Archive: 2025年9月12日

交易大百科(M系列)——管理型期货(Managed Futures)

管理型期货

管理型期货策略是一种另类投资方法，涉及投资专业管理的期货合约组合。期货合约是在未来某个日期以固定价格买卖资产的协议。

管理型期货策略可用于交易各种资产类别，包括股票、债券、货币和商品。这些策略通常由商品交易顾问 (CTA) 或专业对冲基金执行，他们采用系统的、基于规则的交易方法来利用价格趋势和市场低效。

管理型期货为投资者提供了多元化、与传统资产不相关的潜力以及在各种市场环境中获利的能力。

什么是商品交易顾问 (CTA)？

商品交易顾问 (CTA) 是专业资产管理人，他们专门使用系统的、基于规则的方法交易各种金融和商品市场。

CTA 管理客户资产（通常在管理期货基金内），通过采用多种交易策略在不同的市场环境中产生回报。

CTA 主要交易期货合约，即在未来的预定价格和日期以预定价格买卖特定资产的标准化协议。这些合约可以基于各种基础资产，包括大宗商品（如农产品、金属和能源）、货币、股票和固定收益工具。

CTA 通常受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管，还必须在全国期货协会 (NFA) 注册。这些监管机构确保 CTA 遵守严格的道德和专业标准、保持透明的报告做法并以客户的最佳利益行事。

管理型期货策略的主要特点管理型期货策略的优势

管理型期货策略的挑战

总结：

总之，管理型期货策略是一种另类投资方法，专注于通过系统、基于规则的方法交易多元化资产类别。该策略提供了投资组合多元化、与传统资产不相关的潜力以及在各种市场条件下获利的能力。

然而，管理型期货可能很复杂，需要专业知识才能有效实施。此外，投资者在评估管理型期货策略时必须仔细考虑费用、成本和短期表现不佳的可能性。

文华财经遭众期货公司抵制 停用风险迅速升级

经济观察网 记者 陈姗 近日来，期货行业里，一场关于期货公司与文华财经交易软件的“激战”悄然升级。1月10日晚间，随着多家期货公司一纸公告，陆续宣布自1月17日夜盘开始关闭文华财经交易软件，将这场对抗推向白热化阶段。

据悉，目前，文华的产品已经打入40家证券公司、146家期货公司和1510家投资管理公司。据中期协数据显示，中国期货市场2019年累计交易额达290.61万亿元。因多年深耕期货市场，文华财经在期货行业已经形成垄断地位，超过九成的期货交易客户都在使用文华财经，其产品和服务形成了较强的用户粘性和使用习惯。

期货公司纷纷表示，由于文华客户端软件不符合证监会监管穿透式监管要求，所以面临停用风险。据记者不完全统计，截止目前，至少有永安期货、南华期货、海通期货、中信期货等超过20家期货公司发布了相关公告，其中不乏头部公司。多位期货圈人士在接受经济观察网采访时表示，文华财经利用垄断公司的地位反噬合作商的利益，店大欺客，逐渐演变成当前“墙倒众人推”的局面。

风波持续发酵

这场风波发酵自一个多月前。

据了解，2019年11月20日，上期所、大商所、郑商所统一发布《关于落实穿透式监管相关要求的通知》，要求期货公司做好中继代理软件管理和认证工作，对于符合监管规定的中继代理软件，开通准入权限。

随后1月3日，广州期货在公告称，“经排查，文华财经交易软件暂不符合监管的要求，我司将继续跟进了解文华财经交易软件整改情况，若其在2020年1月21日前仍无法满足监管要求，将面临停用的风险。”随后，美尔雅期货、西部期货相继跟进。

针对各期货公司的提示性公告，文华财经回应称，实际情况是文华财经已经新出了解决方案三，并且已经发到各个期货公司，并称部分“小期货公司不想投入，拒绝升级而已。仅仅个别不想升级的小期货公司客户，会受到影响”。公告中“小期货”公司的说法似乎激怒了多家期货公司，也引起了行业的热议。虽然文华在其后的公告中似有妥协，但其公告中的措辞和强硬的态度背后，一场风波正在酝酿。

一位不愿具名业内人士表示，本次事件表面上看是穿透式监管下的合规问题，但其实最终还是钱的问题。为了落实看穿式监管的问题，文华财经给出了一系列解决方案，但是产生的成本则要转嫁给期货公司，相关收费高达百万元以上。

某期货公司金融机构事业部总经理告诉经济观察网，文华财经软件在期货行业里数一数二，其功能齐全，同时培养了具有高粘度的用户习惯，但其患上了垄断公司的病，做大之后反过来侵蚀合作商的利益。

据悉，2015年11月，文华财经报送了IPO材料，申请在创业板上市，2017年4月预披露更新，但在2018年4月终止审核。

被指“吃相难看”

“软件是做得不错，就是吃相太难看。“一位刚刚卸载了文华财经的期货交易者对经济观察网表示，该软件的收费行为已经让其不能接受。据悉，2018年9月25日，“文华财经随身行”软件发布通知，随身行APP的交易模块自2018年10月10日开始收费。收费方式有充值卡扣费和包年两个标准，充值卡扣费为0.2元/手，包年收费为720元/交易账号/年。

上述投资者还向记者爆料，文华财经这两年分割软件功能收费，APP下单要收费，模拟试用等各个环节也要收费，还被传出涉嫌倒卖数据和信息泄漏等问题。“以后或许会用文华做技术分析和复盘，下单交易还是算了吧，没有安全感了。”该投资者如是说。

也有投资者表示理解，“文华财经公司收费也是正常、合理的，毕竟别人是以盈利为目的的公司，而不是慈善。“

记者注意到，在文华财经被期货公司集体抵制同时，其他软件商闻风而动，纷纷趁机抢占市场。如同花顺、咏春纷纷发布公告，以“免费”关键词来吸引用户。各家期货公司也亮出了自家已符合监管要求的交易终端软件。

一位期货交易者对经济观察网表示，“软件使用是习惯问题，易星，快期、咏春也不错，用期货公司的软件也可以。”

至于此次文华事件给行业带来的影响，前述某期货公司金融机构事业部总经理认为，未来交易软件市场会进一步分化。一方面给了其他软件商发展的空间和机会，但之后可能很难再有哪家能再一家独大；另一方面，也给了期货公司自主研发的决心，期货公司会普遍和证券公司一样自主开发app，将个人交易模块嵌套进去。

1月17日的期限只剩下短短几天，这场关于期货公司与软件商之间的对抗将如何收尾还不得而知。截至目前，文华财经方面还未对此次事件作出回应。

管理期货策略跟-圈叉图股指期货日内交易实证资料.pdf

年度策略会报告管理期货策略之-圈叉图股指期货日内趋势交易实证 证券分析师：秦国文 证券投资咨询执业资格证书编码：S098051108000112月14 日 目 录 管理期货策略 圈叉图概述及其绘图方法 实证检验 迅速止损放飞盈利  期货管理策略 Managed Futures期货管理策略Managed Futures11 Aug 31135 100年个月 年至今年年年 天波动率 Dow Jones Credit Suisse AllHedge 指数-2.88% -4.59% -4.64% 3.24% 11.10% 40.64%5.10%Convertible Arbitrage 可转换债券套利-3.46% -5.39% -3.63% 0.53% 10.67% 17.76%5.00%Emerging Markets 新兴市场-3.45% -2.40% -0.51% 6.79% 24.78% 59.88%5.20%Event Driven 事件导向-5.31% -8.98% -9.47% -1.50% 1.51% 27.18%7.70%Fixed Income Arbitrage 固定收益套利-0.66% -0.81% 0.92% 3.03% 8.92% 45.02%5.10%Global Macro 全球宏观-1.84% -5.05% -7.49% 4.27% 13.55% 44.63%7.00%Long/Short Equity /-3.56% -4.97% -4.48% 4.71% 11.13% 38.19%8.60%多空股票策略Managed Futures 管理期货1.03% 1.61% 1.46% 5.68% 19.16% 62.50.10% CSI 300 Index 300-4.22% -5.16% -9.00% -1.94% 19.03% 112.65%22.50%沪深 指数 World Equities 世界股票指数-7.26% -10.59% -5.38% 12.08% -9.94% -10.87%22.20% World Bonds 世界债券指数1.91% 2.77% 4.09% 1.45% 16.51% 28.44%2.60%•资料来源：Dow Jones index, Credit Suisse Website、国信证券经济研究所整理，截至11年8月底 期货管理策略Managed Futures • 通常是定量研究/分析(Quantitative Research/Analysis) • 通常是算法驱动(Algorithm Driven) – 模式驱动下的投资策略 • 通常是半自动或全自动的电脑驱动由DMA执行 • 总是有严格的风险管理框架– 严格的止损(stop loss)和风险资本控制 (capital at risk) • 通常是高流动性，短期或没有锁定期(lock-up) • 风险/回报率通过控制杠杆的方式是可调整（控制波动率级别level of volatility ）–根据投资者的需要 • 通常管理策略策略与传统的资产类别（股票及债券）及其它投资策略相关性 较低，与标准普尔500指数（SP 500 ）相关性为-0.1，标准普尔高声商品 指数(SP GS Commodity Index ）相关性为0，DJ世界指数（DJ World Index ）相关性为-0.04期货管理策略Managed Futures 主要的管理期货投资策略类型1类型2类型3类型4无风险中立（delta 总类跟踪短期趋势短期逆转模式探测neutral)短期，日内短期，日内中期短期至中期 没有持仓过夜  没有持仓过夜 过夜持仓 时限 只持有几分钟到 只持续几分钟  只持续几分钟到 持有几天到几个几天到几小时几小时月 方向性买卖 方向性买卖或 反趋势系统由价 Delta中性套利或delta 中性套利格行为和市场情相对价值交易 方向性买卖或相对价值交易绪的改变触发， 无方向性的长-短 交易持仓  来自日内趋势 找出短期内市场及重要的支撑和仓，来自短期市利润活动，市场的低阻力水平是由专场效率低落的和效率和事件驱动有的定量模型决套利的机会的机会定 资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理，截至11年11月16 日 跟踪短期趋势 •跟踪短期趋势：一般是日内交易，不持仓过夜，跟踪趋势方向性。 •ACD交易法则、圈叉趋势突破策略等。•资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理， 短期逆转 •短期逆转：一般是日内交易，不持仓过夜，反趋势系统由价格行为和 市场情绪的改变触发，其中重要的支撑和阻力水平由转悠的定量模型 决定。 • “枢轴点PivotPoint”交易系统就是短期逆转交易策略的一种。•资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理， 模式探测 •模式探测：持有几分钟至几日不等，模式探测策略一般是方向性买卖 或delta 中性套利或相对价值交易，找出短期内市场活动，市场的低 效率和事件驱动的机会。 • “支持向量机预测模型”、“神经网络”和“小波分析”等属于模 式探测类型交易策略。 图：支持向量机– 非线性分类面图：小波分解图示 资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理 无风险中立Delta Neutral •无风险中立：持仓过夜，持有几天到几个月不等。Delta中性套利或 相对价值交易；无方向性的长-短仓，来自短期市场效率低落的和套利 的机会。 • “股指期货期限套利”和“国信Alpha套利模型” 等属于无风险中 立类型。•资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理，  圈叉图概述及其绘图方法 圈叉图概述 • 圈叉图(又称为Point and Figure Chart，点数图，OX图)，出自维克托·德维 利尔斯1933年出版的 《点数图法预测股价变化》一书。是用圈“O”和叉“X” 来表示价格升跌的一种图表。 • 与K线图、量价图等图表截然不同，注重价格在一定价位上的表现，而不记 录价格随时间的变化过程，也不考虑成交量的情况。 • 圈叉图的作图规则，是由“价格单位”确定的。每当标的价格上升达到一个 价格单位的幅度时，就用一个“X”表示；当下降达到一个价格单位的幅度时， 就用一个“O”表示。 • 主要特点：缺乏时间尺度，并忽视价格的微小变化，只是通过预先确定的点 数将价格的变动方向记录在图表上，以此观察市场的情况和新的运动方向。 • 在制图中并不计时间和数量，所以变动很小的价格可能会仍然保留在非常狭 小的价格范围之内。 • 技术分析者可用圈叉图来寻找价格主要变化方向的趋势和轨迹，并且能通过 圈叉图来精确地判断出支持及阻力位。上证K线图 •上证指数圈叉图2011年6月至1011年12月 •资料来源：通达信行情上证圈叉图 •上证指数圈叉图2011年6月至1011年12月 •资料来源：通达信行情 圈叉图中的重要参数 •价格单位：每一方格代表的标的价格。如股指期货可以设臵O和X为1个指数整 数点，橡胶期货为5个点，沪铜期货为10个点等。 •转折值因子：也可以看做价格反转的敏感度，转折值因子为作圈叉图时的一 项指标，当标的价格反向运动的值小于敏感度指标时，不往右边另开一列记录 反向运动。针对不同的标的转折值因子设臵可能差别较大，如股指期货建议设 臵3至7个指数整数点，白糖期货交易可以设臵为5至10个点。 •在绘画制点数图时，如何设定每一方格的代表值十分重要，它直接支配着整 张图在将来是否能发挥其测市功能，因此要适当地设定“每格代表值”及多少 格升跌才开始“转势”。“价格单位”增大即代表波幅较小的环节不予理会， 因为在一个成熟的市场，价格频繁、反复上落是市场的规律，要剔除它对市场 价格动向的干扰，可将“格值”提高。特别是对于期货交易来说，成交量大和 换手率高的情况下，多空的反复博弈容易产生短时间内价格的噪音波动。 绘制圈叉图的方法– 盘中价位圈叉图 •最早的OX图的绘制是以完整的盘中价位行情来更新的，一个价位接一个价位画下 来，而到了后来为了方便起见，引申出了新的方法，开始有了只以应用每日的最高 价与最低价来简化的绘制方法，同时加入了转折值得应用。 •到了现在，转折的格子数目与格子刻度的大小（即上述的两个参数）都可以随投 资者依据不同商品与自身的投资情况而调整，以便于取得最佳的OX图图形。 图：IF1111，11月11 日OX图，转折值5，价格单位2图：IF1111，11月11 日OX图，转折值3，价格单位1 资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理绘制圈叉图的方法– 盘中价位圈叉图•11月10 日圈叉图与K线图对比 图：IF1111，11月10 日OX图图：IF1111，11月10 日K线图 资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理 绘制圈叉图的方法– 高低位圈叉图 图4：高低位OX图绘制流程示意•开始时先找出每日行情的最高价与最低价，然后判断现在图形上最后一行是O或X的记号，若此时是上升的X记号，则判断是否当日的最高价可以使最后的X柱再往上延伸出一格以上，若是足够延伸一格以上，则画出所该延伸的X记号后，便可以跳过去再往下处理下一天的价位行情（此为日频率数据的情况下）。而若是最高价不足以使现有的X柱往上延伸的话，则比较当日的最低价位是否低过X柱最高处超过转折值数值，如果是得话，则在X柱的右边下一行中，往下填入反转的O记号，直至当日最低价所属的方格为止。•在下降的O记号处理方式上同理。 资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理， 圈叉图的优缺点与功能 •优点： •可灵活调整格数大小与反转格数，可以适合任意标的任何类型投资者的需要。 •交易讯号有规则，具机械性，结合程序化交易使用不容易受主观情绪的影响。 •由于不存在时间轴的概念，可以用较小的空间记载较长时间股价的变动。 •缺点： •因为在价格持续上扬和价格持续下跌时都无需转行，因此只是考虑价格行为 而忽略了时间因素；另外也忽略了成交量的数据，形成分析欠全面。 •功能： •圈叉图表现多空强弱的情况与变化，很容易指出其突破点。许多在K线图上的 表现不很明显的，均可在圈叉图上明显表现，特别适用于期货等交易量大还手 频繁容易出现价格噪音的交易品种。 •可以观察中长期大势与个别货币价格变动方向，对分析大趋势。  圈叉图策略实证检验 模型说明 •每天从股指期货开盘9:15开始实时获取最新的交易数据，读取数据绘 制OX图，并记录在OX图标上，策略所需观察的盘中特征有以下两种， 分别是： •顶部序列，即绘制圈叉图后，每一次上行X柱的顶点按先后顺序排成 的序列； •底部序列，即绘制圈叉图后，每一次下行O柱的最低点按先后顺序排 成的序列。 • 交易方法： 1 ）开仓；2 ）止损反向开仓；3 ）普通止盈；4 ）最大回撤止盈；5 ） 收盘前平仓 圈叉图策略开平仓示例 图：2010年7月1 日空头开仓情况图：2010年12月10 日多次开平仓 资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理 模型模拟运作的假设 • 时段：从2010年4月至2011年11月 • 数据频率：15秒 • 策略：OX图价格突破型趋势策略 • OX价格单位：1个指数点 • 转折值：5个指数点 • 交易标的：沪深300期货（按持仓数划分的主力合约） • 风险仓位：每天100%投资比率（100% exposure ），没有杠杆 • 滑价及佣金假设：1tick滑价和每张期货开平仓佣金200人民币 • 无风险利率：夏普比率（Sharpe Ratio ）的无风险利率假设为2%模拟统计（2010年6月至2011年11月）图：Ox策略累计净值与同期沪深300净长仓累计净值OX投资组合 每日获胜概率53.24% 每月获胜概率88% 年化波动率(Annualized Volatility) 33.50% 年均回报(Annualized Return)102.40% 最大日跌幅(Daily Max Drawdown)-3.60% 最大月跌幅(Monthly Max-3.50% Drawdown) 夏普比率(Sharpe Ratio)3 盈利盈利系数(Porfit Factor)1.76资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理，截至11年11月16 日 模拟统计（2010年6月至2011年11月）图：OX图价格突破趋势策略收益资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理，截至11年11月16 日上图中的柱状线为每日的盈亏点数，在胜率高于50%的情况下平均每笔盈利点数大于平均每笔亏损点数，即盈利系数大于1且远大于1时，策略效果将十分理想。曲线为策略的累积收益点数，直线用作描绘收益率的线性特征。 模拟统计-每月回报（2010年6月至2011年11月） 图：空头开仓情况2010年7月1 日月度收益胜率35090.00%30080.00%25070.00%20060.00050.00040.00%5030.000.00%-5010.00% -1000.00% 资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理，截至11年11月16 日 •在策略运行的19个月份里有17个月份实现盈利，亏损的仅为2个月，月度胜率高达89%。按每月的情 况来看，平均月胜率达到57.64%，19个月中仅有3个月胜率低于50%。 •在每次的入场持仓后，策略的成功概率完全由我们如何管理它而定。如果我们设臵一个较小的盈利 和较大的止损，盈利的概率就很高，但平均盈利对平均亏损的比例却很小。相反，较大的盈利设臵 对于较小的止损会产生较低的成功可能性，但平均盈利对平均亏损的比例却很大。在我们的历史验 证中，平均盈亏比例和胜率都较为理想。模拟统计-月度统计（2010年6月至2011年11月） 表：策略月度统计图：OX图价格突破趋势策略收益 合约月度 盈利亏损开仓 盈利亏损 盈利胜率 代码收益 次数次数次数 点数点数 系数 IF1005325128 60.00%55 563 -238 2.37 IF1006319136 68.42%49 527 -208 2.53 IF1007234119 55.00%38 381 -147 2.59 IF10082281212 50.00%41 410 -182 2.25 IF1009431011 47.62%38 253 -210 1.20 IF1010197102 83.33%20 209 -12 17.42 IF1011177911 45.00%69 496 -319 1.55 IF1012324177 70.83%66 598 -274 2.18 IF11011791312 52.00%52 535 -356 1.50 IF110217085 61.54%27 307 -137 2.24 IF1103256138 61.90%42 440 -184 2.39资料来源：天软资讯、国信证券经济研究所整理，截至11年11月16 IF110427109 52.63%33 169 -142 1.19日 IF1105271310 56.52%34 179 -152 1.18 IF1106-1128 60.00%24 176 -177 0.99在385个交易日中，OX策略收益率大于3% IF1107-50911 45.00%31 188 -238 0.79 IF11081381211 52.17%39 298 -160 1.86的有47个交易日，其中沪深300指数在这 IF1109931110 52.38%34 238 -145 1.6447个交易中有40个交易日的收益率绝对 IF111089136 68.42%29 284 -195 1.46值大于1%，有28个交易日沪深300收益率 IF1111281110 52.38%35 220 -192 1.15绝对值大于2%。–短期趋势跟随策略。 数据来源：天软资讯，国信证券经济研究所整理参数敏感性分析（转折值、止损、止盈） 表5：参数优化表21941067 52.5% 83.8% 31.1% 2.63 5 10 302211950 53.3% 84.4% 30.6% 2.69 5 10 40策略统计指标风险指标参数24201132 56.3% 92.4% 31.7% 2.85 5 15 20 策略区间 交易年化 年化波 夏普 转折 止 止胜率2548922 57.1% 97.3% 33.0% 2.89 5 15 30 总收益次数回报 动率 比率 值 损 盈2317791 57.1% 88.5% 32.7% 2.65 5 15 40 22651629 54.0% 89.0% 35.8% 2.43 3 10 202587987 54.3% 98.8% 32.5% 2.98 5 20 20 19451320 51.9% 76.4% 36.6% 2.03 3 10 302680774 55.6% 102.4% 33.5% 3.00 5 20 30 19421147 52.5% 76.3% 37.1% 2.00 3 10 402426665 54.5% 92.7% 33.0% 2.75 5 20 40 20421356 50.6% 80.2% 37.6% 2.08 3 15 2013701144 52.0% 52.3% 28.4% 1.77 6 10 20 18251071 50.9% 71.7% 37.3% 1.87 3 15 301060939 50.5% 40.5% 29.3% 1.31 6 10 301563825 51.8% 59.7% 31.0% 1.86 6 10 40 1931927 50.4% 75.9% 38.5% 1.92 3 15 4022331011 58.6% 85.3% 30.0% 2.78 6 15 20 18721093 51.7% 73.5% 37.2% 1.92 3 20 201795813 57.1% 68.6% 30.4% 2.19 6 15 30 1511825 51.9% 59.4% 37.0% 1.55 3 20 302163704 57.8% 82.6% 31.8% 2.54 6 15 40 2031713 52.5% 79.8% 38.4% 2.02 3 20 402128886 57.1% 81.3% 31.0% 2.56 6 20 20 17531503 52.7% 68.9% 32.2% 2.08 4 10 202002694 57.6% 76.5% 31.1% 2.40 6 20 302388606 56.8% 91.2% 32.8% 2.72 6 20 40 23201183 50.9% 91.1% 36.2% 2.46 4 10 308241001 52.8% 31.5% 24.9% 1.19 7 10 20 22651047 51.4% 89.0% 35.1% 2.48 4 10 40363824 51.8.9% 25.7% 0.46 7 10 30 21081266 54.5% 82.8% 34.5% 2.34 4 15 20874720 52.5% 33.4% 27.0% 1.16 7 10 40 25841005 53.0% 101.5% 38.1% 2.61 4 1

8月末我国外汇储备规模达33222亿美元

国家外汇管理局9月7日公布的数据显示，截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末增加299亿美元，升幅为0.91%。

国家外汇局表示，2025年8月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，8月份，美国非农就业数据超预期下行，通胀掣肘削弱，叠加对经济增长放缓的担忧升温，美元走弱，全球资产价格整体上涨。汇率方面，8月份，美元指数下跌2.2%至97.8，非美货币集体升值，由于外储以美元计价，非美货币升值增加了经汇率折算后的外汇储备规模。全球资产价格高涨对外储形成支撑。

中国人民银行同日公布的数据显示，中国央行连续10个月增持黄金。8月末中国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，在外部环境复杂程度明显提升的背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。8月份，美联储降息预期强化推动伦敦现货黄金价格明显反弹，全月累计涨幅为3.9%。当月，中国继续增持黄金储备6万盎司至7402万盎司，为连续第10个月净增持。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，未来，央行增持黄金仍是大方向。截至8月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.3%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用。

数十家公司与其分手，文华财经深陷合规危机能否扭转？

“不符合监管要求”“关闭准入权限”，今年1月10日起，全国最大期货交易软件之一的文华财经正经历重重危机。

截至1月11日，包括中信期货、海通期货、永安期货、南华期货、中粮期货等超过20家期货公司密集发布公告称，将于1月20日或1月17日暂停使用文华财经系列多个交易软件，使用文华软件的投资者，将无法进行交易登录，无法使用查询和交易等功能。

历数数十家期货公司给出的理由，均指向一点——“不符合监管要求”。新京报记者针对此事致电文华财经方面，电话未能接通。截至发稿时，记者所发送的采访邮件亦未得到回复。

为钱？为合规？

是否符合监管要求陷“罗生门”

从多家期货公司的公告来看，文华财经之所以面临当前的危机，与去年底监管收紧所发布的相关通知要求有关。

2019年11月20日，上期所、大商所、郑商所统一发布《关于落实穿透式监管相关要求的通知》，要求期货公司做好中继代理软件管理和认证工作，对于符合监管规定的中继代理软件，开通准入权限。

今年1月3日，广州期货首先对文华财经开火。根据广州期货当日公告，广州期货指出，经排查，目前提供的交易软件中，文华财经交易软件（包括文华赢顺、文华随身行、文华赢智等）暂不符合监管要求。

广州期货提出，将继续跟进文华财经交易软件整改情况，若其在2020年1月21日前仍无法满足监管要求，将面临停用的风险。

这一纸公告引起了市场的热烈讨论。1月6日，针对“不符合监管要求”的质疑，文华财经回应称，近期市场上流传“文华财经交易软件存在不符合监管要求的情况及可能停用”是谣言，文华方面已给出了解决方案，并已发到各家期货公司。

在否认不合规问题之余，文华财经还表示，“符合穿透式监管要求的技术需要经济投入，有的小期货公司不想投入，拒绝升级。因此，届时仅仅是个别不想升级的小期货公司的客户会受到影响。”

究竟是“合规”的纠纷、还是“经济投入”的纠纷？文华财经将炮火对准了“不想投入、拒绝升级”的“小期货公司”。此外，文华财经还表示，一些大公司正升级系统，今年1月20日之前，文华财经会在官网公布继续支持自己的期货公司。

令文华财经没有想到的是，这份公告不仅没有将市场对其合规的质疑“浇灭”，其有关“小公司”的言论还惹出了更大的争议。

1月8日，文华财经再次发布公告。在新的公告中，文华财经的语气大有不同。文华财经表示，“此前忽视了与期货行业上下游的沟通，导致在职责分工和投入分配两方面和期货公司产生了分歧，也给市场及投资者带来了困扰”。

此外，文华财经称，“正在针对小型期货公司制定特别的方案和新版软件，正在加班加点开发，争取1月20日前完成。”

据业内人士介绍，在此前文华财经给出的两套解决方案中，期货公司需要每年承担上百万元的支出，或是租用由文华财经指定的唯一一家服务器。

据悉，文华财经正在与期货公司协商第三套解决方案，但具体方案内容还并不清楚。

拥有140家内盘期货公司合作商

曾谋上市，三年冲关止于“终止审核”

据文华财经官网显示，文华财经是一家金融科技公司，由一位痴迷于技术，相信技术能改变生活的电脑工程师，于1996年创立。公司的产品“文华mytrader”2011年获得中国软件行业协会颁发的“中国金软件奖”，并获得“2010-2011年度中国软件和信息服务十大新锐企业”奖项。公司2011-2016年连续5年被上海市软件行业协会评为“软件明星企业”。

在文华财经官网，记者看到如此描述：文华财经是一家规范守法的软件公司，文华自身不从事期货经纪业务。文华只为持有金融牌照的合规期货公司提供软件支持，确保行情数据的真实性，确保文华软件的每一笔下单都必须送到交易所撮合。

据悉，目前文华的产品已打入40家证券公司、146家期货公司和1510家投资管理公司。在公司官网2019年12月20日更新的一份内盘期货公司名单中，与文华财经有合作的共计140家，包括今年1月10日前后发布公告计划关闭文华财经交易软件的期货公司，如广州期货、永安期货、中信期货、国泰君安期货、南华期货、海通期货等。

除140家内盘期货公司外，文华财经还为中一期货、香港易福国际期货、富士香港商品等3家境外及港澳台期货公司提供服务。

这个业内数得上的期货交易软件曾谋求上市。根据证监会披露的信息，文华财经曾于2015年11月报送IPO材料，申请在创业板上市。2017年4月，预披露更新。不过，在2018年4月，审核状态更新为“终止审核”。

合作方与对手趁机“瓜分市场”

文华财经还有竞争力吗？

此次文华财经的危机，为其他期货交易软件带来一丝机遇。

在不少期货公司关于停用交易软件的公告中，公司方面均提醒投资者，为避免影响交易，敬请客户提前下载并熟悉使用其他行情交易软件。

有的期货公司在公告中注明可选择其他交易软件，有的公司趁机推出自有APP。如南华期货提示投资者，已经按要求完成改造的终端有南华期货APP、博易、易星、快期、咏春、极星、同花顺、无限易、汇点等软件，可在公司官网下载。

此外，交易软件一方也在“下手”抢夺客户。在期货公司密集发布公告“抵制”文华财经期间，同花顺1月10日在其官方微信公众号中发布题为“不分大小，统统免费”的文章称，“最近，一支神秘的力量正在期货市场悄然崛起”。

同花顺在公众号中表示，根据监管要求，交易指令需要直达期货公司，为积极响应监管的新要求，同花顺期货通立马推出可以符合监管要求的交易中继接入系统和条件单系统，中继系统和条件单系统部署在期货公司内，客户端实现直接连接部署在期货公司的中继系统，保证用户交易指令直达期货公司。

同花顺还称，其交易中继系统通过自有协议加密保证安全通讯、稳定连接、动态扩展、并发双活的交易中继系统，包括委托主站程序和中间件程序，客户端的交易直接连接交易中继服务器。

不仅如此，同花顺还特别在文章中标红强调，该方案不但满足合规要求，更重要的是交易接入完全免费。

据官方数据显示，截至目前，同花顺期货通APP拥有12万日活，已经与35家期货公司完成了交易系统对接。

“可以预见，如果文华财经依旧延续它以往的作风，其他交易软件、以及期货公司自有APP的崛起，不说别的，仅免费这一项，就可以分流文华的不少客户。而以往文华所引以为傲的交易稳定、产品更新迅速的特性，随着其他软件商、期货公司在科技上投入的增多、金融科技发展迅速发展，也会越来越失去它的竞争力。”一位业内人士告诉记者。