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远期外汇买卖业务案例分析远期外汇买卖业务案例分析一、方案背景2006年2月,A公司主动与郑州交行联系,告知6月9日将有一笔出口货款600万美元入账,公司想用这笔款项来兑换日元以备当月日元付汇之用。公司希望交行能为其制定一个合适的换汇方案,即可固定换汇成本,又能起到规避汇率风险的作用。郑州交行国际部人员首先对美元对日元的走势进行了分析,认为美联储自2004年6月至今已连续13次加息,市场担心此轮加息周期可能将于今年某一时间结束,如果这样,将对美元形成利空影响,而美元兑日元长期来看将有下跌可能。二、方案的设计与选择郑州交行国际部人员认为A公司此番用美元买日元的交易存在着时间与期限上的不相匹配。经过一番研究之后,交行向客户推荐了远期外汇买卖业务和外汇期权业务两个方案。但这两个方案各有利弊。在远期外汇买卖方案中,通过一笔卖出美元买入日元的远期外汇买卖业务,能够固定美元兑日元的换汇成本,同时能够避免美元兑日元汇率下跌所带来的汇率风险。但由于远期外汇买卖缺乏灵活性,到期日必须按约定价格进行交割,从而享受不了美元兑日元汇率上涨所带来的好处。在外汇期权方案里,客户买入一个美元兑日元看跌期权,在6月7日某一时点当美元兑日元的汇率下跌,低于执行汇率时,有权按执行汇率卖出美元买入日元;当美元兑日元的汇率上涨,高于期权的执行汇率时,则不行使期权,而是按实际汇率卖出美元买入日元。这个方案能够避免美元兑日元汇率下跌所带来的损失,又能够使客户享受到美元兑日元汇率上涨所带来的好处。但是客户作为期权的买方,需向银行支付一定数额的期权费。A公司的财务经理张经理在详细了解了这两个方案后,对外汇期权方案比较感兴趣,但认为期权费作为一种财务费用在财务记账上有一定难度,同时对公司来讲是也一种财务负担,公司不愿意在避险方案上承担多余的成本支出。在这种情况下,郑州交行国际部人员请教了总行有关资金理财人员。总行相关人员在了解了客户的实际需求后,帮助郑州分行设计了一款区间远期外汇买卖产品。即通过买入、卖出各一个期限、金额相同、执行汇率不同的看涨、看跌期权。当两期权费相互抵消时,对于客户来讲,无起初的费用发生,就能够实现“零成本”避险。这个方案能够将美元兑元汇率锁定在一个区间之内,客户在获得一定汇率保护水平外,还能够有一定的空间,获取美元兑日元升值的好处,并且无任何避险费用支出。在郑州交行国际部人员对A公司的张经理及财务人员就该方案进行多次讲解与沟通之后,A公司对此方案感到比较满意。接下来,在设定期权的具体执行价格方面,交行又针对日元未来汇率走势与客户进行了沟通。A公司基本上同意交行对日元走势的判断。,,,A公司表示愿意接受。三、方案的操作流程2006年3月7日,A公司与交行签订了远期外汇买卖合同,同时按交易金额的3%存入1笔保证金,(Y)。远期外汇买卖合同具体条款为:交易甲方:A公司交易乙方:交通银行郑州分行交易品种:区间远期外汇买卖交易币种:客户卖出美元,买入日元交易金额:USD600万元汇率区间上限:汇率区间下限:交易口:2006年3月7日到期口:2006年6月7日(北京时间14:00截至)交割口:2006年6月9日有关汇率区间的说明:如到期日USD/JPY即期汇率高于汇率区间下限且低于汇率区间上限,甲方可选择按即期汇率卖出美元600万,买入日元;如到期口USD/JPY即期汇率高于(等于)汇率区间

期货高手苏冰心梗去世，年仅40岁，因过度劳累导致，去年刚当爸爸

刷手机的时候，一条弹窗像一记闷拳砸在胸口——“期货圈传奇苏冰，40岁，心梗走了”。

短短十几个字，把“明天”和“意外”的先后顺序写得明明白白。

评论区里，有人发蜡烛，有人发问号，还有人问：“是不是爆仓了？”

我盯着屏幕愣了半分钟，脑子里闪过一句话：人这一辈子，最怕的不是行情跌停，而是生命突然收盘。

先给不了解的朋友补个背景。

苏冰，山东人，2015年揣着8万块冲进期货市场，8年后账户翻到3000万。

听起来像爽文，但爽文里没写他一路摔了多少跤。

我翻了旧帖，发现2017年他在某论坛发过一句自嘲：“本金只剩8万那天，我把交易软件卸载了三次，又装回来三次。”

那天他31岁，头发白了一撮，却还没学会向命运认输。

苏冰不是天才少年。

大学毕业后，他在一家银行做风控，每天帮别人算风险，自己拿几千块死工资。

后来他发现，与其替别人数钱，不如自己下场搏一把。

于是辞职，拿着20万积蓄一头扎进投资圈。

第一个月翻三倍，60万到手，他请同事撸串，拍着桌子喊：“原来赚钱可以这么快！”

结果串还没吃完，行情翻脸，三个月亏到只剩零头。

那天他坐在马路牙子上，把烤韭菜嚼出了苦味。

很多人以为故事到此结束，其实这只是序章。

苏冰跑去期货公司打工，白天端茶倒水，晚上复盘K线。

别人午休刷短视频，他抱着盒饭看外盘。

混了两年，他把公司里所有大佬的“错题本”抄了个遍。

2017年，他带着借来的50万重新上场，半年赚了500万。

不是魔法，是他把别人的学费一次性交齐，终于轮到自己毕业。

2019年，他成了职业交易员；2021年，他开了自己的投资公司——山东鸿烨铭阳。

名字挺拗口，但寓意直白：鸿鹄之志，烨烨生辉。

公司没备案，被同行吐槽“野路子”，苏冰笑笑：“先活下来，再谈名分。”

去年他升级当爹，朋友圈晒娃：“小棉袄今天冲我笑了一下，账户浮盈瞬间不香了。”

谁能想到，这条动态成了他给世界的最后一张笑脸。

关于死因，流言比行情波动还快。

有人说他重仓苹果期货爆仓，有人说代客理财被追债。

好友出来辟谣：“别瞎猜了，就是太累了。”

我查到一份聊天记录，去世前一周，苏冰凌晨三点还在群里发策略截图，配文：“再盯一会儿，怕跳空。”

第二天清晨，他倒在书房地板上，手里攥着没喝完的速溶咖啡。

120赶到时，心电图已成直线。

苏冰不是第一个被“累”字带走的交易员。

2020年，某私募大佬连续熬夜盯盘，脑出血离世；2022年，一位90后量化天才猝死在公司健身房跑步机旁。

行情不休息，人却需要关机。

可总有人觉得，再坚持一根K线，就能多赚一套房。

结果房子没到手，生命先交了首付。

我翻了苏冰去年接受的采访，记者问：“如果重来一次，还会选这条路吗？”

他答：“会，但我会早点学会关机。”

说完补了一句：“孩子一岁半，我还没教会她喊爸爸。”

镜头里，他笑得像刚赢下一波行情，谁能想到那是提前谢幕的预告片。

写到这里，手机弹出一条推送：某头部券商宣布“强制下班”制度，晚上十点熄灯锁门。

评论区最高赞是：“苏冰用生命换来的教训，终于有人当回事了。”

可转头一看，隔壁大楼依旧灯火通明，像一座24小时不灭的交易所。

人呐，总要在别人的故事里流自己的泪，才肯承认：命只有一条，杠杆可以无限，但心脏跳动的次数有限。

苏冰留下的最后一条微博停在4月28日：“行情虐我千百遍，我待行情如初恋。”

下面新增了两千多条留言，最新一条是：“兄弟，初恋送你最后一程，记得慢点走。”

我点进他的主页，粉丝36万，简介还是那句：“赚该赚的钱，睡该睡的觉。”

如今看来，像一句来不及兑现的flag。

有朋友问我：“如果苏冰当初没辞职，现在会不会还活着？”

我答不上来。

但我知道，他曾在演讲里说过：“银行工位像一口井，我抬头看见的天只有屏幕那么大。”

他跳出来了，看见了更高更远的天，却没躲过更凶猛的风。

命运这玩意儿，有时候给你糖，有时候给你刀，从不提前打招呼。

最后说点掏心窝子的。

如果你也在熬夜盯盘，如果你也觉得胸口偶尔发闷，不妨把这篇文章转给同路人。

赚钱是为了让家人过得更好，不是为了让家人提前挂遗像。

苏冰走了，他一岁半的女儿还不会问“爸爸去哪儿”，但我们可以替孩子问一句：“爸爸那么拼，到底拼赢了谁？”

关掉软件，去楼下走走。

今晚的月亮不收费，晚风也不设止损。

苏冰用40年写下的故事，最后一页提醒我们：账户可以翻红，人生不能重开。

愿他在另一个世界，终于学会按时睡觉；愿我们在这个世界，记得把命排在钱前面。

行情每天都有，但明天不一定来，今晚早点睡，好吗？

外汇远期相关术语＆实用案例分析 | 风险管理专题Vol.10

序言

在上一期《关于外汇远期，你了解多少？》中我们详细介绍了外汇远期（www.sunrate.com）合约的相关流程、价格影响因素及优点。

本期我们将进一步了解外汇远期相关的各项术语，帮助大家更顺利地做好企业风险管理。

远期合约的术语

由于两种货币的利率不同，导致该货币对的远期价格与即期汇率因为利差产生远期升贴水，通常称为升贴水点数。

1）如果远期价格高于即期价格，市场状况被描述为正向市场或远期升水。

以上图片截取自彭博

根据上一期我们讲到的外汇远期定价模型，在其他情况不变时，远期点的变动主要受到两种货币之间利率差的影响：利率差扩大，远期点走阔；利率差缩小，远期点收敛。

远期汇率的升贴水不是对未来汇率的预测，但远期点也会受到即期汇率波动的影响。如图所示，2016年初，受到美联储加息预期的影响，美元兑人民币处于升值趋势中，美元兑人民币的远期价格高于即期价格，价差随着时间推移不断扩大。这样的情况就是远期升水，部分反映市场看涨美元看跌人民币的预期。

2）如果远期价格低于即期价格，市场状况被描述为反向市场或远期贴水。

以上图片截取自彭博

如图所示，2016年初，受到避险情绪的推动，日元处于升值趋势中。美元兑日元的远期价格低于即期价格，价差随着时间推移不断扩大。这样的情况就是远期贴水，反映出市场看跌美元看多日元的预期。

以下是常见货币兑的远期升贴水曲线：

远期汇率交易案例

中国某企业的日本子公司在3个月后有一笔10万美元支出，为了避免美元升值的汇率风险，该企业与D银行于7月14日签订一外汇远期合同，在10月16日以115的汇率支付日元收取美元。该合约到期时，如果美元兑日元汇率高于115，交易就有收益；如果美元兑日元汇率低于115，交易就会有亏损。

盈亏敏感性分析：

全额交割与差额交割

全额交割指远期合约到期行权时，交易双方按照约定的执行价格对合约本金全额实际交付。

差额交割指远期合约到期行权时，交易双方根据参考汇率和协议中约定的远期汇率计算并确认差额，在交割日以约定的交割币种进行差额交割的远期外汇交易。

外汇远期汇率定价

| 案例：企业有购汇需求，以6.80的价格购买10万美元三个月后美元兑人民币的外汇远期合约。

①全额交割：企业在合约到期日，以6.80的价格向银行购买10万美元，履行合约；

②差额交割：在合约到期日市场汇率为6.70，企业在市场以6.70的价格购买10万美元，同时以0.10的价格向银行补足原远期合约中的差额1万元人民币，实际购汇价格仍然为6.80；

③差额交割：在合约到期日市场汇率为6.90，企业获得银行补贴1万元人民币，并在市场以6.90的价格购买10万美元，实际购汇价格仍然为6.80。

效果：两种方式的实际成本是一样的，全额交割远期结售汇适用于未来存在结售汇需求的各类业务场景，应用范围较广。差额交割适用于因跨境交易产生外汇风险敞口，但实际交易并不涉及外汇收支，以及境内机构合并境外子公司财务报表等外币资产负债风险套期保值的各类场景。有的企业对资金使用的灵活性有一定需求，因此在远期结汇或购汇中运用差额交割的方式。

上述内容就是外汇远期实际应用场景中的术语介绍。下一期，我们将会为大家带来外汇期权的相关内容，感兴趣的可持续关注【寻汇观察】哦~

免责声明

他放弃铁饭碗，投身期货市场，连续20多年盈利，从未爆仓！

在上海期货交易所的交易大厅里，曾有一位身着红马甲的年轻人，以每分钟数次的下单频率在铜期货合约间穿梭。二十年后，当全球金融市场都在讨论“量化交易”时，这位名为王宝峰的交易者早已用手工交易在期市江湖写下传奇——连续二十多年盈利，从未爆仓，被业内尊称为“中国期市第一人”！

01放弃铁饭碗，成为“红马甲”

1993年，王宝峰放弃了在当时被称为“铁饭碗”的国企，奔向了自己喜欢的期货行业，成为了第一代期市“红马甲”。“红马甲”生涯的前三年，他每天从集合竞价第一秒盯盘到收盘，眼睛紧盯着跳动的数字，连眨眼都成了奢侈。这种近乎自虐的盯盘训练，让他对价格波动产生了常人难以企及的敏感度。

“当时做铜期货，我能通过买卖盘的挂单量变化预判价格走势。”王宝峰回忆道。1996年LME期铜突破10000美元时，他通过观察持仓量异常增长，果断建立空头头寸，最终在价格回调中斩获暴利。这种对盘面细节的捕捉能力，为他后来的跨市套利奠定了基础。

1997年亚洲金融危机期间，王宝峰在恒指期货市场展现了惊人的短线功力。他通过分析市场情绪的细微变化，在万点大关附近反复做多做空，单日最高交易次数达200余次，创造了当时的交易记录。这种高强度的实战训练，使他的盘感达到了“人机合一”的境界。

02少年得志，折戟沉沙

王宝峰天生对数字敏感，反应极快，凭着这一天赋和悟性，他在二十多岁时就通过炒单、“抢帽子”等方式积累了不少财富。年少得志的王宝峰一度陷入狂妄。1999年，他在自己的报告中频繁使用“果如所料”等措辞，甚至放言要超越索罗斯。

然而，早期轻狂的代价是惨痛的。2000年时，在一次交易中，他因过于自信，贸然进入不熟悉的能源期货领域，最终因为对库存周期判断失误导致重大亏损。

“那次亏损让我明白，市场永远是对的。”王宝峰开始系统学习资金管理和风险控制。他独创的 “三层资金配置法”将资金分为固定收益、进取型和风险准备金，既保证稳定收益，又为机会来临预留子弹。这种策略在2008年金融危机中发挥奇效，他通过做空原油期货实现逆势增长。

03面向全球市场，获利颇丰

2009年，王宝峰将目光投向全球市场。他发现外盘市场的价格连续性更强，更适合系统化交易。在纽约商品交易所，他通过分析石油库存数据与美元指数的相关性，建立了跨市场套利模型。2014年国际油价暴跌期间，他通过原油与天然气的价差套利斩获数亿美元利润。

在外汇市场，他独创的“比价曲线交易法”成为利器。2016年英国脱欧公投期间，他通过分析欧元/英镑的历史比价，在汇价突破关键区间时果断做多，单笔盈利超过5000万美元。这种跨品种套利策略，正是他红马甲时期培养的盘感与系统化分析结合的产物。

值得一提的是，王宝峰的交易哲学融合了东方智慧与西方科学。他将《孙子兵法》的“知己知彼”与海龟交易法则相结合，形成独特的交易系统。在2020年因全球疫情引发的市场动荡中，他通过“趋势跟踪+套利对冲”的组合策略，实现了37%的年收益。

04交易策略与原则

在交易策略上，五日线算是王宝峰交易系统中的核心内容。“我的交易手法其实很简单，5分钟就可以讲完”，王宝峰坦言道：“稍微长一点的单子就跟着五日线操作，当天内在5日线上方就是多头，在五日线下方就是空头。如果行情发展比较快就把五日线换成三日线，如果行情再大一点就设置绝对止损来保护本金”。

对于如何看待离场，王宝峰认为止损和止盈并不是孤立的，而是和系统中其他部分一样遵循着共同的原则。他表示自己在交易过程中没有所谓的止盈，出场其实就意味着翻仓，本来持有多头的情况下，只有在仓位翻空的时候才会进行多头的平仓。简而言之，平仓即反手。

王宝峰会时刻留意自己的仓位，在哪个户头、哪个品种、持有哪个方向他都铭记于心。但有些时候，他也会选择单纯的平仓出场，而不时刻留有头寸。

在交易周期的选择和品种的选择上，王宝峰认为没有固定的要求。只要符合自己的交易系统，做起来很顺畅很舒服，同时品种又比较熟悉就可以了。王宝峰还认为交易就像是打拳，有直拳、勾拳、横拳等等，但任何单一的拳法都无法制敌，只有打出一套组合拳才能占据优势，这也正是王宝峰选择短线、中长线和套利等多种模式组合的原因。

05每天写交易日志

王宝峰做交易时有着严格的计划，他信奉“天道酬勤”，强调的专注、用功。他在场内做“红马甲”的时候，每天下场时，都会用一些彩色的便签粘纸把自己今天要做的一些事情，包括自己的仓位写在上面，假如做错了头寸，哪些是必须斩掉的，哪些是到了什么价可能会平仓，重大的提醒都会写在上面，自己的仓位也写得很清晰，在盘中的时候自己也会进行检查。

逐渐地，王宝峰就形成了一个习惯，几乎每天都写交易日志，如果某一天因为一些事要忙到很晚，那么他第二天早上五点钟就一定会起来，把前一天的交易日志给补上，比如每一个户头的仓位、资金状况等。虽然他的记忆力非常好，但很多东西还是会写下来，不管是记在本子上还是电脑或者手机的备忘录里，这样一来，他就有很多可以查证的记录。

此外，在他看来，交易计划也是必不可少的。以国内市场为例，他会在早上8点40分左右对前一天晚上做好的计划进行调整或者规划，等盘中又做一次计划和调整，在3点钟收盘后又做一个计划大纲，等到晚上8、9点再重新做计划调整，每天如此。

06不看书，怎么交易？

王宝峰虽然全身心投入交易，但他并不沉溺其中。除了交易，他更多是在丰富自己的人生厚度。

不断看书学习时王宝峰多年来一直坚持的习惯，用他自己的话说就是“不看书，怎么交易？”王宝峰将自己的阅读书目分为三个层面，分别是技术层面，这是最浅显的；其次是心理层面，这对交易来说非常重要；最后是哲学层面，这是最高的。

王宝峰认为，持续阅读可以不断提醒自己，让自己时刻保持清醒的头脑！

汇添富外延增长主题股票型证券投资基金

本基金为股票型基金。投资策略主要包括资产配置策略和个股精选策略。其中,资产配置策略用于确定大类资产配置比例以有效规避系统性风险;个股精选策略用于挖掘通过并购重组活动实现企业外延式增长的上市公司。资产配置策略本基金综合分析和持续跟踪基本面、政策面、市场面等多方面因素(其中,基本面因素包括国民生产总值、居民消费价格指数、工业增加值、失业率水平、固定资产投资总量、发电量等宏观经济统计数据;政策面因素包括存款准备金率、存贷款利率、再贴现率、公开市场操作等货币政策、政府购买总量、转移支付水平以及税收政策等财政政策;市场面因素包括市场参与者情绪、市场资金供求变化、市场P/E与历史平均水平的偏离程度等),结合全球宏观经济形势,研判国内外经济的发展趋势,并在严格控制投资组合风险的前提下,确定或调整投资组合中股票、债券、货币市场工具和法律法规或中国证监会允许基金投资的其他品种的投资比例。个股精选策略(1)外延增长主题的上市公司范畴的界定本基金将以下四类上市公司定义为本基金关注的外延增长主题的上市公司,具体包括:1)并购重组已实施,并对公司的经营持续性产生影响的上市公司;2)已公告并购重组预案,在对其进行合法性、合理性和可行性分析后,判断其具备较强可操作性的上市公司;3)控股股东或者实际控制人发生变动,预期该变化对公司经营产生积极及正面影响的上市公司;4)在经济制度改革或国家产业政策发生重大变化的情况下,大股东或实际控制人对其有并购重组计划并公告的上市公司。(2)初选股票库的构建本基金对初选股票库的构建,是在外延增长主题界定的范畴中,过滤掉明显不具备投资价值的股票。剔除的股票包括法律法规和本基金管理人制度明确禁止投资的股票、ST和*ST股票、筹码集中度高且流动性差的股票、涉及重大案件和诉讼的股票等。同时,本基金将密切关注股票市场企业动态,根据实际情况调整初选股票库。(3)风格股票库的构建在初选股票库的基础上,本基金将结合定量评估、定性分析和估值分析来综合评估备选公司并购重组活动的价值,从中选择通过并购重组活动实现企业外延式增长的上市公司。主要考虑三方面因素:1)并购重组给公司带来的外延式成长性评估本基金认为企业通过并购重组实现外延式扩张,是实现企业价值提升的重要途径,而企业价值的提升必将反映在股价上。本基金将通过深入的研究,综合评估并购重组企业的行业增长前景;以及并购重组活动给上市公司带来的协同效应,包括但不限于通过并购重组方式实现公司的经营规模扩张、企业竞争优势和品牌价值提升、经营效率改善、利润水平大幅提高等。2)并购重组交易中资产定价的合理性评估并购重组交易定价是指交易双方确定的标的企业的资产转让价格。确定并购重组定价的合理性成为决定并购重组交易能否成功实施的关键因素。本基金基于动态静态指标相结合的原则,采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的评估方法,如市盈增长比率(PEG)、市盈率(P/E)、市净率(P/B)、企业价值/息税前利润(EV/EBIT)、企业价值/息税、折旧、摊销前利润(EV/EBITDA)、自由现金流贴现(DCF)等,对并购重组交易中的资产定价合理性进行评估。3)股票可交易价格的合理性评估本基金将理性评估外延并购主题股票的可交易价格,从中选择估值水平相对合理的备选股票。(4)投资组合构建基金经理根据本基金的投资决策程序,审慎精选,权衡风险收益特征后,构建投资组合并动态调整。(5)存托凭证投资策略本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。融资融券及转融通投资策略本基金将密切跟踪国内关于基金参与融资融券及转融通业务法律法规的实施进展,待基金参与融资融券及转融通业务的相关规定颁布后,将在届时相应法律法规的框架内,制订符合本基金投资目标的投资策略。同时结合对融资融券及转融通的研究,在充分考虑风险和收益特征的前提下,谨慎进行投资。