Tag: 证券公司

“直线”与“曲线”并行，证券公司从事直接投资热情高涨

近日，清科研究中心近日发布《中国证券公司直接投资业务研究报告》，探究证券公司以自有资金及募集资金从事直接投资业务的不同模式，我们注意到，2009年颁布的《证券公司直接投资业务试点指引》(下简称“试点指引”)下发前后，证券公司以自有资金从事直接投资业务采取了以下两种模式：

图1证券公司自有资金从事直接投资模式

证券公司从事直接投资模式一：证券公司以自有资金直接投资于私募股权投资机构

2004年11月，规模为1.00亿欧元的中国—比利时直接股权投资基金(下简称“中比基金”)成立，基金管理机构为海富产业投资基金管理有限公司(下简称“海富产业基金”)，由中国海通证券股份有限公司和比利时富通基金管理公司合资组建。海通证券在中比基金中占股10.0%，并在海富产业基金中占股67.0%。

2008年6月，中信证券启动了中信产业投资及基金管理有限公司(下简称“中信产业基金”)的组建工作。成立之初，中信产业基金注册资本为1.00亿元人民币，中信证券在其中占股71.0%。2010年12月，中信证券及其他投资者对中信产业基金进行增资，中信产业基金注册资本增至18.00亿元，中信证券在其中的占股比例降低至35.0%。

2011年4月，华泰证券发布公告，出资900.00万元参与金浦产业投资基金管理有限公司(下简称“金浦产业投资”)增资，占其增值后注册资本7.5%。另外，华泰证券也对金浦产业投资所管理的上海金融发展投资基金投资10.00亿元，其中首期将投资3.00亿元。

表2证券公司直接参股及控股股权投资机构情况

证券公司从事直接投资模式二：证券公司根据“试点指引”以自有资金设立全资直投子公司

证券公司若想通过上文提到的直接投资于私募股权投资机构方式开展股权投资业务，需获得证监会的特别批复，因此采取这一模式的证券公司并不多见，比较普遍的做法是根据“试点指引”申请以自有资金设立全资直投子公司。已经获得直投试点资格的34家证券公司均采取这种方式设立了全资直投子公司，可用于直接投资的资本量共计人民币239.10亿元。

2011年，证券公司直接投资机构设立直投基金政策放行，允许证券公司成立直投基金，募集并管理客户资金进行股权投资。截止至2011年9月，已有6家券商直投机构参与设立直投基金8支。此外，多数券商直投公司已经启动了设立直接投资基金的筹备工作，基金目标投资者群体将以机构投资者为主。

表2中国券商直投参与设立直投基金情况一览(截止至2011年9月)

在《证券公司直接投资业务监管指引》(下简称“监管指引”)下发之前，曾有证券公司直投机构在获得证监会批准后与其他出资方联合设立直接投资基金及基金管理机构，但当时并无其他政策文件明确允许券商直投机构设立直投基金，相关申请由证监会“一事一议”审批。“监管指引”的下发正式给予了证券公司直投机构申请成立基金和管理机构的许可，文件一经颁布，各券商直投机构闻风而动。根据当前证券公司直接投资机构设立私募股权投资管理机构及基金相关案例，清科研究中心总结出以下三种模式：

图2证券公司直接投资机构设立私募股权投资机构及基金模式

券商直投设立私募股权投资机构及基金模式一：出资设立私募股权投资机构，但不在其所管理基金中出资

例如，2009年7月，中国国际金融公司旗下全资直投子公司中金佳成与上海国际集团共同出资设立金浦产业投资基金管理有限公司(下简称“金浦公司”)，公司注册资本2.00亿元人民币，两家股东分别持股50.0%。但是，中金佳成只对金浦公司进行了出资，并未持有该机构所管理的上海金融发展投资基金份额。2011年，中金佳成已经转让其所持金浦公司股份，不再在该公司中占有份额。

券商直投设立私募股权投资机构及基金模式二：与其他机构共同出资设立私募股权投资管理机构，并在其所管理基金中出资

例如，2009年9月，中信证券旗下全资直投子公司金石投资与北京市农业投资公司共同出资设立北京金石农业投资管理中心(有限合伙)(下简称“金石农业管理中心”)，此外，金石投资和北京市农业投资公司作为有限合伙人、金石农业管理中心作为普通合伙人共同设立北京农业产业投资基金(有限合伙)，其中，金石投资和北京市农业投资公司各自承诺出资2.00亿元，金石农业管理中心承诺出资2,000.00万元。

除与其他机构合作发起设立新的私募股权投资机构外，证券公司直投机构也可以通过参股已设立的私募股权投资机构的方式开展股权投资业务。例如，2008年3月，湘投控股发起成立湘江产业投资管理有限公司，2011年2月，招商证券旗下直接投资子公司招商资本有限责任公司参与增资，更名为“招商湘江产业投资基金管理有限公司”，招商资本持有该公司40.0%股份。同时，招商资本出资3.00亿元，以增资方式入股湘江产业投资基金有限责任公司(下简称“湘江产业基金”)。

券商直投设立私募股权投资机构及基金模式三：独立出资设立私募股权投资管理机构，并在其所管理基金中出资

截止至2011年10月，中金佳成是唯一一家采取这一模式的证券公司直投机构，该公司独立募集成立中金佳泰(天津)股权投资基金合伙企业，并成立中金佳合(天津)股权投资基金管理有限公司负责基金管理。券商直投机构采取这一模式的优势在于可以保持在旗下直接投资管理机构的治理和投资决策方面具有话语权，但与此同时，机构需独立承担基金募集工作，对其募资能力构成考验。

一分钟让你了解证券公司是干嘛的

金融市场的复杂程度，丝毫不亚于大润发，产品密密麻麻，一不小心就让人风中凌乱：“该买啥？太难了！”好在此间有位大侠，凭着投融资的绝活，一手撑起超市导购的角色，他就是证券公司，俗称券商。

不止炒股，就算是理财，几乎也离不开券商，那么券商是干啥的？

一，机构业务，主要服务各种企业，服务项目五花八门，主要有：

1，投资银行业务

投资银行一般是券商的一个业务部门，简称投行，专门帮优秀的企业上市融资一条龙服务。上市就是投行帮企业公开发行股票，这叫IPO，股票一卖，企业拿到钱，投行的小目标就算完成了。另外，公司上市后想融资，照样找投行。

2，主经纪商业务

企业要投资股票等金融产品，想赚钱咋办？那就得先找券商，登记开户才能开干！这就是帮机构业务开户，管账户的业务。

3，研究与机构销售业务

各种企业有钱也不能乱投，总得有人提个醒指个路，推荐个产品啥的。

4，投资交易业务

投资某些金融产品时，可能需要估摸估摸，怎样前进前出最合适？咋倒腾能保险点？这些都得靠券商指点。

5，投资管理业务

简单一句话，企业给钱，券商来帮他们投资赚更多的钱。

二，个人业务，服务广大群众，其中包括：

1，证券期货期权经纪业务

就是券商替客户买卖股票，基金啥的，当然要想触发这些剧情，你得先进行一项历史性动作：开户，为啥要开户呢？我们说了金融市场就像个大超市，里面放着股票，基金，债券，期货，期权等金融产品，想在这个超市混，得先弄个会员身份，否则都没资格剁手！

2,金融产品销售

销售，就是券商发挥卖的本事，卖各种金融产品。券商卖的基金或理财产品种类很多，一般除了卖自己的货还会帮小伙伴卖货，主要是帮基金公司。

3，资本中介业务

这个业务主要有：融资融券，质押式回购，股票债券等。

融资就是当你觉得某只股票要涨时，可以找券商借钱，再拿这笔钱炒股，炒股赚翻了本钱归券商，赚的归自己；

融券就是当你觉得一支股票要跌时，可以先找券商接股票，再把股票卖出去，股票大跌后再买回来，股票还给券商，赚的钱归自己；

股票质押式回购就是当你手头紧时，把自己的股票抵押给券商，在约定的时间内赎回来，如果不按约定赎回的话，股票可能会被强制卖出。

不过这三种玩法都有风险，比如融资后股票下跌，融券后股票上涨，质押后没钱赎回。

所以简单地说，券商相当于中介，帮助大家买卖证券，搞搞理财。想买股票，理财啥的，就得找个靠谱的券商，那么咋挑呢？要选公司大的，用户多的，下单快的正规公司。

最后提醒大家一句：投资有风险，理财需谨慎!

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第一大股东悬而未决，太平洋“无人当家”，华创证券苦等超400天仍未获批

华创证券入主太平洋一波三折

证监会早在2019年11月提出打造“航母级”头部证券公司，强强联合做大做强似乎是每个券商的梦想，华创证券也不例外。

2019年11月15日，华创证券打算用22亿拿下太平洋第一大股东嘉裕投资所持的太平洋4亿股股份，占太平洋总股本的5.87%，同时签下协议接受嘉裕投资剩余5.05%股权的委托表决权。只要交易完成，太平洋第一大股东将变更为华创证券。

在华创证券支付15亿元保证金给嘉裕投资，嘉裕投资也将5.81亿股股份质押给华创证券后，双方交易却经“友好协商”于2020年6月终止。

然而，因仅收到嘉裕投资偿还资金5000万元，华创证券选择“对簿公堂”，向法院申请冻结嘉裕投资所持有的太平洋3.49亿股股权。

时隔近两年，2022年5月27日，华创证券通过司法拍卖以17.26亿元的对价获得嘉裕投资持有的7.44亿股（占总股本10.92%）。这波“加量还减价”的操作，让华创证券以每股约四折的价格买下太平洋第一大股东的位置。

不过，此时的太平洋也非彼时的太平洋了。

据年报数据显示，太平洋营收在2019年达到近五年的巅峰（17.77亿元）后整体下滑，2022年滑落至11.72亿元。与此同时，净利润也从2019年的4.74亿元降至2022年的-4.63亿元，由盈转亏。

数据来源Choice。图片来源时代财经 制图

主营业务方面，2019年证券投资业务以11.08亿元营收稳稳占据太平洋营收TOP 1的位置，占总营收的62%。然而，太平洋投资业务营收不断下滑，到了2022年，“靠天吃饭”的证券经纪业务反超成为营收TOP 1，同时还出现用业务和投资银行业务毛利率为负的现象。

华创证券或仍需“修炼内功”

尽管太平洋业绩较2019年整体下滑，但这并不能阻挡华创证券入主太平洋的心。

在拍卖下股权后不到一个月（2022年6月24日），华创证券便火速提交股东资格申请材料。证监会官网显示，太平洋变更5%以上股权的申请材料也于2022年6月27日被接收。

证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2023年8月11日）。图片来源中国证监会

然而，如今时间已过去400多天，证监会的受理决定却迟迟未下。这也让华创云的中小股东们忧心忡忡，不断追问入主太平洋进度。

对此，8月10日，时代财经致电华创云证券部，相关工作人员表示，目前公司在等证监会的审核批复，并与证监会积极沟通，“这事我们挺着急的，可以关注我们的公告，到时候有批复的话，我们会披露的。”

而太平洋相关工作人员则表示，据其了解，目前还在走行政许可流程，若有实质性进展公司会发公告，“我们主要是协助主要股东申报，具体进展情况他们（华创证券）可能更了解一些。”

对于材料补正日（2022年7月4日）至今，公司是否补齐材料一事，上述华创云工作人员表示需要询问具体业务部门，其并不清楚。

华创云相关年报显示，2019年以来，华创证券净利润从5.43亿元飙升至2021年的11.83亿元，暴增117.86%。但竞拍买下太平洋股权的2022年，华创证券营收和利润同比分别下降33.06%和62.97%，为25.09亿元和4.38亿元。

数据来源华创证券财务报告。图片来源时代财经 制图

华创证券究竟有无能力入主太平洋？

根据《证券公司股权管理规定》规定，证券公司的股东以及控股股东需符合“一参一控”的条件（即参股证券公司的数量不得超过2家，其中控制证券公司的数量不得超过1家）；其中，通过所控制的证券公司入股其他证券公司不计入参股、控制证券公司的数量范围。

华创证券与其控股股东华创云均符合条件，入主太平洋并不受“一参一控”的限制。

不过，根据《证券公司股权管理规定》规定，证券公司的主要股东应当符合财务状况良好，资产负债和杠杆水平适度，净资产不低于5000万元人民币的条件；不存在净资产低于实收资本50%、或有负债达到净资产50%或者不能清偿到期债务的情形等。

天眼查显示，华创证券的实缴资本为113.39亿元；而华创云2022年财报显示，华创证券2022年末净资产为162.40亿元，远高于规定的5000万元，也高于实缴资本的50%。

但截至2022年末，华创证券总负债高达295.00亿元，已达到净资产的181.65%。从这个角度看，华创证券仍需减少负债，提高净资产水平。

从审批时间来看，据时代财经不完全统计，近年来有6家证券公司获批更换主要股东及实际控制人，从股权拟变更到获批，短则122天，长则372天。

不过，亦有证券公司申请了上千天还未有结果，如国都证券变更5%以上股权及实控人的申请材料已于2020年9月11日被接收，但至今仍未获批。或许，华创证券入主太平洋仍需等待。

云贵联合，“称雄”西南？

从2022年的营收和净利润来看，华创证券“碾压”太平洋；而且华创证券在用业务、投资业务、投行业务的营收和毛利率表现均比太平洋要好；资产管理业务方面，华创证券毛利率虽略高于太平洋，其营收则略逊一筹。

但华创证券希望与太平洋携手的原因之一，或在于太平洋在云南的优势。

在《太平洋详式权益变动报告书（华创证券）》（修订）中，华创证券提到，本次权益变动有利于提高双方在西南区域的影响力和资源整合能力，深化西南区域资本市场的互联互通，实现业务高效协同，资源与优势互补，提升市场竞争力和盈利能力。

作为云南本土的上市券商，据其2022年年报，太平洋在云南省内拥有33家证券营业部，证券经纪业务在云南省内占有率长年排名第一。当年，太平洋在云南的营收为2.47亿元，毛利率高达58.04%；其整体经纪业务营收达4.15亿元，毛利率为18.65%。

但华创证券的证券业务仅有贵州省和重庆市毛利率为正，分别为43.83%和21.58%，其余地区均为负值，其中包括太平洋的根据地云南，2022年华创证券在该省的证券业务毛利率为-975.93%，营收仅有66.47万元。

从全国范围来看，华创证券和太平洋的综合实力并不突出，但在各自所在的区域内却具有很强的竞争优势。

不过，西南区域各省（直辖市）都有较为强劲的本土券商，如重庆的西南证券（600369.SH）、四川的国金证券（600109.SH）和华西证券（002926.SZ）、云南的红塔证券（601236.SH）。

华创证券入主太平洋之后，若进一步控股合并，双方联合能否在西南区域与上述券商相抗衡？

根据中证协发布的《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》的数据（2022年未披露），2021年华创证券和太平洋总资产合计637.82亿元，未能赶上西南证券的779.95亿、国金证券的834.38亿，以及华西证券的920.78亿。

来源《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源时代财经 制图

核心净资本方面，华创证券与太平洋两家券商合计171.44亿元，超过华西证券（169.20亿）和西南证券（148.83亿），但仍落后于红塔证券（189.29亿）和国金证券（197.00亿）。

来源《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源时代财经 制图

不过，营收方面，华创证券与太平洋两家券商合计49.40亿元，远超西南证券（25.19亿）和红塔证券（23.37亿），同时也赶超华西证券（45.22亿），奋起直追国金证券（65.45亿）；净利润方面，两家合计12.97亿元，超过西南证券（10.38亿），也有望追赶红塔证券（15.76亿）和华西证券（16.32亿），但与国金证券的23.17亿元仍有较大差距。

数据来源《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源时代财经 制图

从各项主营业务来看，若华创证券和太平洋联合，能在资产管理与证券投资业务有较大的提升，投行业务则仍较薄弱。

证券经纪业务方面，华创证券和太平洋合计收入达16.56亿，仅超过红塔证券（2.33亿）和西南证券（7.63亿），不及国金证券（18.16亿）和华西证券（21.06亿）。

从投行业务来看，双方合计收入为5.69亿元，虽然比不上投行TOP 10的国金证券（17.84亿），但已远远甩开红塔证券（9221万），并超越了西南证券（2.60亿）和华西证券（4.57亿）。

资产管理业务方面，华创证券和太平洋合计收入高达2.36亿元，远远甩开国金证券（7857万）和华西证券（7935万），稳当西南资管霸主，而排名也有望晋升至全国TOP 25，超越兴业证券（601377.SH）和方正证券（601901.SH）。

此外，双方证券投资业务收入合计20.23亿元，超过西南证券（6.01亿）、华西证券（7.41亿）和国金证券（17.74亿），并以微弱优势超越红塔证券（20.22亿），可以顺利挤进全国15强。

数据来源《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源时代财经 制图

太平洋近十年来一直处于无控股股东或实控人的状态。而目前嘉裕投资持有的太平洋所有权和相应的其他权利归华创证券所有，华创证券入主太平洋尚未获批，双方均无法行使第一大股东的权利，随之而来的是太平洋股东大会出席股东的表决权份额从2022年5月的12.26%下降至2023年6月的2.85%。

对此，上述太平洋相关工作人员表示，“我们经营和业务都是正常的，不受影响。”

7月14日，太平洋发布业绩预盈公告，表示净利润实现扭亏为盈，预计2023年上半年归母净利润为1.80亿元到2.30亿元。

华创证券何时能拿下主要股东资格，除了静待证监会的审批流程，其自身或许仍需“修炼内功”。这不仅是为入主太平洋“扫除障碍”，也可以为将来获批后携手太平洋进一步“称雄”西南巩固基础。