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内外勾结高买低卖，输送利益上亿！债市交易“老鼠仓”手法大揭秘

两则债市“老鼠仓”裁判文书的公布，让2013年“债市打黑”风暴的一些细节浮出水面。

这两起案件都是金融机构从业人员将本来属于金融机构的利益通过高买低卖输送给“丙类账户”，并由个人私分。

债市“老鼠仓”主角——“丙类账户”

中证君先来科普一下什么是“丙类账户”：

银行间债券市场交易账户按开户者不同分为三类：

甲类账户——主要为商业银行；

乙类账户——主要为券商、基金、保险等非银行金融机构；

丙类账户——大部分为非金融机构法人。

业内人士指出，丙类户的开户门槛低，账户交易缺乏实质性监管，不少丙类户的实际控制人是金融机构债券交易部门中供职的资深人士。一些金融机构从业人员在外开设丙类户，在发行环节拿券，在交易环节与金融机构之间开展代持等灰色行为，借机向关系人违规输送利益。

那么为什么是“丙类账户”？

一位债券交易员告诉中证君，甲、乙两类账户监管比较严格，因此在利用债券账户利益输送时交易对手方通常为丙类账户。

通过“丙类账户”花式输送利益

金融机构从业人员利用本公司账户与其控制的丙类账户在债券交易中“高买低卖”，丙类账户即可获益，从业人员通过这样的方式把利益从公司账户输送到自己控制的账户中去。

现阶段通过内幕交易进行非法利益输送主要通过异常的结算模式和结算价格来进行。当存在内幕交易和非法利益输送时，交易一方金融机构的人员与丙类账户的人员相勾结，丙类账户实质成为强势方，利用有利的结算方式，以及收付款和收付券之间的时间差，实现空手套白狼。甚至还存在金融机构直接低价卖出、高价回购债券等形式向丙类户直接送钱行为。

上述两起案件亦不例外。

在这两起案例中，存在着两个相同的“丙类账户”，分别是由赖某和王晓勇实际控制的上海唐纺国际贸易有限公司（下称“唐纺公司”），2008年1月，唐纺公司与兴业银行建立债券结算代理关系；由王晓勇担任法定代表人的上海泰慧投资管理有限公司（下称“泰慧公司”），2008年10月，泰慧公司与包商银行建立债券结算代理关系。

第一个案例中的被告有两位金融机构从业人员，分别是原中航证券固定收益部债券交易员张蕾和原榆次农商行债券交易员（后分别担任过该银行资金营运中心副经理和资金营运中心负责人）的王晓勇。

他们是如何进行利益输送的呢？

判决书显示，2008年至2010年间，张蕾先后与赖某、王晓勇等预谋，将属于中航证券的利益输送给丙类户唐纺公司、泰慧公司，由个人私分。张蕾在此过程中交易28只债券，获利金额总计人民币1762.358万元。

2008年4月至2010年5月，王晓勇先后与张蕾预谋，通过控制债券交易环节和交易价格等手段，将属于榆次农商行的利益输送给丙类户唐纺公司、泰慧公司，由个人私分。王晓勇在此过程中获利总额达人民币875.602万元。

2008年6月至2009年6月，王某与张蕾预谋，利用王某担任工商银行资金营运中心债券交易员的职务便利，在“08铁道部MTN2”、“08中石油MTN1”两只银行间债券交易过程中，通过控制债券交易环节和交易价格等手段，先后通过张蕾将属于工商银行的利益输送给丙类户唐纺公司、泰慧公司，获利总额达人民币413.615万元。上述获利数额由被告人张蕾、王华、梁某、赖某、王晓勇私分，非法占有为己有。

此外，二人还通过代持的方式作案。

2008年9月23日，张蕾以中航证券的名义，口头委托榆次农商行、海通证券分别代申购面额1000万“08网新CP**”债券，并指令两家机构卖给中航证券。后张蕾委托榆次农商行买入该笔债券并代持。

2008年9月26日，王晓勇以榆次农商行名义，以全价100.3656从恒丰银行买入面额3000万“08网新CP**”债券。后王晓勇将面额5000万的该笔债券委托长江证券买入并代持。

2009年3月13日，王晓勇、张蕾商定经贵阳银行将该笔债券卖给包商银行（泰慧公司代理行），张蕾将与王晓勇商定的交易要素告诉梁某，梁某当日根据张蕾提供的交易要素，指令王晓勇委托包商银行以全价102.0190将该笔债券买入，同时指令包商银行以全价103.0772卖给榆次农商行，获利52.39万元。

2009年7月14日，王晓勇、张蕾商定将该笔债券再度卖给包商银行（泰慧公司的代理行），王晓勇按照张蕾提供的交易要素，指令包商银行以全价103.7738元买入该笔债券，同时指令包商银行以全价106.0824卖给华夏银行。上述交易获利114.41万元，由张蕾、王晓勇与梁某、赖某私分。

最终，法院审理认为，张蕾与王晓勇均构成犯职务侵占罪，分别判处有期徒刑六年和三年。

非法获利近亿元

第二个案例中，被告有四名金融机构从业人员，分别是原海通证券固定收益部交易员杨洋、原中国人保资产管理股份有限公司固定收益部交易员谢东辉、原交通银行股份有限公司金融市场部高级交易员冯坚和原中国工商银行股份有限公司金融市场部承销发行处处长王华。

2007年下半年，杨洋利用职务便利，通过梁某将属于金融机构的利益输送给丙类户唐纺公司、泰慧公司后，由个人私分。

尝到甜头的杨洋，在2008年上半年又与谢东辉、冯坚、王华预谋，利用各自职务上的便利，采用委托其他金融机构代申购及代持、控制债券交易环节和交易价格、博取国债边际利益等多种方式，通过梁某将属于金融机构的利益输送给唐纺公司、泰慧公司后，由个人私分。

杨洋参与债券交易30笔，职务侵占数额共计人民币5240.92万元；谢东辉参与债券交易5笔，职务侵占数额共计1083.66万元；冯坚参与债券交易5笔，职务侵占数额共计810.62万元；王华参与债券交易2笔，职务侵占数额共计889.29万元。

法院认为，杨洋、谢东辉、冯坚、王华行为均构成职务侵占罪，分别判处有期徒刑六年六个月、五年六个月、五年和二年九个月，并处没收财产。

多名金融人士被曝卷入债市稽查风暴

债市稽查风暴近日全面爆发，不断有涉案人士浮出水面。继万家基金邹昱、中信证券杨辉被曝遭调查后，昨日又一名债券基金经理卷入债市黑金风波。易方达昨日承认，该公司旗下债券基金马喜德因其个人行为被公诉，目前处于取保候审的阶段。

此外，昨日前西南证券固定收益部副总经理薛晨也被曝正在接受调查。西南证券内部人士昨日向新京报透露，薛晨已于2012年7月离职，离职是因为“个人原因”。

诉讼案暴露债市黑幕

昨日，《三湘都市报》的报道称，易方达债券基金经理马喜德今年3月在宁乡法院被起诉，所涉案件类似近日爆发的债市黑金事件。

《三湘都市报》引述法院庭审情况称，马喜德在7年前一次债券远期交易培训中认识了长沙人蔡国辉，随后两人利用债券交易规则的空子，通过银行间债市来赚钱。

蔡国辉成立了长沙摩根公司获取银行间债市的丙类账户资格，马喜德利用自己的职务便利和专业知识，负责债券交易的指导，包括券种的选择、买卖时间，在长沙的其他人则听从其意见落实具体交易。对于利润分成，马喜德约占五成，其他人共占五成。

公诉机关称，从2008年3月到12月期间，马喜德、蔡国辉等人故意串通、互相配合，多次利用银行、任职公司的35亿资金购买债券，然后再安排摩根公司低价买入、高价卖出，获利4900万元。

从公诉机关描述看，这其中有代持的痕迹，也有早先一级半市场倒卖债券的模式。

易方达称马喜德已被停职

据了解，马喜德2008年加入易方达，在加入易方达之前在工商银行总行工作，公诉机关指控其将原本属于银行和易方达的债券利益输送给长沙摩根公司。

这也意味着，马喜德的这一行为，从工商银行时代延续到了易方达工作期间。

对此，易方达基金昨日回应称，马喜德因其个人行为已被公诉并经法院开庭审理,处于取保候审阶段。截至目前，易方达未接到相关部门对马喜德问题的任何法律文件或通知。易方达也称，该公司的经营和基金投资运作正常进行。

而马喜德目前已被停职，其基金职务也从今日(20日)开始由其他经理代管。

前西南证券固定收益部副总遭调查

此外，昨日，前西南证券固定收益部副总经理薛晨也被曝正在接受调查。

财新传媒报道称，薛晨是2011年中被调查的，涉及债券市场的违规行为。

“薛晨是2009年来西南证券的，来西南证券前他在国海证券任职。2012年7月从西南证券离职，离职的理由是个人原因，后来内部传言他被调查，但薛晨被调查并没有惊动公司及公司高层，没有人来找我们了解情况。”西南证券一位高管对新京报说。

该高管称，债市违规是行业性问题，是在行业中普遍存在的系统性风险。

西南证券相关负责人也确认薛晨已经不是西南证券的员工了，“其他具体情况我们还要核实掌握，现在没有什么能说的了。”该负责人说。

– 背景

稽查风暴始于万家基金

据了解，银行间债券市场稽查风暴始于万家基金邹昱和中信证券杨辉。

今年4月初，万家基金固定收益部总监邹昱因涉嫌“养券”被央行证监会等监管机构调查。

万家基金之后向新京报表示，邹昱的调查与公司无关，与公司其他人员亦无关。目前没有针对公司和公司其他员工的与此事件相关的调查。

4月17日，又有媒体报道，中信证券固定收益部执行总经理杨辉被带走调查。随后中信证券向新京报确认了这一消息。中信证券称，杨辉因个人原因接受相关调查，未涉及公司，对具体情况不了解。

目前尚没有确切消息披露杨辉被调查的原因，但市场人士猜测，杨辉本身做债券交易，被调查很可能涉及利益输送。

此外，据证券时报网消息，4月17日下午，齐鲁银行金融部徐大祝也被公安调查拘留。据了解，徐大祝也是债券市场中一位资深的大佬级别人物。(李蕾)

目前部分被调查者情况

2012年底，前西南证券固定收益部副总经理薛晨被带走调查。

西南证券称，薛晨已经不是西南证券的员工了，其他具体情况还在核实中。

今年3月，中信证券固定收益部董事总经理杨辉被公安机关带走调查。

中信证券称，杨辉系因个人原因接受相关调查，未涉及公司，对具体情况不了解。

今年4月初，万家基金固定收益部总监邹昱因涉嫌“养券”被央行、证监会等监管机构调查。

万家基金称，邹昱的调查与公司无关，与公司其他人员亦无关。目前没有针对公司和公司其他员工的与此事件相关的调查。

今年4月17日，齐鲁银行金融部固定收益元老级人物徐大祝被调查拘留。

据证券时报网报道，这一消息得到齐鲁银行内部人士确认。

– 高层表态

证监会：密切关注债市违规案

中国证监会昨日表示，目前正对万家基金管理公司固定收益部总监邹昱涉嫌违规等问题给予密切关注，下一步专项核查中将重点关注是否存在利益输送、基金公司内部治理建设等内容。

这也是证监会首次对这一事态做出表态。

此前市传证监会联合央行等对债市黑幕进行调查，但从邹昱和马喜德的案例看，实际介入的机构是公安机关，证监会并未参与其中。

基金固定收益部门的管理人士目前亦人心惶惶，因债券代持这种一对一的交易在债券基金运作中并不少见，其中出现利益输送这样的债市老鼠仓行为也极为隐蔽。

一名业内人士指出，代持是相当于将债券过户之后获得融资，口头约定购回的时间和利率；在交易双方一对一的约定过程中，存在利益输送的空间。一般管理严格的基金公司也只能通过监控最终成交的价格来监测是否有异常。

而债券基金在提高杠杆率、应付流动性需求等方面市场会使用到比质押式回购更灵活的代持模式。在银行间债市，这种一对一的交易规模很大。

前述业内人士称，这种市场自发的交易方式本身并不存在是否违规的问题，目前案发被查的债券投资人，也多是以职务侵占、受贿等罪名被查。而代持这种交易方式需要监管以及更透明，但这种交易方式本身仍有活力。