凤凰财经讯 截止13:15，沪指跌3.19%，报3799.33点，13:09，期指午后由IC1507带动一波跳水，目前，IH1507涨幅收窄至0.17%，IF150跌2.6%，IC1507跌5.99%。
午后沪指跳水加速，总结可能是以下原因所致：
一、消息称银监会排查银行信托资金入市暂未叫停配资业务
二、7月17日期指三大合约交割在即
三、大盘股暴跌原因分析
消息称银监会排查银行信托资金入市 暂未叫停配资业务
7月15日消息近日有关银监会对于叫停配资的情况引起了市场高度关注，平安证券表示，根据其了解的情况，确定的是昨天下午2点以后银监召集主要信托公司对银行、信托资金入市的渠道以及规模摸底，但暂时并未听说银监已叫停配资业务。
“昨天银监会创新及信托部领导宣布人事调整，因此预计相关政策和监管态度会在人事落地之后逐渐明朗。在证监会、中登相继公布相关法规表态清理场外配资之后，我们认为清理配资已是多部委联合的趋势。”平安证券表示，作为最重要配资渠道和资金来源的银行、信托的监管方银监会后续也应该会有相应表态。
对于银监会可能的操作方式，平安证券认为，为防止矫枉过正，新老划段应是大概率。据其统计，存量到期清理(子伞一般久期3-6个月)，增量可能面临更加严格的管控。
具体在管控方面可能包括，区分单一和伞状的配资、区分代客理财资金和自有资金、是否会把配资业务划为非标。值得注意的是，其中需要兼顾去年12月理财管理办法征求意见稿中对于允许并鼓励银行理财资金结构化设计的相关规定。
实际上，证监会新规之后不少P2P平台以及配资公司已暂停配资业务。银行及信托公司并未暂停配资，但对伞状配资已非常谨慎。存量的伞型仍可以做，新增伞基本已经停止。平安证券认为，证监会的“三不增”原则(客户、账户和资产)是最大的紧箍咒。现在实操中的难点是，如果客户达到平仓线要求补保证金，则证监会的“三不增”原则如何实行是否会有冲突的问题。
7月17日期指三大合约交割在即监管层已采取特殊做法调控
7月6日，中金所开始发布一些措施抑制日内投机交易，降低市场波动。并且规定中证500期指日内单方向开仓交易量不得超过1200手。7月8日早盘开盘前，中金所紧急发布通知，调整中证500期指保证金至20%，7月9日结算起，从20%调高至30%
上海证券报
⊙记者董铮铮编辑枫林
从上周四开始，市场流动性危机逐渐过去，在联合救市行动中，股指期货被认为发挥了“四两拨千斤”的重要作用。本轮下跌由去杠杆引起，股指期货在平稳市场波动的救市行动中发挥了杠杆效应。
本周五是股指期货三大主力合约的交割日，焦点再次指向股指期货。然而，大病初愈的市场信心显得更为脆弱。伴随着交割日的临近，“交割日效应”再次左右着投资者的情绪。
“交割日效应”从何而来？
与现货市场不同，股指期货市场采用合约到期交割的制度，交割制度保障期货价格正常回归并与现货价格收敛。根据规定，每月第三周的周五为股指期货当月合约的交割日。7月17日，IF1507、IH1507和IC1507三大期指主力合约面临交割。
从事期货交易的投资者，无论是多头持仓，还是空头持仓，如果在最后交易日前不进行反向平仓操作，则未平仓头寸必须进行交割。由于交易中买卖集中而导致标的指数及其成份股的成交量和波动性显著增大的现象，被称为“到期日效应”，也就是一般投资者所认为的交割日当天会引发现货价格剧烈波动的“魔咒”。
“要判断结算行情是否会发生，有一个最简单的分析方法，判断持仓量是否异常偏高”，方正证券首席金融衍生品分析师高子剑举例说，“做结算行情，其实跟做生意一样，有收入也有成本。成本就是拉高或压低结算价所需要的资金，这笔资金是固定的。而收入是可变的，建仓越多获利越高。因此，如果结算行情出现，持仓量一定会异常偏高。”
而从昨日收盘后的持仓量来看，三大期指合约持仓明显下降，沪深300期指总持仓量9.34万手，不足10万手，为近期低点，较上一交易日减少6788手；上证50期指总持仓量3.10万手，减少2399手；中证500期指总持仓量1.69万手，减少1522手。
“把市场的上涨或下跌归咎于股指期货是不符合实际的”，资深投资人士林波认为，沪深300期指运行5年，市场参与主体已越来越成熟。从历史运行情况来看，沪深300股指期货推出至今，62个交割结算日中，股票指数上涨次数大于下跌次数。
与此同时，交割日股票现货指数价格的波动程度也是衡量交割结算运行的另一个指标。从沪深300股指期货5年多的到期交割情况来看，交割结算没有导致股票指数价格大幅波动，交割日股票指数波动率1.34%，与非交割日波动率相比，没有显著变化。
在本轮暴跌行情中，股指期货的做空力量曾一度成为千夫所指。但在不少市场人士看来，交割日期指价格被操纵的可能性极低。
“股指期货交割结算价是以期指收盘前的最后两小时现货指数算术平均价来确定”，资深市场人士说，“取样的时间点按照每5秒的时点样本数进行平均，这种方式决定了交割结算价操纵成本较高、操纵难度较大。”
期指缘何贴水？
过去一段时间，期货价格低于现货价格所产生的负基差，被市场人士看来是引导现货下跌的罪魁祸首。
“期货贴水过大的原因，本质是股票指数失真”，作为资深市场人士，东湾资本负责人胡晓辉认为，目前股指价格的偏差主要有几大因素，个股大面积停牌；大量涨停板或者跌停板；股票丧失流动性，持有股票机构，通过股票卖出避险；另外，股票市场和期货市场的交易时间不同。
“现货指数已经严重偏差。而期货价格要预估未来价格变化，要预测停复牌股票对指数的影响，期货当然和失真的现货指数分道扬镳”，胡晓辉说。
其实，期货市场领先现货走势无疑正反映了其价格发现的功能。“下跌过程中，贴水会增加，反映了市场恐慌情绪。而反弹过程中，期货和升贴水变化则首先反应，在大盘见底过程中，首先大幅度收敛并开始升水的就是股指期货”，胡晓辉表示。
从市场表现来看，截至昨日收盘，三大期指主力合约全线下跌，而中证500期指主力合约和现货价格呈现背离，现货走强而期指走弱。
H1507合约贴水50.47点，IC1507合约贴水214.06点。
“若贴水延续扩大，那么到交割日随着期现价差趋向收敛，要么股指期货涨，要么现货跌，从而让两者价格一致”，有市场人士指出。
事实上，套利操作机制的存在导致期货不可能离开现货市场价格太远。当期货价格与现货价格大幅偏离时，套利资金会选择低买高卖赚取价差，从而令期现货的价格趋于一致。
“当期货价格高于现货持有成本的时候，套利者会买入一揽子股票或者ETF指数基金，卖出等量期货。而当期货大幅度低于现货的时候，只能去融券卖出现货，买入等量期货”，市场投资者杨辉说，“如果交割日当天还出现这么大的贴水，套利资金买入股指期货，直接可以等待当日自动现金结算。”
各方防范“交割日效应”
本周五的交割日能否化险为夷已备受市场各方的关注。其实，监管层已经注意到在市场行情的特殊时期采取特殊的做法，加以调控。7月6日，中金所开始发布一些措施抑制日内投机交易，降低市场波动。并且规定中证500期指日内单方向开仓交易量不得超过1200手。7月8日早盘开盘前，中金所紧急发布通知，调整中证500期指保证金至20%，7月9日结算日起，从20%调高至30%。
本周一，中证500期指尾盘出现急跌，IC1509合约由涨停跌至-8%左右。部分投资者反映，IC合约在现货收盘后不能开仓，15点07分左右，交易恢复正常，中证500期指四个合约止跌回升。交易所进一步限制开仓似乎有规可循。
根据《中国金融期货交易风险控制管理办法》，合约连续两个交易日出现同方向单边市、第二个单边市交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算；不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。
“中金所采取了一些规则范围内的和一些超常规的措施”，北京工商大学教授胡俞越表示，中金所采取了必要性的限制措施，是在非常时期的非常做法。虽然股指期货上市以来，并未出现过“交割日效应”，但在特殊的市场环境下，以中证500期指为代表的三大期指主力合约同日交割，仍要防范出现“交割日效应”的可能风险，建议依然采取“限空做多”的措施。
“如果采取了强有力的措施，‘交割日效应’不会显灵”，胡俞越认为，如果现有效果不好，为了稳定期指市场，可能会发布更有力的规则。“当然尽量在合规的范围内采取措施。”
现指失真致基差偏离期指交割日大战属多虑
证券时报记者沈宁
由于此前连续出现大幅贴水，市场人士甚至怀疑期指的暴跌是拖累股市的元凶，而7月17日是期指1507合约交割日，更有市场人士开始担忧“交割日效应”。
接受证券时报记者采访的多数专家认为，最近期指的大幅贴水有现货指数失真的因素，其功能发挥总体正常，而部分投资者忧虑期指交割日被操纵也纯属多虑，出现这样情况的可能性较小。
基差偏离因现指失真
6月底以来，股指期货与股票现货指数之间基差巨大，升贴水变化剧烈。其中包括：中证500股指期货（IC）对中证500现货贴水1000余点；沪深300股指期货（IF）贴水200点以上；甚至连最稳定的大盘蓝筹上证50股指期货（IH）也有过不可思议的深幅贴水，贴水甚至超过百点。
因为跌幅经常高于现指，不少投资者质疑股指期货做空是大盘暴跌的罪魁祸首。对此，业内人士表示，实际情况并非如此，期指异常贴水有多方面原因，从实证数据看，现指在极端情况下的失真是重要因素，而期指只是发挥了正常的价格发现功能。
“这段时间其实是股票现货指数严重失真，而期货价格在努力发挥价格发现功能。现指偏差主要因素有：股票大面积停牌；股票大量涨停或者跌停；股票丧失流动性，持有股票机构，通过股票卖出避险；股票开市前、收市后，期指在正常交易，升贴水不是在同一时间比较。”东湾资本负责人胡晓辉说。
胡晓辉表示，期指价格要预估未来现指价格变化，要反映停复牌股票对指数的影响，因此和严重失真的现货指数分道扬镳。“例如7月8日，停牌股票大约400家，当日股票大跌，中证500跌幅大约7%，停盘的股票不能体现在指数跌幅中。期货全线跌停，跌幅10%。这是因为市场预期跌停的股票第二天要继续跌，而部分停牌股票可能复牌的结果。”
“另一方面，此前大跌过程中，股票现货缺乏流动性、无人买入，持有股票的机构、特别是高杠杆融资的机构即使期指深度贴水，也只能选择在期货市场卖出避险，类似的套保活动加大了期指市场的贴水幅度。”他说。
在一些业内人士看来，期指异常的贴水情况，也与现货卖空工具不足，融券卖出要高额的融券成本，并且融券很难，从而不能通过现货期货组合的套利机制来收敛过大的基差。
将难见“交割日大战”
有参与设计股指期货的专家表示，我国沪深300股指期货在合约设计之初，考察了各市场不同的股指期货交割方式，结合我国股市的实际情况，发挥了后发优势。并且以强调抗操纵性为主，因此选择了计算相对复杂、操纵成本较高、抗操纵性更好的交割日最后两个小时现货指数的算术平均价作为交割结算价。
据了解，国内股指期货采用现金交割，交割价以收盘前两小时（即下午）算数平均价为结算价。“现金交割不可能单靠控制期货来影响价格。要控制价格，就只能控制结算日下午的结算价，除非庄家持有期货7月大量单边合约，才有动机去操控下午的现货结算价。不过，要撬动几千上万亿成交的现货市场，逼仓概率极小。”有专家说。
“如果有例外的可能，那就是传说中的‘恶意操纵者’在股指期货市场所持有的市值远远高于股票市场，那确实可以通过控制现货市场，获得在期货上的收益。只是在几十万亿市值的中国股票市场，这几乎是不可能的事。”胡晓辉称。
中字头股现跌停潮 中国石油单边大涨超5%
13:31，中字头板块跌幅继续扩大，目前中国远洋、中国软件、中国卫星等6股跌停；而中国石油独涨5.3%，中国石化、中国银行和中国人寿勉强翻红。
千股涨停的行情已经结束 反弹告一段落
总体来看，千股涨停的行情已经结束，反弹告一段落，市场毫无疑问进入盘整阶段，此时场内投资者应以低吸高抛个股为主，不建议长期“捂股”。另外，接下来将迎来中报，送转配行情，对于质地较好的品种应持续重点关注，寻找合适的时机介入。
分析称管理层护市目的有两个 大盘股将面临一重要问题
现在，大盘股确实遇到了一些问题。昨日（7月14日）又是权重指标股杀跌，导致沪指下挫45.90点，以3924.49点报收，4000点整数关得而复失。大盘在连续上涨3个交易日之后收出阴十字星，那么，这波快速反弹是否会就此终结？
指数面临的问题，也是大盘股面临的问题。近几个交易日来，以银行、保险和石化为代表的大盘股步履蹒跚，纷纷出现调整。昨日，如果大盘股尾盘没有出现一波反弹，那整个市场的走势将很不好看。
对于这样的行情，我们首先要有理性的认识，即管理层护市的真正目的到底是什么？我个人认为，对管理层而言，护市目的应该不是让指数走出“V”型反转，这就决定了大盘股的作用是为提振市场信心，稳住整体局面。所以，在经过几个交易日的拉指数后，大盘股开始横向调整，且似乎也不再受到资金青睐。
从另一个角度看，管理层护市目的还包括降低融资盘风险。此前我曾提到过，近期国家队明显在做多超跌小盘股。
自本轮牛市行情以来，大批小盘股累积大量融资盘，所以，现在的目标就是“拆弹”，通过向市场提供流动性，将整个市场参与者的杠杆率降下来。经过前期回调后，那些风险偏好很高的投资者被教育了一番，未来整体市场偏好应该会趋于下降，所以，要想走出“V”形反转的概率注定不高。
此外，大盘股还将面临一个重要问题就是本周五的期指交割。目前，股指期货三个品种当月合约都存在较大幅度贴水，到了交割日，期现价格终将趋于一致，在这种预期下，本周后几个交易日，大盘股将面临较大调整压力。
近期的反弹，我认为多半会一波三折，大家对上涨空间不必考虑太多，如果反弹强势，未来可能在此位置维持横盘；如果不够强，不排除还将二次探底。就操作性而言，我认为机会可能还是在小盘股身上，但投资者需要用心精选个股。
