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期权期权全解析：实值、平值、虚值与内在价值、时间价值（下）

期权期权全解析：实值、平值、虚值与内在价值、时间价值（下）

01

什么是实值，平值、虚值？

期权状态包括实值、平值、虚值，期权合约在某一时刻的状态会处于这三种状态中的一种。随着标的价格变动，期权合约的价值状态也会跟随动态变化。

实值期权：行权价格低于标的价格的看涨期权和行权价格高于标的价格的看跌期权；

平值期权：行权价格等于标的价格的看涨（看跌）期权称为平值期权；

虚值期权：行权价格高于标的价格的看涨期权和行权价格低于标的价格的看跌期权；

注意：实值、平值和虚值与期权买卖方向无关，只与标的价格和行权价格的相对大小有关。

为了方便理解，可以使用一个简单的判断原则快速判断合约的实与虚。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，如果投资者立刻行权，带来收益为实值，带来亏损为虚值，不赚不亏则为平值。

这里我们以股指期权（MO）为例：

更为快速的方法是直接通过期权T型报价，一个期权合约是实值、平值还是虚值一目了然。在一般的期权软件里，平值期权所在的行权价总是特别标注的，比如下面截图里圈出的蓝色底纹所在的行权价，它左右两侧的期权就是平值期权，然后以这个蓝色底纹的行权价为中心，东南-西北方向(红框)对应行权价的期权为实值期权，东北-西南方向(黄框)对应行权价的期权为虚值期权。

02

什么是内在价值、时间价值？

期权合约是未来权利的买卖，因此这份权利本身是具有价值的，这就是期权的价值，也就是所谓的权利金。通俗而言，期权的价值就是这份权利值多少钱，即买方与卖方对这份权利所达成的共识价格。

期权合约的价值状态不同，所反映出的期权价值也有所不同。期权价值的组成包含两个部分，内在价值和时间价值。

如下列公式所示：期权价格=内在价值+时间价值。

内在价值：指买方立即行权时所获得的收益。由期权合约的行权价格与标的资产价格的关系决定。内在价值的计算公式：

看涨期权内在价值=MAX【0，标的价格-行权价格】；看跌期权内在价值= MAX【0，行权价格-标的价格】

例如，中证1000指数为4750点，行权价格为4700点中证1000股指看涨期权内在价值为50点（4750-4700=50）。

时间价值：是指期权价值中超出内在价值的部分，可以理解为是期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。时间价值的计算公式：时间价值=期权价格-内在价值。

沿用上述案例，中证1000指数为4750点，行权价格为4700点中证1000股指看涨期权内在价值为50点（4750-4700=50），如果该看涨期权合约的价格为127点，则该合约的时间价值为77点(127-50=77)。

结合期权不同价值状态，可进一步延伸总结：

（1）只有实值期权才有内在价值。实值程度越高，内在价值越大。实值期权买方立即行权可以获得收益（行权收益＞0），内在价值大于0；平值和虚值期权的买方立即行权不能获得收益（行权收益≤0），不具有内在价值，内在价值为0。

（2）平值期权时间价值最大。一般来讲，期权剩余时间越长，时间价值越大。随着期权到期日的临近，期权时间价值逐渐衰减。

03

影响期权价值的因素有哪些？

影响股指期权价格变动的主要因素有五个，分别是：标的资产价格、到期剩余时间、标的预期波动率、行权价格和无风险利率。

（+表示正相关，-表示负相关）

个股期权的内在价值和时间价值.ppt

时间价值 在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的收益的预期价值。 在到期日之前，随着时间的推移，标的的价格向期权价值有利方向变化，虚值期权可能会转变成实值期权，实值期权的实值幅度可能进一步上升： 股票认购期权：股价未来进一步上涨； 股票认沽期权：股份未来进一步下跌。 一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也就越大。 期权的价值=内在价值 + 时间价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。 该课件仅为会员培训之目的使用，不构成对投资者的任何投资建议。上海证券交易所（以下简称“本所”）力求课件所涉内容真实可靠，但不对该等信息的真实性、准确性、完整性做出任何保证。任何直接或间接使用本课件信息所造成的损失或引致的法律纠纷，本所不承担任何责任。 *-20 *-25 *-20 *-25 *-25 *-20 *-20 先来回顾一下之前课程中的例子： 股民程大叔认为X公司股票会上涨，但是又面临着进退两难的担忧: 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！ 有了股票认购期权合约，解决了程大叔的烦恼： 股价上涨，行使购买权，获得上涨收益； 股价下跌，不行权，最多损失权利金。 股票认购期权：3个月后有权以10元/股买入X股票 到期日的情况： 如果市场价格高于10元（执行价），则行权，可获得收益； 如果市场价格低于10元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。 在没有到期之前，程大叔的思考…… 现在股价 行权 价格 解释 （如果现在可以执行） 价值状态 12元 10元 如果现在立即执行权利，我就赚了 实值 10元 10元 现在执不执行都一样，不赚不亏 平值 8元 10元 执行权利对我不利，我不会执行 虚值 股票认购期权内在价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 12元 10元 实值 2（正） 10元 10元 平值 0 8元 10元 虚值 0 对于股票认购期权（认为将来股票会上涨）来说： 实值：是指股票认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。（市价 行权价格) 平值：是指股票认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。（市价 = 行权价格） 虚值：是指股票认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（市价 行权价格） 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？ 时间价值 一份3个月后到期的X股票认购期权，执行价为10元。 如果X股票现在的价格为8元，这个股票认购期权属于虚值期权； 如果到了3个月以后，如果X股价变为15元。那么X股票认购期权就从虚值转变成了实值； 对于认购期权来讲（看涨），随着时间的推移，股价可能上涨，这就是期权的时间价值。 在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。 程大叔目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔也面临同样的担忧： 卖了—担心股价会上涨，损失收益！ 不卖—担心股价会下跌，造成亏损！ 于是，程大叔在市场上买了一份以Y股票为标的的股票认沽期权合约。 股价下跌，获得行权价格与股价的差价，最多获得行权价格。 股价上涨，最多损失权利金。 股票认沽期权：3个月后可以20元/股卖出Y股票 到期日的情况： 如果市场价格低于20元（执行价），则行权，可获得收益； 如果市场价格高于20元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。 在没有到期之前，程大叔的思考…… 现在股价 行权 价格 解释 （如果现在可以执行） 价值状态 18元 20元 如果现在立即执行权利，我就赚了 实值 20元 20元 现在执不执行都一样，不赚不亏 平值 22元 20元 执行权利对我不利，我不会执行 虚值 股票认沽期权内在价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 18元 20元 实值 2（正） 20元 20元 平值 0 22元 20元 虚值 0 对于股票认沽期权（认为将来股票会下跌）来说： 实值：是指股票认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（ 市价 行权价格） 平值：是指股票认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。（ 市价 = 行权价格） 虚值：是指股票认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。（ 市价 行权价格） 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？ 时间价值 一份3个月后到期的Y股票认沽期权，执行价为20元。 此时，如果Y股票现在的价格为25元，期权是虚值的。 到了3个月以后，如果Y股票的价格变为了15元，那么Y股票认沽期权就从虚值转变成了实值； 对于认沽期权来讲（看跌），随着时间的推移，股价有可能下降，这就是期权的时间价值。 在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成 期权的价值＝内在价值＋时间价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益（仅是判断当时的情况）。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。 股票认购期权内在价值 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 12元 10元 实值 2（正） 10元 10元 平值 0 8元 10元 虚值 0 股票认沽期权内在价值 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 18元 20元 实值 2（正） 20元 20元 平值 0 22元 20元 虚值 0 *-20 *-25 *-20 *-25 *-25 *-20 *-20