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远期外汇交易及案例分析课堂.ppt

§ 2.2 远期外汇交易及其案例分析 学习目标： 掌握远期外汇交易的概念 熟悉掌握远期汇率的报价和计算 熟练远期外汇交易操作 1 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 一、 远期外汇交易的概念 远期外汇交易 ( Forward Exchange Transaction ) 又称期汇交易，是指外汇买卖双方成 交后并不立即办理交割，而是预先签 订合约，先行约定各种有关条件 ( 如外 币的种类、金额、汇率、交割时间和 地点 ) ，在未来的约定日期办理交割的 外汇交易。 2 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 一、 远期外汇交易的概念 期汇交易与现汇交易的主要区别在于起息 日不同。凡起息日在两个营业日以后的 外汇交易均属期汇交易，期汇交易的交割 期限通常为 1 个月、 2 个月、 3 个月、 6 个 月，有时也有长至 1 年、短至几天的，其 中最常见的是 3 个月。期汇交易所适用的 汇率是各种不同交割期限的远期汇率。 3 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 二、远期汇率的报价和计算 （一）远期汇率报价方式 1 ．完整汇率报价方式 －一般对客户而言 完整汇率报价方式又称为直接报价方式 . 在日本和瑞士银行同业间的远期交易也采用这 一报价方式。如某日美元兑日元的 3 个月远期 汇率为 USD ／ JPY ＝ 116 ． 40 ／ 116.54 ，美元兑瑞士 法郎的 3 个月远期汇率为 USD ／ CHF=1 ． 3459 ／ 1 ． 3470 。 4 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 2 ．掉期率报价方式－一般是银行之间 （ 1 ）掉期率 (Swap Rate) 指某一时点远期 汇率与即期汇率的汇率差。掉期率报价方 式报出远期汇率与即期汇率差异的点数， 故又可称为点数汇率 (Points Rate) 报价方 式或远期差价报价方式。 如： 5 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 即期汇率 USD ／ DEM=1 ． 6508 ／ 18 1 个月掉期率 I ／ 0 ． 5 3 个月掉期率 13 ／ 12 6 个月掉期率 43 ／ 33 （ 2 ）掉期率或远期差价有升水和贴水两种 。 某种货币表示的远期外币价格大于即期价格， 则此外币远期汇率称为升水或溢价 (at Premium) 如，即期汇率 USD ／ JPY ＝ 116 ． 20 ，远期汇率 为 USD ／ JPY=116 ． 40 ，则表明远期美元为升 水，而远期日元为贴水 。 6 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 （ 3 ）在不同的汇率标价方式下，远期汇 率的计算方法不同。 直接标价法：远期汇率＝即期汇率 + 升水 或；远期汇率＝即期汇率 — 贴水 间接标价法：远期汇率＝即期汇率 — 升水 或：远期汇率＝即期汇率 + 贴水 7 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 例如，某日纽约的银行报出的英镑买卖价为： 即期汇率 GBP ／ USD=1 ． 6783 ／ 93 3 个月远期贴水 80 ／ 70 美元兑英镑采取的是直接标价法，可计算得 GBP ／ USD 3 个月远期买入价＝ 1 ． 6783 — 0 ． 0080＝ 1 ． 6703 GBP ／ USD 3 个月远期卖出价＝ 1 ． 6793 － 0 ． 0070 ＝ 1 ． 6723 即 3 个月远期汇率 GBP ／ USD ＝ 1 ． 6703 ／ 23 。 8 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 （二）远期外汇的价格计算 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率 价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期 期限的长短 。 假设一家德国出口公司在 6 个月之后将收入 贷款 1 000000 美元，出口公司通过即期市场和 资金拆放规避外汇风险。 9 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 假设目前市场条件是 ①即期汇率 USD ／ DEM ＝ 1 ． 6000 ； ②美元年利率为 3.5 ％； ③马克年利率为 8 ． 5 ％。 该公司采取以下步骤： (1) 在货币市场上借入 1 000 000 美元，期限 6 个月。 到期日公司将支付美元利息成本为： USD1 000 000 x3 5 ％ x6 ÷ 12 =USD17 500 ，将其兑换成德国马克的利息成本： USD17 500×1 ． 6000=DEM28 000 10 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 (2) 在外汇市场上按即期汇率水平 1 ． 6000 将借 入的 1 000 000 美元卖出，买入 1 600 000 马 克 (1 ． 6000×1 000000) 。 (3) 在货币市场上将即期外汇买卖所得的 1 600 000 马克贷出，期限 6 个月。到期日马克的利息 收益为： DEM1 600 000 x8 ． 5 ％ x6 ÷ 12 =DEM68 0000 11 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 公司通过上述方式规避外汇风险的损益为： DEM1 600000 － DEM28 000+DEM68 000 =DEM1 640000 远期外汇价格为： DEM1 640 000 ÷ USD1 000 000 =1 ． 64 。 由此例我们可以得出远期外汇的计算公式： 远期外汇价格 = 即期外汇价格 + 即期外汇价格 x( 报价货币利率 — 基准货币利率 )x 天数 +360 12 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 远期外汇价格计算公式中的“即期外 汇 价格 x( 报价货币利率 — 基准货币利 率 )x 天数 +360” 就是掉期率。应该指 出的是，它只是一个近似的掉期率， 因为计算中并未将交易期间基准货币 利息头寸的风险考虑在内 。 13 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 三、远期交叉汇率的计算 远期交叉汇率 (Forward Cross Rate) 即所谓 的套算汇率，是指两种货币的远期汇率以第三 种货币为中介而推算出来的汇率。远期交叉汇 率的计算方法与即期交叉汇率相似，将基本汇 率根据不同的报价方式交叉相除或同向相乘即 可得到交叉汇率。 14 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 例： 即期汇率： USD ／ DEM ＝ 1 ． 6500 ／ 10 GBP ／ USD ＝ 1 ． 6770 ／ 80 掉期率： DEM Spot ／ 3Month 135 ／ 139 GBP Spot ／ 3Month 192 ／ 184 求： GBP ／ DEM 的 3 个月远期汇率。 (1) 计算 USD ／ DEM 3 个月远期汇率： 6500+0 ． 0135 ＝ 1 ． 6635 1 ． 6510+0 ． 0139 ＝ 1 ． 6649 即 DEM3 个月期的远期汇率为 1 ． 6635 ／ 49 15 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 (2) 计算 GBP ／ USD3 个月远期汇率： 1 ． 6770 — 0 ． 0192=1 ． 6578 1 ． 6780 — 0 ． 0184 ＝ 1 ． 6596 即 GBP3 个月期的远期汇率为 1 ． 6578 ／ 96 (3) 按一般交叉汇率计算方法计算 GBP ／ DEM 的 3 个月期的远期交叉汇率。 美元兑马克 汇率属美元标价法，英镑兑美元汇率属非美元 标价法，采取同边相乘法即 16 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 GBP ／ USD ： 1 ． 6578 1 ． 6596 同边相乘 USD ／ DEM ： 1 ． 6635 1 ． 6649 则： GBP ／ DEM 的远期买入价为 1 ． 6578×1 ． 6635=2 ． 7578 GBP ／ DEM 的远期卖出价为 1 ． 6596×1 ． 6649 ＝ 2 ． 7631 GBP ／ DEM 的 3 个月远期汇率为 2 ． 7578 ／ 2 ． 7631 17 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 四、 远期外汇交易的分类 1 ．根据交割日的不同，远期外汇交易可分为 规则交割日交易和不规则交割日交易规则交 割日交易指的是远期期限为 1 个月的整数倍 的交易 2 ．根据交割日的确定方法，远期外汇交易可 区分为固定交割日交易和选择交割日交易 (1) 固定交割日的远期外汇交易 (2) 选择交割日的远期外汇交易 18 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 五、 远期外汇交易的操作 1 ．进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易 规避外汇风险汇率的变动是经常的，而在国 际贸易中进出口商从签订贸易合同到执行合 同、收付贷款通常需要经过一段相当长的时 间，在此期间进出口商可能因汇率的变动遭 受损失。 19 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 五、 远期外汇交易的操作 同样，资金借贷者持有净外汇债权或债务时， 汇率的不利变动也会引起以本币计值的收入减 少和成本增加。因此，进出口商和资金借贷者 为避免汇率波动所带来的风险，就通过远期外 汇交易在收取或支付款项时按成交时的汇率办 理交割。 20 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 五、 远期外汇交易的操作 同样，资金借贷者持有净外汇债权或债务 时，汇率的不利变动也会引起以本币计值的收 入减少和成本增加。因此，进出口商和资金借 贷者为避免汇率波动所带来的风险，就通过远 期外汇交易在收取或支付款项时按成交时的汇 率办理交割。 21 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 例： 某年 10 月末外汇市场行情为： 即期汇率 USD ／ DEM ＝ 1 ． 6510 ／ 20 3 个月掉期率 16 ／ 12 假定一美国进口商从德国进口价值 100 000 马 克的机器设备，可在 3 个月后支付马克。若美 国进口商预测 3 个月后 USD ／ DEM 将贬值 ( 即马 克兑美元升值 ) 到 USD ／ DEM ＝ 1 ． 6420 ／ 30 。 22 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 问题： (1) 美国进口商若不采取保值措施，延 后 3 个月支付马克比现在支付马克预计将多支 付多少美元 ?(2) 美国进口商如何利用远期外汇 市场进行保值 ? （ 1 ）美进口商若不采取保值措施，现在支付 100 000 马克需要 100000/1 ． 6510 =60 569 美元。 3 个月后所需美元数量为 100 000 ÷ 1 ． 6420=60 901 美元，因此需多支 付 60 901-60 569=332 美元。 23 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 (2) 利用远期外汇市场避险的具体操作是 ： 10 月末美国进口商与德国出口商签订进货合同的 同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场 USD ／ DEM3 个月远期汇率 1 ． 6494(1 ． 6510- 0 ． 0016) 买入 100 000 马克。 这个合同保证美国进口商在 3 个月后只需 60 628 美 元 (100 000 ÷ 1 ． 6494) 就可满足需要，这实际上 是将以美元计算的成本“锁定”。 24

2021中国证券公司金牛奖落幕 光大证券喜获多项大奖

12月10日，由中国证券报主办的“2021中国证券公司金牛奖”评选结果出炉，光大证券股份有限公司（简称光大证券）荣获 “证券行业文化建设奖”“金牛成长财富管理团队” “金牛成长证券公司”等奖项。

光大证券斩获多项大奖

“2021中国证券公司金牛奖”以展示中国优秀证券公司风采为宗旨，通过不断提高和扩大证券行业在社会上的认同感，鼓励证券公司加快服务实体经济，引导证券行业朝着规范健康方向发展。

“2021中国证券公司金牛奖”共设置“金牛证券公司”“金牛成长证券公司”“证券公司社会责任金牛奖”“证券行业文化建设奖”“金牛财富管理团队”“金牛成长财富管理团队”“金牛投资银行团队”“金牛成长投资银行团队”和“证券公司金融科技奖”等奖项。

在本次证券公司金牛奖的评选中，光大证券获得 “证券行业文化建设奖”“金牛成长财富管理团队” “金牛成长证券公司”等奖项。

向客户提供全方面综合金融服务

作为央企旗下证券公司，今年以来，光大证券主动担当作为，充分发挥证券公司专业优势，切实支持实体经济、科技创新和绿色低碳发展，为经济社会和资本市场高质量发展积极贡献力量。

光大证券坚持党建引领，加强思想文化建设，以证券行业文化为指引，构建光证特色文化价值观体系，形成正确的思想文化指引，坚定发展信心，夯实发展基础，内外凝聚共识，锻造建设一流投行的“文化引擎”，为落实证券行业文化、打造资本市场价值引领和精神支撑进行卓有成效探索，先后荣获了全国金融系统文化建设先进单位、全国金融系统思想政治工作和文化建设优秀调研成果奖、中国证券业协会优秀重点课题等荣誉。

光大证券坚持以客户为中心，落实财富管理转型战略部署，进一步提升投资能力和服务水平。2021年，金阳光投顾业务正式开展，形成N+1+1+1的服务模式，获得基金投顾业务试点资格，发布金阳光30品牌并成功落地业务，全面打造了“金阳光管家、金阳光投顾、金阳光30”三大业务品牌。同时，公司各分公司顺应光大证券分支机构机制体制改革，引入财富团队模式，着力培育财富业务生产单元，推动营销队伍结构优化和营销人才梯队建设。

此外，公司积极落实集团战略，牵头“大投行 E-SBU”建设，深度参与大财富、大投资、大环保等其它特色E-SBU建设，积极发挥投行E-SBU在集团产融结合、跨E-SBU联合方面的桥梁作用，构建“投行+商行”“投行+投资”以及“投行+平台”模式。公司债券承销规模持续增长，落地了国内首只水务公募REITs、首单国补电费ABN项目、首单央企集团科技创业公司债等创新产品，保荐多家科创板IPO项目，通过资本市场助力企业不断成长。

在资本市场供给侧持续改革叠加居民财富管理需求提升的背景下，光大证券坚持稳中求进，推进财富管理型投行、产业服务型投行和交易服务型投行建设，打造具有核心竞争力和市场影响力的投行平台，驱动和保持业绩的稳健性与成长性。

误传天邦食品将停牌，光大证券回应：信息来自第三方，知悉错误两小时后删除

央广网北京5月5日消息（记者 李墨轩）5月4日盘后，天邦食品发布公告回应投资者关注。公告称，公司关注到近期股吧、雪球等股票社区中出现关于光大证券旗下证券交易软件金阳光APP客户端出现“公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示，公司股票将于2023年5月4日开市起停牌”的页面信息，引发投资者关注。

天邦食品澄清表示，光大证券金阳光APP显示公司股票的停牌、公司可能被终止上市等事项均为不实信息。公司已于知晓上述不实信息的第一时间与光大证券有关负责人对接处理其APP界面显示错误信息事项，光大证券金阳光APP界面已删除上述不实信息。

光大证券5月5日下午回应记者，公司金阳光APP中的关于天邦食品F10信息内容全部来自第三方信息供应商。公司4月29日非交易日11:33在知悉金阳光APP中相关信息存在错误后，第一时间会同第三方信息供应商开展排查并确认，已于13:36即刻删除该错误信息。

天邦食品公司公告

一则仅金阳光APP用户可见的停牌提示

发生了什么？记者注意到，4月29日雪球上有投资者晒出金阳光APP的截图。截图刊登了天邦食品可能被终止上市的风险提示，并显示公司股票将于2023年5月4日开市起停牌。

雪球用户提供的金阳光APP截图

然而，天邦食品并未发布将于5月4日停牌的公告。这则仅金阳光APP用户可见的提示很快引发了投资者讨论，天邦食品股吧用户质疑，“为什么就光大证券公告了呢，其他证券没公告？”

4月29日下午，股吧一投资者发现，光大证券提示的停牌公告已被删除。

天邦食品股吧讨论截图

此外， 多位投资者认为，此次的乌龙停牌公告是由于光大证券混淆了“天邦食品”和“正邦科技”，二者同为生猪养殖企业，正邦科技确实发布公告于5月4日停牌一天。

正邦科技公司公告

一家雪上加霜的生猪养殖企业

5月4日天邦食品开盘低开低走，盘中股价一度跌超8%，截至收盘，跌6.86%，报4.89元。然而澄清公告发出后公司股价却并未止跌，5月5日天邦食品开盘高开低走，截至收盘，跌0.61%，收4.86元。

天邦食品主要从事食品产业开发（生猪育种养殖和猪肉制品加工），生物制品研制与销售，饲料研制与销售。为何澄清公告发出股价仍然走低？或许与天邦食品本身的业绩状况有关。4月28日晚间发布一季度业绩公告称，2023年第一季度营收约21.74亿元，同比增加32.59%；归属于上市公司股东的净利润亏损约6.64亿元。而“乌龙”停牌公告对于正邦食品来说，无疑是雪上加霜。

4月24日，天邦食品还曾向下修正2022年的业绩预告，公告显示，预计2022年净利润为4.5亿元-5.5亿元，而此前预计的净利润为9.5亿元-11.5亿元。

4月25日，天邦食品公告表示，因未及时履行关联交易审议披露程序，天邦食品及董秘章湘云收到宁波证监局警示函。经查，2022年6月29日公司因转让史记生物51%股权的关联交易事项，导致前期存续的以履约保函的形式为史记生物子公司史记生物（绥化）种猪有限公司的猪场租赁业务提供3000万元的担保事项，被动形成对关联方的担保事项，而公司未及时履行关联交易审议披露程序。

光大证券称事发非交易日，信息来自第三方

光大证券5月5日下午告诉记者，公司金阳光APP中的关于天邦食品F10信息内容全部来自第三方信息供应商。

对于第三方信息供应商为哪家公司、是否会对天邦食品利益相关各方赔偿、是否混淆“天邦”与“正邦”等问题，光大证券暂未作出回应。

值得一提的是，5月5日光大证券疑似未受“乌龙”信息影响，随大金融板块高开，后冲高回落，截至收盘，涨3.66%，报15.86元。

光大证券2022年年报显示，公司2022年有信息技术人员425名，信息技术投入总额约为4.7 亿元，主要用于信息技术基础资源设施建设、信息技术日常运维费用、新建信息系统研发和建设费用、常驻外包费用等。

App Store显示，光大证券金阳光APP是由光大证券自主研发的股票交易和分析软件，提供交易、行情、资讯、社区基金等一站式投资理财服务，是专业的投资理财助手。截至发稿，该APP共有2106个评价，评分为3.8，多位用户反映存在卡顿、功能未更新的情况。

向过去的自己开枪！期货老手的血泪进化论

深夜十一点半，写字楼只剩下我这盏孤灯。屏幕的冷光打在脸上，映出眼里的血丝。手指机械地划过交易日志——那些密密麻麻的数字像针一样扎进心里。三年前那个让我在酒桌上吹嘘了无数次的“完美系统”，今年像个叛徒，整整六个月，账户曲线一路向南，回撤刺眼地超过了30%。曾经让我吃香喝辣、奉为圭臬的20日均线金叉买点，在最近的焦炭合约上成了精准的反向指标，买一次套一次。鼠标悬停在那个熟悉的指标公式上，心里像堵了块石头。那些让你昨天赚钱的规则，明天可能就会要你的命。真正的交易进化，始于有勇气向过去的自己扣动扳机。

一、对抗本能，向“舒适区”宣战

还记得你第一次硬着头皮手动止损是什么感觉吗？我记忆犹新。那次做多螺纹钢，下午两点刚过，眼看着价格跌破我的成本线，心一下子提到嗓子眼，手心瞬间全是汗，鼠标像有千斤重，点下“平仓”时，心脏咚咚狂跳，仿佛在对抗身体里最原始的本能——逃跑或者死扛！为什么这么难？因为我们骨子里就厌恶承认错误，厌恶损失带来的痛感，更恐惧改变带来的不确定性。我们死死攥住那些“曾经有效”的方法，就像抓住救命稻草。老子几千年前就点透了：“反者道之动”——事物永远在运动变化，最终必然会走向它的对立面啊！死死抱着那个让你过去赚钱但现在失效的系统，跟那个在船上刻记号、然后去水里找剑的楚国人有什么两样？

不亲手埋葬昨日的“圣杯”，就永远腾不出手接住明天的机遇。那一刻的痛，是蜕变的开始。

二、修行就是不断“拆庙”

看看你的键盘。我那用了五年的键盘，“加仓键”那块的字母早就磨得光滑发亮，旁边的“对冲键”却积了一层薄薄的灰。我们太容易陷在自己熟悉的操作模式里打转，像个虔诚的信徒，日复一日地守护着自己亲手搭建的“神龛”——那套自认为安全的交易模式。心里固执地喊：“这套方法陪我走过牛市，它肯定没错！” 直到那次，又是熟悉的配方，熟悉的仓位管理公式，在上午十点的沪铜合约上进场，结果市场狠狠给了我一耳光，熟悉的盈利没有出现，账户反而快速缩水。佛家智慧如明灯：“应无所住而生其心”，执着于某个固定的方法、某个特定的形态，心就被困住了，哪里还能敏锐地捕捉到市场那真实而微弱的呼吸？看着又一次失灵的公式，我深吸一口气，打开策略文件夹，鼠标移到那个用了五年的仓位管理公式文件上，停顿了几秒，然后狠狠心，按下了删除键。

真正的成长，是亲手拆掉自己盖的庙，哪怕里面曾供奉着“成功之神”。拆掉它，才有地方建新的殿堂。

三、市场在变，你的“铁律”敢死吗？

2020年那个春天，全球交易员的屏幕都被染成了刺目的红色。那个夜晚，国际油价暴跌的冲击波席卷而来。多少信奉“原油永不归零”这条铁律的老江湖，在那晚遭遇了职业生涯的巨大亏损？金融大鳄索罗斯的话像警钟在耳边回响：“认错并自我修正，是我成功的基石。” 当整个产业的基本面逻辑被彻底颠覆，当市场的波动率像脱缰野马一样冲破历史图表的上沿，你还能坚信自己那套系统是颠扑不破的“永恒真理”吗？我也有过这样的时刻。那套让我在铁矿石单边行情里赚得盆满钵满的趋势跟踪系统，在长达数月的豆粕震荡牛皮市里，像个无头苍蝇，反复挨耳光，账户持续失血。还有那个引以为傲、号称能捕捉微小波动利润的日内高频策略，当下午两点半行情剧烈跳动、滑点（成交价与预期价之间的不利偏差）变得巨大无情，瞬间就能吞掉所有辛苦积累的微小利润。痛定思痛，我亲手把那套趋势跟踪的核心逻辑拖进了“坟墓”，也把那个高频策略的代码彻底封存。

市场唯一不变的，就是变。让你的交易系统敢于“赴死”，你才能活得更久。 固守僵化的教条，在市场眼里就是待宰的羔羊。

电脑屏幕幽幽地亮着，旁边放着一张纸。那是一张泛黄的旧交易计划，上面密密麻麻画满了红色的叉叉和问号——那都是被我自己，亲手，一笔一笔推翻的“真理”。最新一期的期货实盘大赛榜单刚刚刷新，排在第一名的策略，三年前还被圈内人私下嘲笑是“异想天开”。抬头望向窗外，凌晨一点的街道，只有零星车灯划过。指尖无意识地敲着桌面。你的交易系统，呼吸还顺畅吗？它，还真正活着吗？