2.57万亿元，较上一交易日增超5000亿元。 元旦假期期间，港股和美股中国资产暴涨，恒生指数1月2日收盘大涨2.76%，恒生科技指数飙升4%。

纳斯达克中国金龙指数迎来自2025年5月以来最大单日涨幅。 这种“A股休市，外围中国资产大涨”的现象，为A股开盘积累了做多情绪。

外资动向出现分化。 尽管人民币汇率走强，离岸、在岸人民币对美元汇率双双升破6.97，创2023年5月以来新高，但2026年1月第一周外资仍净流出1294亿元。

政策层面呈现消费与科技双轮驱动格局。 发改委提前下达625亿元超长期特别国债，专项支持消费品以旧换新。 公积金与商业贷款利率的下调为汽车、家电等消费与地产链条带来利好。

科技领域利好频传，数据工作会议力推数据产业与基建，国家创投引导基金以1000亿元本金撬动万亿资本投向硬科技。 AI算力、商业航天等赛道获得政策催化。

证监会主席吴清在2025金融街论坛上指出，在新一轮科技革命和产业变革引领下，以人工智能、生物医药为代表的新产业、新业态蓬勃发展，在重塑生产方式、优化资源配置方面发挥关键作用。

企业盈利改善预期逐步增强。 招商证券研报认为，开年之后地方政府专项债发行有望提速，政府开支和投资数据有望回暖，基本面将走向边际好转。 2025年前11个月，中国出口总额24.46万亿元，同比增长6.2%，顺差高达1万亿美元，创历史纪录。

出口结构持续优化，机电产品占比60.9%，新能源汽车出口231.5万辆同比翻倍，集成电路出口猛增25.6%。 面对“对等关税”，东盟、欧盟、非洲等市场被逐步打开。

在连续上涨13个交易日后，技术面超买信号值得关注。 上证指数在4000点附近面临心理压力，市场需要一次回踩确认才能有效突破前期高点。 部分技术分析人士指出，A股连续出现两次十字星，通常代表变盘信号，且日线级别序列出现高九信号。

市场对后市走势预期出现明显分化。 有观点认为，在假期好消息刺激下，A股大概率会高开，但压力位置在3980点及3990-4000点附近。 投资顾问提醒：“高开时所有人都知道好消息，都想冲进去，容易出现高开低走”。

板块分化加剧了操作难度。 2026年1月6日，虽然三大指数全线收涨，但银行、旅游、钢铁等传统板块逆势调整。 资金集中涌向科技板块，人工智能单日净流入176亿元。

主力资金操作手法更加隐蔽。 大户往往通过多账户对倒交易制造虚假成交量，在关键时段集中资金拉升股价。 典型手法包括尾盘15分钟大单拉高形成技术突破形态、多账户对敲伪造成交量吸引跟风盘。

防范策略包括避免追涨超过50%涨幅个股，核查利好消息与股价位置的合理性，观察分时图均价线走向判断主力意图。 对于高送转方案发布后出现尾盘异动的个股，需重点核查股东减持情况。

就在市场狂欢之际，外资的选择似乎预示着另一种可能。 当散户情绪指数冲上8.9的高位，当融资余额连续两周流入，当私募仓位回补需求迫切，那些通常被称为“聪明钱”的外资，却在本周净流出1294亿元。

这种内热外冷的资金面格局，让人不禁想起2025年8月A股突破百万亿市值时专家的判断：“越过100万亿元‘龙门’，预示着A股从‘周期性市场’向‘长期配置价值市场’转型”。 但转型之路从未平坦，2015年的4000点与2026年的4000点，看似相同的点位，背后是完全不同的市场生态。

随着1月业绩预告密集期到来，市场对基本面验证的关注度正在提升。 那些纯粹依赖概念炒作的个股，能否经受住业绩考验？ 科技板块66.88倍的市盈率，是预示着未来成长空间，还是已经透支了预期？

债市风暴持续发酵 锦州银行、中信银行陷入违约泥潭

去年以来，债市风暴有愈演愈烈之势，债券违约事件接二连三出现。《红周刊》记者注意到，在近期广受关注的丹东港、胜通集团违约债的债权人中，包含有多只银行理财产品，发行人以股份行和城商行为主。

例如 中信银行 发行的慧赢系列理财产品对胜通集团确认债权2.87亿元，锦州银行发行的“7777理财”-创赢1204期35天人民币理财产品对丹东港确认债权1.65亿元。

实际上，银行理财超过5成资产投资于债券市场，另有15%的资产投向信托等非标资产，结构化理财产品也自2018年以来大行其道。不过记者注意到，一些城农商行理财产品的融资方中，不乏如天房集团等高风险企业；同时，结构化理财产品也在2015-2016年股市异常波动期间有过亏损情况。

锦州银行、中信银行等多只理财产品成债权人

此前本刊记者曾独家发表了《胜通集团破产：负债223亿，4大行、中泰证券领衔债权人》，据记者获得的债权人资料，中信银行除了向胜通发放贷款+担保共计8.34亿元之外，其发行的慧赢系列理财产品对胜通集团的登记债权规模也为2.87亿元。这也是罕见的银行理财产品“踩雷”债务危机的案例。另据记者掌握的丹东港债权人数据，在丹东港确认的486亿元债权中，锦州银行发行的“7777理财”-创赢1204期35天人民币理财产品登记债权1.65亿元， 招商银行 理财产品确认债权达6.85亿元。在丹东港暂缓确认的195亿元债权中， 工商银行 深圳分行深圳理财产品申报债权2.44亿元，中信银行中信理财之共赢天天快车理财产品申报债权2.63亿元。

对此，一位业内人士指出，上述理财产品极有可能是买了相关债券，或者为其他机构买入债券提供优先级资金，有可能是通过信托贷款等非标债权方式将资金投给企业。

《红周刊》记者也注意到，上述“踩雷”银行以股份行和城商行为主，譬如招商银行向来以高端客户和零售业务闻名业内。尤其值得注意的是锦州银行。资料显示，锦州银行于2016年底登陆港股市场，在今年3月底停牌前，其PE（TTM）为5倍、PB为0.8倍，估值在港股银行股里中等偏下。在包商银行被接管后，锦州银行也被业内质疑同业业务风险较高，屡屡登上传言中的同业“黑名单”。

令人不解的是，记者在锦州银行官网查询到，“7777理财”-创赢1204期35天人民币理财产品发行于2014年10月，已于2014年11月底到期兑付，那么为何又出现在了丹东港的债权人中呢？是否存在这样一种可能：创赢1204期35天理财产品在存续期内买了丹东港发行的债券，但到期后发行人未及时兑付，锦州银行无奈被动刚兑、保证了产品清算？公开信息显示，上述理财产品作为一只保本浮动收益型的短期理财产品，投资于银行间市场的固定收益类产品，而当时丹东港在银行间市场发行的10丹东港MTN1等多只债券还在存续期内。

资料亦显示，锦州银行股权高度分散，截至2018年中报，其主要股东之一的荣成华泰汽车有限公司、持股仅4.68%。荣成华泰穿透后大股东为华泰汽车集团。但受困于行业不景气，以及短期负债压力巨大，2018年底以来，华泰汽车集团屡屡卷入热点舆论事件。目前华泰汽车集团有4只债券、超过55亿元未到期，16华泰01也自去年11月以来一度暴跌，在今年4月中旬回售前、也有传言称融资方要求回售规模不得超过总余额5成，引起市场关注。

同时，锦州银行的另一家股东为银川宝塔精细化工有限公司，后者是宁夏宝塔能源的全资子公司。2018年以来，宝塔石化陷入票据承兑危机，公司负债超过300亿元。锦州银行的两大股东问题重重，无疑为锦州银行的发展蒙上了一层阴影。

记者也就上述问题采访了锦州银行、招商银行和中信银行，截至发稿未获回复。

非标投资暗藏风险

“银行理财资金通过各类形式参与的企业投资出现债务问题的现象是存在的，但从总量的角度看，比例并不高，风险整体可控。”华宝证券研究所首席蔡梦苑向记者指出，“形式上，标准化的债券、非标准化的信托贷款、受（收）益权转让等是银行理财的重要投资方向。”

具体来说，债券是其中的重中之重，据统计，近几年债券在银行理财的投资占比保持在40%-50%之间，其中2018年理财产品配置债券比例超过53%。那么，银行理财的债券入库标准是什么呢？

蔡梦苑表示，信评方面，入库债券主要集中在AA+及以上，低评级债券也会有很小一部分，“发行人行业方面，银行的选择会遵循政策和监管导向、产业发展前景等因素进行动态调整，不过主要还是考虑行业整体的信用风险情况，一般采用黑名单制”。

除了债券，以信托为代表的非标债权性的金融产品也是银行理财的重要投资方向。而银行理财通过信托向融资方发放信托贷款，也是部分理财的盈利模式，不少城商行、农商行也希望借此来获得更高的收益率。

譬如河北银行公布的《理财产品投资于非标准化债权资产的公告》显示，其编码为“191C00074”的理财产品通过国都证券定向资管计划投资于大业信托的单一信托计划、最终融资人为中国化工集团。此外，也有资金投向于私募基金中的优先级份额，譬如编码为“161CK1M04”的理财产品通过招商资管发行的专项资管计划投资于海航商控投资基金（合伙企业）的LP份额，实际融资人为海航商业控股有限公司。而东莞农商行2018年底公布的信息显示，其发行的“创富理财精选开放2号”理财产品的部分资金通过信托贷款投给了长沙市北城棚户区改造投资公司、金额为1.28亿元。

相较债券，非标资产的透明度低、信评方式复杂，记者也注意到，银行理财资金的非标投向中不乏高风险资产。譬如东莞农商行的“创富理财精选开放2号”有近8亿元的资金投向股票质押，其中某热点园林公司的股票质押额度为1.6亿元。再如河北银行编号为“191C00074”、“161CK1D01”等的四只理财产品，均投向了东吴-民生东河9号定向资管计划，最终投资于渤海信托的单一资金信托计划、实际融资人为天津天房天陆置业公司，后者是天房集团的全资子公司。（截至2018年6月底，天房集团总负债达1973亿元，且多次牵扯到违约传闻中。）

不过自2016年底以来，由于监管部门整顿资管领域以及《资管新规》征求意见稿的出台，银行理财投资非标比例逐步走低。公开数据显示，2016-2018年的最近三年末，银行理财投资非标的比重分别是17.49%、16.22%、15%，呈逐年下降态势。整体来看，在银行理财中，非标投资带来的风险已较几年前有明显下降。

银行理财打破刚兑不易

尴尬的是，近年来频发的债券违约事件也将银行理财牵扯进来。中债登发布的《 中国银行 业理财市场报告》显示，截至2018年末，银行保本和非保本理财产品余额合计32万亿元，在资产管理行业的规模占比最高，其中商业银行非保本理财存续余额22万亿元，与2017年末基本持平。

长期以来，银行理财产品基本以保本的形象示人，因此其出现投资亏损且被曝光的情况很是罕见：譬如2013年， 交通银行 “得利宝至尊18号”理财产品的净值曾亏损20%；中信银行发行“中信理财之惠益计划成长系列5号3期”，在存续期内曾发生账面亏损41%，但得益于外部担保公司履行了赔付义务，实施了变相刚兑，因此产品实际收益还是达到了6.2%。不过这两只产品均投向上市公司定增，本身就是高风险产品。

此外，由于银行有着大量网点和零售客户，也是非常重要的资管销售渠道，某种程度上也导致了银行代销产品多次出现风险事件。譬如 浦发银行 代销 长江证券 资管公司发行的“祥瑞系列”资管计划，由于重仓持有华信债导致亏损，引起投资者不满。据记者向当事人了解，目前仍未妥善解决。

值得注意的是，自2018年以来，银行大量发行挂钩ETF或黄金/原油的结构化理财产品，实际收益率与二级市场密切相关，潜藏较大风险。追溯历史，在股市大幅波动的2015-2016年，银行理财也曾发生过几次结构化理财严重亏损的事件，但当时很少被媒体曝光。

例如，记者获悉，某股份行曾在2015年4月发行了多只挂钩港股指数的结构化理财产品，但其后股市大幅波动，挂钩标的到期后收盘价低于初始价格的85%，根据产品条款，客户不仅没有收益、还将损失10%的本金。对此，一位广东的投资人朱女士告知记者，此款理财产品本质上就是对赌，但原本条款只是约定将本金存在银行，用利息投资于高风险资产，本金不会有风险；但最终的结果却是亏了本金，导致了投资人群体的强烈不满，后经双方“博弈”，此事以该银行补足亏损的10%本金而告终。

综合《红周刊》记者的采访，多位理财投资者亦直言，不同于公募和信托类产品，他们买银行理财不关心具体投向。一位高净值个人客户也向记者表示，他从招商银行买的定制型一年期理财，实际收益率超过6%，也不担心会发生亏损的情况。尽管2018年发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》意味着银行理财将从预期收益型向净值型切换，但客户和投资经理们似乎还没有做好准备，银行理财打破刚兑路途漫长！

外汇交易平台哪家正规？学会辨别很重要

今年，随着中外利差的收窄和美联储加息预期的不断上升，人民币汇率快速贬值，并在两年来首次破“7”。在这样的形势下，外汇投资获得了许多投资者的青睐。尽管外汇投资价值很高，但是由于外汇资产种类繁多，产品设计的结构复杂性更高，产品净值表现更新较慢、申购赎回等操作也比较滞后，外汇投资其实是一项高度复杂、高度专业的行为。因此选择好第三方交易平台来协助投资是十分必要的。但外汇交易平台哪家正规？这或许是新手面对的第一个难题。

其实，投资者们可以通过几个标准来对平台进行衡量。首先就是看平台的监管条件，这是确保平台正规靠谱的标准。没有正规靠谱监管的外汇交易平台必然是不可靠的，在这样的平台上进行投资，无疑是在走钢丝，一不留神就会掉入深渊。因此，在选择平台时要着重看监管，不但要权威，还要有可查询的监管号。

第2， 要看平台资金是否分离，这是确保资金安全的标准。资金分离也就是指平台的运营资金和用户资金必须分开存放，这一方面能让平台自身的经营风险也能更少的转嫁到投资者身上，另一方面也能够帮助投资者提高投资效率，更好地进行交易，获得收益。

第3， 看平台的客诉情况，这是反映平台使用情况的标准。尽管有监管的平台更加可靠，但并不是百分百地稳定。这个时候就要看看它的客诉情况，如果客诉情况过多，说明平台问题多，也不建议选择。

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