Archive: 2025年9月27日

华融证券股权质押踩雷 六起诉讼涉案额近30亿元

近日，华融证券披露了6起涉及股权质押纠纷的诉讼事项，涉案总本金约30亿元。股权质押纠纷案所涉及的股票标的包括*ST保千等。上证报查询后发现，截至目前，已有包括申万宏源、东北证券、太平洋证券等十余家券商公布了股权质押踩雷的年度计提情况，涉及减值计提金额已超过30亿元。

其中，华融证券股权质押踩雷*ST保千的涉案本金额达14亿元。2018年3月15日，华融证券就与深圳日昇创沅资产管理有限公司（下称“日昇创沅”）股票质押合同纠纷案向法院申请强制执行，法院已对日昇创沅持有的*ST保千股份执行司法冻结。2018年10月，已完成*ST保千股份司法划扣非交易过户。

华融证券另两起股权质押诉讼的涉案本金额合计也超过了10亿元。案由是广东恒润互兴资产管理有限公司与广东恒润华创实业发展有限公司（二者为天润数娱第一、第二大股东）向华融证券质押股票后违约。华融证券已向法院申请对恒润互兴、恒润华创等进行强制执行。

此外，还有华融证券与喀什星河创业投资有限公司的股票质押纠纷，涉案金额1.5亿元；华融证券与北京神雾科技集团股份有限公司的股票质押纠纷案，涉案金额0.85亿元；华融证券与宁波兴远联融投资中心的股票质押纠纷案，涉案金额2.26亿元。

华融证券相关人士回应上证报称，上述纠纷对公司没有重大不利影响，并不影响公司的正常经营，对其中的损失金额，公司已按规定计提了减值准备，具体情况还要等公司2018年的年报审计完之后才能进一步明确。

除华融证券此次公布的股权质押踩雷情况外，上证报梳理发现，截至目前还有十多家上市券商也公布了股权质押踩雷的年度计提情况。

如兴业证券对股票质押业务计提减值准备6.08亿元，涉及的股票分别为*ST长生、中弘股份（退市）、金洲慈航和金龙机电等。

太平洋证券对9只股票的质押式回购交易计提资产减值准备共计9.47亿元，涉及的股票包括商赢环球、胜利精密、当代东方、盛运环保、天神娱乐等。

申万宏源2018年对股票质押计提减值准备3.97亿元，涉及的股票分别为上海莱士、ST中南、誉衡药业。

此外，还有包括方正证券、国元证券、东兴证券、西南证券、光大证券等也公布了股权质押违约的计提情况。

如何分析国际原油行情并做出决策？行情对投资有何影响？

在全球金融市场中，国际原油行情一直是投资者密切关注的焦点。准确分析国际原油行情并据此做出合理决策，对于投资者来说至关重要，因为原油行情的波动会对投资产生多方面的影响。

分析国际原油行情需要综合考虑多个因素。从供需关系来看，这是影响原油价格的核心因素。供给方面，主要产油国的产量决策起着关键作用。例如，石油输出国组织（OPEC）的产量调整会议往往会对市场产生重大影响。如果OPEC决定减产，那么市场上的原油供给量将减少，在需求不变的情况下，原油价格可能会上涨。需求方面，全球经济的发展状况是主要影响因素。当全球经济增长强劲时，工业生产、交通运输等行业对原油的需求会增加，从而推动原油价格上升；反之，经济衰退时，原油需求下降，价格也会随之走低。

地缘政治因素也不容忽视。原油主要产区集中在中东、北非等地区，这些地区政治局势的不稳定会对原油生产和运输造成干扰。例如，中东地区的战争、冲突或政治动荡可能导致原油生产设施遭到破坏，或者运输通道受阻，进而引发原油供应中断，推动价格大幅上涨。

美元汇率与原油价格也存在着紧密的联系。由于国际原油交易大多以美元计价，美元升值时，对于持有其他货币的投资者来说，原油价格相对变贵，需求可能会减少，从而导致原油价格下跌；反之，美元贬值时，原油价格可能会上涨。

在做出投资决策时，投资者需要根据对行情的分析，结合自身的投资目标和风险承受能力。如果预期原油价格上涨，投资者可以考虑投资原油期货、原油ETF等相关资产；如果预期价格下跌，则可以通过做空等方式获利。然而，原油市场的不确定性较大，投资者应该合理控制仓位，避免过度投资带来的风险。

国际原油行情对投资的影响广泛。对于能源相关企业来说，原油价格的波动直接影响其生产成本和盈利水平。油价上涨时，石油开采企业的利润可能会增加，而炼油、航空等用油企业的成本会上升，利润受到挤压；油价下跌时，情况则相反。对于整个金融市场来说，原油价格的大幅波动会引发市场的恐慌情绪，导致股市、债券市场等其他资产价格的波动。

为了更直观地展示各因素对原油行情和投资的影响，以下是一个简单的表格：

影响因素对原油行情的影响对投资的影响

供需关系

供大于求，价格下跌；供小于求，价格上涨

影响相关企业盈利，指导投资方向

地缘政治

局势不稳定推动价格上涨

增加市场不确定性，影响投资决策

美元汇率

美元升值，价格下跌；美元贬值，价格上涨

影响投资收益

总之，分析国际原油行情并做出合理的投资决策需要投资者综合考虑多种因素，密切关注市场动态，谨慎操作，以实现投资目标。

每次大通胀的启动路径与传导顺序分析

通胀的启动与传导路径并非固定不变，但通过历史周期与底层逻辑分析，可总结出以下规律。本文结合全球历次通胀案例、商品属性差异与传导机制，构建多维分析框架：

一、通胀启动的典型路径：从金融属性到商品属性的扩散

1. 第一阶段：贵金属与稀有金属率先启动

黄金的“先知先觉”属性：黄金对货币政策和避险情绪高度敏感，往往最先反应。例如2008年金融危机后，黄金在量化宽松初期率先上涨；2020年美联储无限QE后，黄金创历史新高。其逻辑在于：

货币超发信号：黄金与美元实际利率负相关，央行扩表直接推升其价格。

避险需求：地缘政治（如俄乌冲突）或经济衰退预期下，资金涌入黄金。

稀有金属的新能源角色：锂、钴、稀土等因新能源转型需求成为新周期先行者。例如2021年锂价因电动车需求爆发上涨400%，带动铜（电力基建）和镍（电池材料）跟涨。

2. 第二阶段：能源（原油、煤炭）接力上涨

原油的核心传导作用：作为“工业血液”，原油上涨通过三条路径扩散：

直接成本推动：油价上涨推升汽油、航空燃油、化工品（如聚乙烯）价格。

替代效应：高油价促使发电转向煤炭，推升煤价（如2022年欧洲能源危机中天然气短缺导致煤炭需求激增）。

产业链联动：原油是化工品（化肥、塑料）的原料，其涨价向下游传导。

地缘政治放大器：石油危机（1973年、1979年）、俄乌冲突（2022年）等事件导致供给中断，加速能源价格飙升。

3. 第三阶段：农产品与化工品滞后上涨

农产品的成本传导链条：

化肥依赖能源：合成氨（天然气制）和钾肥（煤炭制）成本随能源上涨，推升种植成本。

气候与库存因素：极端天气（如2022年北美干旱）叠加低库存（全球粮食库存消费比降至26年低点），进一步放大价格波动。

化工品的末端传导：原油和煤炭作为基础原料，其涨价传导至化纤（涤纶）、塑料（PVC）、橡胶等工业品。

4. 第四阶段：全面通胀扩散至终端消费

PPI向CPI的传导：上游原材料涨价通过制造业（如家电、汽车）和服务业（如物流）传导至终端消费品。

工资-价格螺旋：能源与食品价格上涨推升生活成本，引发劳动力市场要求加薪，形成正反馈。

二、历史周期中的路径差异：驱动因素决定传导顺序

周期类型典型案例 启动品类传导逻辑

货币宽松驱动型 2008-2011年、2020-2022年黄金→铜→原油→农产品流动性泛滥推升金融属性商品，再通过需求复苏带动工业品

供给冲击驱动型 1973-1974年石油危机原油→黄金→化工品→粮食供给中断直接冲击能源，再通过成本推动扩散

需求拉动型 2001-2008年中国工业化铜→钢铁→煤炭→原油中国基建与地产需求拉动工业金属，再传导至能源

政策干预型 2016-2018年供给侧改革钢铁→煤炭→电解铝→化工品国内去产能政策人为收缩供给，黑色系领涨

关键差异点：

贵金属的领先性：在货币宽松周期中黄金最先启动（如2020年），但在供给冲击周期中可能与能源同步（如1973年）。

农产品的弹性：在气候与地缘冲突叠加时（如2022年），农产品可能脱离滞后性，与能源同步上涨。

新兴品类的影响：新能源转型使锂、稀土等稀有金属成为近年通胀的新起点，打破传统路径。

三、传导路径的底层逻辑：商品属性与产业链位置

1. 金融属性强弱排序

敏感度：黄金 > 白银 > 铜 > 原油 > 农产品

逻辑：金融属性强的品种对货币政策和投机资金更敏感。

2. 产业链传导层级

上游：稀有金属（锂、稀土）→ 能源（原油、煤炭）→ 基础化工（化肥、乙烯）↓ 中游：工业金属（铜、铝）→ 黑色金属（钢铁）→ 化纤（涤纶）↓ 下游：家电/汽车（终端制造）→ 食品（加工）→ 服务（物流、零售）

传导速度：上游至下游通常需3-6个月，但若中游产能过剩或需求疲软，传导可能中断。

3. 价格弹性差异

弹性从高到低：稀有金属 > 贵金属 > 能源 > 农产品 > 化工品

原因：供给刚性（锂矿扩产需5-7年）与需求刚性（能源不可替代性）决定弹性

四、当前周期的特殊性：新能源与地缘冲突重塑路径

1. 新能源转型的“双刃剑”效应

新需求：电动车与光伏拉动锂、铜、白银（光伏银浆）需求，使其成为通胀新引擎。

新供给瓶颈：稀土（中国控制95%冶炼产能）、锂（南美盐湖扩产滞后）的供给集中度加剧价格波动。

2. 地缘冲突的“供应链武器化”

案例：2022年俄乌冲突导致镍（俄罗斯占全球电解镍产能22%）、氖气（乌克兰占全球70%）断供，价格短期暴涨。

新规律：关键矿产（如钨、锑）被纳入国家战略储备，价格受政策干预影响加大。

3. 逆全球化下的传导变异

区域价格分化：欧美“碳关税”推高本土钢铁成本，而中国通过控产量维持低价，形成全球价差。

供应链重构成本：企业为规避风险建设冗余库存（如芯片），推升原材料需求。

五、投资启示：跟踪先行指标与周期定位

1. 关键监测指标

先行指标：黄金价格（货币政策预期）、铜金比（经济复苏强度）、原油库存（供需缺口）。

滞后验证指标：美国CPI中能源分项、中国PPI向CPI的传导率。

2. 周期定位工具

美林时钟修正版：在“过热-滞胀”阶段超配黄金、能源；在“复苏”阶段布局工业金属。

产业链轮动策略：上游涨价初期持有贵金属/能源股，中后期切换至具备定价权的下游消费龙头。

结论：动态框架下的路径预判

每次大通胀的传导路径可归纳为“货币信号→供给冲击→成本传导→全面扩散”，但具体顺序需结合三点分析：

驱动因素：货币宽松、地缘冲突、需求爆发的相对权重；

商品属性：金融属性与商品属性的平衡（如2020年黄金受流动性驱动，2022年原油受供给驱动）；

政策干预：供给侧改革（中国2016年）、价格管制（美国1971年）可能扭曲市场传导。投资者需建立“宏观+产业+政策”的三维分析框架，而非机械套用历史规律。

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董事会主席“换帅”，这家公司股价一天暴涨146%！

11月28日，港股华融投资股份（2277.HK）股价出现罕见暴涨，收盘较上一交易日上涨146.43%，报0.69港元，成为当天港股市场的涨幅王。

实际上，不光是华融投资股份，今天在港上市的华融系上市公司股价均出现大涨，华融金控（0993.HK）大涨52.63%，中国华融（2799.HK）上涨3.85%。

与华融系有关的上市公司股价也出现大涨，亚太丝路投资（0767.HK）今天就罕见地大涨41.27%。

华融系公司股价集体异动 华融投资股份罕见暴涨146.43%

今天的港股市场，多家华融系上市公司的股价出现异动，最为典型的要属华融投资股份，该公司盘中一度触及0.75港元，较上一交易日一度上涨近170%，截至收盘，报0.69港元，短短一天之内大涨146.43%。

在股价大幅上涨的同时，华融投资股份的成交量也出现激增，全天成交2070万港元，较上一交易日增加超过300倍，而2018年下半年以来的大部分时间，公司的日成交金额仅在数万港元到数十万港元之间。

另外，在今天大涨之前，华融投资股份2018年以来股价曾持续下跌，年内跌幅一度超过8成。

引爆其股价的是一则董事会主席及执行董事变更公告。

华融投资股份27日晚间公告称，由于个人原因，公司董事会主席及执行董事秦岭已辞任董事会主席及执行董事职务，自2018年11月27日起生效。

同时公司宣布，于猛已获委任为执行董事及董事会主席，并已获委任为提名委员会主席及风险管理委员会成员。

资料显示，于猛现年41岁，现担任佳择国际有限公司的控股公司中国华融国际控股有限公司（即华融国际）的董事及总经理，佳择国际有限公司现为华融投资股份的控股股东，持有华融投资股份50.99%的股份。

于猛在华融系统资历较为丰富，2002年加入任职中国华融资产管理股份有限公司并历任多个职位，包括资产经营部总经理助理；河南省分公司副总经理及风险总监；上海自贸试验区分公司副总经理（主持工作）；上市办公室副主任；业务审查部副总经理；国际业务管理部副总经理（总经理级）及海外业务管理总部常务副主任（主任级）等等。

值得注意的是，在华融投资股份股价暴涨的同时，其他在港的华融系公司股价也出现大涨。

华融金控（0993.HK）股价放量大涨52.63%。资料显示，华融金控是中国华融旗下首家境外上市多牌照金融控股平台，下设华融国际证券有限公司、华融国际融资有限公司、华融国际资产管理有限公司，业务包括证券业务、投行业务、资管业务三大类，中国华融为华融金控的最终控股公司。

中国华融（2799.HK）股价也出现较大幅度上涨，截至今日收盘，股价上涨了3.85%，收盘价创出接近3个月新高。

中国华融也于27日晚间发布多位高管职务变动公告。公告显示，公司收到执行董事、副总裁王利华，副总裁熊丘谷、总裁助理杨国兵的辞职函，上述人员的辞职均自2018年11月27日起生效。

与华融系有关的上市公司股价也出现大涨，亚太丝路投资（0767.HK）大涨41.27%。资料显示，截至2018年6月30日，亚太丝路投资持有华融金控36,786,000股股份，占华融金控总股本的约1.0%。

赖小民对华融的影响告一段落

此番华融系上市公司的股价大涨也是在中国华融原党委书记、原董事长赖小民严重违纪违法问题尘埃落定之后。

今年4月17日，中央纪委国家监委网站宣布，赖小民个人涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调查。

今年8月份，中国华融发布盈利警告称，预计2018年上半年盈利将同比明显下降，主要原因是当期集团持有的部分金融资产信用风险暴露，拨备计提金额同比大幅增加，集团外部融资规模大幅增加，导致利息支出同比大幅增加，以及当期资本市场波动较大，导致集团持有的部分金融资产估值下降。此后，中国华融公布的财报显示，上半年中国华融实现营收214.18亿元，同比下降35.42%，实现净利润6.85亿元，同比下降94.88%。

今年10月，中纪委通报了赖小民相关问题。根据中央纪委的通报，赖小民的问题十分严重，一些细节更是触目惊心——搞政治投机，捞取政治资本；讲排场、摆阔气，挥霍浪费国家财产；任人唯权、任人唯利、任人唯圈，严重污染企业政治生态；理想信念完全丧失，党性原则荡然无存，擅权妄为、腐化堕落、道德败坏、生活奢靡，甘于被“围猎”……通报称其“群众反映特别强烈、腐败问题特别严重、性质特别恶劣”。根据新修订的《中国共产党纪律处分条例》，要重点查处“党的十八大以来不收敛、不收手，问题线索反映集中、群众反映强烈，政治问题和经济问题交织的腐败案件，违反中央八项规定精神的问题”，而这里面所有的点，赖小民都“踩”了个遍。

据最高检11月7日消息，中国华融资产管理股份有限公司原党委书记、董事长赖小民案件，由国家监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。经最高人民检察院指定管辖，由天津市人民检察院第二分院审查起诉。近日，天津市人民检察院第二分院依法对赖小民作出逮捕决定。

赖小民落马后，中国华融党委书记、董事长由王占峰接任。公开资料显示，王占峰1991年8月在中国人民银行稽核监察局参加工作，曾任中国人民银行青岛市中心支行党委委员、副行长；中国银监会青岛监管局筹备组成员、党委委员、副局长，中国银监会合作金融机构监管部副主任，山西银监局党委书记、局长，广东银监局党委书记、局长等职。