远期外汇交易及案例分析课堂.ppt
§ 2.2 远期外汇交易及其案例分析 学习目标： 掌握远期外汇交易的概念 熟悉掌握远期汇率的报价和计算 熟练远期外汇交易操作 1 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 一、 远期外汇交易的概念 远期外汇交易 ( Forward Exchange Transaction ) 又称期汇交易，是指外汇买卖双方成 交后并不立即办理交割，而是预先签 订合约，先行约定各种有关条件 ( 如外 币的种类、金额、汇率、交割时间和 地点 ) ，在未来的约定日期办理交割的 外汇交易。 2 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 一、 远期外汇交易的概念 期汇交易与现汇交易的主要区别在于起息 日不同。凡起息日在两个营业日以后的 外汇交易均属期汇交易，期汇交易的交割 期限通常为 1 个月、 2 个月、 3 个月、 6 个 月，有时也有长至 1 年、短至几天的，其 中最常见的是 3 个月。期汇交易所适用的 汇率是各种不同交割期限的远期汇率。 3 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 二、远期汇率的报价和计算 （一）远期汇率报价方式 1 ．完整汇率报价方式 －一般对客户而言 完整汇率报价方式又称为直接报价方式 . 在日本和瑞士银行同业间的远期交易也采用这 一报价方式。如某日美元兑日元的 3 个月远期 汇率为 USD ／ JPY ＝ 116 ． 40 ／ 116.54 ，美元兑瑞士 法郎的 3 个月远期汇率为 USD ／ CHF=1 ． 3459 ／ 1 ． 3470 。 4 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 2 ．掉期率报价方式－一般是银行之间 （ 1 ）掉期率 (Swap Rate) 指某一时点远期 汇率与即期汇率的汇率差。掉期率报价方 式报出远期汇率与即期汇率差异的点数， 故又可称为点数汇率 (Points Rate) 报价方 式或远期差价报价方式。 如： 5 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 即期汇率 USD ／ DEM=1 ． 6508 ／ 18 1 个月掉期率 I ／ 0 ． 5 3 个月掉期率 13 ／ 12 6 个月掉期率 43 ／ 33 （ 2 ）掉期率或远期差价有升水和贴水两种 。 某种货币表示的远期外币价格大于即期价格， 则此外币远期汇率称为升水或溢价 (at Premium) 如，即期汇率 USD ／ JPY ＝ 116 ． 20 ，远期汇率 为 USD ／ JPY=116 ． 40 ，则表明远期美元为升 水，而远期日元为贴水 。 6 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 （ 3 ）在不同的汇率标价方式下，远期汇 率的计算方法不同。 直接标价法：远期汇率＝即期汇率 + 升水 或；远期汇率＝即期汇率 — 贴水 间接标价法：远期汇率＝即期汇率 — 升水 或：远期汇率＝即期汇率 + 贴水 7 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 例如，某日纽约的银行报出的英镑买卖价为： 即期汇率 GBP ／ USD=1 ． 6783 ／ 93 3 个月远期贴水 80 ／ 70 美元兑英镑采取的是直接标价法，可计算得 GBP ／ USD 3 个月远期买入价＝ 1 ． 6783 — 0 ． 0080＝ 1 ． 6703 GBP ／ USD 3 个月远期卖出价＝ 1 ． 6793 － 0 ． 0070 ＝ 1 ． 6723 即 3 个月远期汇率 GBP ／ USD ＝ 1 ． 6703 ／ 23 。 8 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 （二）远期外汇的价格计算 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率 价格、买入货币与卖出货币间的利率差和远期 期限的长短 。 假设一家德国出口公司在 6 个月之后将收入 贷款 1 000000 美元，出口公司通过即期市场和 资金拆放规避外汇风险。 9 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 假设目前市场条件是 ①即期汇率 USD ／ DEM ＝ 1 ． 6000 ； ②美元年利率为 3.5 ％； ③马克年利率为 8 ． 5 ％。 该公司采取以下步骤： (1) 在货币市场上借入 1 000 000 美元，期限 6 个月。 到期日公司将支付美元利息成本为： USD1 000 000 x3 5 ％ x6 ÷ 12 =USD17 500 ，将其兑换成德国马克的利息成本： USD17 500×1 ． 6000=DEM28 000 10 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 (2) 在外汇市场上按即期汇率水平 1 ． 6000 将借 入的 1 000 000 美元卖出，买入 1 600 000 马 克 (1 ． 6000×1 000000) 。 (3) 在货币市场上将即期外汇买卖所得的 1 600 000 马克贷出，期限 6 个月。到期日马克的利息 收益为： DEM1 600 000 x8 ． 5 ％ x6 ÷ 12 =DEM68 0000 11 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 公司通过上述方式规避外汇风险的损益为： DEM1 600000 － DEM28 000+DEM68 000 =DEM1 640000 远期外汇价格为： DEM1 640 000 ÷ USD1 000 000 =1 ． 64 。 由此例我们可以得出远期外汇的计算公式： 远期外汇价格 = 即期外汇价格 + 即期外汇价格 x( 报价货币利率 — 基准货币利率 )x 天数 +360 12 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 远期外汇价格计算公式中的“即期外 汇 价格 x( 报价货币利率 — 基准货币利 率 )x 天数 +360” 就是掉期率。应该指 出的是，它只是一个近似的掉期率， 因为计算中并未将交易期间基准货币 利息头寸的风险考虑在内 。 13 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 三、远期交叉汇率的计算 远期交叉汇率 (Forward Cross Rate) 即所谓 的套算汇率，是指两种货币的远期汇率以第三 种货币为中介而推算出来的汇率。远期交叉汇 率的计算方法与即期交叉汇率相似，将基本汇 率根据不同的报价方式交叉相除或同向相乘即 可得到交叉汇率。 14 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 例： 即期汇率： USD ／ DEM ＝ 1 ． 6500 ／ 10 GBP ／ USD ＝ 1 ． 6770 ／ 80 掉期率： DEM Spot ／ 3Month 135 ／ 139 GBP Spot ／ 3Month 192 ／ 184 求： GBP ／ DEM 的 3 个月远期汇率。 (1) 计算 USD ／ DEM 3 个月远期汇率： 6500+0 ． 0135 ＝ 1 ． 6635 1 ． 6510+0 ． 0139 ＝ 1 ． 6649 即 DEM3 个月期的远期汇率为 1 ． 6635 ／ 49 15 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 (2) 计算 GBP ／ USD3 个月远期汇率： 1 ． 6770 — 0 ． 0192=1 ． 6578 1 ． 6780 — 0 ． 0184 ＝ 1 ． 6596 即 GBP3 个月期的远期汇率为 1 ． 6578 ／ 96 (3) 按一般交叉汇率计算方法计算 GBP ／ DEM 的 3 个月期的远期交叉汇率。 美元兑马克 汇率属美元标价法，英镑兑美元汇率属非美元 标价法，采取同边相乘法即 16 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 GBP ／ USD ： 1 ． 6578 1 ． 6596 同边相乘 USD ／ DEM ： 1 ． 6635 1 ． 6649 则： GBP ／ DEM 的远期买入价为 1 ． 6578×1 ． 6635=2 ． 7578 GBP ／ DEM 的远期卖出价为 1 ． 6596×1 ． 6649 ＝ 2 ． 7631 GBP ／ DEM 的 3 个月远期汇率为 2 ． 7578 ／ 2 ． 7631 17 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 四、 远期外汇交易的分类 1 ．根据交割日的不同，远期外汇交易可分为 规则交割日交易和不规则交割日交易规则交 割日交易指的是远期期限为 1 个月的整数倍 的交易 2 ．根据交割日的确定方法，远期外汇交易可 区分为固定交割日交易和选择交割日交易 (1) 固定交割日的远期外汇交易 (2) 选择交割日的远期外汇交易 18 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 五、 远期外汇交易的操作 1 ．进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易 规避外汇风险汇率的变动是经常的，而在国 际贸易中进出口商从签订贸易合同到执行合 同、收付贷款通常需要经过一段相当长的时 间，在此期间进出口商可能因汇率的变动遭 受损失。 19 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 五、 远期外汇交易的操作 同样，资金借贷者持有净外汇债权或债务时， 汇率的不利变动也会引起以本币计值的收入减 少和成本增加。因此，进出口商和资金借贷者 为避免汇率波动所带来的风险，就通过远期外 汇交易在收取或支付款项时按成交时的汇率办 理交割。 20 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 五、 远期外汇交易的操作 同样，资金借贷者持有净外汇债权或债务 时，汇率的不利变动也会引起以本币计值的收 入减少和成本增加。因此，进出口商和资金借 贷者为避免汇率波动所带来的风险，就通过远 期外汇交易在收取或支付款项时按成交时的汇 率办理交割。 21 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 例： 某年 10 月末外汇市场行情为： 即期汇率 USD ／ DEM ＝ 1 ． 6510 ／ 20 3 个月掉期率 16 ／ 12 假定一美国进口商从德国进口价值 100 000 马 克的机器设备，可在 3 个月后支付马克。若美 国进口商预测 3 个月后 USD ／ DEM 将贬值 ( 即马 克兑美元升值 ) 到 USD ／ DEM ＝ 1 ． 6420 ／ 30 。 22 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 问题： (1) 美国进口商若不采取保值措施，延 后 3 个月支付马克比现在支付马克预计将多支 付多少美元 ?(2) 美国进口商如何利用远期外汇 市场进行保值 ? （ 1 ）美进口商若不采取保值措施，现在支付 100 000 马克需要 100000/1 ． 6510 =60 569 美元。 3 个月后所需美元数量为 100 000 ÷ 1 ． 6420=60 901 美元，因此需多支 付 60 901-60 569=332 美元。 23 § 2.2 远期外汇交易及其案例分析 (2) 利用远期外汇市场避险的具体操作是 ： 10 月末美国进口商与德国出口商签订进货合同的 同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场 USD ／ DEM3 个月远期汇率 1 ． 6494(1 ． 6510- 0 ． 0016) 买入 100 000 马克。 这个合同保证美国进口商在 3 个月后只需 60 628 美 元 (100 000 ÷ 1 ． 6494) 就可满足需要，这实际上 是将以美元计算的成本“锁定”。 24