Category: 外汇资讯

揭秘墨西哥湾漏油事故诱因:气体喷发自燃爆炸

–>

 英国石油公司的工作人员在清理海面上的浮油。

英国石油公司的工作人员在清理海面上的浮油。

 志愿者在帮助清理鹈鹕身上沾上的油污。

志愿者在帮助清理鹈鹕身上沾上的油污。

 4月20日,“深海地平线”平台发生爆炸后燃烧,造成原油泄漏事件。

4月20日,“深海地平线”平台发生爆炸后燃烧,造成原油泄漏事件。

墨西哥湾原油泄漏事件造成了一系列生态灾难。这让世界对海上石油开采的风险产生了前所未有的重视,那么灾难是如何造成的呢?这还要从如何在海上开采石油的过程说起。

打井

钻头管子一起下

2010年4月20日,英国石油公司租赁的位于美国墨西哥湾的一座半潜式钻井平台爆炸起火。36小时后,平台沉没,11名工作人员遇难。钻井平台底部油井自24日起漏油不止并引发了大规模原油污染。事故发生后,英国石油公司表示为此次原油泄漏事故负责。不过到现在,事故造成的影响仍然没有解除。

那么,为什么原油会喷出来呢?这还要从钻透地壳说起。通过勘探,石油公司首先确定要在哪一个海域采油,然后就开始打井。打井当然要靠“钻”,用一个大钻头钻进地壳去,但是光有钻头还不能把油抽上来,还要往井里下一个钢管,一边往下钻,一边往下套管子,管子的一头还要灌特殊的水泥固定住。这个管子最大直径有几十厘米,越往下钻,管子越细。这里就有个问题了,大家都知道牛顿第三定律,作用力与反作用力总是大小相等,方向相反,钻井的时候,钻头向下用力,不会反过来把钻井平台顶起来吗?中国船舶工业公司708研究所海洋工程部高级项目管理主任助理景宝金解释说,钻井平台动辄几万吨,不会被顶起来。

这样,半潜式石油平台就需要从一根长度动辄有上千米的管子里抽取石油。这么长的管子会断吗?景宝金说,半潜式钻井平台有动力装置,可以通过螺旋桨的运动来对自己的位置进行微调,而且钢管本身有一定的延展性,所以通常都不会折断。这就好比飞机的空中加油过程,不可能保持完全的相对静止,只要能够把活动限定在一定范围里就可以。

危险

气体喷发自燃爆

把井钻成了,就可以把油井里的油开采上来了。不过,通常石油不会自己跑上来,需要人想办法让它上来。相应的方法有不少,其中一种是用水泵往油井里注水,水比油重,就能把原油赶上来,也可以用泵把原油抽上来。

我国的油井大多就是用一种绰号名叫“磕头机”的泵机给抽上来的。但是有的井“特别好”,油会自己喷上来。对于陆上石油来说,中东的“好油井”比较典型。石油往往会自己喷出来。之所以会出现这样的石油自喷井,有时道理和“自流井”一样,是因为在比油井地势更高的地层中还有石油,低洼处的石油就在重力作用下被挤出来了。更多的情况下,出现石油自喷井是因为石油中含有气体,包括硫化氢、天然气等气体。这些气体的压力会让原油自动喷出地壳。

这种自喷的油井采起来是容易,但是却会带来很大的风险。 “可燃气从海床底下跑出来,往往要跑一万多米,那个速度是很快的,比风还快。”景宝金说,“在这种情况下,即使没有任何火源,可燃气体摩擦产生的温度也是很大的,再加上会有静电产生,很可能会自燃爆炸。城市里的天然气管道可以关掉,但是海底的石油气可控制不住。”正是发生了这种海底可燃气体的爆炸,墨西哥湾的那个平台爆炸起火,完全毁掉了。

防护

防喷设备,效果一般

井喷事故的危害远不止摧毁个把钻井平台,更大的危险在于对环境的大规模破坏。每次海底井喷之后,都会有大量原油泄漏到海洋中,造成环境灾难。此次墨西哥湾每天泄漏的原油可能超过万桶,造成的生态灾难让人触目惊心,沿岸的经济也受到严重打击。

景宝金说,为了防止井喷事故,所有钻井设备都有一个防喷器。这是一个很大的设备。开始钻井的时候就要放置防喷器。钻井的过程中,一旦发现气体压力过大,就要立刻把系统切断,让钻头和管子都断在里面,防喷器就留在那里了。墨西哥湾发生爆炸事故的钻井平台,肯定也配备了防喷器,但到底是防喷器没有起作用,还是人为因素造成故障,还是有其他因素,还有待进一步的调查。

石油泄漏事故大致有两个处理方案,一个是让石油随意流出,反正早晚有流完的一天,但这个方案污染太大不可行。现在采取的是另一个方案,在原有油井的旁边再打一口可控的井,把此处石油中的气体给放掉。这种方法此前曾被用于控制类似的事故。1979年6月3日,墨西哥石油公司在墨西哥湾的钻井平台发生严重井喷,平台陷入熊熊火海之中,原油以每天4080吨的流量向海面喷射。后来,专家在该井800米以外海域抢打两眼引油副井,分别于9月中、10月初钻成,减轻了主井压力,喷势才稍减。

但在旁边打井的时候也需要防止井喷。所以,这回英国石油公司就用了一个非常大的罩子把防喷器再罩住。这个工程量是非常大的,首先要建造一个新的防喷器,然后要在海况极差的情况下把它运过去,然后还要把它放置进新的井中。为了让这个罩准确放置,还需要通过水下机器人进行监控。不过,事实上,即使花大力气这样搞,罩上的效果也不是很好,只是暂缓污染的速度而已。

未来

风险或将长期存在

除了井喷,水和风的流动也对钻井平台产生很大的影响。海水里的海流会对采油的管道造成冲击。不过,现在针对这个因素的研究已经非常充分了,由此造成的钻井平台事故已经非常罕见。

更大的威胁来自海上的风浪。我国制造的第六代3000米深水半潜式钻井平台可以在45海里/小时的风速下正常作业,在109海里/小时(相当于18级以上超强台风)的风速下生存。景宝金说,一船的深水钻井平台都考虑能在中等大小的风浪条件下正常生产作业,如果再大一点,就停在那里不工作了,如果可能遭遇飓风,就要离开相应的海域。不过,它可以把采油的管子留在海里,回来的时候还可以再接上。但这样也很难保证万无一失,墨西哥湾就是个飓风多发区,经常有钻井平台被吹坏。2006年,美国的矿产管理局就宣布,2005年秋季的“卡特里娜”和“丽塔”飓风毁坏了墨西哥湾地区113座石油钻井平台。景宝金说,虽然现在专家们可以设计出可以抗“百年一遇”飓风的钻井平台,但实际制造过程中不可能因为一个非常规的事件把这个东西造得太贵,在经济上不合算。

海上石油开采的风险是绝对存在的,任何技术进步都不可能完全消除这种风险。但是人类对石油的需求却让人们不得不继续在海上开采“黑金”。据《油气杂志》统计,截至2006年1月1日,全球石油探明储量为1757亿吨,天然气探明储量173万亿立方米;全球海洋石油资源量约1350亿吨,探明约380亿吨;海洋天然气资源约140万亿立方米,探明储量约40万亿立方米。随着陆上石油的逐渐枯竭和海洋石油资源的不断发现,海上将会出现越来越多的钻井巨人。

新知专题采写 本报记者 刘铮 本版图片均为CFP图

2025中级经济师 | 金融27-第六章 金融市场与金融工具(3)

外汇市场概念_外汇市场参与者_外汇市场的主要参与者

第六章 金融市场与金融工具

5 外汇市场

考点十一:外汇市场及其构成

(一)外汇市场的概念

外汇市场是外汇交易的场所或网络,是经营外汇业务的各种金融机构、买卖中介机构以及个人等外汇需求者和外汇供给者之间进行外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。

外汇市场是全球最大的金融市场。目前的外汇市场有两种基本的交易方式。①欧洲大陆式外汇市场(有形市场),以法兰克福、巴黎、阿姆斯特丹等为代表。②英美式外汇市场(无形市场),以伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港等为代表。目前世界上绝大多数外汇交易都是通过这种无形市场进行的。

典型例题【2024年真题·单选】全球最大的金融市场是( )。

A.外汇市场

B.股票市场

C.债券市场

D.基金市场

【参考答案】A

(二)外汇市场的参与者

1.外汇银行

最主要的参与者。①代客买卖外汇,赚取买卖差价,同时收取一定的手续费。②出于调整外币头寸和规避汇率风险的需要买卖外汇,并进行一定的外汇投机活动。

2.外汇经纪人

中介,代客买卖外汇。

3.客户

分为交易性的外汇买卖者、保值性的外汇买卖者。

4.中央银行

一般不直接进行外汇交易,而是通过外汇经纪人或商业银行来代为办理业务。

它对外汇市场进行监督、管理和引导,确保外汇市场有序运行;同时,中央银行为稳定汇率或将汇率保持在特定的政策目标水平,通过买卖外汇实现对汇率的调节。

典型例题【2024年真题·单选】关于中央银行在外汇市场上操作的说法,正确的是( )。

A.交易目的主要是套利

B.交易对手主要是他国央行

C.一般不直接进行外汇交易

D.频繁在外汇市场上交易

【参考答案】C

(三)外汇市场的层次

1.中央银行与银行之间的外汇交易

中央银行出于稳定本国货币汇率的目的,通常通过在公开市场上与外汇银行进行即期外汇买卖,将本国货币汇率稳定在某一水平上。

2.银行间的外汇交易

目的在于平衡自身的外汇头寸,防范汇率风险。

3.银行与客户之间的交易

一般是零售外汇交易,交易金额比较小,而是等交易累计到一定金额时,才考虑是否进行抛补交易,轧平买卖头寸,以免因汇率变动造成损失。

典型例题【2024年真题·单选】商业银行参与银行间即期外汇交易的主要目的是( )。

A.平衡自身的外汇头寸,防范汇率风险

B.外汇投机

C.稳定本国货币汇率

D.非抵补套利

【参考答案】A

考点十二:外汇交易方式

外汇交易分为传统外汇交易方式和衍生外汇交易方式。

前者主要包括即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易;

后者为有效规避汇率风险,主要包括外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易。传统外汇交易方式。

1.即期外汇交易

(1)概念:又称现汇交易,是指外汇买卖成交后,交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。是外汇市场上最常用的一种外汇交易方式。

(2)特点:不但可以满足买方临时性的付款需要,也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的币种结构,以避免外汇汇率风险。

2.远期外汇交易

(1)概念:又称期汇交易,是指外汇买卖成交后,不立即进行交割,而是在未来的某个约定日期(至少是成交后第三个营业日以后)进行交割的一种交易方式。

(2)特点:“三个固定”:价格(远期汇率)固定、数量固定、交割期限固定。

3.掉期交易

概念:又称调期交易或时间套汇,是指在外汇市场上,交易者在买进或卖出一种货币的同时,卖出或买入交割期限不同的、数额相同的、同币种货币的交易。掉期交易只是改变交易者持有的货币期限。

典型例题【模拟题·单选】下列不属于即期外汇交易特点的是( )。

A.市场容量大且交易活跃

B.报价容易、快捷且便于捕捉市场行情

C.买卖外汇入账快

D.价格固定、数量固定、交割期限固定

【参考答案】D

衍生外汇交易方式

1.外汇期货交易

概念:也称货币期货,是指交易双方通过标准化的合约形式,约定在将来的某一时日,按照事先确定的汇率交割一定数额外汇的交易。这是一种以外币作为交易标的物的金融期货交易。

2.外汇期权交易

(1)概念:是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后,获得的一种可以在合约到期日或期满前按预先确定的汇率购买或出售某种货币的权利。

(2)特点:在外汇期权合约期内,当行市有利时,期权买方有权执行期权,买进或卖出约定的外汇资产;

当行市不利时,期权买方可以放弃买卖该种外汇资产,不执行期权。期权的卖方有义务在买方要求履约时卖出或买进约定的外汇资产。

3.外汇互换交易

(1)概念:是指两笔金额相同、期限相同、利率计算方法相同(通常都为固定利率),但币种不同的债务资金之间的调换,同时也进行不同利息额的外币调换。外汇互换双方互换的是外币,它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。

(2)交易步骤

外汇互换的基础是比较优势原理。

①确定和互换本金。外汇互换双方通过确定和互换本金以便按不同的外币金额定期支付利息,本金的互换可以是名义上的互换,也可以是实际转手。

②利息的互换。外汇互换双方按照外币互换合约约定的各自的固定利率,以未偿债务本金为基础支付利息。

③本金的再次互换。互换交易双方在到期日换回原先确定和互换的本金。

典型例题【2024年真题·多选】下列关于外汇期权交易,说法正确的是( )。

A.期权交易的卖方必须支付期权费

B.期权交易的卖方可以选择不执行合约

C.期权交易的买卖双方均没有履约选择权

D.期权交易的买方必须支付期权费

E.期权交易的买方可以选择不执行合约

【参考答案】DE

外汇期货交易与远期外汇交易不同的特点

1.合约内容标准化

合约规模均为固定数量,合约的到期日也是固定的。

2.交易价格具有竞争性

在外汇期货交易所内进行,并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交。

3.交易按照一定的规则进行

(1)外汇期货交易所实行会员制。

(2)外汇期货交易采用保证金制度。保证金分为初始保证金和维持保证金(一般为初始保证金的75%)。当保证金账户的余额低于维持保证金时,客户必须追缴保证金,否则就会被交易所强行平仓。

(3)外汇期货交易采用每日清算制度,也称逐日盯市制度,即每日营业结束时,清算所对尚未平仓的合约按照清算价格进行结算,并据此调整客户的保证金账户金额。

(4)外汇期货交易采用价格限额制度,设涨、跌停板。

合约一般通过对冲完成交割,很少实际交割。

典型例题【模拟题·单选】当保证金账户的余额低于( )时,客户必须追缴保证金,否则就会被交易所强行平仓。

A.初始保证金

B.维持保证金

C.平均保证金

D.法定保证金

【参考答案】B

考点十三:我国的外汇市场

(一)市场构成

我国境内外汇市场按交易主体不同,可分为:

银行柜台外汇市场(也称银行对客户市场)是指经批准的外汇指定银行为客户办理人民币与其他货币兑换的市场。该市场主要为零售客户开展结售汇业务,办理业务时对客户双向报价,同时报出买入价和卖出价,挂牌汇率实行浮动区间管理。

银行间外汇市场是指符合条件的境内银行、境内非银行金融机构、境内非金融机构和境外银行等机构之间,通过中国外汇交易中心进行人民币与外币交易的市场。是我国外汇市场的主体。

典型例题【2024年真题·单选】目前我国外汇市场的主体是( )。

A.逆回购市场

B.B股市场

C.银行对客户市场

D.银行间外汇市场

【参考答案】D

(二)银行间外汇市场的交易时间与交易主体

银行间外汇市场包括人民币外汇市场、外币对市场和外币拆借市场,是机构之间进行外汇交易的市场,实行会员制管理和做市商制度,参与者包括银行、非银行金融机构和非金融机构等。

银行间人民币外汇市场的交易时间为每个交易日的9:30—次日3:00。

为了适应银行间外汇市场的不断发展以及业务创新需要,顺应人民币国际化的发展趋势,2017年中国外汇交易中心推出新一代交易平台,即 CFETS FX2017。CFETS FX2017在借鉴国际外汇市场经验的基础上,为市场主体提供了更安全、更高效、更便捷的交易平台以及丰富、灵活的交易中、后台辅助与扩展功能。

该系统具有如下特色。

1.强大、高效的交易功能

(1)集中竞价交易。做市机构通过做市接口向系统持续发送匿名带量可成交报价,参与机构可通过点击成交、提交订单或匿名询价的方式与最优报价做市机构达成交易,交易完成后以上海清算所为中央对手方集中清算。该模式支持即期交易,采用集中授信方式交易便捷。

(2)双边询价交易。双边询价交易是以双边授信为基础,做市机构报价驱动的交易模式。机构可以基于做市机构的公开报价,通过请求报价和点击成交两种方式完成交易,交易完成后可进行双边清算,符合条件的机构也可采用集中净额清算。该模式支持即期、远期、掉期、货币掉期、期权和外币拆借交易,适合多种类型的交易用户

(3)撮合交易。撮合交易以订单报价驱动,会员基于双边授信,按照“价格优先、时间优先”的原则,以订单匹配或点击成交方式达成交易。撮合模式目前支持人民币对美元即期、远期和掉期交易,适合对交易效率和授信风险管理均有较高要求的用户。

2.全面、多方位的交易辅助功能

(1)强大的用户管理功能。系统提供用户权限管理、授信关系管理、流动性管理、额度管理、清算管理等多种管理功能,覆盖前、中、后台全流程,满足不同角色用户的管理需求,全方位保障銎粨艽犀益研员机构风险管理。

(2)专业的交易辅助分析工具。系统提供实时交易日志、累计头寸、交易均价、交易额度、现金流的计算与查询功能。

(3)即时通信工具。基于实名认证的聊天工具嵌入 CFETS FX2017,交易员无须借助其他通信工具即可实现边交易、边交谈,可通过对话窗口调取协商交易单,与交易流程连通。

(4)中国外汇交易中心市场信息服务。系统为人民币外汇做市商提供持续、高质量的报价引擎数据源,为参与人民币外汇交易的国内外金融机构提供实时、权威、可靠的外汇市场各类信息。

(5)数据直通处理。会员可通过中国外汇交易中心提供的 CSTP接口实时下载交易数据,进行本方交易核对、/风险管理和清算的 STP 自动处理,实现交易前、中、后台无缝连接。

3.专业、周到的场务服务

(1)交易时段不间断服务。每日6:30-次日 3:10,提供不间断的中英文各类服务与支持。

(2)一流的服务质量。为会员提供各类业务与技术故障支持、交易信息查询、交易应急处理、外汇业务咨询等服务。

本节回顾

外汇市场参与者_外汇市场的主要参与者_外汇市场概念

墨西哥湾漏油事件最终报告出炉

据外媒报道,负责调查墨西哥湾漏油事件的美国白宫相关委员会5日表示,已经作出关于墨西哥湾漏油事故的最终报告。报告认为,英国石油公司(B P)及其合作伙伴所采取的一系列削减时间和成本的措施最终导致了灾难的发生;如果不对相关产业进行重大改革,类似悲剧可能再次上演。有分析认为,随着墨西哥湾漏油事件逐渐淡出视野,目前英美等国均无禁止深海石油钻探或缩减开采规模的计划,再次发生泄漏的风险不容忽视。

去年4月发生的墨西哥湾钻井平台爆炸事件造成11人死亡,近1500公里海滩受到污染,目前仍有几十公里海滩还在清理之中。美国总统奥巴马于2010年指定7名人员成立了委员会,目的是调查出墨西哥湾漏油事件的原因,并为海底石油钻探业提供指导。

该委员会在其关于事故所做的最终报告中指出,这次事故并非不可避免,BP及其合作商缺乏有效的体系确保生产安全。事故涉及的三家主要公司BP、钻探设备商越洋钻探公司(T ransocean)和承包商哈利伯顿公司(H alliburton)所做的一系列决定增加了事故发生的风险,并明显地有利于其节约时间和成本。

该委员会最终将事故责任归咎于一个问题,即管理方面的疏漏,认为企业在作出决定时缺乏对安全风险的考虑,美国政府监管者也缺乏防止安全漏洞出现的资源、专业知识和权利,如果相关行业规范和国家政策不进行重大改革,类似事故将可能再次发生。

关于该事件原因及其后果的完整报告将于下周发布。路透社的报道称,尽管该委员会不具备发布政策和进行惩罚的权力,但是其发布的最终报告将作为墨西哥湾漏油事件相关案件判决的部分依据,并将对未来深海石油钻探业政策的走向产生重要影响。

尽管报告明确指出BP存在重大决策失误,但是其在伦敦股市的股价仍然大涨,并已收复自那时起约60%的失地。有分析认为,除了皇家壳牌考虑收购BP的消息因素之外,报告将事故责任分摊至几个公司及监管方也帮助推高了其股价。但是,该委员会的报告仍然警告称,对遭受损失的人们进行的补偿才刚刚开始,BP及其主要合作伙伴仍然面临可能高达数十亿美元的赔偿责任。

墨西哥湾漏油事故发生后,奥巴马政府重建了联邦海底钻探监管体系,并实施了一系列新措施来加强政府的监管。同时,事件的影响开始向外扩散,一些国家也开始考虑收紧深海石油钻探政策,如挪威宣布禁止在北海深海钻探石油,许多环保组织也一直敦促英国政府暂停深海石油钻探。但是有分析认为,由于深海钻探政策收紧可能对石油供应造成威胁,目前一些国家虽然在强调加强安全监控,但均无计划禁止深海石油钻探或缩减开采规模,再次发生泄漏的风险不容忽视。

据悉,奥巴马去年4月颁布的深海石油钻探禁令已于去年10月取消。美国内政部3日表示,13家石油公司已经获准恢复在墨西哥湾深海采油并且无须提交新的环境评估计划。

据法新社6日报道,英国议会发布的一项报告指出,英国没有必要暂停北海深海采油。禁止英国北海的石油钻探将迫使英国过度依赖进口石油,威胁英国的能源安全。但报告同时也对英国应对大型泄漏事件的能力提出质疑。有英国议员表示,由于北海的自然条件限制,一旦发生大规模的原油泄漏事件,可能比墨西哥湾漏油事故更难处理。

「外汇市场」市场参与者行为解析—再论外汇掉期(二)

1.基差与掉期点—再论外汇掉期(一)

外汇市场的主要参与者_美元隐含利率分析_外汇掉期定价

掉期市场是汇率和利率的“交叉领域”,本文我们引入美元隐含利率,将掉期市场影响因子分成宏观和中观两个维度。

从宏观角度看,货币政策、市场融资条件和监管环境是掉期价格的重要影响因子。后危机时代,央行的介入有利于掉期市场稳定,但金融监管收紧一定程度上加剧了掉期市场的季节性波动。

从中观角度看,由于市场参与者交易目的、使用工具的差异,短端和长端价格的驱动逻辑有所不同——短端市场常常具有投资对冲的特点,而长端市场的主要影响因素则可能来自跨境融资对冲,实际应用中需要分析市场的主要参与者来寻找定价逻辑。

外汇市场的主要参与者_美元隐含利率分析_外汇掉期定价

外汇掉期、美元隐含利率、市场参与者行为

在上一篇报告中,我们论述了发展外汇掉期市场的必要性,并介绍了掉期市场中掉期点和基差的关系,在第二篇报告中我们将引入美元隐含利率概念,重点分析国外成熟市场掉期定价的逻辑,并介绍不同类型交易者行为以及对市场的影响。

掉期市场是汇率和利率重要的“交叉领域”,这导致影响不同经济体之间汇率和利率的因素都会在掉期价格中有所体现。我们从宏观和中观两个层面,分析货币政策、市场融资环境以及掉期市场供需行为等因素,建立掉期价格分析框架。

在上一篇报告中我们将掉期点分解为三个部分:

掉期点=f (即期汇率)+g(国内外利差)+h(基差)

在成熟市场中,即期汇率主要反映了市场的供求与汇率预期,利差透露了两国之间经济和政策的差异,而基差则反映了遏制市场套利的供求因素。例如,欧元兑美元掉期价格(通过除以即期汇率剔除汇率预期因素的影响)可以分解成美欧利差和基差两个主要的成分(见图表 1)。因此,我们可以进一步从利差和基差两个角度构建定价框架:

美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者_外汇掉期定价

一、宏观维度:美元隐含利率视角

为了方便分析和横向比较,我们引入远掉期隐含利率的概念。由于美元在汇率报价中的基准地位,我们主要计算外汇掉期的隐含美元利率。由抛补的利率平价(CIP)关系:

( 1+Rf)=Ft/St* ( 1+R )

如果已知即期汇St,远期汇率Ft(汇率都是以本币兑美元的形式计价)和本币利率R ,则可以推出隐含美元利率:

Rf=Ft/St* ( 1+R) — 1

隐含美元利率代表的就是通过“本币融资+掉期工具”获得美元融资的成本。至此,我们使用了掉期点、基差和隐含美元利率三个角度来评估掉期定价,三者之间关系紧密(见图表 2),不过掉期点会因汇率计价法不同而存在差异,例如若以本币兑美元计价,掉期点越大,美元隐含利率也越高;但若以美元兑本币计价则正好相反。所以相较掉期点,基差与隐含美元利率的使用范围更加广泛。

一般情况下,由于非美银行或企业美元融资的渠道有限,通过掉期融资的成本会高于美元货币市场利率,如欧元和日元掉期反映的情况。不过澳元的情况比较特殊——澳元的掉期市场隐含美元利率往往低于美元LIBOR利率,主要原因在于澳元货币互换的参考利率是有担保的银行票据互换利率(bank bill swap rates),其中的信用风险更低,此外澳大利亚的跨境资本流动与欧洲和日本并不相同——由于本国储蓄远远少于投资需求,澳大利亚居民部门时常在国际市场上借入美元再换成澳元,导致澳元的基差为正,进一步拉低了隐含美元利率(见图表 3)。

通过构建一个简单的低风险套利模型我们可以得出掉期隐含利率与宏观利率环境以及市场风险之间的关系。以欧元兑美元为例,欧洲银行是美元的需求方,它通过欧元融资+掉期工具的方法获得美元资金,它的融资成本为欧元融资利率(rd )+掉期成本(β),即为欧元隐含美元(RI),欧洲银行(至少)可以将获得美元资金用于低风险(甚至无风险)的美元投资——比如存在美联储准备金账户获得利率——收益率rf *。另一端作为美元供给方的美国银行它的收入支出结构为:支付融入美元的利率rf,然后在掉期市场上结出获得掉期收入(β),并且会获得一笔欧元资金可以投资低风险的欧元资产获得收益rd*(见图表 4)。无套利的一个基本的原则就是低风险或是无风险的收益不能高于成本,否则投机者就有源源不断的动力参与其中,具体而言,对于美元需求方:

RI =rd+β ≥rf *

对于美元供给方:

rf ≥rd* + β

结合起来看:

rf * ≤RI ≤rf +rd—rd*

上式中具体利率选择会影响实际的波动范围。一般可以使用OIS利率作为欧美银行投资的无风险收益率(根据实际情况也能使用其他收益率),使用美元Libor和欧元Euribor作为美欧的融资利率。从数据中可以看出在金融危机前,这一“利率走廊体系”是有效的,但是金融危机后欧元隐含利率长时间内高于上限(见图表 5和图表 6),这说明美元供给方没有充分利用市场给予的套利机会,也体现了掉期市场上美元的供需失衡。

为进一步度量这一失衡程度,我们对上述不等式的右端做出一定的变形,令

α = RI -(rf +rd-rd*)

于是

RI =rf +rd-rd* + α

代入实际使用的数据,并作一定的变形:

RI=USD OIS+(USD Libor-USD OIS)+(Euribor-Eur OIS)+α

在实践中,OIS利率通常用来表示市场对货币政策利率的预期,Libor – OIS则用来表示银行间市场融资的信用和流动性风险。所以掉期隐含美元利率的影响因素可以分解为4个方面(见图表 7):

其中,α就是掉期市场供需失衡的一个宏观度量。从历史数据可以看出,危机之后掉期市场供需出现了结构性的变化:需求方面,自2014年末始美欧货币政策分化导致欧元资金对美元资产和美元融资的需求大幅上升;供给方面,危机后金融监管趋严,导致掉期市场的传统玩家银行(尤其是美国银行)的套利成本上升、美元供给结构性下降(见图表 8)。

除此之外,后危机时代央行开始重视掉期市场的稳定。全球化的背景下,掉期市场成为全球货币市场重要的一环,但长期属于“无主之地“。金融危机后全球央行越来越重视金融的稳定和政策的协调,主要央行之间形成了一套以互换额度为基础的掉期市场稳定机制,2013年10月美联储与欧央行、日央行等达成协议将互换额度工具常态化。2014年7月欧央行宣布将7天美元流动性操作作为日常公开市场操作的一部分,另外当市场出现流动性危机时,央行也会通过临时性互换额度提供长期限资金(比如3个月)来稳定市场,例如欧债危机期间欧央行的入市干预。央行的操作一定程度上有利于掉期市场稳定,但作为各国货币市场的交叉地带,其管理制度体系的建立还任重道远,比如即使在流动性政策工具的维护下,欧元1周期限掉期市场依旧出现比较明显的季节性波动(见图表 10),季末、年末监管考核压力是加剧掉期市场流动性紧张的重要因素。

外汇市场的主要参与者_外汇掉期定价_美元隐含利率分析

外汇掉期定价_外汇市场的主要参与者_美元隐含利率分析

美元隐含利率分析_外汇掉期定价_外汇市场的主要参与者

外汇掉期定价_外汇市场的主要参与者_美元隐含利率分析

美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者_外汇掉期定价

外汇市场的主要参与者_外汇掉期定价_美元隐含利率分析

外汇市场的主要参与者_美元隐含利率分析_外汇掉期定价

外汇市场的主要参与者_美元隐含利率分析_外汇掉期定价

美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者_外汇掉期定价

二、中观维度:市场参与者行为解析

在宏观维度的分析中我们指出掉期市场自身的供需因素是导致掉期价格变动的重要因素。货币政策分化导致美元需求上升,监管加强下银行等传统玩家的缺位使得掉期市场的美元供给波动加剧。此外,在分析供需因素时市场习惯使用货币基差互换和基差的概念,在第一篇报告里我们已经说明,基差是掉期价格的另一种重要表现形式。因为非美货币的基差一般是负值,为避免表述混乱,我们用基差扩大表示其负值程度加深(意味着美元相对本币更加稀缺)。

从掉期市场的参与者来看,银行依旧是大玩家,而各种非银机构的作用也越来越凸显(见图表 11):

从参与者的差异可以看出短端(1年及以内)和长端(2年及以上)基差的驱动力存在差别。短端市场的主要参与者背后的影响因素有所不同:

长端掉期市场与跨境(或是跨币种)融资行为密切相关:

在实际中需要分析不同经济体掉期市场的主要参与者来理清掉期定价背后的逻辑。例如,由于掉期融资成本上升且其他融资渠道拓宽,日本银行业在日元短端掉期市场的影响力下降,而低利率环境下养老金、保险公司等海外投资资金发挥着越来越重要的作用——日本拥有全球规模最大的海外资产,日本政府养老投资基金(GPIF)是全球最大养老基金(截至2018年12月管理规模达151万亿日元)。这些资金的套保操作——是否套保?多少比例套保?套保到期后是否展期?——这些问题都会对日元即期汇率和掉期产生重大影响。比如2016年1月日本央行实施负利率政策后寿险资金大量出海,导致日元基差大幅扩大(见图表 12);而2018年末,对冲美元的成本不断上涨而汇率波动有限,部分日本险资选择不套保或掉期到期不续作,这成为美元相对需求回落、日元基差收窄的重要推动力。所以可以说日元短端的掉期市场是投资对冲驱动的。

欧元是全球仅次于美元的融资货币。在长端掉期市场上,跨境的美元和欧元融资对欧元基差有重要影响。美国和欧元区银行和企业会利用有利的信用环境降低成本,美国企业发行欧元债再利用掉期转换成美元会导致欧元基差扩大,而欧元区企业发行美元债并进行汇率对冲则会使得基差缩小(见图表 14和图表 15)。概括而言,欧元中长端掉期市场是融资对冲驱动的。

综合以上论述,我们对掉期定价的因子进行总结(见图表 16)。在下一篇报告中我们将用本篇报告的框架对人民币掉期市场进行分析。

外汇掉期定价_美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者

美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者_外汇掉期定价

美元隐含利率分析_外汇掉期定价_外汇市场的主要参与者

美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者_外汇掉期定价

外汇掉期定价_美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者

美元隐含利率分析_外汇掉期定价_外汇市场的主要参与者

注:

请参考报告《基差与掉期点——再论外汇掉期(一)》。

在本报告中我们暂不详细讨论即期汇率的定价框架。

外汇掉期定价_美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者

外汇掉期定价_美元隐含利率分析_外汇市场的主要参与者

特别提示:本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

美墨西哥湾石油泄漏导致3%的产能暂停

此次漏油规模或达26000桶。生产商共计暂停了约62000桶/日的产量,占墨西哥湾原油产能的3%。

美国墨西哥湾发生漏油,是自深水地平线漏油事故以来美国最严重的一次。目前七家能源公司受影响,暂时关闭了部分海上生产。

据称,一条海底管道破裂,导致26000桶石油(能填满两个奥运会规模的游泳池)泄漏到路易斯安那州附近的墨西哥湾。生产商共计暂停了约62,000桶/日的石油产量,约占墨西哥湾原油产量的3%。

如果泄漏规模得到证实,这将是自2010年以来最严重的泄漏事件。当时英国石油(BP.N)的深水地平线钻井平台爆炸,2010年4月20日到7月15日之间大约共泄露了320万桶石油。

泄漏事件最早于上周四上报,当时管道运营商Main Pass Oil Gathering Co.报告称管道压力下降。目前尚不清楚Main Pass是否是泄漏源,因为该地区有多家运营商。然而,海岸警卫队将此事件称为MPOG 11015,指的就是该公司。

美国海岸警卫队援引安全与环境执法局的数据发表声明称,受影响的公司还包括西方石油(OXY.N)、W&T Offshore、Talos Energy、沃尔特石油天然气公司、Cantium和Arena Offshore等。海岸警卫队表示,在确定泄漏源并进行适当维修之前,这些公司不得在附近海域进行石油钻探活动。

海岸警卫队最新表示,远程操作设备和潜水员已对67英里(108公里)长的管道中的23英里(37公里)进行了勘察,希望找到泄漏源,目前没有观察到对野生动物和海洋、海岸线的影响。

根据对政府数据的计算,如果数据得到证实,此次泄漏将成为美国历史上严重程度排名第11的海上石油泄漏事件。

现在送您60元福利红包,直接提现不套路~~~快来参与活动吧!

墨西哥湾原油泄漏事件_墨西哥湾漏油事件_美国墨西哥湾石油泄漏事故

墨西哥湾原油泄漏事件_墨西哥湾漏油事件_美国墨西哥湾石油泄漏事故