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外汇市场韧性强 稳定基础更坚实

多个最新数据显示，今年以来，尽管面对复杂多变的外部环境，但我国跨境资金流动呈现总体均衡，人民币汇率在合理均衡区间双向波动。

国家外汇管理局国际收支分析小组日前表示，近些年我国外汇市场不断发展和进步，韧性显著增强，更有基础和条件抵御外部冲击风险。更重要的是我国具有大型开放经济体独有的经济总量和市场体量优势，有助于巩固外汇市场长期基本稳定的基础。

外汇市场供求保持基本平衡

今年以来，世界经济增速放缓，美联储货币紧缩进程加快，国际金融市场波动加剧，但我国跨境资金流动呈现总体均衡，人民币汇率也在合理均衡区间双向波动。

从人民币汇率走势来看，在美元走强、主要非美货币走弱的背景下，人民币汇率双向波动增强，在全球范围表现相对稳健。

国家外汇管理局国际收支分析小组称，从2022年初至7月12日，人民币对美元汇率交易价（CNY）贬值5.4%至6.7345，贬值幅度显著低于欧元的11.9%、日元的16.1%和英镑的12.6%，CFETS人民币汇率指数小幅上涨1.6%，保持基本稳定。从变化看，一季度人民币汇率总体稳定，CNY小幅升值0.5%，二季度以来人民币汇率呈现先贬后升的双向波动，CNY日均波动幅度创历史新高，弹性显著增强。

从跨境资金流动来看，银行结售汇和跨境资金均趋向基本均衡，外汇市场供求保持基本平衡。

1-5月，银行结售汇顺差792亿美元，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入862亿美元，总体延续了2020年下半年以来较高顺差格局。其中，4至5月，银行结售汇、非银行部门跨境资金净流入月均分别为102亿和120亿美元，更趋平衡。上述分析小组表示，初步统计，6月银行结售汇和非银行部门跨境收支仍保持均衡。

部分渠道外资阶段性调整不改整体均衡格局

近期外资人民币债券持仓出现了一波调整，引发市场关注。数据显示，2022年2月以来，外资转为连续四个月净卖出人民币债券，累计净卖出4108亿元，到5月底，外资人民币债券持有占比2.63%，较1月底回落0.39个百分点。

“外资连续减持境内人民币债券资产，主要是因为中美经济周期和货币政策分化，中美利差快速收敛甚至倒挂，美债吸引力增强。”中银证券全球首席经济学家管涛分析称。

不过，业内人士也认为，此轮外资人民币债券的持仓调整对中国的金融冲击十分有限。管涛说，从债券市场看，这次外资减持的主力品种是国债、政策性银行债和同业存单，但相关子市场均保持了平稳运行。而从股票市场看，其也没有受到外资减持人民币债券资产的传染效应。4月底以来，A股触底回升，外资重新回流。

国家外汇管理局国际收支分析小组称，部分渠道外资出现阶段性调整，但未改变我国跨境资金总体均衡的格局，这充分体现了我国作为大型开放经济体在应对外部冲击方面的优势。

该分析小组进一步指出，今年以来，贸易、投资等实体经济相关的跨境资金稳步流入，发挥稳定外汇市场基本盘作用。当前我国货物进出口保持增长态势，在此背景下，1-5月货物贸易项下跨境资金净流入2144亿美元，同比增长66%。同时，外商直接投资保持景气发展态势，根据商务部统计，1-5月非金融部门实际使用外资878亿美元，同比增长23%，展现了国内经济发展前景和市场潜力对中长期资本的吸引力。

多因素支撑未来市场保持平稳

展望未来，业内人士普遍认为，尽管外部不稳定不确定因素依然存在，但在国内经济基本面长期向好、国际收支结构稳健、金融市场高水平对外开放、外汇市场成熟理性的综合支撑下，我国外汇市场运行有望保持平稳。

国家外汇管理局国际收支分析小组指出，首先，国内经济基本面恢复有助于夯实外汇市场稳定的基础。随着国内疫情防控形势持续向好，国内生产活动有序恢复以及稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济总体加快恢复。未来市场预期和信心有望继续好转，对稳定人民币汇率走势和外汇市场运行都将发挥正面、支持作用。

其次，我国国际收支结构稳健有助于加固抵御短期资金流动的“防火墙”。一方面，我国经常账户保持合理规模顺差，一季度顺差规模为889亿美元，同比增长25%，初步估算，二季度顺差仍会保持一定规模。另一方面，国内营商环境不断优化，消费市场潜力巨大，高端制造业和新兴服务业对外资的吸引力增强，来华直接投资相关跨境资金仍会稳步流入。

第三，金融市场高水平对外开放有助于增强外资中长期持有人民币资产的信心。我国持续推进金融市场高水平对外开放，不断夯实债券市场法治化、国际化建设，将为国际投资者创造稳定的投资环境。我国实施稳健的货币政策，人民币汇率相对稳定，人民币资产可以为国际投资者提供良好的分散化投资价值。

第四，外汇市场深度和成熟度提升有助于市场行为更加理性有序。市场主体交易行为更加理性，银行、企业等外汇市场主要参与者逐步适应汇率双向波动，企业汇率风险中性意识增强，更多企业以财务状况稳健性和可持续性为导向，审慎安排资产负债的币种结构，合理管控风险。2022年前5个月，企业使用远期、期权办理外汇套保合计6564亿美元，同比增长42%，外汇套保率较2021年全年上升5.2个百分点至27%。（记者 张莫 北京报道）

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人民币“保7争6”？真相不可不知

短短半年之间，人民币发生巨变——从“对美元从快要跌破7.4”到“一度升至7.16”，从“华尔街投行一致悲观预测的7.6”到如今的“7.0不是梦”。究竟什么变了？未来汇率的潜在客观走势如何？

6月开始，随着中美谈判缓和，人民币就开启了一轮对美元的升值行情，这也和亚洲货币升值潮同步，毕竟今年以来美元指数贬值幅度达到10%。

高盛也在7月初高调表示——预计美元/离岸人民币未来三个月将缓慢下探至7.1，年底前降至7.0。一时间，“保7争6”的预测不绝于耳。

事实上，不确定性依然存在，中国出口情况、美联储降息节奏等将成为主导因素。

美元反击、欧元故事又讲不下去了

上半年，欧元一度对美元大涨近14%，美国政策的反复和关税大棒的折腾也加剧了这种行情，带有情绪的欧洲投资者甩卖美元资产，持有大量美元敞口的亚洲出口商开始紧急结汇，加速了美元的贬值。

由于欧元在美元指数中的占比高达近60%，这也导致美元指数节节败退，此前最低跌至96，累计贬值幅度一度超10%。然而，近期“强欧元”的故事有点讲不下去了。

在特朗普的“刺激”下，向来“抠搜”的“火车头”德国在上半年大笔一挥，表示要增加财政刺激力度，增加军费开支，一度提振了各界对欧元区整体的财政刺激预期。

但政策边际效应逐步显现疲态，经济数据并未持续改善，如制造业PMI、消费者信心等仍较低。

此外，德国预算赤字问题重新受到关注，财政空间被质疑。

欧洲的“国防热”几乎可以说是这个古老大陆上最接近美国科技行业淘金热的现象。上半年，欧洲军工股的表现已经超过了英伟达，而以国防为主题的基金也在不断吸纳数十亿欧元的资金，投资者押注未来更加危险的世界将带来军费开支的大幅上升。北约成员国已同意在未来几年内将国防开支目标提高到GDP的5%，是目前水平的两倍以上。

但问题来了：在许多国家已经为人工智能、再工业化以及能源转型的巨额支出捉襟见肘的情况下，这些军费从哪来？除了德国这一显著例外，许多欧洲国家的借债和税收已接近投资者和选民的容忍上限。而削减福利国家规模？基本无望。

早年有“洗绿”（green washing，即绿色造假），现在外媒颇为戏谑地报道称，欧洲出现了“国防投入造假”（defense washing）——作为欧元区债务率第二高、长期在国防支出上表现不力的意大利，提出了一个“创意”解决方案：把“国防”的定义拉伸到极限。

据报道，意大利官员正试图将一项价值135亿欧元（约合158亿美元）的计划——一座连接西西里岛和意大利本土的桥梁重新归类为“国防投资”。

在欧洲故事反转的背景下，此前被认为“完犊子”的美元近期节节翻升，交易员不禁感叹，“欧元区果然还是那个扶不起的阿斗”，毕竟缺乏创新、监管繁复、缺乏统一的财政联盟，是欧元区难解的病症。

截至7月17日，美元指数已连续多日上涨，这是今年最长的涨势，累计涨幅超2%。美国6月CPI数据高于预期，降低了美联储9月降息的可能性。

还要看美联储脸色

未来，美元指数的走势将主导市场，尤其是它决定了人民币的走向。其中，除了欧元的影响，美国自身因素（降息节奏）至关重要。

尽管美国6月的核心通胀率同比增幅略低于预期，为2.9%，但仍远高于美联储2%的目标。联邦基金期货目前定价9月降息的可能性仅为53.5%，低于早前的59.3%。

可见，美联储主席鲍威尔今年始终无视特朗普的“威逼”和“下台威胁”，有他自己的一套逻辑——此前关税效应并未显现，前期美国商家囤货、加库存的行为一度还导致了降价效应，但6月的通胀数据也显示，关税并非毫无影响——在6月的数据中，家居用品价格环比大幅上涨1.0%，远超整体通胀，而家具正是关税瞄准的重要品类之一。

同时，家电价格环比上涨1.9%，也是一个异常高的读数，家电也是典型的受关税影响的商品。这可能成为美联储主席鲍威尔不愿为降息松口的佐证。

6月的数据可能只是开始，关税进展如何仍待观察。但当前降息预期掉头向下，给了美元指数支撑。

华尔街人士普遍对笔者表示，美国在第一季度的进口激增，看起来是因为企业赶在关税上升之前，提前进口了大量商品。这导致它们现在库存很高，可以在一段时间内依靠这些库存运营。

一旦库存耗尽，不排除通胀会开始传导。进入7月，企业可能需要开始补货，重新进口商品。通胀上升可能只是时间问题，关税最终会对企业产生影响。考虑到美国经济增长仍然相当不错，企业会把相当一部分成本转嫁给消费者。

另一个因素也可能推升通胀，即移民政策。当前，美国正在加大对非法移民的打击和遣返力度，这正在导致一些关键行业出现劳动力短缺，这些行业对移民劳动力的依赖非常严重，比如建筑业、农业、养老护理等。而用本地劳动力替代这些外籍劳动力并不容易，这有可能引发工资上涨压力，进而传导到通胀上。

目前，美元指数从早前的96附近回升到了98.2。现在看来美元指数很有可能升到99，如果该点位告破，100关口就在眼前。

特朗普的“嘴仗”如何影响美元

此外，早前各界担心特朗普要开除鲍威尔，可能会影响美国货币政策的独立性，美元一度因此而大跌。但这种担忧近期也有所缓和，因为特朗普可能只是“打嘴仗”。

事实上，从20世纪50年代以来，美国分割财政和货币政策的观念就深入人心。因为美国政府往往比较短视，为了争取选票、赢得连任、争取政绩，往往倾向于采取扩张性的政策，如果此时货币政策再肆意宽松（低利率、放水），就容易导致通胀。

20世纪70年代这种担忧达到顶峰。当时，卡特总统任命保罗·沃尔克出任美联储主席，沃尔克为了抗击双位数的“通胀虎”而激进加息，导致卡特没有能够连任。

从制度设计上，总统很难干预美联储，因为美国本身就设定了很多防火墙和制度保障。例如，不论总统提名谁做美联储主席，都需要参议院多数通过。货币政策也不只是美联储主席做主，美国FOMC（联邦公开市场委员会）一共有19个成员，对利率有决策权的投票成员就有12个人，主席只是其中之一。

特朗普威胁要任命“影子主席”，这发生在2026年的1月底，因为美联储某理事的任期结束，特朗普就可以任命新的人选。再到2026年5月，鲍威尔任期也将结束，届时特朗普可以提名新的美联储主席人选。要知道，鲍威尔当年也是特朗普钦点的人选，但如今仍“不欢而散”，未来的美联储主席能否让特朗普如愿，其实仍要看美国的经济运行状况和通胀走势。

特朗普认为，美国联邦基金利率应该比现在低300个基点，也就是在1.25%～1.5%的区间。在他看来，美联储的高利率白白地让美国政府每年增加了3600亿美元的再融资成本。

欧洲央行自去年6月至今已经降息8次，三大利率已经回落到了2.00%～2.40%，这或许让特朗普更为焦躁。

不过，美国的经济也已经出现放缓迹象。当前，华尔街大行普遍认为，今年9月后将成为美联储开始降息的窗口期，未来可能累计降息6～7次，终极利率可能在3.25%附近。

人民币将跟随美元

主流交易员也对笔者表示，未来人民币很大概率将跟随美元的走势，但波动幅度并不对称，可能美元指数走强1个单位，人民币对美元只会贬值1/5个单位左右。

原因在于，中国央行或仍将维持中间价的稳定偏强，应对未来可能的不确定性。毕竟关税的不确定性仍然较高。当地时间7月15日，特朗普称关税征收将于8月1日开始。

投行人士对笔者提及，风险在于，随着美国关税收入增加，且美股重新突破历史新高，经济受到的影响可控，这可能会助长特朗普在关税方面的行动势头。

整体来看，对于人民币而言，美元的走势最为关键。

也就在7月14日国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长邹澜表示，中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势。近期，中间价仍显示出了央行的维稳意图（调强人民币近200点、中间价来到7.14附近的近一年低点），但离岸人民币的即期交易价格最近明显开始偏弱，这也不难体现近期市场对关税不确定性的担忧。

未来，中国的出口形势也可能对汇率造成较大影响，毕竟出口的创收是“真金白银”。数据显示，6月出口反弹，但机构预计，下半年出口或有所放缓，因：前期积压订单出清，高关税依然存在，小包裹豁免政策取消，美国对转口贸易加大打击力度等。

出口商的行为变化也值得观察。目前中国出口商仍将大量的收入以美元存款形式保留。据巴克莱估算，自2023年以来，出口商持有的美元总额已达到7000亿美元。不过，这些美元资产未必都会被转换为人民币。中国企业正在积极寻找其他出路，例如通过“一带一路”倡议在供应链多元化和海外资源配置方面加大投入。

因此，中国企业或仍会继续持有美元资产，但如果美元对人民币汇率继续下跌至7.10～7.15以下，最多也可能有1000亿美元被转换成人民币，这可能进一步推动汇率下探至7附近。

因此，未来人民币的走势除了要观察美联储政策、美元的变化，还要观测出口商的行为变化，而7.1能否被持续突破，则颇为关键。

人民币对美元中间价报7.1152 调贬34个基点

来自中国外汇交易中心的数据显示，今日人民币对美元汇率中间价报7.1152，较前一交易日调贬34个基点。前一交易日，人民币对美元中间价报7.1118。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年9月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.1152元，1欧元对人民币8.3117元，100日元对人民币4.7524元，1港元对人民币0.91430元，1英镑对人民币9.5062元，1澳大利亚元对人民币4.6599元，1新西兰元对人民币4.1117元，1新加坡元对人民币5.5052元，1瑞士法郎对人民币8.9085元，1加拿大元对人民币5.1128元，人民币1元对1.1270澳门元，人民币1元对0.59209马来西亚林吉特，人民币1元对11.7721俄罗斯卢布，人民币1元对2.4457南非兰特，人民币1元对197.79韩元，人民币1元对0.51519阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52614沙特里亚尔，人民币1元对47.1643匈牙利福林，人民币1元对0.51407波兰兹罗提，人民币1元对0.8982丹麦克朗，人民币1元对1.3277瑞典克朗，人民币1元对1.4076挪威克朗，人民币1元对5.83128土耳其里拉，人民币1元对2.5957墨西哥比索，人民币1元对4.5190泰铢。

人民币汇率变动全记录：8月25日央行公布的外汇数据及多方反应

今天央行公布了最新的外汇牌价，美元兑人民币汇率是7.1161，欧元8.3446，日元100兑4.848元。港币差不多0.91，英镑快10块了。虽然数据看着复杂，但其实和我们每个人的钱包都有关系。

有人盯着美元涨跌算外贸账，有人看日元汇率看能不能便宜囤点日本电子产品。俄罗斯卢布兑换人民币不到0.05块，这说明他们的货币跌得厉害，买东西贵了不少。土耳其里拉也一样，人民币1元能换190多土耳其钱，感觉那边通货膨胀严重。

央行最近可能在调整汇率，特别是和新加坡元、瑞士法郎这些钱打交道的公司，都要重新算成本。美国那边还在加息，美元汇率被推高，咱们这边得想办法让人民币别跌太快。现在数字货币交易多了，转账速度变快，但汇率波动起来更难捉摸。

做出口生意的厂家最头疼汇率变化，澳大利亚元和加拿大元经常波动，他们得用套期保值工具来防止亏本。海淘族发现林吉特汇率低了，能省点买马来西亚的东西，但墨西哥比索跌了，买配件反而贵。

一带一路国家的货币涨跌直接影响民生。南非兰特跌到0.4块人民币，那边的进口原材料便宜了，但老百姓日子可能更艰难。俄罗斯卢布贬值，我们买石油天然气的成本会不会跟着降？这个链条要仔细算账。

接下来半年欧元区可能有债务问题，欧元汇率再掉会不会拖累人民币？日本央行政策一变，日元会突然波动，影响电子产品的价格。东盟国家的货币如果抱团，以后用人民币交易会不会不方便？

回看以前人民币汇率变化，2015年那次汇改之后，涨跌幅度明显放开。现在进国际货币体系的时间比五年前更稳了，但和别的国家货币搭配还是有差距。如果新兴市场国家经济出问题，人民币会不会受影响？

有人说投机客在赌韩元汇率继续跌，其实普通人不太懂这些，只能看着手机银行里的数字变化。微信支付能直接用外币结账了，大家慢慢发现汇率差真能省不少钱。澳门的赌场用的是澳门元，兑换率1.13，那边赌场赚的是不是更多了？

总之今天公布的这些数字，藏着太多看不见的比赛。工厂老板、留学生、炒外汇的、去旅游的，每个人都在心里算自己的账。央行调汇率，外国政策变，钱袋子就会跟着晃。没人知道明天会咋样，能做的就是盯紧点，该换汇的趁早，该省钱的地方别乱花。#人民币汇率##人民币#​​