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1.18亿桶空头头寸集结，市场正疯狂押注油价跌穿60美元

金十数据

投资者正加大对原油价格跌破60美元的押注，以对冲更广泛的经济衰退。

上周，OPEC+在全球经济可能下滑的情况下决定提高产量，将原油价格推至四年来的最低点，也使期权市场从长达数月的昏迷中惊醒。

市场相关人士称，这两件事结束了油价一段时间以来的价格波动平缓期，参与者正急于从现有的看跌押注中获利、对冲经济大幅放缓的影响，并减少对持续低波动性的押注。

上周五，超过45万份看跌布伦特原油的期权易手，是之前记录的两倍多。在这些交易中，有一些合约将从油价持续下跌并进入50美元区间的过程中获利。

布油看跌期权交易飙升

包括Daan Struyven在内的高盛分析师写道：“对生产商而言，购买保护以防止价格进一步下行仍具有吸引力，而对宏观投资者而言，原油看跌期权仍是一种有吸引力的经济衰退对冲工具。虽然隐含波动率有所上升，但我们认为其定价仍然偏低。”

期权定价也显示出这些变动的规模。布伦特原油期权的看跌合约较看涨合约的溢价达到了2023年11月以来的最大值，隐含波动率也飙升至几个月来的最高水平。

据彭博社汇编的数据显示，在布油价格最近几天跌破65美元的情况下，看跌期权溢价和隐含波动率出现了飙升，未来一年内的看跌期权未平仓头寸已经相当于1.18亿桶。

油价的大跌也压低了较长期限合约的价格，凸显出市场预期的供应宽松。2026年的WTI原油期货合约价格上周五收于2021年底以来的最弱价位。

这两种原油基准的期货曲线更远端的指标也显示出疲软。最接近的两份WTI原油12月合约之间的价差是石油对冲基金追踪长期市场供应状况的首选指标，周一该价差低至-13美分，这是自2020年底以来首次出现折扣。

从2026年底到至少2030年，远期曲线已经转弱为远期升水结构，这表明交易商正在对长期前景重新定价，以考虑石油过剩的问题。

原油期货正在定价供应过剩

A/S全球风险管理公司首席分析师Arne Lohmann Rasmussen说：“我们现在正处于危机阶段，基本面因素已不重要。投资者希望不惜一切代价消除风险。”

临近到期期权时间价值明显衰减

受上证50ETF期权价格超跌反弹带动，昨日，50ETF认购期权合约多数继续维持上涨，认沽期权合约则整体下行。截至收盘，主力合约中，平值5月购3100合约收盘报0.1199元，涨0.0108元或9.9%；平值5月沽3100合约收盘报0.0885元，跌0.0074元或7.72%。

成交方面，昨日，期权共计成交43012张，较上一交易日减少1846张。其中认购期权成交量继续明显高于认沽期权，分别为27742张、15270张，认沽认购比率继续下降至0.55。持仓方面，期权共持仓161354张，较上一交易日增9094张，成交量/持仓量比率降至26.7%。

银河期货期权部表示，波动率方面，周二5月期权合约隐含波动率整体小幅上升，区间为34%-59%。其中，平值5月购3100合约隐含波动率为39.53%；平值5月沽3100合约隐含波动率为40.02%。此外，标的上证50ETF的20日历史波动率小幅回落至29.86%。

值得注意的是，目前距离5月期权合约到期还有两周时间。海通期货期权部提醒投资者，由于期权合约时间价值衰减已愈加明显，尤其是深度虚值期权合约，以5月认购3500合约为例，昨日期权标的50ETF上涨0.61%，而期权合约价格却下跌22%。另外，两个深度虚值认购期权合约价格也有不同程度的下降。对于认沽期权来说，由于深度虚值认沽期权合约价值已所剩无几，卖空深度虚值认沽期权的潜在收益甚至不及手续费，所以其价格的微幅波动意义已不太大。

对于后市，光大期货期权部刘瑾瑶认为，经历上周大跌，50ETF积聚反弹需求，加之受央行降息利好和新股申购资金大量释放提振，50ETF价格近几日震荡回升。预计50ETF短期将维持震荡偏强走势，上方承压前期高点3.3元一线。操作上，建议投资者可以构建牛市价差策略。比如买入1张认购期权，同时卖出1张到期日相同行权价更高的认购期权。该策略最大亏损为净权利金，而最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金。例如，投资者可以考虑买入一张5月购3100合约，付出权利金1199元；同时卖出一张5月购3300合约，收取权利金749元。

而基于对后市行情走势的判断，海通期货期权部推荐：一级投资者：构造备对开仓策略，在行情达到3.300点前平仓(包含期权和标的物持仓)出局；二级投资者：如同一级投资策略；三级投资者：卖出2.9元认沽合约、3.5元认购合约，构建宽跨式组合。