第二次冲刺IPO背后：文华财经业务转型“争议”
本报实习记者 陈风 记者 夏欣 广州报道
第二次冲击IPO，上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”）焕新登场。
文华财经日前披露的2021年招股书显示，2018年、2019年、2020年营业收入分别为13406.49万元、20992.73万元、19207.84万元；归属于母公司股东的净利润分别为4580.06万元、7843.68万元和7577.47万元，整体保持增长趋势。
2015年11月24日，文华财经提交创业板首次公开发行股票招股说明书申报稿。2017年4月，文华财经提交第二版招股说明书申报稿。两次申报，文华财经终未如愿。
如何经过3年多时间，文华财经实现营收翻倍？然而在亮眼的财务报表另一端，连接的是文华财经备受争议的业务转型。
拓展B2C业务，客户变竞争对手
2018年9月25日，文华财经在“文华财经随身行”APP（以下简称“随身行APP”）软件上发布通知，随身行APP的交易模块自2018年10月10日开始收费。在相关收费说明中，文华财经方面称，收费范围通过随身行APP委托的所有国内期货、期权合约成交单，包括通过随身行设置的云端损盈单、云端条件单的委托成交单。在收费标准方面，付费可选择充值卡扣费和包年两个标准：一是充值卡扣费，0.2元/手，在充值卡中按实际成交（双边）手数扣费；二是包年，720元/交易账号·年，包年需指定一个交易账号。
在推广初期，文华财经曾公开承诺手机端的随身行APP终身免费。因此文华财经向个人投资者收费的信息公布之后，在国内期货行业引起了巨大反应，也点燃了文华财经与期货公司、期货投资者矛盾的引线。
2018年10月15日，第一创业期货有限责任公司（以下简称“一创期货”）在公司官网上发布“关于免费手机软件下载及文华停用的公告”。该公告表示，文华财经公告10月10日开始直接向用户收取“文华随身行”交易软件使用年费，为了维护广大投资者利益，一创期货决定自11月1日起终止与文华财经的合作。并另行推出博易大师、易盛手机及电脑交易软件免费供客户使用。
2018年10月26日，一创期货在一封名为《关于文华财经公司严重侵害期货公司合法权益的举报函》中披露，2018年10月19日，一创期货陆续接到公司客户电话，称在登录公司赢顺期货交易软件时，收到文华财经的弹出窗口通知，通知中引导一创期货客户至其他期货公司开户。由此，一创期货实名向中国期货业协会、北京证监局举报文华财经严重侵害期货公司合法权益。
彼时，一创期货曾向媒体表示，经多方渠道核实，文华财经之所以有如此动作，是由于一创期货决定在合同到期后与其终止合作，文华财经有恶意报复之嫌。
有媒体报道称，当时文华财经负责人尚守哲表示，文华财经给客户发送通知主要是提醒客户文华财经和一创期货的合同即将于10月31日到期，为避免客户交易中断，需尽到提醒义务，尤其是对10月10日以后已经向文华财经缴费的客户。
除了选择使用其他第三方交易软件，其实当时南华期货、大有期货、华联期货、国联期货等头部期货公司也在积极向个人投资者推广自主开发的APP给用户使用。
不过，一位期货公司内部人士向记者表示：“大型期货公司都是在博易平台的基础上开发的，（有时候）不怎么好用，流量还是文华财经（最大），同花顺、东方财富、和讯、大智慧、信管家也还可以。”
文华财经与期货公司之间的“对垒”让监管看到了第三方期货交易软件存在的数据风险。2019年11月20日，国内四大期货交易所下发的《关于落实穿透式监管相关要求的通知》（以下简称“《通知》”），其中要求客户通过交易终端软件下达的交易指令，期货公司应确保客户下达的交易指令直达其信息系统。
然而，这一举动让正在拓展C端业务的文华财经与自己的机构客户期货公司的矛盾爆发。2019年12月，在《通知》下发后不久，文华财经就系统改造问题向多家期货公司提出了三种解决方案：方案一，期货公司自建文华云交易中台系统，期货公司需要投资约200万元；方案二，文华财经建设运维托管云方案，期货公司每年需缴纳18万至36万元使用费；方案三，是在方案一的基础上修改，期货公司自备机房、服务器和带宽资源，期货公司需要一次性投资130万元，每年还需要支付软件维护及线路费用约85万元。
这就是说，监管针对交易软件平台C端业务存在的数据风险而下发的整改措施，文华财经却转嫁给它的机构客户期货公司来买单，文华财经此举让一边对自主开发交易软件APP有些想法，一边暂时又难以摆脱对文华财经流量“依赖”的期货公司下定决心。广州期货、美尔雅期货、西部期货等相继宣布，或将停用文华财经。
针对相关期货公司的反制措施，文华财经再次出手。2020年1月6日，文华财经发布公告称，最近市场上流传“文华财经交易软件存在不符合监管要求的情况及可能停用”的谣言。实际情况是文华财经新出了解决方案三，并且已经发到各个期货公司，但是因为穿透式监管的技术升级需要经济投入，有的小期货公司不想投入，拒绝升级而已。仅仅个别不想升级的小期货公司客户，会受到影响。
文华财经的“小期货公司”论调，彻底引发众怒。一些行业头部期货公司也纷纷调侃自己是“小期货公司”。2020年1月10日，20多家行业龙头期货公司相继宣布停用文华财经。2020年1月13日，文华财经开始放低姿态，宣布向各期货公司免费提供中台系统的全套软件产品和相关技术支持。
同时，文华财经在向多家期货公司发出的致歉信中表示，文华行情交易系统2021年不再涨价，以后年度的价格变动会参考物价水平和同行的价格变化；文华财经的手机版软件不再依据交易手数收费，也不再和交易账号挂钩，收费方式改为绑定手机标识号，按照月度、季度、年度来收费。
不过，一些投资者在行业论坛、公众号上吐槽，文华财经吃相难看，随身行月费从30元涨到50元，实时外盘行情要收费，一些单项收费更贵，包括看纽约黄金的实时优势要1200元，做一个云端条件单要花90元等。不过，也有个人投资者表示，支持文华财经走付费路线，好东西就应该收费，文华财经免费的wh6等的功能还是很不错的。
最新招股书显示，截至2020年12月31日，文华财经已与国内135家期货公司合作，占国内期货公司总数的90.60%；2020年12月，公司PC端基础交易软件的月活跃用户数（MAU）为62.89万人，移动端随身行软件的月活跃用户数（MAU）为134.70万人。
新湖期货总部业务中心机构事业部总经理陈春林预计：“市场会向文华财经妥协，文华财经市场占有率太高，界面又好用，一年也就700多元，对于专业投资者而言不算贵。”
前述期货公司内部人士向记者表示：“只要个人用户的流量还在文华财经的手里，文华财经就牵住了期货机构的牛鼻子。”
对于目前公司相关业务开展情况，记者向文华财经方面发送采访函，其向记者表示：“由于现在属于静默期，不便接受采访。一切请以公示的招股书中的信息为准。”
B2B业务后劲不足
在向C端用户收费之前，B端的机构客户一直都是文华财经的“衣食父母”。
据文华财经2017年4月更新的招股书显示，彼时文华财经的产品和服务的客户包括期货公司、投资公司、证券公司、银行、现货生产和贸易公司、个人投资者以及其他机构，其中期货公司带来的收入占主营收入的比重最高，报告期内均达到68%以上。文华财经销售给期货公司的产品和服务以行情交易软件和服务为准；其第二大客群为个人投资者，个人投资者向文华财经主要购买程序化交易软件服务以及行情数据服务等。
相关数据显示，2014年、2015年、2016年文华财经的营业收入分别为6515.01万元、6984.38万元、8725.60万元，而2014年、2015年、2016年文华财经的行情交易软件服务、程序化交易软件服务、行情数据服务、其他产品及服务这四项收入的总和分别为6472.43万元、6872.97万元、8402.12万元，基本上可以说是文华财经的主要营收来源。
其中，2014年、2015年、2016年文华财经的行情交易软件服务收入分别为3930.08万元、4697.36万元、5709.11万元，占文华财经2014年、2015年、2016年总收入的比重均超过60%。另有数据显示，2014年、2015年、2016年购买文华财经行情交易软件服务的客户全部都是机构客户。
彼时文华财经方面指出，行情交易软件服务的目标客户为期货公司，受证监会发放牌照的限制，报告期内国内期货公司数量稳定在149家左右，未出现大规模增长，因而决定了该产品报告期内难以通过扩大目标客户销量来增加收入。因此文华财经行情交易软件服务业务的收入增长主要受价格因素驱动。
和价格增幅相比，文华财经的行情交易软件服务的毛利率增幅正在大幅下降。相关数据显示，2015年、2016年文华财经的行情交易软件服务的价格分别为305023.32元/套、369521.62元/套，价格增幅分别为20.69%、21.15%。伴随着价格的上涨，文华财经的行情交易软件服务的成本也在增加，2015年、2016年成本价分别为108225.46元/套、118882.69元/套。2015年、2016年文华财经的行情交易软件服务的毛利率分别为64.52%、67.83%，毛利率增幅分别为10.14%、5.13%。
2014年、2015年、2016年文华财经的行情交易软件服务占文华财经总收入的比值分别为60.72%、68.35%、67.95%，因为行情交易软件服务的收入占比高、毛利率低，文华财经与其他同类型公司相比，毛利率也排在较低的位置。据相关招股书披露，2016年同花顺、东方财富、文华财经的毛利率分别为91.80%、73.15%、71.86%。
对比文华财经主要的四大部分产品服务的毛利率，文华财经主打机构客户的行情交易软件服务也比较低。2015年、2016年行情交易软件服务的毛利率在文华财经四个服务板块中一直排在第三位。2015年、2016年文华财经的其他产品及服务的毛利率分别为97.93%、97.56%，2015年、2016年文华财经的程序化交易软件服务的毛利率分别为82.78%、82.61%，而2015年、2016年其他产品及服务在文华财经主营收入中的比重分别为5.14%、2.79%，程序化交易软件服务在文华财经主营收入中的比重分别为17.26%、19.67%。
前述期货公司内部人士向记者表示，机构投资者的数量只有那么多，与个人投资者的数量不在一个量级，另外期货公司的钱也越来越不好赚了，文华财经将付费营收增长点放在个人客群也是必然。
有媒体报道，因为第一次上市对文华财经影响很大，可以说是伤筋动骨了。在终止IPO后不到半年，文华财经宣布启用收费制，个人投资者开始成为文华财经的核心客群。
文华财经在2021年招股书中表示，2018年至2020年，公司主营业务中基础交易软件服务是主要面向期货公司的机构业务（B2B业务），随身行软件服务和衍生增值软件服务是主要面向个人期货投资者的零售业务（B2C业务）。
相关数据显示，2018年、2019年、2020年文华财经产品服务由基础交易软件服务、随身行软件服务、衍生增值软件服务和其他产品及服务四部分组成，客户则由期货公司、其他企业、个人组成。其中，2018年、2019年、2020年基础交易软件服务的客户类别全部都是期货公司，而在随身行软件服务、衍生增值软件服务和其他产品及服务中，个人期货投资者则是主要客户。以2020年为例，2020年个人期货投资者在文华财经随身行软件服务、衍生增值软件服务和其他产品及服务中的收入比重分别为99.41%、75.95%、37.05%。综合来看，在文华财经的总营收中，2018年期货公司、其他企业、个人组成占文华财经的收入比重分别为38.3%、8.55%、60.32%；2019年期货公司、其他企业、个人组成占文华财经的收入比重分别为31.56%、21.44%、63.08%；2020年期货公司、其他企业、个人组成占文华财经的收入比重分别为42.48%、4.42%、53.1%，个人期货投资者已经成为文华财经最重要的客户群体。
