Archive: 2025年9月14日

程序化交易新规！重点管理期货高频交易，强调跨交易所跨市场信息共享监控

财联社1月18日讯（记者 周晓雅）时隔八个月，程序化交易迎来又一管理规定。

1月17日，证监会发布关于就《期货市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）公开征求意见的通知。

证监会表示，为加强期货市场程序化交易监管，规范程序化交易行为，维护期货交易秩序和市场公平，起草《征求意见稿》，现向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2025年2月16日。

此次征求意见稿共七章37条，与去年5月发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》相比，《征求意见稿》强调对高频交易的监管。具体来看有以下核心要点值得关注。

一是明确程序化交易、高频交易的定义、基本原则、相关监管职责分工、信息共享与监测监控等，强调程序化交易跨交易所跨市场信息共享和监测监控的强化。

二是实行报告管理，明确各方责任、报告路径、核查要求。

三是在系统接入管理方面，明确系统外部接入管理纳入期货公司合规风控体系，明确期货公司不得将交易信息系统的管理权限开放给客户等禁止性行为。

四是对主机托管和席位管理进行梳理，期货公司不得向频繁发生异常交易行为、技术系统出现重大技术故障等情况的程序化交易客户提供主机交易托管服务。

五是明确程序化交易者、期货公司合规风控要求，期货交易所风险防控要求，提出加强交易监测监控、突出对高频交易的重点监管。

六是明确期货交易所、中期协、证监会及其派出机构等各方的监督管理。

高频交易受重点管理

《征求意见稿》明确，程序化交易，是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在期货交易所进行期货交易的行为。

而高频交易，则是短时间内报单、撤单的笔数、频率较高，日内报单、撤单的笔数较高，以及证监会认定的其他特征中，具备一项或者多项特征的程序化交易，具体标准由期货交易所制定。

不过，对做市商以程序化交易方式从事做市业务的，由期货交易所另行规定。在上海国际能源交易中心从事程序化交易的，适用该《征求意见稿》，沪深交易所ETF期权不适用。

高频交易的监管在《征求意见稿》中多有着墨。比如，对于可以按规定直接进入期货交易所交易的非期货会员，证监会表示，从事程序化交易前，应当向期货交易所报告有关信息，经期货交易所确认后，方可从事程序化交易，但这些交易者不得从事高频交易。

程序化交易者的报告管理方面，《征求意见稿》对程序化交易者提出需要报告信息包括账户基本信息，包括交易者名称、交易编码、委托的期货公司、产品管理人、交易和软件信息、交易指令执行方式和交易软件名称、基本功能、开发主体等。

同时强调，在所有程序化交易者应报告信息的基础上，高频交易者还应当报告交易策略类型及主要内容、最高报撤单频率、单日最高报撤单笔数、服务器所在地、技术系统测试报告、应急方案、风险控制措施等信息。

此外，在期货交易所对报告信息核查上，查高频交易者报告的交易策略类型、最高报撤单频率、单日最高报撤单笔数等信息也将被重点核查。

期货交易所对高频交易的重点管理还体现在，密切监测监控高频交易行为变化，建立报撤单收费、交易限额等制度，并可以对高频交易手续费实施差异化管理。

压实期货公司主体职责

《征求意见稿》中，期货公司对从事程序化交易客户的职责范围，也在多处被明确。

在报告管理方面，期货公司接受客户程序化交易委托前，应与客户签订相关委托协议。程序化交易客户也需要在交易从事前向期货公司报告相关信息，并由期货公司核查后再向期货交易所报告。

除了事前核查，事中期货公司也被明确应定期或者不定期对程序化交易客户报告的信息进行核查，发现未按规定报告的，应当督促客户改正。经督促仍不改正的，应当按规定，拒绝继续接受其开仓委托。

在系统接入方面，期货公司应当将系统外部接入管理纳入合规风控体系，建立健全接入测试、交易监测、异常处理、应急处置、退出安排等全流程管理机制。

期货公司无论是对程序化交易客户使用的技术系统接入公司自身交易信息系统，或是公司自身从事程序化交易活动，都需要进行相关测试，并对测试记录保存，保存期限不得少于二十年。

对于主机托管和席位管理，期货公司也应当建立相关制度，保障交易公平，并按规定向期货交易所报告程序化交易客户使用主机交易托管资源、程序化交易客户使用交易席位的情况。

程序化交易内部控制、风险管理、合规管理等制度，也是期货公司应当建立并有效执行的。《征求意见稿》还突出对客户程序化交易行为的监控，明确首席风险官应当对期货公司程序化交易相关活动的合法合规性、风险管理有效性进行监督和检查。

监管力度最大至采取市场禁入

对于期货交易所、中期协、证监会及其派出机构等各方的监督管理，《征求意见稿》也进行梳理。

在交易过程中，期货交易所进行实时监测监控，并对短时间报撤单成交比达到一定标准、短时间大笔连续或密集报单等四类可能影响期货交易所系统安全和正常交易秩序的程序化异常交易行为予以重点监测监控。

中国期货市场监控中心除了对程序化交易进行监测监控，还对跨交易所跨市场程序化交易风险予以重点监测监控。

另外，程序化交易相关机构和个人违反本规定的，证监会及其派出机构可以依照《期货和衍生品法》等采取行政监管措施。

如果构成影响期货交易所系统安全或者正常交易秩序的，构成操纵期货市场、内幕交易，情节严重的，将分别按照依照《期货和衍生品法》第一百二十九条，第一百二十五条、第一百二十六条等，第一百五十条进行处罚。处罚内容中罚款最高至五百万，另外还有对有关责任人员采取期货市场禁入措施。

《征求意见稿》还提到，对在期货市场程序化交易监管工作中失职失责造成重大损失、严重后果或者恶劣影响的，应当依规依纪依法严肃追责问责。

广发香港罕见外聘高管：原全国社保理事会刘中元掌舵 原国信香港熊力颋任CEO

财联社（深圳，记者 黄靖斯）讯，记者最新获悉，广发香港已于近日换帅，原董事及董事长林传辉卸任后，由全国社保基金理事会证券投资部主任刘中元“接棒”。

与此同时，广发香港CEO的人选也出现变化，广发证券全球首席经济学家、董事总经理沈明高不再担任董事及CEO，取而代之的是原国信证券（香港）副行政总裁熊力颋。值得注意的是，广发香港本次高管调整一改以往内部任命的传统，破例采取外聘形式，这或与公司今年“积极变革”的工作重点遥相呼应。

无论是参控股广发基金与易方达基金，还是广发证券发力财富管理业务本身，广发证券都在财富管理时代实现了稳稳的落子。广发香港新管理层的到位，显然给广发证券的新业务布局又留下市场想象空间。

发力香港市场乃行业共识，头部券商已基本完成在港业务布局，并不断夯实业务基础；中型券商同样发力明显，并不断开疆拓土。在外堵内疏的监管背景下，中资券商有望迎来中概股回流香港的新机遇。据业内人士分析，相较于外资券商，中资券商最大的优势在于更加了解回归的本土客户，并提供更全方位的服务。

新任董事长的过往“成绩单”

记者最新获悉，广发香港近日已完成换帅，与以往不同的是，新掌门刘中元并非来自内部聘用。不仅有着明显的政策研究背景，具备多个领域的专业投资经历，而且拥有长期的境外投资工作经验，与广发证券的国际化战略布局“不谋而合”。这无疑透露出一个重要信号，广发下一步发力的重要棋子有望落在跨境业务领域。

公开资料显示，刘中元，1969年出生，经济学博士，具有深厚的专业背景及丰富的从业经验。1995年至2001年，刘中元曾在国家经济体制改革委员会及国务院经济体制改革办公室有过相关从业经验。

此后的20年间，刘中元在全国社保基金理事会有重要任职，历任理事会秘书处办公室副处长、处长，股权资产部处长；股权资产部副主任，股权资产部（实业投资部）副主任；境外投资部主任；2016年至2021年，任证券投资部主任。

值得关注的是，2020年社保基金投资再度交出亮眼成绩单，其投资收益额3786.60亿元，投资收益率15.84%，为近10年来最好水平。2020年末，社保基金资产总额29226.61亿元，自成立以来年均投资收益率8.51%，累计投资收益额16250.66亿元；其中，境内投资资产26393.12亿元，占社保基金资产总额的90.31%；境外投资资产2833.49亿元，占社保基金资产总额的9.69%。

刘中元还具备多个领域的专业投资背景和工作经验，包括兼任大型金融企业董事等，尤其拥有7年境外投资工作经验。2007年开始，刘中元曾前后兼任中比基金、中国银联董事，中信集团非执行董事，上交所第七和第八届、中证指数第五届和第六届指数专家委员会委员。知情人士透露，刘中元与境外机构沟通顺畅，境外机构及人脉资源丰富，此番加盟广发香港，其海外业务发展值得期待。

过往来看，广发香港董事长历来由广发内部高管兼任，随着刘中元的到位，这一用人惯例将被打破。2011年至2019年，广发香港董事长由时任广发证券总经理的林治海兼任；2019年5月起，广发证券元老级高管秦力完成“接力”；2021年9月起，林传辉接过广发香港“帅印”，但这一兼职时间仅短短3个月。

与此同时，广发香港CEO的人选也已变更，同样来自外部聘用。广发证券全球首席经济学家、董事总经理沈明高不再担任广发香港董事及CEO，取而代之的是原国信证券（香港）副行政总裁熊力颋。

随着新老管理层的顺利交接，广发香港有望进入更多元化的发展新阶段。

管理层新老交替，新班子明显三个特征

行至而立之年，除子公司破格外聘高管外，广发证券自身业务及高层人事也都迎来了多项变化。

今年三季度，掌舵9年的董事长孙树明到龄辞职，时任公司总经理、原广发基金总经理的林传辉接过帅印。作为广发基金的创始元老，林传辉于 2002 年参与筹办并创建广发基金，其后更将广发基金业绩带上了新高度；此外林传辉也拥有丰富的投行经验，是典型的内部培养型人才。

与此同时，广发还内部提拔聘任了4位副总经理，分别为易阳方、辛治运、李谦、徐佑军。公司同时聘任徐佑军担任公司合规总监；聘任孔维成担任公司首席风险官。副总经理罗斌华与杨龙则提请辞去公司副总经理职务，担任原其他职务不变。

新任总经理来自广发证券旗下子公司，这在当时引起较多关注。“头部券商总经理由子公司提拔而来，这在证券行业还是比较罕见的，是广发证券对内部培养人才的认可，体现了用人机制的畅通，因为能力强而获得股东层面与董事会的认可，意味着‘能人’的上升空间是打开的。”有行业人士评价称，“这也体现了广发证券的胸怀，是公司上下都乐见的，对公司所有员工都是重大激励。”

从公开信息来看，广发目前领导团队由70后“挑大梁”，年龄段覆盖60、70和80后。此外，新管理团队也呈现出年轻化、从业经验丰富和以内部培养为主三大特征。

投行重启，相关业务渐入常态值得关注。12月23日，随着百合股份的首发过会，广发证券也迎来了自保荐业务叫停后的首单IPO项目。除此之外，广发证券保荐的IPO在会项目还有3单，分别是四川郎酒、福贝宠物和紫燕食品。

投行风险出清，广发证券业绩也逐步向好。事实上，投行业务的暂停，并未影响广发证券稳居前五的行业地位，包括财富管理、资产管理等在内的业务增长弥补了投行业务的短期冲击。

广发证券前三季度实现总营收268.71亿元，同比增25.49%，实现归母净利润86.41亿元，同比增6.15%；营收和净利均名列行业前五，与上半年排名持平，较一季度提升1个位次。

其中资产管理及基金管理业务贡献最突出，实现净收入73.51亿元，同比大增56.25%，高居全行业第2；经纪业务净收入为60.09亿元，同比增速为19.85%，排名行业第4；此外，自营业务实现净收入为50.75亿元，排名第10；投行业务净收入为3.43亿元，排在行业第26。

中资券商发力香港市场，加大投行、资管与财富等业务布局

面对我国资本市场和客户需求不断走向成熟和国际化，以及外资券商的竞争冲击，中资券商纷纷谋求海外发展的新路径。

在外堵内疏的监管背景下，上述中资券商在港子公司有望迎来中概股回流香港的新机遇，其中投行、经纪等业务受益预期明显。据业内人士分析，相较于外资券商，中资券商最大的优势在于更加了解客户，因为了解所以有信心提供更全方位的服务。

随着大湾区成为跨境理财通的先行试点，资产管理成为券商香港子公司不可错过的风口，以香港为中心，联动大湾区，在港券商有着得天独厚的地理优势，这显然也是中资券商在港布局、实现联动的最好机遇。此外，加大财富管理布局也是证券行业在香港的下一个战场。

在“走出去”成为行业共识的当下，头部券商已基本完成香港业务的布局。根据资料显示，广发香港作为广发证券国际化的延伸，是广发证券在香港设立的全资子公司，目前已取得香港证监会第一、四、六及九号牌照，提供包括经纪与财富管理、企业融资、机构客户业务、资产管理和投资管理等全方位的跨境金融服务。

国际化战略也是广发证券战略规划的五大重点方向之一，愿景是打造“成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”。基于此，公司已经初步建立起以广发香港作为海外战略平台，重要业务延伸覆盖亚洲、欧洲和北美的国际化基本架构。经纪、期货、投行、资管、基金、投资、FICC等主要业务线不断延伸到境外，逐步打造为客户提供跨境一体化的综合金融服务能力。

在布局上，中小型券商“走出去”的步伐也纷纷提速。12月1日，长城证券设立香港子公司获批，将立足香港开展国际化证券业务。此外，今年6月，东方财富子公司东财国际证券正式更名为哈富证券，意在更好提高辨识度，打造业务鲜明品牌，从战略层面进一步发力香港市场；2020年1月，华福证券在香港设立子公司“华福国际“开展国际业务被证监会核准批复；2019年12月，国联证券和华安证券设立香港子公司的申请均得到证监会的批复。

与此同时，多家券商对于补充子公司净资本也“出手阔绰”，据不完全统计，今年以来，已有中原证券、中泰证券、兴业证券等券商计划或完成对香港子公司的增资。

证监会等部门：严格监管期货交易行为

新京报贝壳财经讯 10月11日，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，其中提到，严格监管期货交易行为。

加强对各类交易行为的穿透式监管。压实中介机构客户管理责任，严格落实账户实名制、交易者适当性等监管要求。按照“新老划断”原则，提高市场参与者准入门槛。加强对期货市场参与者尤其是中小企业和个人交易者的教育培训引导，增强市场参与者风险防控意识，维护中小交易者合法权益。优化实际控制关系账户管理方式，完善相关认定标准。强化持仓管理，完善持仓合并规则。改进大户报告规则，提升报告可用性。完善对异常交易行为的认定标准和处理流程。研究对交易行为趋同账户实施有效监管。密切关注新型交易技术和策略演进，做好前瞻性研究和监管政策储备。

强化高频交易全过程监管。坚持从维护交易公平和市场稳定运行出发，加强高频交易监管。持续优化特定程序化交易报备制度。完善高频交易监管规则。根据市场发展变化，适时优化申报收费实施范围和收费标准。规范期货交易所和期货公司的手续费减收行为，取消对高频交易的手续费减收。加强期货公司席位和客户设备连接管理。规范期货公司使用期货交易所主机交易托管资源。

编辑 王进雨

董法｜康美广发情长，20年爱的神话

陈家茂，潮汕人，爱好功夫茶，能言善道。

1999年，澳门回归，拿到经济学硕士的小陈选择了高大上的投行。

入职本地券商龙头——广发证券的投行部，广发证券的长期特色是市场化程度高，身段灵活，行业第五名，属一线券商。

小陈一开始在广州一部，做初级投行狗的打杂工作。

不过2年后，他就通过努力争取到自己保荐业务的第一单。

康美药业的IPO项目。

那一年，小陈才26岁。

康美药业首发融资2.26亿元，其后：

2006年和2007年康美药业两次增发，募集15.52亿元；

2008年发行9亿元可转债；

2009年与可转债搭配的认股权证行权融资9亿元；

2011年配股34.7亿元，发行25亿元公司债；

2015年再发公司债募资24亿元；

2016年通过定增，募资80.56亿元；

2017年发行两次可转债，共计100亿元；

2018年再发两期公司债，共募资35亿元。

初步统计上市以来康美药业累计：

融资超过335亿元。

所有这些业务，都是广发证券牵头负责。

双方整整20年的深度捆绑。

借着康美药业这个大客户，小陈彻底打开了潮汕地区的家族企业。

后续还保荐或协办了一批潮汕企业，包括宜华生活（现*ST宜生）、宜华健康(000150.SZ)、南洋股份（002212.SZ）、东方锆业(002167.SZ)、奥飞娱乐(002292.SZ)、潮宏基(002345.SZ)、天广中茂(002509.SZ)等，

广发投行潮汕一部也一度垄断了潮汕企业IPO。

陈家茂因此红极一时，有潮汕系“资本军师”之称，

成了广发的金牌保代。

到了2012年，广发证券为了展业方便，干脆在康美药业的“老家”揭阳挂牌成立粤东投行部，专为潮汕企业客户提供融资方案等系列服务。

不久，小陈借此功绩升任——投行部董事总经理。

靠小陈的推手，广发和康美开始了长达20年的长情。

无论定增还是发债，康美能交给广发证券的，都让其一手操办。广发吃下了康美的所有投行相关业务，为康美提供了源源不断的资金。

情浓蜜意，投怀送抱，康美也数次为广发“伸出援手”。

2004年，广发证券为击退中信证券收购，以员工持股的“吉富模式”持有公司股票。

而2006年，广发证券上市被监管要求对这一模式进行整改，时任董事长董正青的操盘下，引入了康美药业关联公司普宁信宏实业和宜华生活（600978.SH）的控股母公司宜华集团等四方股东，以每股2元的低价接盘。

当时就有人质疑这笔交易涉嫌代持。

江湖救急，情比金坚，广发证券对其也毫不含糊。

其后，康美还通过信宏实业、博益投资两家关联公司参与了广发证券的投行项目，包括古井贡酒、歌尔声学、普邦园林、蓝盾股份等标的，或于上市前一年买入潜伏，或参与这些公司的定向增发，同时还借道广发证券控股子公司——广发基金的资管产品在二级市场快进快出。

总之是稳赚躺赢。

2007年，康美药业干脆斥资7656万元接盘了广发基金近10%的股份，成为其第四大股东，成了一家亲。

即使到了2019年年初，康美药业造假暴露后，广发证券仍果断出手相救，以13.9亿元的价格接盘。这笔交易加上前一年逾2亿元的分红，康美药业的收益大增约19.6倍。

康美药业的公司债“15康美债”能够展期两年，也源于广发证券买地还债。

今年1月，康美药业公告，下属全资子公司康美健康向广发基金出售位于广州市海珠区琶洲的项目地块，出售价格11.3亿元，恰好够康美药业进行部分兑付。

广发证券在2019年年报中计提信用减值6.8亿元，相比2018年大增124%，主要原因系康美药业的股权质押。

而且，康美药业控股股东康美实业在广发证券及广发证券资管（广东）各有11.29亿股、3.43万股质押至今未解除，加权平均质押参考价为16.43元、21.66元，而康美药业6月10日股价为2.65元，该笔股票质押早已爆仓，广发证券既未披露这一风险，也未向康美诉讼追讨，就直接计提了损失。

双方每一个项目背后，都有着深度利益捆绑。

然而，这一切的甜蜜美好，都在2018年底成了凄美绝唱。

2018年底，证监会日常监管发现，康美药业财务报告真实性存疑，涉嫌虚假陈述等四类违法违规情节，当即立案调查，后查出康美虚增货币资金300亿元、大股东资金占用90亿元。

小陈保荐的公司，也相继出现风险、发生债务违约的，也不在少数。

“宜华系”两家上市公司，与康美药业类似，同样扎根潮汕地区，财报中货币资金虚高，债券兑付已出现公开违约，目前存续债券超过70亿元。

曾经的消防第一股天广中茂已沦为天广退，于6月4日进入退市整理期，2016年发行的公司债“16天广01”也已违约。

康美财务造假案发以来，业内一直关心，广发证券怎么办？

康美事发后，陈家茂就从市场上逐渐沉寂，但并未从广发证券正式离职。广发已更换了投行业务负责人，原负责人何宽华下台，更换为李忠文。与此同时广发证券还新上了三位总经理助理。

今天4月，广发证券原CEO林治海全面卸任，由公司董事长孙树明兼任其职位市场传闻是林治海为康美事件埋单。

去年年初开始，广发内部就相当于暂停新业务了，现在能人都走得差不多了。现全市场都在抢他们客户，三中一华都把广发的客户跑了好几轮了。

2020年初至今，广发证券股权仅仅承销规模44.44亿元，涉及8家公司，已落到行业第二十三位。而2019年广发股权承销规模429.89亿元，涉及36家企业，排名尚在第八。

业务转弱后，广发的保代们也开始另谋出路，很多项目都跟着保代一起走了。

该来的终会来，剩下的就是：

大家都在等康美的处罚。

2020年5月14日，证监会向康美药业下达了行政处罚及市场禁入决定。康美药业被顶格处罚，21名责任人被罚款，马兴田夫妇被终身证券市场禁入，目前已双双从上市公司辞任。

昨晚，康美药业公告称，收到公司实际控制人马兴田家属的通知，马兴田因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关采取强制措施。

果然，今天广发也等到了处罚。

证监会对广发证券发出行政监管函，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施；对14名人员认定为不适当人选10年至20年、公开谴责、限制时任相关高管人员领取报酬等监管措施。

这些人中，肯定有小陈。

2007年，康美药业花大手笔，用三百多万请来著名作曲家王晓锋创作了《康美之恋》单曲，由著名歌唱家谭晶演唱，并请导演童年、主演李冰冰和任泉制作了《康美之恋》MV，然后在央视《著名企业音乐电视展播》中播放。

《康美之恋》MV全长4分30秒，讲述的是康美药业老板马兴田与老板娘许冬瑾在神奇秀丽的山水之间，不畏艰险、采摘中药、意济苍生、相互帮扶、相互爱恋、创立康美的“感人”故事。

歌词中，多次提及“意济苍生苦与痛 情牵天下喜与乐”，现在看来多么的讽刺，那对原本说要救济苍生的夫妻，成为了几十万投资者的噩梦，让不少人家破人亡。

不过，还好，有一个机构，一群人，康美药业从未辜负。

康美广发情长相恋，你我写下爱的神话。

……