铁汇教您外汇交易新手投资攻略

铁汇教您外汇交易新手投资攻略

作为一个非常普通的人，在外汇交易中经历了痛苦的爆仓和选错平台，这些资金的损失是次要的，但失败的打击是沉重的，爆仓后的心情是郁闷而揪心，烦躁而丧失斗志!下面这些铁汇平台给大家的心得、感悟和做单的技巧，希望能够对后来者有所领悟，有所借鉴，有所启迪!特别是对新手!

我是一个股票短线操盘手，更是一个权证日内短线操盘手，对香港涡轮非常了解并亲身体会，于其中获利颇丰。因此取名“期货涡轮”。我有非常好的看盘能力和超出常人的盘感。

我第一个外汇开户资金曾经一度大起大落，从500到3000，跌回300，又到2000，最高到过3400多，最低跌到了246，第一个仓坚持了3个月。最后爆了!然后再入500!这个500美金坚持了好多年。什么指标我也尝试过。可以说，对K线图我有非常好的研究功底，可以称得上是个K线专家了，因为我从大学毕业后研究了16年 !。然而，市场永远也不买我的帐，市场总是按照市场自己的规则走下去，要认识这个市场，除了纯理论性的东西是不够的!终于有一天，我看了一位外国人写的一本书——，终于让我真正的认识了这个非理性的市场，也同时认识了自己。同时，我一直迷惑不解的是：为什么当市场怎么看它都要涨的时候，它就下跌!跌得你没商量，跌破你认为所有的支撑线，跌得你家破人亡!我开始理解为什么做期货失败的人为什么会跳楼!?为什么那么多投资失败者一次又一次的面对失败，多少高手也败得血淋淋?!残不忍睹!如同在森林里，老鼠与老鼠争斗，最后被猫打败，猫与猫的争斗最后被狗击败，狗与狗的胜利者被狼干掉，狼被猎人干掉!猎人被保护二级国家保护动物的国法惩罚!国法、国际法在强大的美国人面前，又有什么作用?!他同样用导弹攻击你的大使馆，用战斗机挑衅你的边界，用航母震摄你的海疆。但美国人同样倒在了“9.11”恐怖袭击中，倒在了自己的金融危机中。世界大主力同样不能永恒!

我说了那么一大串的比喻和实例。就是为了说明一个问题：市场是在被主力牵着走!当你明白这点的时候，不要认为市场主力就能主宰一切!主力的概念是宽泛的!是无边际的!是无国界的!如同人类无法战胜自然界不可抗拒的力量一样!如同中国人无法避免汶川大地震一样!如同地球无法抗拒太阳的引力，在100亿光年后要毁灭一样!那么最后战胜主力的砝码和斗智是什么?人只有在一种极端痛苦的环境中,会突然领悟到很多过去没有想通的问题。要战胜主力的砝码是谁?!就是自己!只有遵守纪律，尊重市场，尊重趋势;没有把握，偃旗息鼓;看准机会，果断出机!动则如蛟龙，静则如乌龟!但要做到这点很难很难,但我依然在努力做到它!

过来者的话，一定要听!赢利者的话，你更要听。不要去研究什么指标，什么指标也没有，我全部研究过，你如果比我聪明，那没得说。只有一个指标是万能的，那就是移动平均线!其次是MACD和KDJ(仅为参考辅助验证均线用)。这就是我用顾比线原因。你要去研究别的指标，研究了也白花时间!只不过走我的老路而已。当然，不经历风雨，怎能见彩虹!你不亲身研究研究自然不会相信。人总是要亲身经历才明白。如同四十不或一样。希望你走运!

对于业余人士來说，汇市只是我们保值和赢利的工具，而且要轻轻松松的，快快乐乐的，才是最好的结果。那么我们凭什么轻松炒外汇，快乐赚钱呢?是准确的分析?我们做不到，也没人做的到;是严格的操作方法?执行起來也难。

答案是：你的个性，如果你能让你的炒外汇方法顺应你的个性，让你的心态保持轻松稳定，你一定能够很好的执行既定的方法。你肯定会实现轻松炒外汇，快乐赚钱的愿望。所以，一切的一切是你的个性，你的心。找到适合你个性的操作方法是最重要的。

既如此，我们又如何做到呢?

在汇市中，我们往往陷入困惑，对无常对，错无常错，哪个正确?于是我们开始分析，技术分析也好，基本分析也好，相信这些东西只要能付出一些时间去研究，都会有所收获，然而学会了这些以后仍然面临着亏损的问题，似乎分析方法对市场都是无效的。

于是，我们常常去看别人的汇评和操作方法，但是，别人的东西是别人的，别人再好的东西如果不是你最需要的一样没有意义，再不起眼的东西对于急需的人來说就是最珍贵的，

钻石与水对于一个沙漠里的人來说我们都知道什么是最重要的。于是，看了，学了别人的东西，還是亏损。

其实，成功的人只不过是把握住了自己的个性并且将之淋漓尽致的发挥，彵们的方法也许只适合彵们自己。套在你身上，可能不合适。

因此，在任何时候我们寻找的目标都是以尽量适合自己为原则，我们的潜意识也是这样指引我们的。然而事情往往就变了样，我们似乎不再知道什么是适合自己的，面对市场每天的诱惑，少有人能够保持清醒，追逐每一分钱的利润成了每天早上睁眼以后最重要的目标。所谓资本利润最大化成了不断交易的动力与借口。在绝大部分人眼里，每天都充满了赚钱的机会。然而自始至终就很少有人问过自己，市场中虽然每天都有机会，但真正属于自己的又有几个?答案很简单，真正属于自己的机会并不多。属于自己的机会也往往就是与自己个性最相符的机会。成功的人都知道，虽然在交易生涯中交易的品种并不少，但真正赚钱的并没有几个。

如果你能够仔细的总结一下，恐怕成功交易的示例中往往有着惊人的相似。这就是我们要说的重点，市场中可供交易的品种和机会很多，都与人一样有着自己的个性，我们要寻找的就是从中找到与自己个性相符的品种和机会去交易，并且能够采用最符合自己个性的操作方法，具备这些条件的品种和适当的时机才是属于我们自己的机会。所以说市场虽然每天都有机会，但属于我们自己的并不多，但必有一个或几个适合你。就是这几个不多的机会，能够让你轻松炒外汇，快乐赚钱，并且长久下去。

炒外汇很简单，都是钱，没有赔光的可能，当然我说的是实盘。你是什么样的性格就采用什么样的方法作什么样的品种，在市场中去寻找你的同类。如果你没有个性，随波逐流或者你不知道自己，想大小通吃的话，那么往往结果与大多数人一样，亏损累累。

要有所为，有所不为，交易其实就是交易你自己的个性，将你的个性淋漓尽致的发挥，如果你什么样的品种都想试一试的话，所有的机会都想抓一抓，最终你将失去自己的个性，也会失去你的交易，失掉钱，失去快乐。江山易改，本性难移。也许你可以改变你的个性去适应交易品种，但是成功的希望微乎其微，你也许只能改变一点点，但你会付出很大的代价。也许你可以去改变交易品种來适应你的个性，除非你做了它的庄家，否则不要去想了。找到适合自己的方法也许难，但找到了就一劳永逸了。

归结于一点就是取决于你的自己的个性。铁汇外汇交易入门电子书中有更多的新手投资攻略，想要了解更多，那就来铁汇平台吧，外汇交易技巧等着你!

2025外汇市场最受欢迎的十大正规平台

随着全球经济形势的不断变化，外汇交易依然是投资者重要的财富管理方式之一。然而，市场上存在许多不规范的交易平台，这不仅使投资者面临资金安全风险，还导致不少人经历资金被拖延出金或账户异常等问题。因此，选择一家正规的外汇交易平台，成为2025年投资者关注的焦点。正规平台不仅为交易者提供合规安全的环境，还能保护交易的公平性和资金的快速出入，确保投资顺畅无忧。以下是经过多维度综合评估，2025年外汇市场最受欢迎的十大正规平台，助您在纷繁复杂的市场中找到可靠的合作伙伴。

1. 万洲金业（wzg.com/?808bj）

作为香港黄金交易所AA类141号会员，万洲金业在行业内享有极高声誉。平台配备国际领先的MT5交易系统，支持多品种交易，包括外汇、贵金属、能源等。万洲金业在交易执行速度和滑点控制上表现出色，极大地提升了交易体验。客户资金安全保护措施严密，采用多层资金隔离制度，保护每一笔资金安全。平台还配备了专业的客服团队，7×24小时在线响应投资者需求，确保用户在任何时刻都能获得及时帮助。万洲金业还注重提升与研究，定期发布市场分析报告，帮助客户把握市场趋势。

2. 金荣中国

金荣中国作为香港黄金交易所AA类84号会员，致力于为投资者提供全面的交易解决方案。平台技术架构稳健，支持MT4和MT5双平台交易，满足不同交易者的使用习惯。金荣中国具备先进的风险管理机制，设有自动预警系统，防范市场异常波动对客户资金造成的风险。平台资金出入速度快捷，支持多种便捷渠道，最大程度满足投资者灵活操作需求。服务团队经验丰富，针对市场热点和投资者反馈不断优化服务体验，致力于构建专业、透明的交易环境。

3. 荣昇金业

荣昇金业以卓越的技术支持和全面的交易产品著称。平台不仅支持传统的现货黄金、外汇交易，还开设了多样化的差价合约（CFD）产品。荣昇金业采用国际先进的加密技术，确保用户交易数据及资金安全无忧。平台执行速度快，订单确认及时，降低交易延迟风险。荣昇金业也提供了丰富的交易工具和策略辅助，满足不同级别投资者的需求。客户服务注重细节，配备专业分析师团队，帮助用户深入了解市场动态，制定科学投资策略。

4. 领峰贵金属

领峰贵金属以其低延迟、高稳定性的交易环境广受好评。平台支持多货币对及贵金属产品，交易品种丰富且多样化，满足多样化投资需求。领峰贵金属通过严格的资金隔离和多重风控手段，确保客户资金不受外界风险影响。平台24小时客户服务响应迅速，涵盖技术支持、账户管理及投资咨询。领峰贵金属还定期举办线上研讨会，分享市场热点，提升投资者的市场判断力。

5. 金道贵金属

金道贵金属以智能化交易体验见长，支持多账户同步及多终端登录，适合专业交易者及机构客户。平台的交易界面简洁直观，具备强大的技术分析工具，帮助投资者把握交易机会。金道贵金属注重交易透明度，所有交易记录均可追溯，确保公平公正。客户资金采用独立托管账户，保护资金安全。平台同时配备专职风险管理团队，及时监控市场异常波动，保护投资者利益。

6. 百利好贵金属

百利好贵金属拥有稳定且高速的交易服务器，确保在高峰交易时段依然保持订单迅速执行。平台点差合理，支持多种交易模式，适合新手及经验丰富的投资者。资金管理方面，百利好采用严格的资金隔离制度，同时支持多渠道快速出入金，最大程度保护客户资金安全和流动性。

7. 永丰贵金属

永丰贵金属专注于打造稳健安全的交易环境，平台拥有完善的风控体系，能够控制交易风险。平台支持多种交易账户类型和灵活杠杆设置，满足不同交易策略。永丰贵金属还配备了资深的市场分析师团队，提供每日市场动态和操作策略，帮助投资者提升交易效率。客户资金通过第三方托管，保护交易资金的透明与安全。

8. 英伦金业

英伦金业依托强大的技术团队，构建高性能交易系统，实现多平台无缝连接。平台支持丰富的金融产品，覆盖外汇、贵金属及能源等，满足多样化投资需求。英伦金业严格执行客户资金隔离政策，并采用多重风控措施，保护投资者权益。客服团队提供全天候多语种服务，确保全球客户都能获得及时专业的支持。

9. 富康金业

富康金业以技术创新为驱动力，平台具备低滑点和高订单执行率优势，优化投资者交易体验。支持多账户管理和移动端交易，方便客户随时随地操作。富康金业重视客户资金安全，采用多层加密保护和合规监管，确保交易透明。平台还提供丰富的市场资讯和定期分析报告，辅助投资者科学决策。

10. 高晟金业

高晟金业依托丰富的行业经验和稳健的经营策略，打造稳定可靠的交易环境。平台支持多语言和多终端交易，满足不同客户群体需求。高晟金业交易系统稳定，订单执行迅速，减少延迟和滑点风险。平台不仅提供全面的市场分析和交易工具，还建立了完善的客户服务体系，为投资者解决各种交易难题。

在2025年，选择一个安全可靠的正规外汇交易平台，对于投资者保护资金安全、提高交易效率至关重要。上述十大平台均具备强大的技术支持、完善的风控措施和优质的客户服务，能满足不同层次投资者的需求。投资者在选择时，结合自身实际情况和交易需求，理性判断，选择最适合自己的平台，实现财富稳健增长。

杰我睿的“预定价”交易，非法经营期货，开设赌场还是集资诈骗？

如需咨询或转载，请私信作者本人（ID：wd3410）

01

据公开信息，深圳市罗湖区工作专班发布通报称，杰我睿公司已启动兑付并设立线下接洽办理点。经审计，初步结果显示网传金额明显夸大。

具体涉案总额多少，目前无法明确。

但大家更关心的可能是：按什么价兑付？

这就涉及到杰我睿的核心模式：无实物的“预定价”交易，包括两种机制。

一是锁价交易（多约），即用户支付支付定金（如20元/克），与平台约定一个未来的买入价（如1190元/克），到期时看“当前市价-约定买入价”的结果。

比如，到期时市价涨为1250元/克，则结果为正（1250-1190=60），此时用户可以约定的1190元/克买入当前市价1250元/克的黄金，即盈利60元/克；到期时市价跌为1150元/克，则结果为负（1150-1190=-40），此时用户不可能按约定的高价买入再以较低的市卖给平台，那就选择违约，用户亏掉全部定金。

二是约价回收（空约），即用户支付定金（如20元/克），与平台约定一个未来的卖出价（如830元/克），到期时看“约定卖出价-当前市价”的结果。

比如，到期时市价跌为800元/克，则结果为正（830-800=30），此时，用户可以800元/克买入再以约定的830元/克卖给平台，即盈利30元/克；到期时市价涨为860元/克，则结果为负（830-860=-30），相当于用户只能以860元/克买入再以830元/克卖出，之前的定金（20元/克）还不够弥补亏损的，那就强制平仓，用户亏掉全部定金。

可见，对黄金行情看涨的用户，会选择“锁价交易”，即做多，金价涨了，自己就赚；对黄金行情看跌的用户，则选择“约价回收”，即做空，一旦金价跌了，用户就赚（在有实物的情况下，先不说赚不赚，至少手里的黄金价格有平台兜底）。

众所周知，近期金银价格一路上涨，多数用户必然选择做多，即进行锁价交易，不断以约定的低价买入再以较高的市价卖出。当平台上“做多”的用户数量远超“做空”的用户时，意味着大量处于高位的到期市价单没有交易对手（做空用户）接盘，原本的自然风险对冲机制失效，平台只能亲自下场“兜底”。然而，在金价一路走高的趋势下，杰我睿平台的黄金实物和资金储备很可能难以应对大量做多用户的兑付需求。

02

根据《期货交易管理条例》，期货交易指采用公开的集中交易方式或国务院期货监管机构批准的其他方式进行的以期货合约或期权合约为交易标的的交易活动，其必须具备五个特征，即采用标准版合约，交易集中化，采用双向交易和对冲机制，实行保证金制度，实行每日无负债结算制度。

从公开信息来看，杰我睿及其关联主体并无期货牌照，其平台经营模式也不符合标准化合约、交易集中化、采用对冲机制等特征。根据证监会《关于认定商品现货市场非法期货交易活动的标准和程序》及《关于变相期货交易有关事宜的复函》等文件精神，该平台交易模式可能被认定为“变相期货交易”。

如（2014）三刑终字第174号一案，

湖南某财公司成立后，在未取得期货业务许可证和从业资格的情况下，购买一套大宗贵金属电子交易系统软件，从事网络黄金期货交易业务。具体模式是：先搭建“湖南某财大宗贵金属订金交易系统”网络平台，然后以加盟合作形式逐级发展代理商，由各级代理商发展客户进入“湖南某财大宗贵金属订金交易系统”，以“伦敦金”涨跌价格为标准进行黄金期货买卖交易；湖南某财公司搭建的网络平台根据客户交易的金额自动从客户事先存入的保证金账户划拨收取递延费和手续费；保证金低于规定比例时系统强行平仓；结算方式是每日结算盈亏，采取当日无负债结算，收取客户交易的手续费其中70％作为佣金。郑某等人在不具有黄金期货交易资质的情况下，吸收、发展客户在湖南某财公司非法设立的黄金交易平台上进行变相黄金期货交易。

法院认为，郑某的行为已构成非法经营罪，非法经营数额在三百万元以上，应认定为情节特别严重，判处有期徒刑三年十个月，并处罚金300万元。

又如（2014）粤高法刑二终字第171号一案，

徐某某等人在未经国务院银行业监督管理机构批准的情况下，采用发布招聘信息、随机打电话、朋友或熟人介绍等方式向社会公众公开宣传，谎称所成立公司是美国某公司的服务商，可以利用该公司的平台参加境外的外汇、黄金交易或委托该公司代为投资外汇、黄金，可获取高额回报，引诱被害人与该公司签订《安心回报理财协议》、《汇利宝协议》等，诱骗被害人将资金转到个人银行账户，随后将账户内资金以转账或取现的方式取走。

法院认为，徐某某以非法占有为目的，使用诈骗方法非法集资，数额特别巨大，其行为已构成集资诈骗罪；其违反国家规定，非法经营境外黄金、外汇期货交易，扰乱市场秩序，情节严重，其行为已构成非法经营罪。两罪并罚，总和刑期十六年，并处罚金70万元。

03

有观点认为，杰我睿平台的交易模式与正规的期货交易模式不同，该平台并未引入风险对冲机制，而是直接下场作为交易对手与用户对赌，且设置的杠杠比例也远高于正规的期货交易所，应属于开设赌场的行为。

事实上，去年10月，同在深圳水贝市场的几家黄金珠宝公司就被认定是以经营黄金为名，实际通过线上平台开展“非实物黄金对赌”业务，涉嫌开设赌场罪。

对此，笔者认为，上述认定有待商榷，存在对赌属性不能直接等同于开设赌场。

无论是期货交易还是变相期货交易，其天然就带有高风险高收益的特征，大多都具有一定的不确定性风险和对赌性质。如果贸然以开设赌场罪论处，既无法实现对该类行为的充分、准确评价，还可能导致罪责刑不一致的结果。

要知道，根据现行刑法及赌博案件相关司法解释，涉案数额达30万元就是五至十年有期徒刑，那么该平台的相关人员岂不是人均五年起步，这似乎不太合理吧。

04

当然，还有观点认为，用户在杰我睿平台的充值资金都是由个人账户收取，现在平台无法兑付，说明这些资金没有用于生产经营活动，甚至是被隐匿了，应当定集资诈骗罪。

对此，笔者认为也有待进一步的事实查明。

因为诈骗罪的定性关键在于是否具有非法占有目的。理论上，公司经营者或员工以个人账户收款，存在认定为“职务行为”的可能性。如果所收取的资金最终证实流向了公司或用于公司经营，就不能推定为具有非法占有目的。

累计期权应用、解构及持仓风险应对

适用于在整理行情中锁定较高售价或较低采购价格

场外期权在帮助生产、贸易企业降本增效中发挥了重要作用，累计期权是近几年较为常见的结构。本文在介绍累计期权的基础上，对其风险收益、适用场景进行分析，就历史情形，结合场内期权工具，探讨累计期权风险的应对，希望投资者对此类结构有更深入的了解，更恰当地使用累计期权。

累计期权

累计期权又被称为累积型期权，累计期权合约约定：投资者在未来一段时间内，满足价格条件时买入或卖出一定数量标的。

常见的累计期权合约要素包括：标的、合约期限、期初价格S0、敲出价H、行权价K和杠杆系数N。累计期权可分为累购期权和累沽期权。累购期权约定，在观察日，标的价格较低时购买标的，每次观察时有购买可能，合约期限内设有多个观察日，因此被称为累购期权，区间内可实现低价采购，通常用于降低采购成本；累沽期权约定，在观察日，标的价格较高时出售标的，每次观察时有销售可能，合约期限内设有多个观察日，因此被称为累沽期权，区间内可实现高价销售，通常用于提高销售利润。

以白糖累沽期权为例，合约要素如下：

合约约定，每交易日观察收盘价St，如果St≥K，即收盘价为6000元/吨及以上时，当日获得2倍SR501空单，价格为6000元/吨；如果H

较常用的累计结构还有区间固定赔付累计期权，与前述累计期权的区别在于，它在区间内获得固定赔付。在窄幅震荡行情的套保中，固定赔付累计期权会连续获得固定赔付，可能形成惯性思维，部分企业为获取更多收益容易产生超量套保的风险。

解构、复制和风控特征

累计期权相当于每个观察日到期的一系列期权组合。上例中1份累沽期权可以看做由1份向下敲出看跌期权的权利仓和2份相同执行价的向下敲出看涨期权义务仓组成。进一步解构如下：

1.买1份行权价为K的看跌期权；

2.卖1份行权价为H的看跌期权；

3.卖N份行权价为K的看涨期权；

4.二元期权。

以上四部分中，除去二元期权，其余均为香草期权，如果用场内期权简单复制，收益结构如下图。对区间固定赔付累沽期权的解构，除去二元期权后更简单，仅剩卖出N份看涨期权。

图为场内期权复制累沽期权到期收益

场内期权复制累沽期权相比场外合约的优势有：1. 在标的价格下跌突破敲出价后仍有收益；2. 场内价格更透明，特别是在到期前平仓通常有一定优势；3. 投资者可在持仓过程中根据市场情形和自身需求动态调整N的值。劣势也非常明显。目前交易所已上市合约到期时间间隔较长，仅可每月观察，若未来上市每周到期合约，可实现每周观察，但无法做到目前场外合约中较常用的每日观察。因此在较短期，例如一个月期间内，两种方法的套保效果会出现较大差异，场内期权复制仅观察最后到期日标的价格，其间价格变动路径对结果无影响，而每日观察的场外期权完全依赖持有期间价格变动路径。

从风控角度来看，对期权价值影响最大的因素是标的价格变动，在标的价格上涨时，累沽期权特征与卖看涨类似，|Delta|在价格上涨超过行权价的过程中不断扩大，且价格在行权价附近时|Gamma|达到最大值。累沽期权具有累计特性，因此实际持仓过程中Delta带来的敞口不仅受标的上涨幅度影响，剩余到期时间的影响也非常大。

累计期权适用情形和要素选择

累计期权适用于尾部风险较小，即标的价格发生连续大幅上涨或下跌的概率较小时，来增厚收益或降低成本。累计期权既可以内嵌于含权贸易中，以贸易合同条款方式呈现，又可以直接购买，作为价格管理工具。

以区间固定赔付累计期权为例，某白糖贸易商认为糖价可能长期走低，计划在2个月内适当降低库存，5月17日价格6150元/吨，企业希望能以6250元/吨出售，但近期是否能涨到此价格不确定。此时企业买入累沽期权，行权价6250元/吨，敲出价6000元/吨，每日观察，数量为20吨/天，杠杆为2，若价格介于6000~6250元/吨，可获得60元/吨固定赔付。这样，企业既可以在糖价上涨达到心理价位时出售，又可以在等待过程中获得现金补偿。

在开仓后的两个月内，标的SR409横盘震荡，6月6日、6月7日、7月4日、7月5日4个交易日共获得4天×20吨/天×2=160吨空单，价格为6250元/吨，和37天×60元/吨×20吨=4.44万元赔付。通过这种期权结构，企业能够在市场波动中抓住高价销售的机会，且获得的赔付一定程度上对冲了价格下跌的风险。

在考虑是否使用累计期权时，除对标的行情的预期之外，波动率也是重要的考虑因素。设置累计期权要素时，需要权衡风险和期望收益。仍以区间固定赔付累沽期权为例，各因素对风险和收益的影响如下：

1.波动率

假设其余要素不变，不同波动率假设下，固定赔付随之变化，波动率越高，获得的赔付越高，反之亦然。在波动率过低时，使用累计期权需要更谨慎，一方面赔付较低收益有限，另一方面若波动率均值回归上行，累计期权的平仓价格会升高，增加亏损可能性。通常在预期波动率将要下跌时买累计期权更适合。

2.行权价

假设其余要素不变，在选择行权价时，主要需要权衡的是单位赔付收益的高低和合约规模。选择靠近期初价格的行权价会获得较高的单位赔付收益，但行权概率也会提升，在合约规模一定的情况下，行权概率增加使得理论行权量大幅增加，可能产生超卖风险，因此需要适当降低合约规模。通常选择高于期初价一定幅度并满足销售心理的价格作为行权价。

3.敲出价

假设其余要素不变，理论上敲出价对整体盈亏和风险的影响相对较小，主要权衡单位赔付收益和获得赔付的概率，敲出价远离期初价使得单位赔付收益减少而可获得赔付概率增加。实际应用中若能对标的价格的压力或支撑位有较好的判断，可以获得更高收益。

风险控制

在使用累计期权套保时，风险主要有两种。仍以累沽期权为例：

1.标的价格较大幅下跌时套保不足的问题

累沽期权在标的价格跌破敲出价后无结算，意味着销售方在持有存货情况下使用累沽期权无法防范价格较大幅下跌的风险。对于下跌时套保不足问题，及时买入看跌期权是有效的解决方法，熔断累计期权在下跌情况下相对更有优势。熔断累计期权在合约敲出时即终止，并一次性获得剩余交易日的每日固定赔付，投资者可以用所获得赔付购买看跌期权做保护。因此，标的价格震荡但后续可能大幅下跌时熔断累沽期权相比普通累沽期权更适用。

2.标的价格大幅上涨时大额亏损的问题

临近行权价时，累计期权Delta敞口的迅速扩大，以及时间累积效应容易被低估，特别是在固定区间赔付的长期获利后，容易导致套保超量问题。外汇累计期权套期保值曾因数量与企业实际需求不匹配，在香港金融市场引发过较大风险。如何有效控制此类风险呢？

（1）开仓前

a. 正确评估需要套保的风险敞口，避免超量套保。例如，累计期权的最大行权量不超过企业计划销售或采购的总量。

b. 选择更适当的期权结构和要素，而不是一味追求高收益。

c. 对不同行情匹配恰当的期权结构，例如上涨概率较大时避免开仓累沽期权。

（2）持仓中

跟踪持仓中的累计期权非常重要，特别是对于期限较长的合约。以白糖为例，其收益率分布呈尖峰肥尾特征，波动率长期较低，窄幅震荡区间非常长，因此白糖在大多数时间内适合使用累计期权。仍以销售方使用固定区间赔付累沽期权为例，假设挂钩标的为白糖主力合约（在主力合约到期前40个交易日时切换至次主力合约），期限为35个交易日，行权价高于期初价3%，敲出价低于期初价3%，杠杆率为2，计算理论固定赔付额时使用60日历史波动率，每日名义数量1吨，2018年1月1日—2024年8月31日的回测结果如下：

图为2018年1月1日—2024年8月31日固定区间赔付累沽期权空单与赔付

图为2018年1月1日—2024年8月31日固定区间赔付累沽期权盈亏

注：对应日期的获得空单量、获得赔付总额、累沽期权盈亏为当日开始的上述期权在对应合约期间的值。

在回测期间，任一交易日开仓此累沽期权，持仓期间平均约5个交易日发生敲入或敲出，25个交易日获得固定赔付，获得空单均值为10.15吨。累计期权本身胜率较高，若敲入后现金结算，盈利概率达79.49%。持仓期间所有交易日均获得固定赔付的概率为15.44%，主要发生在2018年一季度、2021年下半年、2022年和2024年二季度，但这些时段获得的总赔付额并不高，主要源于低波动下单位赔付额较低。需要警惕的是发生大量敲入，最多有33个交易日获得空单，较大敲入量（大于30个交易日）的概率为1%，主要发生在2023年上半年标的大幅上涨时，若敲入后现金结算，最大亏损达2.81万元，此合约获得64吨空单，平均亏损439.13元/吨。

因此，我们希望尽量减少连续上涨中累沽期权的亏损，例如灵活使用买期权做对冲。假设我们选择在连续敲入后买看涨对冲继续敲入风险：在连续3个交易日获得空单后开仓买平值看涨期权，数量为剩余交易日可获得最大行权量的一半，若开仓后出现3个交易日未获得空单则平仓，加入此对冲方法后的累沽期权盈亏回测如下：

图为固定区间赔付累沽期权+灵活买看涨对冲

对冲后的最大亏损缩小至1.87万元，减少了33.5%，2023年上半年一份合约平均亏损由4780.65元降至2186.94元，减少了41.08%。在其他时间段中，对冲与无对冲结果相近，并没有带来过高对冲成本，因此，灵活应用买看涨是较有效降低累沽期权风险的方式。但也可以发现，在2023年标的涨幅较大的后半段时间内对冲效果较差，主要原因一方面是买看涨开仓需等待连续敲入后，快速的上涨使对冲时标的价格已经较高，后续涨幅不大，对冲端无法获得足够收益以弥补累沽期权的损失；另一方面是对冲数量仅为开仓时后续可获得最大空单量的一半，在连续上涨中对冲量不足。在实际交易时，恰当的对冲方案可以实现更好的效果。

综上，累计期权适用于在震荡行情中锁定较高售价或较低采购价格。与多数卖权类策略相似，在长期震荡中，累计期权有助于增厚收益，而在单边行情开启时，应当慎用反向累计结构，如果已经开仓且平仓难度较大，可以考虑买期权做对冲（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017489）