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5月油价回顾：上旬大幅下跌，中上旬宽幅上行，中下旬震荡下跌

5月油价回顾：

2025年5月布伦特原油期货均价为64.0美元/桶，环比下跌2.5美元/桶，月末收于63.9美元/桶；WTI原油期货均价61.3美元/桶，环比下跌1.5美元/桶，月末收于60.8美元/桶。5月上旬，“对等关税”政策引发经济衰退及能源需求担忧，OPEC+宣布将在6月再次加速增产41.1万桶/天，国际油价大幅下跌；5月中上旬，英美关税贸易协议达成一致，中美大幅下调双边关税，加之中东地区地缘局势紧张支撑，国际油价宽幅上行；5月中下旬，美伊谈判前景不明朗，OPEC+讨论7月继续增产，并可能进一步加快石油增产步伐，国际油价震荡下跌。6月初，乌克兰无人机袭击多个俄罗斯军用机场、以色列就打击伊朗核设施进行准备，原油价格大幅上涨。

油价观点判断：

供给端OPEC+宣布7月份延续增产41.1万桶/天：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产计划再延长3个月至2025年3月底，3月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量从2025年4月至2026年9月底内逐步恢复。但4月初、5月初，OPEC+分别宣布将在5月、6月分别增产41.1万桶/日，为原定增产计划额的三倍；5月28日OPEC+宣布7月延续增产41.1万桶/日，连续第三个月大幅增产。按此增产幅度，OPEC+增产计划将在今年10月前完成，较原定的2026年9月底大幅提前。

需求端：国际主要能源机构预计2025年原油需求增长73-130万桶/天，预计2026年原油需求增长76-128万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新5月月报显示，2025年原油需求分别为105.00、103.52、103.72百万桶/天（上次为105.05、103.58、103.65百万桶/天），分别较2024年增加130、73、98万桶/天（上次为130、73、90万桶/天），2026年原油需求分别为106.28、104.28、104.62百万桶/天，分别较2025年增加128、76、91万桶/天。

近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。

相关标的：

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风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

螺纹钢市场全貌：供需与期货策略深入解读

01螺纹钢基础解析

钢材是一个庞大的家族，涵盖了长材、扁平材、管材以及其他金属制品等多个类别。钢材种类繁多，螺纹钢是其中的一种，其直径通常在6-50mm范围内，而12-25mm则是其主流规格。长度方面，9米长的螺纹钢常用于道路建设，而12米长的则更多见于桥梁建设。这一特性使得螺纹钢在建筑行业中得以广泛应用。

螺纹钢的标识包含丰富的信息，如执行标准牌号、生产日期、规格以及生产厂家等，这些信息对于了解产品的质量和性能至关重要。说到生产流程，螺纹钢主要通过长流程生产方式。虽然也存在短流程生产，但目前并非主流。在计价方式上，螺纹钢有理论计算重量和实际重量计算两种方法，其中华东和华北地区更倾向于前者，而华南地区则多采用后者。

02螺纹钢供需分析

接下来，我们将深入探讨螺纹钢的供需基本特点。首先来看供应方面的影响因素：随着供给侧改革的深入推进，钢铁产能利用率已显著提升，由去产能驱动的市场行情已趋于平稳。然而，退出产能正处于置换投放的密集期，使得产能总量重新变得充裕。此外，环保限产政策也对螺纹钢的供应产生了影响，同时钢厂在调节螺纹产量方面变得更加灵活。值得注意的是，进口螺纹钢的逐渐增多也开始对国内钢铁原料市场产生影响，进而间接影响到钢材的供应。

再来看需求方面的变动：螺纹钢的主要下游领域是地产和基建，这两个领域的需求受货币政策、房地产政策以及财政支持力度的影响较大。由于出口在螺纹钢需求中所占比例较小，因此国内市场的需求变动对整个行业的影响更为显著。此外，淡季需求前置和冬储现象也是影响螺纹钢需求的重要因素。同时，水泥的保质期较短，其开工库存数据能在一定程度上反映出建筑需求的季节性变化。

03螺纹钢期货及基差交易

我们还将介绍螺纹钢期货合约及投研框架的相关内容。

期货合约描述及规定

螺纹钢期货合约有具体的交割和有效期规定。每批交割商品都必须确保自生产日起90天内有效。为制作仓单，交割螺纹钢需在生产日起30天内入指定交割仓库。

基差交易策略及注意事项

在螺纹钢市场中，基差套利机会层出不穷。当基差处于较高位置时，通常不建议做空；而基差处于较低位置时，则不宜做多。基差变化反映供需，高位基差不宜做空，低位基差不宜过度做多。基差在螺纹钢期货交易中扮演着举足轻重的角色。投资者必须密切关注其变化，因为基差的高低往往能反映出市场的供需状况。高位基差通常意味着市场供不应求，此时冒险做空可能并非上策；而低位基差则可能预示着市场供过于求，此时过度做多同样存在风险。因此，精准把握基差的变化，对于螺纹钢市场的交易者而言，是不可或缺的一环。