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民生加银鑫福灵活配置混合型证券投资基金

本基金通过对宏观经济、财政政策、货币政策、市场利率以及各行业等方面的深入、系统、科学的研究,采用“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略,在严格控制风险和保持充足流动性的基础上,动态调整资产配置比例,力求最大限度降低投资组合的波动性,力争获取持续稳定的绝对收益。大类资产配置策略本基金主要对国内外宏观经济环境、货币财政政策形势、证券市场走势等进行综合分析,采用定量和定性相结合的研究方法,确定本基金在股票、债券等各类资产的投资比例。股票投资策略本基金充分发挥基金管理人的研究优势,通过对宏观经济、政策走向、市场利率以及行业发展等进行全面、深入、系统、科学的研究,积极主动构建投资组合,并在实际运行过程中将不断进行修正,优化股票投资组合。具体来说,本基金股票投资策略主要是以研究部的基本面研究和个股挖掘为依据,主要考虑的方面包括上市公司治理结构、核心竞争优势、议价能力、市场占有率、成长性、盈利能力、运营效率、财务结构、现金流情况等公司基本面因素,对上市公司的投资价值进行综合评价,精选具有较高投资价值的上市公司构建投资组合。并根据市场的变化,灵活调整投资组合,从而提高组合收益,降低组合波动。存托凭证投资策略本基金可投资存托凭证,本基金将结合对宏观经济状况、行业景气度、公司竞争优势、公司治理结构、估值水平等因素的分析判断,选择投资价值高的存托凭证进行投资。资产支持证券投资策略在有效控制风险的前提下,本基金对资产支持证券从以下方面综合定价,选择低估的品种进行投资。主要包括信用因素、流动性因素、利率因素、税收因素和提前还款因素。股指期货投资策略本基金将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,本着谨慎原则,参与股指期货的投资,有选择地投资于股指期货。套期保值将主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。本基金在进行股指期货投资时,将通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究,并结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平。本基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险特征,通过资产配置、品种选择,谨慎进行投资,以降低投资组合的整体风险。债券投资策略本基金的债券投资策略主要包括债券投资组合策略和个券选择策略。(1)债券投资组合策略本基金的投资组合策略采用自上而下进行分析,从宏观经济和货币政策等方面,判断未来的利率走势,从而确定债券资产的配置策略;同时,在日常的操作中综合运用久期管理、收益率曲线形变预测等组合管理手段进行债券日常管理。1)久期管理本基金通过宏观经济及政策形势分析,对未来利率走势进行判断,在充分保证流动性的前提下,确定债券组合久期以及可以调整的范围。2)收益率曲线形变预测收益率曲线形状的变化将直接影响本基金债券组合的收益情况。本基金将根据宏观面、货币政策面等综合因素,对收益率曲线变化进行预测,在保证债券流动性的前提下,适时采用子弹、杠铃或梯形策略构造组合。(2)个券选择策略在个券选择上,本基金重点考虑个券的流动性,包括是否可以进行质押融资回购等要素,还将根据对未来利率走势的判断,综合运用收益率曲线估值、信用风险分析等方法来评估个券的投资价值。此外,对于可转换债券等内嵌期权的债券,还将通过运用金融工程的方法对期权价值进行判断,最终确定其投资策略。本基金将重点关注具有以下一项或者多项特征的债券:1)信用等级高、流动性好;2)资信状况良好、未来信用评级趋于稳定或有明显改善的企业发行的债券;3)在剩余期限和信用等级等因素基本一致的前提下,运用收益率曲线模型或其他相关估值模型进行估值后,市场交易价格被低估的债券;4)公司基本面良好,具备良好的成长空间与潜力,转股溢价率合理、有一定下行保护的可转债。

深圳市证券业协会举办“行稳致远·专业赋能”系列培训第十七期——金融衍生品业务培训

《中华人民共和国期货和衍生品法》经十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过，自2022年8月1日起施行。为帮助行业进一步了解国内外金融衍生品市场最新发展状况和市场业务模式，学习国内金融衍生品最新监管政策，提高行业认识水平，推动金融衍生品业务稳健发展，在深圳证监局的指导下，深圳市证券业协会于4月28日成功举办“行稳致远·专业赋能”系列培训第十七期——金融衍生品业务培训。本期培训邀请到来自深圳证监局、中证机构间报价系统股份有限公司、深圳证券交易所、国信证券、华泰证券、安信证券、东证衍生品研究院的有关领导和专家进行授课。

本次培训会上，深圳证监局机构一处副处长易翠介绍了衍生品业务相关法律规则，基于辖区内证券公司衍生品业务的发展情况与监管情况，明确衍生品业务风险监测指标、监管要求与监管重点，促进证券公司加强衍生品风控系统建设，审慎开展业务。

（易翠）

中证机构间报价系统股份有限公司监测业务一部负责人刘洋基于《中华人民共和国期货和衍生品法》发布的大背景，从场外衍生品业务基本情况、发展历程、交易报告库及风险监测系统建设等角度，分享了场外衍生品业务概况及发展思路。

（刘洋）

深圳证券交易所衍生品部市场组负责人刘畅聚焦2021年以来场内衍生品的发展情况，从境内衍生品、深市期权和全球衍生品三个角度介绍了场内衍生品业务的发展情况及其特点，分享个人对于未来境内乃至全球场内衍生品业务发展趋势的思考。

（刘畅）

国信证券证券投资总部场外衍生品销售总监谢雪莹从场外期权业务的业务价值、基础结构、场外期权业务在收益凭证的应用及业务实操要点四个维度进行介绍，分析券商场外期权业务应用与创新实践做法。

华泰证券金融创新部境内新业务团队负责人温晶从场外衍生品规则体系、收益互换新规引入，分享收益互换业务总体情况，详细介绍常见的指数增强收益互换、多空组合收益互换、跨境收益互换的业务模式、交易特点与应用场景。

安信证券风控业务总监、市场风险负责人张旭涛从适当性管理规则体系出发，立足于金融衍生品业务开展的各个重要环节，介绍证券经营机构在开展适当性管理及风险管理工作时可能面临的问题及其处理方法。

东证衍生品研究院的金融工程分析师谢怡伦从中美期权市场现状对比入手，以VIX指数期货为例，介绍期权波动率相关概念、常用策略及其在风险管理中的应用。

本次培训累计171家机构报名。深圳证券公司自营、资管、固定收益、衍生品、经纪业务、合规、研究所等相关业务部门负责人及业务骨干，以及资管公司、证券公司分支机构、投资咨询机构相关负责人员等合计7814人通过线上形式参加了此次培训。

（机构人员线上参加培训）

下一步，深圳市证券业协会将在深圳证监局的指导下，继续服务会员、助力监管，进一步借助市场机构、监管部门、专业院校等方面的优秀师资力量，持续开展覆盖各层次从业人员的培训工作，促进辖区证券行业持续健康发展。

上期所组织期权合约规则巡回培训

引导产业企业利用期权避险保值

近期，上期所联合北京期货商会在北京举行“上期大学堂——从业人员强化班”，就铅、镍、锡、氧化铝期权合约规则进行培训。据了解，该培训活动也先后在上海、深圳举行，帮助市场熟悉相关期权合约规则，更好地运用期权工具管理市场风险。

截至2023年年底，上期所共上市了原油、螺纹钢、铜、铝、锌、黄金、白银、天然橡胶、合成橡胶等9个期权产品，并逐步在成熟期货上推出相应的期权产品。2024年8月23日，证监会同意上期所铅、镍、锡和氧化铝期权注册，同时督促上期所做好各项准备工作，确保上述期权品种的平稳推出和稳健运行。上期所有色金属期货对应的场内期权产品链将得到完善补充。

据上期所相关人员介绍，目前上期所期权市场运行良好。2023年全年，上期所期权累计成交1.93亿手，是2022年的4倍，期权持仓量、权利金成交金额也相应呈现增长态势。从相关性来看，上期所期权的隐含波动率和标的期货的历史波动率保持较好的关联度，例如铜期权隐含波动率和铜期货历史波动率走势基本一致。

熟悉期权合约规则关键点

此次征求意见的铅、镍、锡和氧化铝期权合约，需要关注以下五个关键点：

一是最小变动价位。镍、锡期权合约的最小变动价位为2元/吨，铅期权合约为1元/吨，氧化铝期权合约为0.5元/吨。目前上期所在大部分有色金属期权设计上，最小变动价位取标的期货的五分之一，仅氧化铝期货最小变动价位较小，测算后期权最小变动价位取标的期货的二分之一。

二是合约月份。考虑到技术系统承受能力以及市场流动性，上述期权合约月份均为最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌，具体数值交易所另行发布。

三是最后交易日。为标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日；期权合约到期日同最后交易日。这主要考虑到，期权合约行权后应该至少有若干交易日用于将标的期货持仓调整为若干手的整数倍，并且期权合约最后交易日应尽可能靠近标的期货合约的最后交易日。

四是行权价格。与上期所已上市品种基本相同，上述合约的行权价格均覆盖上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。其中，从国际惯例和市场交易需求来看，行权价格数量以挂出的行权价格至少能覆盖次日期货价格波动范围为基本原则。另外，上期所已上市期权品种行权价格覆盖范围为1.5倍涨跌停板幅度，长期运行下来受到了市场的认可。

五是行权方式均为美式。即买方可以在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请，买方可以在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。美式行权方式具备灵活性、抗操纵性优势，目前国际市场上商品期权均为美式，且综合产业客户和期货公司意见也一致认同美式行权方式。

此外，在合约规则方面，也有三个关键点需要注意：

一是采取传统保证金收取方式，主要是期权保证金变动与期货保证金挂钩，期货市场风险加大时，期权保证金与期货保证金同步调整，具有较好的平滑性，简单有效。

二是涨跌停板幅度，期权合约的涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。当标的期货合约暂停交易时，相应期权系列合约也暂停交易，主要由于在标的期货市场停市的情况下，期权市场缺乏定价基础，且面临定价无法对冲的风险。

三是在持仓限额方面，采用分开限仓，非期货公司会员、客户均采用绝对值限仓，期权持仓限额不同时间阶段划分与对应的标的期货持仓限额保持一致。期权持仓的统计方式：同标的看涨期权的买持仓量+同标的看跌期权的卖持仓量；同标的看跌期权的买持仓量+同标的看涨期权的卖持仓量。

满足实体企业风险管理需求

期货日报记者注意到，今年上半年受宏观环境变化、矿端偏紧、加工费下行等诸多因素影响，铜价创下历史新高，带动有色板块品种多数大涨，产业链利润向上游倾斜的同时，下游制造业成本压力显现。

以锡市场为例，锡价从年初的210000元/吨水平，一路上涨至年中292430元/吨的高位。格林大华期货研究所所长王凯表示，去年以来锡价在缅甸佤邦禁矿政策影响下波动加剧。在缅甸禁矿的涨价预期下，国内冶炼环节开工率回升，2024年7月末锡锭开工率为66%，处于历史同期高位水平。由于矿端供应持续偏紧，锡精矿加工费维持低位。

铝市场方面，他预计下半年氧化铝供应缺口仍存，铝价上行将带动氧化铝价格维持震荡偏强走势。

“大宗商品行业周期性强，产业企业利润大起大落是常态。”恒力衍生品学院院长管大宇告诉记者，尤其是这些年来海外贸易保护主义盛行，各国政策不确定性加强，黑天鹅风险频发，市场波动明显加剧。在这样的背景下，企业不用衍生品去优化生产经营肯定是不行的，无法正确、专业地运用衍生品也是不行的。

他表示，产业企业合理运用期权工具，可以用较低的成本为可能的极端行情买“保险”，能够让企业免于受到潜在的系统性风险带来的伤害。比如面对连续跌停或者涨停的行情，在期货无法平仓的情况下，可以运用期权合约对期货持仓进行对锁，以免出现更大的损失。

某电缆企业负责人向记者表示，场内期权产品的持续丰富，有助于促进企业套保方式的多样化，并直接助力企业套期保值工作的开展。期权非线性损益结构比期货更为灵活，有助于企业应对复杂的市场环境。同时与期货保证金相比，期权投入的资金更少，降低了实体企业流动资金的占用，降低了持有头寸时的亏损风险。

外汇交易有哪些常用技巧？

外汇交易是一种全球性的金融活动，涉及不同货币之间的买卖和兑换。对于参与外汇交易的人士来说，掌握一些常用技巧有助于更理性地开展交易活动。

首先要了解的是基本分析技巧。宏观经济数据是外汇交易基本面分析的关键部分。经济数据反映了一个国家的经济健康状况，会直接影响该国货币的价值。例如，国内生产总值（GDP）展现的是一个国家或地区在一定时期内生产活动的最终成果 ，强劲的GDP增长往往意味着经济蓬勃发展，可能推动该国货币升值；反之则可能导致货币贬值趋势。还有通货膨胀率，它表示物价水平的持续上涨程度，较高的通货膨胀率可能削弱货币的购买力，促使货币贬值，而低通货膨胀率或者通货紧缩则可能使货币需求增加。货币政策也是重要的分析因素。通常情况下，中央银行调整利率会对货币价值产生显著影响。加息往往吸引更多资金流入，增加货币需求，推动货币升值；降息则反之。

技术分析技巧在外汇交易中同样不可或缺。在外汇市场中，价格图表分析能够帮助交易者识别价格的走势模式。比如，趋势线是通过连接一系列价格点绘制而成，向上的趋势线表明价格处于上升趋势，而向下的趋势线则预示着价格的下降走势。根据趋势线做出交易决策，是许多交易者采用的策略之一。移动平均线是另一种常用工具，它通过计算一定时期内的平均价格消除短期价格波动的干扰，显示出价格的长期趋势 ，交易者可通过不同周期移动平均线的交叉情况判断买卖时机。此外，图表形态分析，例如头肩顶、头肩底、双顶、双底等形态，也具备一定的参考价值，这些形态一旦形成，往往预示着价格趋势即将发生反转或者延续。

合理运用风险管理技巧也是重要的一环。在外汇交易里，设定止损以及止盈是常见的风险管理手段。止损是预先设定一个价格水平，当市场价格朝着不利于自己的方向变动到该水平时，自动执行交易以限制损失。止盈则是设定一个理想的获利价位，当价格达到该价位时自动平仓，锁定利润。通过合理设置止损和止盈，交易者能够有效控制交易风险和锁定潜在收益。此外，资金管理也至关重要，交易者不应将所有资金集中投入到一笔交易中，而应根据自身的风险承受能力和交易经验，合理分配资金到不同的交易品种和交易头寸上，避免因一笔交易失误而造成巨大损失。

外汇交易中，市场情绪和消息面因素也会对交易产生较大影响。重大国际政治事件或者地缘冲突往往会引发市场的不稳定和不确定性，导致外汇汇率大幅波动；而突发性的经济数据发布或者央行的紧急政策调整等消息，也会在瞬间改变市场的供需和价格走向。在交易时保持对消息面的敏感度十分必要，例如持续关注国际政治动态、经济会议和政策宣贯情况，及时掌握市场信息的变化，才能够更灵活地调整交易策略。

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